嘀嗒出行IPO，偏安一隅是好生意嗎？_風聞

文|吳昊

“中國共享出行第一股”的稱號被嘀嗒捷足先登。

10月8日，嘀嗒出行正式遞交招股書，擬在港交所掛牌上市。此番IPO如果成功，嘀嗒出行將趕在滴滴之前，拿下中國共享出行第一股的稱號。

嘀嗒成立於2014年，官網介紹稱，嘀嗒出行為“中國兩大移動出行平台之一”。不同於滴滴，雖然同是出行領域的老玩家，但嘀嗒出行一直蟄伏於順風車與出租車兩大細分市場，所以無論是用户規模還是估值，都與滴滴存在着較大差距。

招股書顯示，截至2020年6月30日，嘀嗒在全國366個城市提供順風車服務，擁有約1920萬名註冊私家車主，包括約980萬名認證私家車主。2019年，嘀嗒平台交易總額為110億元。2017年、2018年和2019年，嘀嗒的營業收入分別為0.49億元、1.18億元和5.81億元，三年累計增長近12倍。同時，2019年和截至2020年6月30日，平台經調整淨利潤分別為1.72億元和1.51億元。

嘀嗒此番搶灘IPO，融資和獲得品牌背書的作用已經不言自明；但出行市場的戰爭遠未結束，滴滴仍然是無法忽視的存在，另外還有美團、高德、曹操出行等大量二線玩家。

身在其中的嘀嗒出行雖然已經依靠順風車業務實現了盈利，並且證明了其持續造血能力，但如何避免螺螄殼裏做道場，以及抵禦各路玩家的攻勢，這些問題都在時時刻刻拷問着嘀嗒。

偏安一隅

雖然自稱“中國兩大移動出行平台之一”，但嘀嗒出行並沒有像滴滴一樣經歷過慘烈的戰火洗禮，而是在相當長的時間裏，選擇偏安一隅。

時間回到2010年，因為不滿足於外企悠哉悠哉的工作氛圍，宋中傑帶着幾個朋友從谷歌跳槽，進行第一次創業。當時國內O2O領域如火如荼，宋中傑覺得團購模式好，就義無反顧加入了團購創業的大潮，做了一個名為嘀嗒團的項目。

作為第一個創業項目，嘀嗒團隨後就遭遇了千團大戰，在一堆有着豐富經驗的對手面前，嘀嗒團最終倒在了戰壕裏。

嘀嗒團失敗之後，宋中傑又繼續尋找下一個新項目，當時團隊經過對出行、到家、在線教育、P2P四個領域的考察，最終選擇了出行，因為對“嘀嗒”抱有執念，所以新項目仍舊以此命名。

不過，那時出行領域已經熱鬧非凡，滴滴已經擊潰百米、搖搖，正和快的打得火熱，另外國外的Uber也伺機而動，對於嘀嗒而言，出行市場的機會並不多。

但宋中傑團隊經過研究發現，順風車這個小眾賽道還有機會，當時市場上只有天天用車、51用車等幾家公司，更重要的是，順風車相比於網約車，還有着天然的優勢——合法。

2012年1月，北京市政府就發佈了鼓勵私人小客車合乘出行的指導文件，這代表着政策的風向標，而順風車也符合私家車城市出行的趨勢。

於是嘀嗒拼車就應用而生了。

2014年4月，嘀嗒拼車上線，正式進駐順風車市場。在北京、上海、廣州等多地展開大規模推廣。由於創始團隊的光環，嘀嗒拼車先後拿到了IDG資本的1000萬美元A輪融資，隨後又獲得了“出行教父”李斌1億美元的加持。

但好景不長，嘀嗒拼車誕生之後，滴滴宣佈與快的合併，滴滴隨後便大規模進軍順風車賽道。

當時的順風車雖然有政策限制，但監管並不嚴格。滴滴進行了十分激進的擴張，除了“真”順風車之外，滴滴還將大量不滿足網約車條例的違規司機納入順風車陣營當中。這樣的做法讓滴滴順風車業務突飛猛進，市場份額直逼嘀嗒拼車，但後來的事情也證明了，此舉給滴滴埋下了無窮隱患。

2018年，滴滴幾乎已經戰勝了市面上所有的主要對手，獨佔國內網約車市場90%以上的份額，但在衝刺上市前夕，當初順風車留下的禍端，險些對滴滴造成滅頂之災。

連續多起順風車司機殺人事件之後，在輿論的討伐和監管的密切注視下，滴滴最終被迫宣佈順風車業務無限期下線，那時候的出行市場人人自危，但滴滴順風車的下線，同時讓嘀嗒出行撿了一個大便宜。

滴滴順風車事故發生之後，根據Sensor Tower應用情報平台監測到，半個月內，嘀嗒出行iPhone版均保持每日下載量前十強的成績，而且嘀嗒App首次打入單日iPhone下載量前三強。伴隨着滴滴順風車的下線整改，嘀嗒出行市場份額也一路上漲，根據嘀嗒出行在招股書中援引的第三方數據顯示，目前嘀嗒已經佔據國內順風車市場超66.5%的市場份額。

今年以來，嘀嗒出行謀求IPO的消息就隔三差五的傳出。1月，市場有消息稱嘀嗒出行正尋求在IPO前一輪融資中籌資約3億美元；9月，又有消息稱，嘀嗒出行考慮在香港進行5億美元IPO，不過嘀嗒出行都回應稱“不予評論”。

如今，號稱中國最大的順風車平台的嘀嗒，即將要上市了。

天花板

嘀嗒出行崛起於順風車業務，並且以一種較輕的模式，實現了盈利，但由於一直存活在過於狹窄的賽道內，讓嘀嗒未來的想象空間也變得極為有限。

根據嘀嗒出行的招股書數據顯示，嘀嗒出行主要的營收來源於三個方面，向順風車車主收服務費；向出租車司機收服務費；收廣告費及提供其他服務。

其中順風車業務是嘀嗒出行的利潤奶牛。根據招股書數據，2019年嘀嗒平台交易總額（GTV）為110億元，其中順風車業務GTV為85億元，順風車業務GTV佔平台總GTV的77.3%。

順風車相比於網約車，商業模式更輕，因為平台只扮演信息撮合的角色，無需對司機進行補貼，同時沒有經歷過大規模的價格戰，嘀嗒得以保持較高的毛利率。

2019年，嘀嗒出行宣佈已經實現了盈利，即使今年上半年受到疫情因素的影響，嘀嗒仍然賺取了1.5億元。主營業務扭虧為盈，同時也證明了嘀嗒擁有自我造血能力，商業模式也得到了驗證。

除了紮根順風車之外，宋中傑受到李斌的建議，又進軍了另一個此前一直被忽略的領域——出租車。2017年10月20日，嘀嗒出行宣佈上線出租車業務，這也是嘀嗒出行成立3年多之後，首次佈局順風車以外的業務。至此，順風車、出租車成為嘀嗒出行的兩大基本業務。

進軍出租車領域之後，嘀嗒出行向出租車公司提供數字化服務，幫助出租車司機減少了盲目巡遊的時間，提高了接單效率，最後面向出租車司機收費。

進軍出租車除了服務費之外，嘀嗒還想進一步拓寬營收場景。宋中傑曾稱，嘀嗒入局主要是為出租車行業和司機創造新訂單和收入，收取信息費；為出租車企業研發系統，收取服務費；進一步地，未來合作探索出租車內衍生廣告平台、移動電商等，嘀嗒出行也將獲得相應收入。

不過，這只是理想中的情況。目前來看，出租車業務還未實現盈利，而且營收佔比較小。今年上半年，順風車平台服務收入、出租車網約服務、廣告及其他服務收入佔比分別為87.8%、4.9%及7.2%，同期，三項業務毛利率分別為86.3%、30.2%、67.7%。

不難發現，順風車業務仍舊是嘀嗒出行的命脈所在。

根據弗若斯特沙利文報告顯示，中國順風車市場的交易總額預計將由2019年的140億元增加至2025年的1139億元，複合年增長率將為41.8%。雖然順風車市場規模和增速都保持了較好的預期，但比起整個大出行市場，佔比仍然較小。

作為國內出行巨頭的滴滴，目前已經在網約車、順風車、拼車、汽車後市場服務、金融、無人駕駛、共享單車等領域多點開花，並且今年年初柳青宣佈滴滴核心業務已經在疫情前實現盈利，另外滴滴今年又制定了命名為“0188”的新三年計劃，開啓新一輪的衝刺。但嘀嗒在順風車和出租車之外，目前未有其他相關動作。

這樣的結果，便導致嘀嗒出行與滴滴的差距被進一步拉大。

根據嘀嗒出行六週年成績彙報信顯示，截至2020年8月31日，嘀嗒出行的整體註冊用户數突破1.8億，註冊車主數突破1900萬，認證通過車主超過1000萬；累計註冊出租車司機數量超過190萬，累計認證通過出租車司機數量超80萬。

由此可見，無論是註冊司機數還是用户規模上，嘀嗒都與滴滴存在着較大的差距。而出行市場依然面臨激烈的競爭，嘀嗒未來還有巨大的隱憂。

羣狼環伺

嘀嗒出行聯合創始人李金龍曾表示，網約車市場將走向多元化，老二、老三也能活下去。但從目前來看，嘀嗒出行老二的地位並不穩固。

在網約車市場，滴滴仍舊佔據着90%以上的市場份額，另外高德、美團代表的聚合平台，以及首汽約車、曹操出行為代表的整車廠，都在努力開拓更大的市場份額，順風車和出租車更是各家必爭之地。

2019年2月，哈囉宣佈順風車在全國300多個城市上線運營，去年年底，滴滴順風車恢復上線，今年6月，滴滴順風車宣佈已經在全國300個城市上線開始進行試運營，高德也在去年6月重啓順風車業務。

出租車市場亦有着相似的情況，今年9月1日，滴滴旗下出租車業務升級為“快的新出租”，同時推出1億元專項補貼，另外哈羅、高德在出租車市場亦有所佈局。

從當初國內網約車市場生根發芽為伊始，直到今天戰火仍然沒有被平息，各路玩家依舊還在交戰，平台之間無休無止的戰事，也暴露了出行領域難以構建堅固的壁壘。

打車作為“衣食住行”當中的一環，用户對於價格極其敏感。即使是滴滴拿下90%的市場份額，也同樣是建立在一輪又一輪的價格戰之上。

過度依賴補貼，暴露了出行平台與用户之間的弱連接關係。用户對於平台的忠誠度十分低下。一旦有新的平台發起價格戰，用户隨時會發生倒戈行為，而如果一旦用户流失，司機也會隨之遷移。

所以，嘀嗒目前雖然號稱已經拿下了出行市場第二的寶座，但並不安全，一旦某一家平台打算發力，現有的市場格局就會被輕易打破。

而且順風車和出租車本來就屬於有利可圖的領域，現在高德、哈羅、滴滴等平台大規模的殺入，嘀嗒的大本營正在受到挑戰。

另外，出行市場仍然是一個具有高政策風險的領域，2018年滴滴順風車事件對於整個出行行業都是一次警醒，安全仍然是所有平台始終難以繞過的一道門檻。

當初滴滴受到全社會的責難，嘀嗒出行亦不能倖免，而且嘀嗒出行也被曝出過司機騷擾女乘客和以及暴力砍傷乘客事件，這些都是平台難以徹底根絕的。

而一旦監管政策發生改變，對於平台而言，將面臨巨大的不確定性因素，尤其是像嘀嗒這樣把所有雞蛋都放在一個籃子裏的平台。

所以，即使嘀嗒出行順利搶灘IPO，但“國內共享出行第一股”的光環下，仍然潛藏着無盡的隱憂，威脅既來自於枕戈待旦的對手，也來自於高懸在空中的監管利刃。