新浪私有化背後：業績與股價低於預期，市值不及微博一半_風聞

9月28日晚間，新浪就私有化交易達成最終協議，同意以每股43.3美元被NEW WAVE私有化。後者將收購新浪所有已發行的價值約25.9億美元的普通股。

根據雙方達成的私有化協議，併購方的報價較公司上週五收盤價上漲近8%，較7月6日收到New Wave不具約束力私有化要約前最後一個交易日收盤價上漲約18.1%。新浪表示，交易預計在2021年第一季度完成，此後公司將從納斯達克退市。

最近幾年，新浪的業績與股價表現一直較為疲軟。據財報，新浪二季度營收同比下降5%至5.08億美元；淨利潤同比下降78%至2540萬美元。截至發稿，新浪總市值為26.28億美元，不及旗下子公司微博的一半。分析人士認為，估值低於新浪管理團隊和投資者的預期，是他們選擇私有化退市的主要原因之一。

新浪同意私有化將從納斯達克退市，估值低於預期或為主因

9月28日晚間，新浪宣佈已同New Wave控股有限公司（以下簡稱為“母公司”）和New Wave Mergersub有限公司（母公司的全資子公司）簽訂合併協議和計劃。

公開資料顯示，新浪母公司為英屬維爾京羣島公司New Wave MMXV有限公司的全資附屬公司，由新浪董事長兼CEO曹國偉控制。

根據合併協議，新浪在合併生效時間之前發行的每股普通股將被註銷，以換取獲得每股43.30美元的無利息現金。母公司將在此交易中收購母公司及其關聯公司目前未擁有的所有已發行普通股，這意味着新浪股權價值約為25.9億美元。

按此來算，此收購價格相對於新浪普通股於7月2日（新浪在7月6日宣佈收到母公司初步非約束性“私有化”提案前的最後一個交易日）的收盤價溢價約18.1%，相對於該公司普通股在2020年7月2日之前的最後1個月和3個月的成交量加權平均交易價格分別溢價23.6%和28.6%。此外，該價格也比New Wave“私有化”提案中最初提出的每股普通股41美元提升了約5.6%。

新浪表示，合併對價將通過New Wave從民生銀行獲得的承諾定期貸款以及曹國偉和New Wave的現金出資組合來提供資金。新浪董事會獨立董事組成的委員會已一致通過該私有化方案，並決議建議股東投票授權及批准該方案。

新浪預計，此交易將在2021年第一季度完成。交易完成後，新浪將成為一傢俬人控股公司，其普通股將在納斯達克退市。

事實上，早在2019年，新浪已有私有化意向。2019年6月1日，新浪宣佈與曹國偉達成認購協議，將向曹國偉出售1100萬股新發行的普通股。

交易完成後，曹國偉佔股16.02%，成為新浪最大股東。業內普遍認為，以曹國偉為代表的管理層掌握新浪主導權，這減少了新浪做出私有化決定時需要面對的決策層阻力。

“曹國偉大筆增持新浪股票，最大的可能性就是新浪私有化，之後回到國內上市。曹國偉成為第一大股東，話語權也是最大的，能夠帶領小股東一塊受益。”獨立IT評論人洪波曾表示。

有業內人士表示，估值低於新浪管理團隊和投資者的預期，是他們選擇私有化退市的主要原因之一。新浪私有化後，管理團隊對公司有更多的控制權，可以大膽調整戰略，進行更多嘗試、轉型。

上市二十年，新浪市值已不及微博一半

2000年4月，新浪通過VIE架構在納斯達克正式掛牌上市，作為國內最早一批赴美上市的互聯網公司，新浪引領了中概股赴美上市的浪潮。此後，網易、搜狐等多支中概股通過VIE架構赴美上市。

然而，在這二十年的發展中，新浪受到外部環境及自身商業化制約，增長空間已進入瓶頸。記者梳理發現，新浪作為一家互聯網公司，營收主要依靠廣告收入，近幾年，廣告收入佔總營收的比重已超80%。

在二級市場上，新浪股價自2011年4月達到147美元的歷史高點後，便呈下降趨勢，進入2018年，新浪股價更是持續下滑。截至發稿，新浪股價報40.19美元，總市值為26.28億美元，不及旗下子公司微博73.64億美元市值的二分之一。

分析人士稱，新浪選擇私有化的舉動不難理解，由於其整體盈利的效率無法與用户規模相匹配，因此未能在資本市場得到認可。

據財報，新浪二季度營收5.08億美元，較上年同期的5.33億美元下降5%；第二季度歸屬於公司的淨利潤為2540萬美元，較上年同期的9905萬美元下降78%。

從收入構成來看，新浪廣告營收較上年同期下降10%，至3.92億美元；非廣告營收（主要包括新浪金融科技業務以及微博直播收入等）較上年同期增長16%，至1.16億美元。對於廣告營收下降的原因，新浪表示主要與國內疫情導致某些行業廣告需求持續低迷，以及不利的匯兑因素有關。

最近幾年，新浪的主要營收一直依靠其子公司微博來支撐。2019年年報顯示，新浪總營收21.63億美元，其中微博收入17.67億美元，而在微博總營收中，廣告及營銷收入達15.3億美元。

有觀點認為，微博廣告營收下降主要與外部環境的惡化及自身商業廣告產品迭代速度較慢有關。“廣告領域的投放規則已經變了。廠商和廣告主對廣告的投放越來越看中品效合一，而微博的更多是展示作用，而非直接賣貨。”一位廣告主對此表示。

為扭轉頹勢，新浪着重在其2015年開始佈局的金融業務上發力。據財報，2019年新浪金融科技服務營收2.07億美元，同比增長達86%。然而，因廣告市場持續下行，佔比過低的金融業務未能帶動新浪走出業績下滑的局面。

分析人士指出，對於新浪而言，如果私有化順利，或重回國內資本市場。無論是港股還是A股，新浪都將在市值上有更好的表現。但談到重回巔峯，僅僅資本市場上的表現遠遠不夠。

“新浪股價持續走低，核心原因是投資人對業績的不認可，而新浪業績的核心在於微博。只有微博通過廣告及其他商業化變現途徑實現業績大幅增長，才能帶動起新浪的業績。”分析人士表示。

文章來源：藍鯨TMT