陸金所赴美IPO：首度披露38家超豪華國際投資者，或成美股最大金融科技IPO_風聞

北京時間10月8日，中國平安旗下金融科技平台陸金所控股正式提交IPO招股書，擬於紐交所上市，股票代碼為“LU”，承銷商包括高盛、美銀證券、瑞銀、滙豐、平安證券（香港）等。

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作為中國平安旗下科技業務的排頭兵，陸金所控股成立以來飛速發展，被認為是平安深化綜合金融戰略、建立以科技引領綜合金融模式的核心業務之一。

陸金所控股主營業務分零售信貸和財富管理兩大塊，零售信貸主要基於“平安普惠”展開，財富管理基於大家熟知的“陸金所”展開。

截至2020年6月30日，陸金所控股管理貸款餘額5194億元，位列市場第二（OW數據），累計借款人數1340萬；在財富管理業務方面，陸金所控股管理客户資產規模3747億元，位列市場第三（OW數據），活躍投資者人數1280萬。

截至2020年9月30日，陸金所控股管理貸款餘額達5358億元；管理客户資產規模達3783億元。

IPO摘要

1.融資估值**：**陸金所此次IPO暫未定價，融資額度暫未確認，招股書披露的1億美元僅是例行披露的佔位符，不代表本次IPO的實際融資額。IPO前，陸金所控股已於2018年11月和2019年12月完成了總計14.11億美元的C輪融資，投資方包括春華資本、卡塔爾投資局、摩根大通等多家明星投資機構，據悉此輪融資估值達394億美元。

2.市場機會**：**2019年中國零售信貸總額達到55.9萬億元人民幣，2014年至2019年年化複合年增長率為15.9%；中國個人可投資資產總額也從2014年的107萬億元增長到2019年的192萬億元，年化複合年增長率為12%，預計到2024年將達到319萬億元。

3.競爭力**：**在零售信貸領域，陸金所控股管理貸款餘額達5358億元，累計服務了1340萬名客户，近7成用户為小微企業主，已與超過50家銀行、信託和保險公司合作，99.3%的借貸資金來自第三方，信貸風險敞口僅佔客户資產餘額的2.8%。在財富管理領域，陸金所控股平台註冊用户數達4470萬人，客户資產規模達3783億元，平台約75%資產由投資超過30萬元的客户貢獻，資產100萬以上的客户佔比達到46.7%，高淨值客户佔比較大，陸金所與429家機構建立了資產端合作關係，向1280多萬的活躍投資客户提供8600多種理財產品，用户留存率達95%。

4.財務狀況**：**2017年、2018年和2019年陸金所控股的總收入分別為278.2億元、405.0億元和478.3億元，年化複合增長率達31.1%。2017年、2018年和2019年陸金所控股的淨利潤分別為60.3億元、135.8億元和133.2億元，年化複合增長率為48.65%；淨利率分別為21.7%、33.5%和27.8%。

5.風控情況**：**自2017年以來，由第三方提供擔保的貸款比例從75.4%增長到了95%左右。截至2020年上半年，公司自身的信用敞口風險佔比僅為2.8%。平安普惠已與50多家金融機構建立資金合作關係，零售信貸業務中由第三方提供資金的貸款佔比從2017年的51.8%已上升到2020年中的99.3%。截至2020年6月30日，存量網貸產品的佔比下降到了12.8%，規模僅剩478億元。

6.與平安集團關係**：**陸金所歸屬於平安集團旗下的科技板塊， 雖然背靠平安集團，但2020年上半年陸金所來自平安的收入僅佔總收入的3.4%。另外，陸金所與平安在業務、分銷渠道和產品能力方面有諸多合作，通過與平安集團生態系統的合作，可以潛在地接觸到平安集團大約2.1億金融服務客户，後續發展也存在諸多動力。

7.股東結構**：**IPO前，平安集團持有公司42.3%的股份，Tun Kung Company Limited持有公司42.7%的股權。值得注意的是，Tongjun Investment Company Limited（下稱Tongjun）和Lanbang Investment Company Limited分別持有Tun Kung41.0%和37.4%。其中，Tongjun代表中國平安某些高級僱員持股，其管理委員會成員為5名中國平安員工。

營收持續增長**，**規模穩步擴大

2017年、2018年和2019年陸金所控股的總收入分別為278.2億元、405.0億元和478.3億元，年化複合增長率達31.1%。

2017年、2018年和2019年陸金所控股的淨利潤分別為60.3億元、135.8億元和133.2億元，年化複合增長率為48.65%；淨利率分別為21.7%、33.5%和27.8%。

2020年上半年，陸金所控股的總收入為256.8億元，陸金所控股的淨利潤為72.7億元，淨利率為28.3%。

在零售信貸業務方面，截至2020年6月30日，陸金所控股的累計借款人數為1340萬人，管理貸款餘額為5194億元，近7成用户為小微企業主，已與超過50家銀行、信託和保險公司合作，99.3%的借貸資金來自第三方，信用風險敞口僅為2.8%。

在財富管理業務方面，截至2020年6月30日，財富管理平台註冊用户數達4470萬人，活躍投資客户數達1280萬人，客户資產規模達3747億元，其中現有產品佔比達87.2%，存量網貸產品佔比為12.8%。

陸金所控股自2017年下半年停止了B2C產品，自2019年8月停止了P2P產品。截至2020年上半年，存量網貸產品佔財富管理交易服務費用下降到了40.5%，預計P2P相關產品規模佔客户資產管理規模及服務費用的比例逐漸減小，自2022年完全結束。

競爭優勢

1. 輕資本**、Hub and Spoke（中心輻射型）**商業模式

陸金所控股專注於規模大但未被充分服務的中產階層及富裕人羣客户市場，通過兩個中心樞紐：零售信貸和財富管理，輻射百餘金融機構，為投資者提供複合其風險偏好和個性需求的貸款和理財產品。

陸金所控股在過去幾年逐漸向輕資本的運作模式轉型，為公司的增長提供了保障，第三方新增貸款額度佔比從2017年的51.8%增加到2020年上半年的99.3%，同時將承擔信用風險的貸款比例從2017年的24.3%降至2020年上半年的2.8%。

輕資本商業模式基於平安與其他金融機構深入多方面的合作才能實現，需要長期的信用記錄和品牌力做擔保，很少有其他同類機構像陸金所控股背靠平安這樣強大的綜合性金融集團。

2. 背靠平安集團**，擁有獨特的金融DNA，**多個業務協同創新

陸金所控股背靠中國平安這樣的全牌照金融集團，擁有其他同類金融科技企業難以比擬的金融優勢。作為平安金融生態圈中的成員，陸金所控股利用平安的生態系統來獲得高質量的借款人和平台投資者，促進了各業務間的相互協同聯動。

相對而言，傳統銀行在沒有抵押的情況下，缺乏複雜的數據驅動的風險評估能力，很少會為小微企業和個人借款者提供貸款；而只提供在線服務的金融科技公司傾向於關注期限較短、規模較小的貸款，由於缺乏金融服務背景，它們更多地依賴社會行為數據而不是金融數據來進行信貸決策。

3. 基於AI大數據的風險管理模型

基於過去十年其在運營中積累的大量數據，陸金所控股創建了客户風險識別系統（KYC，know your customer）、產品風險識別系統（KYP，know your product），另外通過一系列的動機識別模型(KYI，know your intention)來分析和確定客户的實時意圖和可能的下一步行動，例如購買某些理財產品的傾向，查看最新的金融市場信息。

陸金所將這一整套風險管理系統嵌入到了陸金所APP，來為客户提供個性化的理財產品和服務。

另外陸金所控股還依靠AI、大數據、區塊鏈、SaaS等多種技術為用户提供了良好的體驗。

零售信貸和財富管理皆處於增量市場

隨着經濟的不斷發展和高淨值客户的不斷增多，零售信貸和財富管理在未來仍然有較大的增長空間，市場空間廣闊。

中國已經是世界第二大金融市場，根據奧緯諮詢（Oliver Wyman）的報告，2019年中國零售信貸總額達到55.9萬億元人民幣，2014年至2019年年化複合年增長率為15.9%。

中國個人可投資資產總額也從2014年的107萬億元增長到2019年的192萬億元，年化複合年增長率為12%，預計到2024年將達到319萬億元。

未受疫情持續影響**，**風控指標穩定

1. 零售信貸業務

截至2020年6月30日， 有抵押貸款的平均借款規模為42.24萬元，無抵押貸款的平均借款規模為14.65萬元，高於大部分同類企業。

公司與49家銀行和5家信託公司有着良好的合作關係，公司的融資渠道一直以來都比較多樣和暢通。

自2017年以來，由第三方提供擔保的貸款比例總75.4%增長到了95%左右。截至2020年上半年，公司自身的信用敞口風險佔比僅為2.8%。

30天以上逾期率指的是逾期30天-179天之間的未償貸款餘額佔整體未償貸款餘額的比重。

陸金所控股截至2020年6月30日的無抵押貸款30天以上逾期率為3.3%，有抵押貸款30天以上逾期率為1.4%，相比2019年皆有所上升。

逾期率上升的主要原因是受到了疫情的影響，收緊了貸款標準，併為一些受疫情影響的行業提供了更多貸款，不過今年二季度單季度逾期率已將下降到了去年同期的水平，並未受到疫情的持續影響。

三季度信貸表現已從新冠疫情的衝擊中基本恢復。截至2020年9月30日，一般無抵押貸款的30天以上逾期率下降至2.5%，而有抵押貸款的30天以上逾期率下降至0.9%。

2. 財富管理業務

按客户資產類別分類，陸金所資產100萬以上的客户佔比達到46.7%，高淨值客户佔比較大。

截至2020年6月30日，存量網貸產品的佔比下降到了12.8%，規模僅剩478億元。現有的產品中，資管計劃和銀行理財產品規模、佔比較大。

此外，陸金所停止P2P業務後客户留存率仍保持在高水準，還有小幅上升，2018年末為91%，2019年末為93.3%，2020年6月末為95%。

股權結構**：資本持續加碼，**多家明星機構入局

IPO前，平安集團持有公司42.3%的股份， Tun Kung Company Limited 持有公司42.7%的股權。值得注意的是， Tongjun Investment Company Limited （下稱Tongjun）和 Lanbang Investment Company Limited 分別持有 Tun Kung 41.0%和37.4%。其中，Tongjun 代表中國平安某些高級僱員持股，其管理委員會成員為5名中國平安員工。

招股書顯示，公司於2015年3月和2016年1月完成了總計7.77億美元的A輪融資，於2016年1月完成了9.24億美元的B輪融資，投資方包括中銀集團、國泰君安證券、民生銀行等。

公司於2018年11月和2019年12月完成了總計14.11億美元的C輪融資，投資方包括春華資本、卡塔爾投資局、SBI Holdings、摩根大通、瑞銀、高盛等多家明星投資機構。

陸金所身上既有着傳統金融機構不具備的科技屬性和風控能力，也有純在線科技金融平台無法比擬的金融背景資源和渠道優勢，從線上到線下，線下到線上都有非常順暢的傳導路徑，近年來更是在轉型之後加速發展。

通過零售信貸和財富管理兩個樞紐，輻射百餘家金融家金融機構，全面深化輕資本的發展模式。依託平安集團獨特的DNA和優勢資源，基於AI大數據的風控模型，陸金所控股的金融科技屬性持續領先。

近期，同為金融科技巨頭螞蟻集團和京東數科也即將上市，據悉螞蟻集團估值達2500億美元，京東數科估值達2000億元人民幣。

管理貸款餘額5385億元、客户資產規模3783億元的陸金所控股，你覺得IPO估值是多少？