幾何投資賈金亮：民辦高等教育講併購故事的機會不多了_風聞

藍鯨教育獨家專訪幾何投資合夥人賈金亮，請他從投資人的視角，對高等教育市場的發展和資本未來的走向加以分析。

撰 文 | 張 安

9月末，二次遞交招股書的東軟教育迅速通過聆訊並上市，公開發售股份獲300倍大幅超額認購，創下了赴港上市教育公司的認購新紀錄。據悉，作為五家基石投資者之一的幾何投資，在此次IPO過程中，戰略入股1100萬美元。

有趣的是，在中匯教育、建橋教育、東軟教育等數家高教股登陸港交所的背後，都能見到幾何投資的身影。對高等教育市場，幾何投資格外關注。

幾何投資對國內高等教育市場如此看好的信心源自何處？政策頻出，民促法落地，緩衝期即將結束的當下，資本又將如何講好高等教育市場的投資故事？帶着這一系列的疑問，藍鯨教育獨家專訪幾何投資合夥人賈金亮，請他從投資人的視角，對高等教育市場的發展和資本未來的走向加以分析。

高等教育賽道發展不均衡，未來潛力巨大

對於發展多年的民辦高等教育賽道，賈金亮指出，本質上看，上市的民辦高校多數目前還停留在做併購、拓校區、擴人數的拼規模階段（1.0階段），在此階段，企業的重心更多在擴張上，但是對辦學的品質，包括專業的分類建設，都沒有太多關注。

而隨着民促法及相關政策的落地，高校面臨是否轉營利性的抉擇，民辦高等教育必將迎來大的變革。

從市場層面來看，目前國內的民辦高校（包括獨立院校）一共有750多所，刨除隸屬於上市公司的標的，以及政策明確指出不許轉讓給民營機構的100餘所校中校後，值得併購的標的越來越少。賈金亮判斷，優質標的將會成為稀缺品，引來多方爭搶，價值高估，甚至出現一二級市場倒掛的現象。

“我覺得明年年底之前，最多到2022年，併購整合這個故事就不太好講了”。在此背景下，高校的發展必然要進入2.0階段。而2.0階段的核心是要提升辦學品質，對於機構而言，現在就要着手構建這些優勢。

在2.0階段，學校課程的開設是否便於就業;課程與產業融合是否緊密，是否是產業需要的;辦學是否有獨特的優勢，這些都是學校舉辦人需要考量的。甚至包括併購，也要考慮與自身的專業匹配度如何，是否符合產業發展趨勢。

以東軟為例，其較獨特的地方在於，以產業需求辦學。東軟的辦學、人才培養，都是圍繞產業相關。據介紹，東軟在推動學生就業實習的過程中有很明顯的競爭優勢。目前已經有學生尚未畢業就完成了數百萬規模的融資，實現真正的創業。與此同時，東軟不僅自己是產業方，而且也跟600多家行業頭部企業有合作，比如説惠普、IBM、百度等等。東軟還對外輸出教學資源，通過共建專業等方式已經合作了70餘所高校。綜合來看，其整體已構建出以學歷教育和對外輸出教學資源及服務的一體兩翼模式。

而從整體市場環境來看，目前，國內高等教育存在培養模式不均衡的現狀。

從人才的培養角度上來看，高等教育的目標是培養研究型和應用型兩類人才，而且從人數上來看，應用型人才的需求量更大。然而現實情況是，除了國家要求的“雙一流”大學在着力培養研究型人才外，另一部分本應着力於應用型人才培養的高校，也在朝研究型人才培養的方向邁進。這直接導致我國目前處在產業技能人才供給嚴重不足的境地。

目前來看，產教融合、校企合作似乎是解決這一矛盾的有效手段，所以，無論學校、產業方還是國家層面，都對產教融合有較強的需求。從2017年15所專升本學校均升級為第一批職業大學就能看出一些端倪，職業教育在未來有很大的提升空間。

另外，可見的未來內，職業教育或將專科教育到研究生教育的鏈路打通，職業教育的培訓年限將會有大幅提升。在此趨勢之下，職業人才的在校時間被大大拉長，市場需求也被同比放大。

產教融合，對資本有哪些影響？

至於幾何投資為何如此專注於高等教育賽道，賈金亮表示，無論是投資什麼賽道，從大的投資邏輯上看，都是要關注賽道的寬度與企業的競爭能力。而在教育賽道中，高教賽道無疑擁有足夠大的體量。

高等教育的特性是穩定，適齡人口數與對應年份的出生人口總數相對應，這一指標呈現穩定增長趨勢。相比較歐美國家80%的入學率而言，我國高等教育僅為50%左右的入學率，仍有較大的提升空間。同時職業教育年限被拉長，高等教育在校生人數一定會呈現每年小幅增長的態勢。這就是高等教育的基本邏輯。

同時，目前民辦高校收費還在一個較低的水平，在這個收費水平下，很難給學生提供非常優質的師資和教學資源。隨着高校收費的逐步放開，這一問題有望得到解決。

賈金亮坦言，教育行業，尤其是學歷教育，確實很難有爆發式增長。但在各行業的投資賽道上看，能長期保持10%以上增長的行業已經是很好的行業。綜合來看，高教賽道學生人數、學費都有增長空間，營收長期保持10%以上的增長是大概率事件。

賈金亮同時指出，幾何投資的團隊大部分都是10年以上的行業老兵，不僅熟悉資本的屬性，同時也對教育屬性足夠了解。從內在來看，幾何投資的核心優勢還是人的優勢。疫情期間，大家有時間坐下來重新對投資邏輯進行了梳理，對教育賽道有了更加深刻的認識。

在產教融合的大背景下，對於未來的投資方面，賈金亮指出，在政策的導向下，許多產業方正在積極進校，包括和學校共建專業，甚至很多學校內的實訓項目都來自於真實市場，形成前校後廠模式。

這樣的情況下，其商業模式可以變得更加豐富，校企合作可以衍生出託管、共建等多種樣式。對於學校而言，其業務規模也會快速實現擴張。這就給了資本更多的發展空間。企業與學校的結合，學校的產業推動，都需要資本的推動。賈金亮坦言，假如校方對企業的瞭解比較弱，那麼通過資本方的背書，大家更容易形成相互的信任感，雙方更容易開展合作。所以資本不僅僅是提供資金層面的扶持，更會成為雙方合作的催化劑。

目前純財務投資是相對比較難開展，所以幾何投資在很早時間內就堅持用產業的角度做投資。相對其他資本方，幾何投資為企業帶來的不僅僅是資金上的支持，更會在產業資源方面對企業進行扶持，與企業構成強效協同。尤其是當前，能上市的高教標的越來越少，幾何投資更會投入精力與已投高校深度綁定，從資本和資源的兩個方面提升企業價值。