中美觀察 | 美國大選最可能的結局【走出去智庫】_風聞

走出去智庫觀察

誰將入主白宮？距離美國大選投票日已不到10天，美國兩黨總統候選人仍在關鍵“搖擺州”做最後衝刺。雖然民調數據顯示的大選結果失去了懸念，但最終結果可能會讓人難以預料。

走出去智庫（CGGT）觀察到，根據皮尤研究中心數據，疫情下今年計劃郵寄投票的選民比例增加至39%。而在過去幾個月，特朗普頻頻指控郵寄投票易引發弊端，並暗示若敗選不願移交政權。與此同時，參議院趕在大選前確認保守派大法官的提名，將保守派在最高法院的勢力擴大成6比3，以此打下伏筆。

今年的美國大選存在哪些變數？今天，走出去智庫（CGGT）刊發中山證券首席經濟學家李湛博士等人的分析文章，供關注美國大選的讀者參考。

要 點

CGGT，CHINA GOING GLOBAL THINKTANK

**1、**除民調結果外，民主黨今年還有另一利好形勢。大選投票率預計將創新高，且民主黨選民對郵寄選票的積極性遠超共和黨選民。

2、共和黨在最高法院有明顯優勢。特朗普持續攻擊郵寄選票公正性，宣稱民主黨會利用郵寄選票進行舞弊，至今不公開表示將接受選舉結果。在選舉結果出來後，特朗普極有可能質疑結果公正性，要求聯邦法院介入。屆時，美國大選將面臨更大的不確定性。

3、我們推演此次美國大選最可能出現的情形為：拜登獲得初步選舉勝利，特朗普以郵寄選票存在舞弊為由不承認部分州的選舉結果並最終上訴至最高法，大選後美國政治進入短期的混亂期。

正 文

CGGT，CHINA GOING GLOBAL THINKTANK

**文/**李湛博士

中山證券首席經濟學家

中國首席經濟學家論壇理事

梁倫博

中山證券研究員

一、拜登領跑整體民意，在搖擺州優勢擴大

整體民意支持率方面，進入2020年以來，美國現任總統特朗普的支持率隨着新冠疫情在美國擴散、惡化逐漸走低。5月底，佛洛依德事件激起美國抗議暴動浪潮。特朗普對暴動的鎮壓批評態度對其支持率造成又一痛擊。拜登支持率維持在領先特朗普約8%的水平。隨着美國大選日的逼近，兩黨候選人的交鋒愈加頻繁。9月29日，首場總統候選人辯論中特朗普無視規則頻繁打斷主持人和拜登發言並回避關鍵問題。10月2日，特朗普夫婦宣佈確診新冠，5日在未完全痊癒的情況下返回白宮並當眾摘下口罩，此後重返競選活動，並且持續發表引導民眾輕視新冠的言論。特朗普與拜登的支持率差距至此大幅擴大，達到約9.8%。

圖1 拜登、特朗普整體民意支持度

圖2 美國大選賭盤

在各州選舉人票統計上，拜登同樣領先。在加州、紐約州、華盛頓州等25個州支持率領先特朗普5%以上，極有可能獲勝，共278選舉人票。特朗普在納西州、阿拉巴馬州、路易斯安納州等21個州支持率領先拜登超過5%以上，極有可能獲勝，共125選舉人票。

在這樣的基本盤上，拜登如果能成功拿下上述支持率大幅領先的州，就已經獲得超過半數選舉人票，成功上位。

此外，在得克薩斯州（38票）、佛羅里達州（29票）、俄亥俄州（18票）、愛荷華州（6票）、佐治亞州（16票）、北卡羅來納州（15票）以及亞利桑那州（11票）7個搖擺州，拜登和特朗普支持率相差不超過5%，共133選舉人票。民調顯示，拜登在搖擺州也較有優勢。

圖3 藍州基本盤穩固

圖4 拜登在搖擺州優勢明顯

**除民調結果外，民主黨今年還有另一利好形勢。大選投票率預計將創新高，且民主黨選民對郵寄選票的積極性遠超共和黨選民。**據U.S. Elections Project編制的提前投票數據，截止10月6日，超過380萬美國人已經投票，遠超過2016年同期的約7.5萬人，創下新高。蓋洛普諮詢民調顯示，71%的受訪者表示比以往投票更加熱切，18%的受訪者表示不如以往熱切，兩者差距53兩者相差53個百分點。在2016年大選之前，這一差距為9個百分點。

此次大選，美國50個州均提供了不同規模的郵寄選票選項。本屆選舉將有至少83%或1億9000多萬個登記選民可郵寄投票，是美國史上人數最多的一次。據民調機構估計，若投票率如預期般上升，選舉辦事處可能收到約8000萬張郵寄選票，是2016年郵寄選票數目的兩倍以上。2016年選舉的郵寄選票約3300萬張，佔所有選票的四分之一。而民調顯示近6成的共和黨選民傾向於現場投票，民主黨選民中，超過70%支持郵寄投票。截至10月12日，在佛羅里達州、賓夕法尼亞州、北卡羅來納州、緬因州和愛荷華州這五個搖擺州中，有900多萬選民要求郵寄選票，其中52%是民主黨人。28%是共和黨人，20%是無黨派人士。俄亥俄州、明尼蘇達州、新罕布什爾州和威斯康星州也有此趨勢。

在這樣的形勢下，特朗普並沒有停止質疑郵寄選票的公正性。大部分共和黨選民聽從了特朗普的話，傾向現場投票。可是第二波疫情在美國的爆發使得部分老年共和黨選民擔心現場投票的安全性，這可能最終影響共和黨選民整體投票率。

二、特朗普拒絕承諾無條件接受選舉結果，但共和黨內部並不會盲目跟隨

美國當地時間9月26日，特朗普正式提名保守派人士艾米·康尼·巴雷特出任最高法院大法官一職。如果提名獲得參議院的確認，巴雷特將遞補逝世的自由派大法官金斯伯格。特朗普的提名是否能成功取決於參議院投票結果。作為共和黨人特朗普提名的保守派人士，巴雷特將獲得參議院共和黨議員的支持。共和黨目前在參議院一百個議席中控制超過半數的席位，如無意外，參議院將表決通過特朗普的提名，就目前形勢看，民主黨並無有效反制方法。

巴雷特成功上任後，最高法院將由六名保守派大法官和三名自由派大法官組成。共和黨在最高法院有明顯優勢。特朗普持續攻擊郵寄選票公正性，宣稱民主黨會利用郵寄選票進行舞弊，至今不公開表示將接受選舉結果。在選舉結果出來後，特朗普極有可能質疑結果公正性，要求聯邦法院介入。屆時，美國大選將面臨更大的不確定性。（2000年大選，小布什和戈爾選舉就因佛州計票糾紛要求法律介入，最高法院作出的最終判決幫助了共和黨的小布什勝選。）

**但同時特朗普在選舉民調中逐漸顯現的頹勢將引起白宮與共和黨之間的分歧。**包括參議院多數黨領袖麥康奈爾在內的多位共和黨權力人士已經公開澄清説會接受選舉結果。且在10月13日，美國國會參議院共和黨人推動對一個小規模的財政刺激方案進行投票。這遭到特朗普在社交媒體的公開反對，稱“不支持更大的刺激計劃就下崗回家。”此外，部分共和黨人近期也一反以往支持特朗普的態度。內布拉斯加州共和黨參議員本·薩斯近日開始批評特朗普對新冠疫情應對不利，並指責他拒絕譴責白人至上主義者。特朗普此前頻繁發聲的同盟林賽·格雷厄姆議員也預測他很可能會輸掉白宮。

三、可能的結局以及對金融市場的影響

綜上所述，**我們推演此次美國大選最可能出現的情形為：拜登獲得初步選舉勝利，特朗普以郵寄選票存在舞弊為由不承認部分州的選舉結果並最終上訴至最高法，大選後美國政治進入短期的混亂期。**但由於民意支持度的明顯差距且疊加共和黨內部已經出現不同的聲音（部分權威人士已經表明會尊重選舉結果，大概率不會參與特朗普的政治鬧劇），因此最終結果可能是拜登贏得總統大選，同時民主黨繼續控制眾議院並很可能重新取得參議院的多數地位。

基於這種預測下，我們認為雖然短期內權益市場可能波動加劇，但中期看有助於各權益市場基本面定價能力的恢復，提振全球投資者的風險偏好。首先民主黨同時掌控國會和白宮後意味着新的刺激法案將能夠順利推出，目前正是由於兩黨分歧導致刺激方案難產。其次，拜登的施政理念與特朗普存在明顯差異，其施政着重點在於恢復白宮內部的穩定以及內外政策的可預測性。

表1 拜登與特朗普的施政主張

具體而言，匯率方面由於中美緊張關係預期的緩解，人民幣受到的壓制將會減弱，疊加美元在新的刺激方案下走軟，整體有利於人民幣的升值。美國股市方面，拜登執政將明顯利好新能源、基建、外貿、零售以及醫療改革收益的板塊，利空軍工、原油。對於中國股市而言則推薦關注此前貿易戰中受損的行業與公司以及未來全球能源政策轉向的重心——新能源板塊的投資機會。大宗商品方面，預計基本金屬將呈現一種緩慢的修復態勢，貴金屬則需要進一步觀察需要關注實際利率是否進一步下行以及通脹中樞能否實現反彈。

來源：首席經濟學家論壇