禍不單行！捨得酒業戴帽變身“ST”，董事長突遭立案調查_風聞

文 / A股頻道

出品 / 節點財經

這年頭，要説哪支白酒股被“ST”了，多半市場都得大吃一驚。畢竟，有貴州茅台這個行業標杆杵在那裏，緊隨身後的小弟們即便無法望其項背，但跟隨着大行情，表現也差不離。

比如在資本市場，近年來白酒股的漲勢如虹早已成為市場熱議的話題；消費市場，各大酒企紛紛對標茅台，通過大打高端牌，接二連三地提價，賺到盆滿缽滿。

而就在近日，昔日“大白馬”捨得酒業爆出連串負面消息，着實讓市場吃了一驚。

從8月份發公告自爆“家醜”，稱天洋控股欠4.75億未還；到日前公司突然“戴帽”，股票簡稱由“捨得酒業”變更為“ST捨得”；再到昨日晚間公司董事長、總裁等被公安機關立案調查，捨得酒業真可謂禍不單行。

到底發生了啥事，我們來梳理一番。

/ 01 /

捨得酒業

舍掉得太多了

9月20日晚間，捨得酒業發佈公告稱，自9月22日起，公司將被上交所實施其他風險警示，股票簡稱變更為“ST捨得”，日漲跌幅限制為5%。

一石激起千層浪，無數投資者表示被砸蒙，“這帽戴的猝不及防”！

事情緣由正是A股常見的大股東佔款，即控股股東對上市公司形成的資金侵佔行為。

需要説明一下，上市公司在兩種情況下會被ST，一種是財務狀況異常，如連續兩年淨利潤為負；另一種是出現重大違法違規行為，包括向其控股股東或關聯方提供資金或公司對外擔保違反規定且情形嚴重的，捨得酒業屬於第二種。

據瞭解，捨得酒業由四川沱牌捨得集團持股29.9%，為控股股東。股權穿透後，天洋控股持有沱牌捨得集團70%的股權，為間接控股股東。背後的實控人周政，持有天洋控股80%的股權，現擔任天洋控股執行董事及行政總裁。

圖片來源：天眼查

長期以來，我國上市公司股權結構中，由於母公司所持有的股份一般佔絕對或相對控股地位，控股大股東可以利用其控股權，通過關聯方、第三方、員工設立的公司等和上市公司進行資金拆借。而上市公司相對弱勢的地位，以及治理結構的天然缺陷，內部缺乏必要的監督和約束機制，很容易便淪為大股東的提款機，捨得酒業這出“捨得”戲碼當如是。

8月20日，捨得酒業自爆《關於公司自查控股股東及其關聯方資金佔用事項的提示性公告》。消息一出，敏感的資本市場立刻作出反映，捨得酒業當日股價直線下挫，最終大跌8.69%。

ST捨得股價走勢 圖源：東方財富

公告顯示，2019年至今，捨得酒業全資子公司捨得營銷累計向天洋控股關聯公司蓬山酒業支付非經營性資金高達逾40億元，幾乎是賣酒的全部營收。其中，2019年累計支付21.58億元，已全部收回；2020 年1月1日至2020年8月19日，累計支付18.52億元，只收回了13.77億元，尚有4.75億元沒有收回。

許是為了緩解市場情緒，捨得酒業亦在公告中表示，該事項發現並確認後，公司董事會和管理層第一時間與蓬山酒業及沱牌捨得集團、天洋控股集團進行溝通，督促其制定切實可行的還款方案，儘快歸還佔用資金。天洋控股承諾將於2020年9月19日前，將前述欠款及相應資金佔用費全部歸還四川沱牌捨得營銷有限公司。

但從目前的情形來看，這一承諾未能兑現，且惡劣的事態還在發酵中。

除了被“ST”，9月17日，捨得酒業財務負責人李富全先生因涉嫌背信損害上市公司利益罪已被公安機關採取強制措施，天洋控股持有的捨得酒業的股權則因與建設銀行的債務糾紛遭遇股權凍結。

事實上，對於上交所一直追問的“天洋控股實際控制人周政對鉅額資金佔用不知情的説法，是否合理？”捨得酒業遲遲拿不出答案，已三次發佈延遲迴復監管函的公告。

值得注意的是，在此前的問詢函回覆中，捨得酒業稱佔用上市公司資金事項由捨得酒業董事長劉力、天洋控股CFO趙本才討論決策，並要求公司財務負責人李富全、時任董事兼營銷公司總經理吳健執行，李富全安排公司財務人員辦理。實際控制人周政對資金佔用事項並不知情。

而就在9月24日晚間，ST捨得突然發佈公告稱，公司從射洪市公安機關獲悉，董事長劉力、總裁李強、董事張紹平因涉嫌背信損害上市公司利益罪被公安機關刑事立案調查，公司董事兼副總裁張樹平代行董事長職務，公司董事兼副總裁蒲吉洲代行總裁職務。

如今看來，監管對捨得酒業之前的答覆並不認可。不少財經分析人士認為，實際控制人對鉅額資金流走毫無察覺，相當匪夷所思，而隨着劉力、李強等人被刑事立案調查，捨得酒業的未來走向變得更加撲朔迷離。

不僅如此，該事件也讓近年來名頭黯淡的天洋控股突然走到了聚光燈下，並重新勾起了大家的好奇心。

/ 02 /

實控方天洋控股乃“何方神聖”？

天洋控股上一次“出彩”的時間定格在2015年，正值捨得酒業因經營不暢，提出改制的第13年。

這一年，捨得酒業股改在歷經數次夭折後，終於有4家業企業向其拋出了橄欖枝，且均為業外企業。

最後，名不見經傳的天洋控股以88.08%的溢價率，38.22億元的代價拿下了沱牌捨得70%的股權，其餘的30%股權仍保留在射洪縣人民政府手中。

有意思的是，這筆交易資金是靠抵押捨得酒業的股權獲得的，即天洋控股以捨得酒業的股權作為擔保品，以及河北燕郊開發的4個房地產項目銷售現金流作為補充擔保，與建行廊坊支行簽訂《併購融資合同》，獲取併購資金23億元，收購了沱牌捨得酒業。

按照約定，這筆貸款需要在2019年6月28日還清，截至 2020 年 9 月 16 日，天洋控股只還了3億，尚欠20億，於是便有了前述天洋控股與建設銀行因債務糾紛遭遇股權凍結一事。

不過，經此收購一事，天洋控股正式走到了台前。

天洋控股由湖南衡陽人周政和王小舟於1993年在秦皇島市創立，從秦皇島太行音像服務部為開端，在20多年的時間內先後涉足百貨、房地產、礦業、能源、影視、金融投資等領域，曾打造出天洋城系列樓盤。

據悉，此次捨得酒業被佔用的資金均流向天洋控股及其參股的房地產公司，包括三河天洋城房地產開發有限公司、天洋房地產（三河）有限公司。

2013年10月，天洋控股旗下的天洋國際(後更名為夢東方00593.HK)通過借殼方式實現在港上市，天洋控股正式踏足資本市場。

然而，主營業務為文旅地產的夢東方似乎不被資本市場待見，交易量很少，股價長期低迷，目前市值徘徊在6.5億港元左右，債務問題不容樂觀。半年報顯示，公司資產負債率達到74.85%，上半年淨利潤虧損2.09億港元。

數據來源：財報

另一邊，多年來高速擴張帶來的高槓杆資金壓力，又面臨房地產日漸趨緊的調控政策，天洋控股已深陷債務泥潭。

今年8月，囿於房山超級蜂巢項目銷售不理想，天洋控股遲遲無法償還恆豐銀行28億元貸款，而被其告上法庭，周政及天洋控股被列入被執行人名單。

同樣的還有河北燕郊的成功大廣場項目。2017年天洋控為拿下該項目設立了兩個信託計劃，融資規模達48億元，原本應在今年上半年到期兑付，但因資金問題亦被迫延期。

當債務成為難以承受之重，天洋控股及周政就只能寄希望於捨得酒業這頭“現金奶牛”了。

於是就出現了開頭的一幕，資金被轉至天洋控股的關聯公司，捨得酒業受累變身“ST捨得”。

要説攤上天洋控股這樣的大股東，捨得酒業真心不容易。

/ 03 /

攤上天洋控股

捨得酒業不容易

2019年3月，捨得酒業乘着業績大漲推出了一紙總金額高達25億元的再融資計劃，意欲擴張產能。2020年3月，捨得酒業修改了該預案。值得注意的是，修改後的增發方案，發行價格、鎖定期、發行對象數量都大幅放寬，幾乎是“貼地”進行。

然而，捨得酒業着急放低門檻募資擴張產能的做法，卻因為遠遠超出了自身的資產和業務體量而備受質疑。結合現下大股東債務纏身的模樣，難免讓人懷疑“螳螂捕蟬黃雀在後”，天洋控股想借增發之名惡意圈錢。

截至目前，尚未有增發成功的消息。按照規定，ST股是不能增發的，恐怕天洋控股還要等一陣子了。

此外，捨得酒業上半年營收、淨利潤雙雙下滑，經營活動產生的現金流量淨額為負，似乎有悖天洋控股視“提款機”的重任。

據半年報披露，2020上半年，捨得酒業的營業收入10.26億元，較上年同期下降15.95%；淨利潤1.64億元，較上年同期下降11.45%。

數據來源：財報

橫向對比，在19家上市白酒企業中，捨得酒業上半年經營業績排在下游位置，位列第12位。

尤值得關注的是，公司近年來一直髮力的中高檔酒下滑嚴重，銷售收入從2019年上半年的10.02億元減至7.54億元，變動幅度為-24.72%。

數據來源：財報

與此同時，捨得酒業的現金流運轉狀況亦不佳。

2020年上半年，受疫情影響銷售回款減少、支付的採購貨款減少及支付市場宣傳費用減少，捨得酒業經營活動產生的現金流量淨額為-6145.03萬元，去年同期為-1.39億元，已連續兩年虧損；投資活動產生的現金流量淨額為-4.95億元，較去年同期下降476%，主要系支付天洋控股關聯公司蓬山酒業的資金拆借款增加；籌資活動產生的現金流量淨額為5315.20萬元，較去年同期下降84.16%，主要系本期歸還銀行借款增加。

不得不説，捨得酒業真是挺難的，一方面要提振自家業績，另一方面還要對抗大股東不停“提現”的行為。

一般來説，大股東佔用上市公司鉅額資金拖欠不還，會造成上市公司流動資金不足，進而影響正常生產經營活動，致使其應收賬款和其他應收賬款規模攀升，壞賬準備劇增，管理費用增加，利潤減少，甚至可能造成鉅額虧損。

基於此，捨得酒業還需要在追債的路上更加努力，爭取早日“脱帽”。而在大規模佔用上市公司資金的事情曝光後，恐怕天洋控股也無法再像之前那樣肆意妄為地從捨得酒業身上“抽血”了。

免責聲明：本報告（文章）是基於上市公司的公眾公司屬性、以上市公司根據其法定義務公開披露的信息（包括但不限於臨時公告、招股書和官方互動平台等）為核心依據的獨立第三方研究；節點財經力求報告（文章）所載內容及觀點客觀公正，但不保證其準確性、完整性、及時性等；本報告（文章）中的信息或所表述的意見不構成任何投資建議，節點財經不對因使用本報告所採取的任何行動承擔任何責任。