Q3財報打出漂亮一仗，科大訊飛就能高枕無憂了？_風聞

10月26日，科大訊飛發佈2020年第三季度財報。財報數據顯示，科大訊飛第三季度營收29.35億元，較上年同期增長 25.16%；淨利潤2.96億元，同比增長60.79%。

受科大訊飛第三季度財報的影響，截止A股10月27日收盤，科大訊飛股價上漲2.15%，報36.06元，總市值達729.55億元。

由此可見，資本市場對於A股人工智能龍頭股科大訊飛還是十分看好的。綜合此次財報數據數據分析，該公司業績表現如何？就讓我們一探究竟吧。

擺脱疫情“陰霾”，業績向好是表象？

科大訊飛成立於1999年，是一家專業從事智能語音及語言技術研究、軟件及芯片產品開發及語音信息服務科技公司。公司前三季度整體實現營收 72.84 億元，較上年同期增長 10.82%。

淨利潤方面，前三季度歸屬於上市公司股東的淨利潤和扣除非經常性損益的淨利潤分別為5.5 億元和8395萬元，較上年同期分別增長48%和20%。由此可得知，科大訊飛此份財報營收、淨利潤雙雙增長，給資本市場交出了一份滿意答卷。

在新冠疫情期間，2020年一季度，科大訊飛出現上市12年來首次虧損，實現營收14億元，同比下降28.06%，扣非後的歸母淨利潤跌至負數，為-1.35億元。

據本季Q3財報數據，可以説科大訊飛迅速走出了疫情“陰霾”，那又是何種原因導致的呢？

公告顯示，本次業績增長的主要原因是由於人工智能產業持續發展，公司源頭技術驅動的戰略佈局成果不斷顯現。此外，公告還表示稱，投資三人行、寒武紀的公允價值變動對損益產生一定影響。

但在此次三季報中，公司並未披露各個業務線上的具體營收情況。細究而言，科大訊飛業績仍舊高度依賴於政府補貼。

今年前三季度，科大訊飛實現非經常性損益4.7億元，佔淨利潤比例為84.84%；其中主要包括政府補助2.03億元，佔淨利潤比例為36.64%，除同公司正常經營業務相關的有效套期保值業務外，持有的投資收益為4.09億元。

而且，縱觀科大訊飛往年業績，**營收是持續增長，淨利潤增長率卻忽高忽低、走勢不穩，這説明公司盈利能力還不強。**據財報顯示，2018—2020年，科大訊飛扣非淨利潤增長率分別為-25.83%，83.52%，2020年Q3為-76.53%，2020年Q2為100%。

技術壁壘搭建不穩、巨頭多面夾擊下，科大訊飛又該何去何從？

**首先，在智能語音賽道下，互聯網巨頭多面夾擊下，科大訊飛危機近在眼前。**百度、騰訊及阿里都加碼進軍智能語音賽道，選擇自研語音識別技術，這於科大訊飛而言是不小的壓力。

而科大訊飛在盈利能力上不足與主營產品面臨多巨頭挑戰的同時，公司還暴露出技術壁壘上的缺陷。

財報顯示，科大訊飛母公司報告期內研發費用為16.34億元，研發費用佔營收的22.43%，這與科大訊飛近年來的研發投入比例差別不大；且較上年同期增長36.13%，財報中解釋為主要系研發資本化攤銷增加所致。

自去年開始，市場就有許多質疑聲，討論科大訊飛的銷售費用是高於研發費用的；本次銷售費用為12.83億元低於了研發費用。究其原因，一方面是因為多方圍堵的壓力，另一方面來自市場的質疑。

而科大訊飛優勢在於智能語音的定製與開發，技術的研發註定要投入不小的研發費用。科大訊飛於研發費用投入依舊不大，必然影響技術場景落地致使技術壁壘搭建不穩，散失在日益競爭激烈的智能語音賽道下的領先優勢。

**其次，重視科技與人才投入，這或是科技公司的未來。**越大規模的人工智能與大數據都將基於厚實的雲計算底座，雲計算上的研發投入對於人才、資金與硬件的要求又都十分嚴格，而要在未來大規模場景中實現智能化，必然得對底層技術的投入加大與人才的爭奪。

對於人工智能第一股的科大訊飛來講，在這場爭奪戰中其已先失去投入資金的支撐，且在雲服務市場上也失之交臂。

在**科大訊飛的強項AI雲服務中，它的地位正被巨頭們撬動。**據IDC《中國AI雲服務市場半年度研究報告》顯示，阿里雲、百度的上語音AI市佔率最高，其中阿里語音AI在智能語音、對話式AI、機器學習三大領域獲得6個維度第一，並以44%、57%、29%的市佔率位列三大領域市場份額第一。

而科大訊飛在人才投入力度上又遠不及巨頭們的佈局。據瞭解，此前阿里巴巴曾表示稱，今年將在雲計算領域招聘5000名技術人才，未來三年內再投入2000億元。於總市值僅792億科大訊飛而言，這麼大體量的資金投入是難以為繼的。

**另外，在國內智能客服領域科大訊飛也同樣面臨不小挑戰。**據瞭解，科大訊飛被百度一家公司“撬”走了聯通這個大客户，且還進一步與移動及電信合作，導致科大訊飛相關業務部門一再被撤與收縮。

最後從科大訊飛股東減持這件事來講，在科大訊飛今年半年報前，一份公告顯示，作為科大訊飛第一大股東持股比例為12.23%的中國移動，持股七年後首次減持，將在8月24日起的半年內減持公司1%股權。在三季度中，中國移動持股比例為12.03%。

**最後，持續發力人工智能，場景落地才是關鍵？**上述種種表明出科大訊飛在投資商與資金投入上的壓力，未來科大訊飛在這場競賽中更得快馬加鞭，重築自身技術壁壘高牆同時，加速人工智能多場景的落地。

因此在第三季度財報前，科大訊飛舉辦了全球1024開發者節，多次強調了人工智能的價值落地，而這也一度為本次財報亮眼表現蓄力。在開發者節上，科大訊飛消費事業羣總裁胡國平就表示，“未來三年科大訊飛比較大的機會在教育和醫療，此外還有智慧城市、智慧交通、智慧司法、智能硬件等方向。”

科大訊飛本次財報也披露，人工智能產業持續發展，公司源頭技術驅動的戰略佈局成果不斷顯現。除開疫情此前的影響，目前教育、醫療等賽道業務正保持健康發展，公司人工智能核心技術驅動的各項業務加速落地。

而人工智能產生商業價值，靠的是應用場景落地來完成。據目前科大訊飛焦距的領域來看，這些場景的落地都尚處於早期階段，這家公司同樣面臨與互聯網大廠及AI公司們一樣挑戰。

此外，還有國盛證券機構發佈的研報，對科大訊飛“市場競爭加劇、技術研發落後及投入不達預期、新冠疫情影響、人才流失、應收賬款加大、客户回款不達預期、費用投入有進一步加大的可能”的風險表示出擔憂。

結語

在科大訊飛本次發佈第三季度財報之後，安信證券維持了科大訊飛“買入-A”評級，6個月目標價45元。

此外，該證券發佈研報認為“科大訊飛作為國內人工智能龍頭企業，各行業人工智能應用突飛猛進，公司正進入人工智能2.0戰略階段，人均效益有望顯著提升。”這家證券機構是十分看好科大訊飛此份財報的。

但是，一直都被市場寄予厚望的科大訊飛，細究而言其上市十年來經營模式應當趨於是成熟的，但盈利能力至今還不足且滾動式市盈率還高達107.25，未來如何回報投資者期待，反應在業績上，還是值得考究。

本文作者：葉小安

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