耗資千億，融創產下文旅「巨嬰」_風聞

最近融創有點火，不過不是以拿地、併購著稱的地產板塊，而是名不見經傳的文旅板塊。

進入9月中旬，成渝兩地融創文旅城盛大開業，頗有幾分王者歸來的味道。

據悉，本次新開業的成都融創文旅城位於都江堰，是集遊樂園、酒店會議、水雪世界、湖濱酒吧等多業態於一體的文旅商業綜合體，總投資超150億，佔地達1600畝。

資料顯示，當前融創文旅已在國內佈局12座文旅城、4個旅遊度假區，涵蓋49個樂園，近150家中高端酒店。

但與文旅板塊面子上的高光不同，融創文旅的“裏子”卻十分寒酸。

01融創文旅，千億投資下的巨嬰

根據融創2020年上半年業績報告，融創文旅城建設及運營實現收入9.8億元，僅佔集團總收入的1.3%，較去年同期10.8億元下降9.3%。與房地產業務動輒千億營收，不可同日而語。

誠然，疫情是導致文旅業務下滑重要因素，但這無法掩蓋融創文旅板塊整體的羸弱現狀。即便是2019年，融創文旅板塊營收增速高達40%，但營收依舊只有28.5億，且近三年來營收佔比均低於2%。

與乏力營收形成鮮明對比的，是融創鉅額的資金投入。

從2017年始，融創對文旅併購潮正式開啓。當年7月19日，融創以超400億巨資，收購萬達商管持有的13個文旅項目91%的股權，這其中便包含了10座文旅城。次年，融創又以超60億元，收購萬達文旅城的設計、管理公司，組成了一隻數千人的文旅團隊。

也是在2018年，融創文旅集團正式成立，並獨立運營。接近文旅板塊的消息人士稱，此後融創在某些場合，融創管理層有意無意的，都將文創板塊視為新的增長極。

2019年，融創再投入150億，將環球世紀、時代環球收入囊中，並豐富了文旅板塊下的會展業態。

如果算上新開業的成渝兩地文旅城，僅明面上的大筆豪擲，融創為打造文旅板塊，便耗資近千億之巨。

行業人士直言，“這很融創，也很孫宏斌。”

但在政策強調控下，整個房地產相關市場急轉直下。3月27日，在融創2019年業績發佈會上，孫宏斌直言，融創2020年將聚焦降低成本、處置資產、謹慎拿地幾個層面。

而文旅板塊下酒旅資產，則成為孫宏斌“處置”的首要目標。

相關信息顯示，2019年底，融創已賣掉了一個酒店，另有4個酒店已擺上貨架。此外，“還會賣掉一些商業和樂園”。

一時間，曾被寄予厚望的文旅板塊，成為“棄子”。

分析人士楊渠表示，文旅酒店看似美好，但回款慢的弊端難以改變，從歷年營收就能看出。“本次成渝文旅城逆勢開業，雖能提振士氣，但又是一次豪賭，疫情下旅遊恢復幾何，依舊難説。”

但融創與孫宏斌似乎並沒有更多的選擇。

與恒大跨界新能源造車，碧桂園殺入機器人不同，融創貌似只有華山一條道，那便是將房地產（類地產）業務進行到底。

如此，一切便解釋的通。成渝文旅城開業，既是融創主動突擊，也是被動應戰。

02經營現金鋭減，年內負債1400億

幾乎在與融創文旅城盛大開業同時，高負債房企迎來了真正的狙擊者。

為嚴格監管房企債務，監管部門設置了“三條紅線”。其一，剔除預收款的資產負債率不得大於70%；其二，淨負債率不得大於100%；其三，現金短債比不得小於1倍。

以融創為例，儘管負債率有一定程度下降，但淨負債率依然達149%，遠高於紅線指標。

而伴隨着降負債的大潮，以併購進擊著稱的融創，也進入了全線收縮階段。

從關鍵業務指標來看，2020年上半年融創實現營收773.4億元，同比實現了0.65%的正增長；融創及其合營/聯營公司手握2.48億平方土儲，依舊位居行業前列。

但在此背後，上半年融創交付建築面積減少了49.3萬平米，同比下降了9.2%；此外，上半年新增土儲1730萬平米，同比大幅下降了64%。

從現金流指標來看，上半年經營活動所得現金淨額為224億元，較去年同期的431億元，下降48%。投資活動所用現金流淨額為-104億元（淨流出），較去年同期的-630億元，下降83%。融資活動所得現金流淨額，由去年的428億元降為-48億元，淨減少476億元。

不難發現，融創三大現金流指標都在收縮。反映到業務上便是，在主營業務變現能力減弱，對外融資相對量大幅減少背景下，融創不得不收縮對外投資步伐。

換言之，債務壓頂，融創褲腰帶被真正勒緊了。

一個明顯的數據是，融創上半年償還借款約1118億元（高於同期借款1059億元），償還債務利息近150億元，多重因素下融資活動現金淨額淪為負數。

但在經營活動所得大幅減少情況下，融創又是如何“保住”利潤的不降反增呢？

答案或在資本市場。

今年上半年，通過出售金科股票，融創回籠資金106億元。正是有了這筆處置股票的資金，融創“其他收入”增至73億元，增速超40%。而正是其他收入的大幅增長，才有了融創毛利降低8%情況下，淨利潤達到了117億，並實現了近4%的正增長。

但出售金科股票，只能解融創的燃眉之急。

橫亙在融創及一眾房企頭頂的，依舊是主營業務變現能力減弱下，依舊高企的債務壓力。半年報顯示，融創表內負債3203億元，其中一年期以內負債超1400億元，在業內僅次於恒大，高居第二位。