瞎説！為何中國股市長期滯漲？因為韭菜們都是來修羅場賭一把的！_風聞

聊點宏大的話題，也是韭菜最愛吐槽的一個事實：

為何中國股市（上證指數）長期滯漲？

為了捋順邏輯，專門給本文做了張腦圖，像這樣：

那咱們就從上到下按順序來：

首先上世紀六十到八十年代，美股也曾出現過十幾年長期橫盤的情況，像這樣：

而且當時的美國韭菜比我們還慘，A股好歹還有過07年、09年、15年這種像樣的大級別牛市。

標普500是真的只會窄幅波動，硬躺了十幾年，一點希望都不給你。

而這期間美國GDP的增速（右軸）也很強勁，所以大家會覺得這個階段的美股和A股過去十幾年的走勢比較像。

但當時美股所處的時代背景與A股有很大不同：

一是當時美國長期高通脹。

二是為了抑制高通脹狀態，在相當長的時間內，利率高達2位數。

所以參考美股並不能完全解釋A股為何會長期滯漲。

接下來通過幾個關鍵指標在這十幾年的變化來解釋A股長期滯漲的原因：

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① 經營指標，財務視角下，把A股所有上市公司看做一個整體。

過去十幾年A股通過經營和投資活動產生的現金流淨額十分難看，很多年份都是負的：

另一方面，公司通過籌資活動產生的現金流淨額則相當可觀：

總結來説就是A股自營現金流很差，賺的錢主要來自融資。

這説明A股是估值市、融資市。

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② 看盈利指標。

A股的ROE和ROA在過去十幾年處於趨勢性下降態勢：

ROE叫「淨資產」回報率

ROA叫「總資產」回報率

總資產=總負債+淨資產（股東權益）

ROE=淨利潤/淨資產

ROA=淨利潤/（負債+淨資產）

很明顯了，ROE和ROA的區別在於有沒有把槓桿統計在內。

ROE剔除了槓桿因素，而ROA則考慮了槓桿。

如果一家企業零負債，ROE就等於ROA。

作為基本面中最有效的盈利指標，上證指數的ROA從2004 年的3.3%下降到 2019年的 1.46%，下滑超過 60%。ROE也從16%的高點下滑到如今的10%。説明企業自己的投資回報率在降低。

而ROA長期低迷且大幅落後於ROE説明企業維持賺錢能力嚴重依賴加槓桿。

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③ 看業績增長指標。

數據顯示2001~2011年，上證指數營收平均增速22%，2012~2020平均增速是7%。預計2020之後還會再降低1~2個百分點。

再看淨利潤增速，2001~2011年，上證指數營收平均增速19.6%，2012~2020平均增速6.2%。

這也跟GDP增速的趨勢吻合，低增長誰都逃不掉。

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④ 看估值指標。

我們都知道，估值要和業績增長相匹配。

既然A股的業績增速一直在降低，估值勢必也會跟着趨勢性下降：

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總結一下：

通過以上指標不難發現，A股過去十幾年的自營現金流在變差，主要靠融資。

企業整體的投資回報率在降低，營收和淨利潤增速在降低，估值在降低，在這些因素合力的影響下，上證指數長期滯漲。

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怎麼破局？

國家給出的一條路是加大科技投入，提高全要素生產力。説白了就是提高效率。

我們已經是基建狂魔了，不能還在優勢屬性上加BUFF。原來投資燒錢都砸在固定資產投資（基建、房地產、製造業）上，但這種投入產出比越來越差：

以後要燒給泛科技，因為只有科技才能提高全要素的效率。

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另外，以上解釋的都是為何指數上證指數長期滯漲，對個股並不適用。

個股股價=公司業績x估值

因此個股價格走勢一定由公司發展的好壞來決定。

過去十幾年的數據已經證明了，如果GDP增速在趨勢性降低，那麼低增長就是所有人都要面臨的難題。

拉長看，今年的疫情對宏觀趨勢也起到了加速的作用。

什麼趨勢呢？

三低兩高——低增長、低利率、低通脹，高負債（槓桿），高風險。

歐美日都這德行，中國能稍微好點兒，增速相對高一些，利率空間正常一些。

在這樣的時代背景下，所有人都知道要把財富錨定在核心資產上。

其實很多核心資產的寶貴之處，只是有「確定性」而已。

比「確定性」更稀缺的是「成長性」。

還有更更稀缺的，是有成長性，你還買得到（已上市），價格還合理的資產。

老錢説錢