凱淳實業IPO：毛利率持續下滑，研發佔比不足1%_風聞

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日前，上海凱淳實業股份有限公司(下稱“凱淳實業”)遞交創業板上市申請招股書。公司擬公開發行不超過2000.00萬股人民幣普通股A股，本次發行募集資金5億元。東方證券為保薦人和主承銷商。

圖片來源：招股書

關鍵詞：毛利率持續下滑

凱淳實業成立於2008年12月，是一家主要從事包括品牌線上銷售服務、品牌線上運營服務及客户關係管理服務的公司。其主營業務是為國內外知名品牌提供全渠道、全觸點的電子商務服務以及客户關係管理服務，目前服務品牌涵蓋日化品、輕奢飾品、美妝、廚房家居、食品等行業知名品牌。

招股書中解釋稱，全渠道是指公司的服務支持目前線上全部主流渠道，包括天貓、淘寶、京東、唯品會、小紅書、網易考拉、微信官方商城以及品牌官網商城等。全觸點是指公司為商品流轉至消費者的每個觸點提供服務，包括潛客管理、品牌營銷、視覺設計、店鋪運營、物流配送、系統開發、會員管理、客服中心等全鏈路服務。

圖片來源：招股書，節點投研所

2017年-2019年及2020年一季度，凱淳實業實現營業收入分別是5.58億元、7.48億元、7.70億元和1.68億元，歸屬於母公司所有者的淨利潤分別是6235.21萬元、6991.99萬元、6656.34萬元和1639.07萬元。報告期內，公司綜合毛利率分別為33.96%、30.02%、30.66%和29.59%，整體處於下降趨勢。

除了毛利率外，公司還存在大客户依賴問題。2019年，凱淳實業的前五大客户分別為京東、施華洛世奇、唯品會、東方航空、聯合利華（中國），這五家客户貢獻了當年營收的50.61%。

另一方面，凱淳實業應收賬款賬面價值較大。報告期各期末，公司應收賬款淨額分別為1.46億元、1.61億元、2.02億元和1.64億元，佔總資產的比例分別為44.08%、44.64%、48.52%和38.95%，應收賬款呈逐年增長趨勢。

圖片來源：招股書，節點投研所

關鍵詞：患上電商依賴症

在以線上為主的銷售公司中，對電商平台有依賴症比較常見，但是凱淳實業的佔比完全呈現一邊倒態勢。

招股書顯示，2017年至2020年3月份，凱淳實業品牌線上渠道服務的零售模式銷售金額分別為2.16億元、2.68億元、2.02億元和4808.13萬元，佔比94.51%、96.72%、96.23%和95.05%。其中又以阿里系電商平台出現頻率最高，同期在天貓平台實現的線上銷售服務收入達到2.26億元、2.81億元、2.15億元和5114.11萬元。

圖片來源：招股書

如果按凱淳實業代理運營的前五大品牌在電商平台的銷售收入來劃分，2019年度，雅漾、雙立人、歐萊雅小美盒、舊街場白咖啡、馥綠德雅共計佔當期營業收入的50.92%，佔比超過半數。這在一定程度上説明公司對於這幾大品牌的依賴程度，如果未來這些品牌宣傳計劃出現變動或採購計劃萎縮，將直接導致公司營收受到影響。

關鍵詞：研發佔比不足1%

凱淳實業2018年至2020年一季度研發費用分別為143.64萬元、343.80萬元、118.56萬元，分別佔營收的0.19%、0.45%、0.71%，連續三年低於1%。

圖片來源：招股書

截至2020年3月末，凱淳實業共有技術研發人員59人，佔員工總數的比例為4.34%。在同行業可比公司中，凱淳實業技術研發人員數量低於若羽臣的78人和壹網壹創的247人，但略高於麗人麗妝的53人，處於行業中游。

截至2020年3月31日，凱淳實業擁有1項實用新型專利、11項計算機軟件著作權。作為對比，麗人麗妝擁有7項專利和9項軟件著作權、若羽臣擁有21項專利和35項軟件著作權。僅從專利數量來看，凱淳實業在競爭中並無明顯優勢。

關於凱淳實業上市的相關進展，節點財經（ID：jiedian2018）將保持持續關注。

（後台回覆“凱淳實業”獲取該公司招股書）

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