智慧芯片第一股紫光國微：15年磨一劍的秘訣_風聞

文 | 錢進

今年以來，新冠疫情席捲全球，在各大公司紛紛發佈業績預警甚至苦苦掙扎時，紫光國微（002049.SZ）卻逆勢交出了一份漂亮的成績單。

那麼其中到底有何秘訣？

多輪驅動，智能安全芯片之王不只有安全芯片

在剛剛過去的2020年第三季度，這家智慧芯片領導者實現營業收入23.20億元，扣除合併範圍變化的影響同比增長23%，淨利潤6.84億元，較上一年同期暴漲88%，預計全年淨利潤在7.51億元-8.72億元之間，較2019年高出85%-115%，非常搶眼。

一些公司也曾有過高速增長的經歷，但大多以曇花一現告終，導致此種現象主要在於，它們的優勢版塊往往與其短板一樣突出，當優勢版塊佔優時，業績確實可能不錯，一旦短板超過優勢版塊，這些公司就會急速跌落。

紫光國微完全不同，無論在成長能力指標、盈利能力指標、盈利質量指標還是在資產質量上，該公司都處於上乘水平，每股淨資產7.94元，攤薄總資產收益率9.9%，毛利率連續三個季度保持在50%以上，最新一季的淨利率甚至達到了33.3%。

一般來説，只有一種產品具有一定程度的稀缺性或者技術含量較高，企業掌握了較大的話語權，才有可能享受到這樣的待遇。

事實上，紫光國微已經逐步形成了一個智能安全芯片業務與特種集成電路業務齊頭並進，晶體業務等為補充的多輪驅動模式，從安全芯片轉向智慧芯片這個更為廣闊的空間和領域，雖然三季報沒有披露細節，但是在半年報，智能卡芯片、特種集成電路分別貢獻了5.50億元、8.06億元，佔總營收的37.6%、55%，晶體等業務則貢獻了0.97億元，佔比6.6%.

我們有理由相信，多輪驅動模式正在日趨成熟，這是紫光國微歷史上最好的季度之一，2020年也將成為紫光國微收成最好的年份之一。

優質標的，高增長盈利的15年

回顧過往，登陸資本市場以來，紫光國微已經在A股呆了足足15年零4個月即61個季度有餘，在漫長的15個會計年份裏，該公司從沒有虧損過，一直保持着驕人的盈利紀錄，扣非淨利潤增長了57.8倍，並呈現出一種倔強上升的勢頭，即便逐個季度掃描，除了2011年第四季度，紫光國微沒有出現過第二次季度性的扣非淨虧損。

這在國內股市上不能説絕無僅有，至少也是極其罕見的上市公司之一，而優質的標的從來不缺追求者。

截至9月底，紫光國微不僅贏得了中央匯金資產管理有限責任公司等國家隊的青睞，而且也獲得了交銀施羅德、中國建設銀行股份有限公司－華夏國證半導體芯片交易型開放式指數證券投資基金、中國銀行股份有限公司－國泰CES半導體芯片行業交易型開放式指數證券投資基金、國泰君安證券股份有限公司－國聯安中證全指半導體產品與設備交易型開放式指數證券投資基金、中國建設銀行股份有限公司－易方達國防軍工混合型證券投資基金等多支重量級基金的加持。

其中，僅交銀施羅德一家就藉助中國建設銀行股份有限公司－交銀施羅德經濟新動力混合型證券投資基金和招商銀行股份有限公司－交銀施羅德新成長混合型證券投資基金持有近1100萬股紫光國微股票。相關數據顯示，9家機構投資者總計集中了紫光國微45.6%的籌碼。

**當然，他們的回報也是非常豐厚的。**去年12月31日，紫光國微收盤價50.84元，而今年10月20日收盤時，股價已經飆升至126.28元，不到一年時間漲了148%，8月底甚至一度觸及160.8元的高位。

紫光國微破圈，用技術押注未來

過去的努力決定了今天的成就，今天的投入又決定了明天能夠走多遠。

從歷年扣排淨利潤變化曲線可以看到，紫光國微在發展歷程中有過兩次飛躍，其一發生在2013年，其二發生在2019-2020年。

2012年以前，紫光國微的業務以電子元器件為主，受市場波動影響較大，2012年以後，紫光國微毅然進入集成電路領域，正是這次轉型開闢了一個廣闊的空間。

第二次的飛躍則由於經過近8年的打磨，紫光國微聚焦集成電路芯片設計領域，產品技術越來越完善，在智能安全芯片、高穩定存儲器芯片、FPGA、半導體功率器件及超穩晶體頻率器件等方面已形成領先的競爭態勢和市場地位，同時在運營能力、產業鏈建設等方面均達到了一定的高度，市場議價能力越來越強，與既有對手明顯拉開了差距，奠定了自己的護城河。

值得注意的是，紫光國微旗下第一款消費電子產品5G超級SIM卡成功破圈進入了消費者市場，這個市場容量是極其驚人的，2020年全球智能手機用户總量將達到36億，接近世界人口的一半，目前，紫光國微5G超級SIM卡銷售版圖已拓展至北京、重慶、湖南、貴州等13個省市，全面覆蓋三大運營商，並與日海智能、宜通世紀等簽署戰略合作協議，圍繞5G超級SIM卡，積極探索5G、物聯網、人工智能等市場。

**飽帶乾糧晴帶傘。**作為紫光集團有限公司旗下核心企業與國內最大的集成電路設計上市公司之一，紫光國微並沒有滿足，7-9月，該公司發力汽車電子領域，先後與國家新能源汽車技術創新中心、國汽智聯達成戰略合作，並作為聯盟理事單位加入由國家科技部、工信部共同支持，國家新能源汽車技術創新中心牽頭髮起的“中國汽車芯片產業創新戰略聯盟”，計劃投入4.5億元用於車載控制器芯片研發及產業化項目，持續拓展汽車電子產業。

其實，在此之前，紫光國微THD89系列產品已通過AEC-Q100車規認證，T9系列汽車電子芯片更是成功對外供貨，在車規級的高穩定晶體、DRAM、MCU等方面也有成熟的產品和解決方案。而以聯合體形式中標工信部“2020年工業互聯網創新發展工程--規模化工業互聯網標識新連接平台”項目，也象徵着紫光國微正式進軍萬億級工業互聯網市場。

數字貨幣是今年的一大熱點，近期國家在深圳已經展開測試，紫光國微研究院數字貨幣研究中心早已對此進行了深入研究，旗下"THD89"系列智能安全芯片採用成熟的商用安全算法，具有全方位保障安全存儲、安全運行、安全連接的可信安全機制，已經通過國際SOGIS CC EAL6+的嚴苛檢測，系國內首款取得全球最高安全等級認證的安全芯片，其安全防護能力達到了世界頂級產品的水準，並且能夠提供基於央行數字貨幣研究所專利中提到的可視藍牙IC卡、IC卡、手機-eSE、手機-安全SD卡、手機-SIM卡等各種形態的數字貨幣支付終端解決方案。

有人掙到錢後趕緊置辦豪宅，購買豪車，有人則加強技術儲備，豪宅、豪車每天都在損耗、減值，但技術儲備完全不一樣。從今年初至9月底，紫光國微研發費用金額2.07億元，較上年同期增長78%，相當於一天就要投入76.7萬元。現有業務繼續保持穩健快速增長，新項目儲備悄悄孕育，這樣的佈局無疑將對紫光國微下一個15年注入持續強勁的增長動力源。

有心的投資者可能已經注意到，紫光國微前三季度淨利潤分別為1.90億元、2.11億元、2.83億元，季均2.28億元，按照這個水平，全年淨利潤應該為9.12億元，考慮到第四季度一直是該公司的傳統銷售旺季，這個數字還會更高一些，而目前紫光國微的預測只有7.51億元-8.72億元，這莫非是官方留給大家的一個新年彩蛋？