百億債務壓頂，踩雷“三條紅線”的陽光100如何破局？_風聞

據陽光100發佈的盈利更新公告，公司預期與2019年同期相比，2020年中期溢利將減少不超過70%。公告稱，淨利潤同比減少的原因主要由於受到新型冠狀病毒肺炎疫情爆發所帶來的不利影響，集團投資物業的公允值下降以及出售收益確認滯後所致。

1999年，易小迪創立陽光100中國。據悉，公司對外投資80家企業，實際控制企業14家。2019年，中國千億房企數量達到34家，行業龍頭年銷售額突破5000億元甚至6000億元，陽光100中國的合約銷售額為103.38億元，同比下降14.53%。

2014年，公司終於登陸香港聯交所。但在這條資本化的道路上，陽光100走得仍然有點力不從心。從上市後各年度基本每股收益來看，從2014至2018年間，除2017年外，呈不斷下降的態勢。與之相對應，陽光100的股價幾年時間裏起起伏伏，基本上都在2.5港元-4港元之間波動，不温不火，直到2019年，猛然掉頭。

眾所周知，非住宅產品開發週期遠長於住宅產品。陽光100中國沒有高週轉、沒有過硬的融資能力，在流動性危機之下陷入煎熬，一度導致公司資產負債率居高不下。2015年至2018年，公司資產負債率均在80%以上，2019年略有改善，降為79.88%。面對始終懸在頭頂的資金壓力，賣地、賣股權成為公司緩解流動性危機的重要措施。

踩雷 “三條紅線”

8月20日，住房城鄉建設部、人民銀行在北京召開“重點房地產企業座談會”，傳達重點房企融資新規的“三條紅線”政策，而陽光100， “三條紅線”全部踩線，這讓本就業績表現不佳，轉型後盈利出現難題的陽光100更多了一些窘迫。

三道紅線的具體規則：

紅線1：剔除預收款後的資產負債率大於70%；

紅線2：淨負債率大於100%；

紅線3：現金短債比小於1.0倍。

“三道紅線”分別是：紅色檔，三線全超，接下來不得增加有息負債；橙色檔，超過兩道線，有息負債規模年增速不得超過5%；黃色檔，超過一道線，有息負債規模年增速不得超過10%；綠色檔，即使三道紅線都未中招，有息負債規模年增速也不得超過15%。

簡單來説，碰到三條紅線越多，開發商的年度有息負債增速就越少。負債率過高的開發商，未來負債的增速會受到管控。負債率過高的開發商，未來外部融資拿到的錢會越來越少。

最新消息，廣西萬通地產將於9月22日發行2只共計15億元的私募債，用於償還公司的2只債券，其中一隻債券已於此前幾天到期。而廣西萬通地產目前為陽光100的下屬公司，實控人為易小迪。

據陽光100今年中期業績報告數據顯示，公司剔除預收款後的資產負債率為76.41%，淨負債率為182.11%，現金短債比0.38。2020年4月，國際評級機構惠譽將陽光100的長期外幣發行人違約評級從“CCC+”下調至“CCC-”。在惠譽評級的定義中，CCC意味着為較大的信用風險。

陽光100的盈利一直不如人意。

從2014年到2019年，陽光100分別實現營收71.04億元、64.18億元、69.65億元、68.75億元、75.79億元、82.89億元，起色不大。與之對應，2014年至2019年的淨利潤，也僅有2019年度獲得較為明顯增長，其中2018年的歸母淨利潤甚至直接轉負。

從2018年到現在，陽光100已經連續2年沒有完成預定銷售目標。2020年上半年，陽光100合約銷售金額僅24億元，僅完成200億元銷售目標的十分之一。

一年之內，陽光100將有122.12億元債務到期，相當於上半年銷售金額的5倍。

在融資政策收緊、評級下調的當下，陽光100將如何化解鉅額債務？