Q1營收同增12%，微軟“三核心”助其奪得兩萬億市值“入場券”？_風聞
美股研究社-2020-10-28 14:47
上一季度，微軟、谷歌和亞馬遜在雲業務上均出現了不同程度地放緩。整體趨勢下行激起了投資者的擔憂，導致各家股票遭遇拋售。本季度，微軟率先交出最新財報，有望給科技巨頭們的雲計算業務表現透露出一些答案。
10月27日美股盤後，微軟公佈了2021財年第一季度的業績報告。營收方面，本季度錄得372億美元，同比增長12%，再次超過華爾街的收入預期；淨利潤方面，本季度為139億美元，同比增長30%。
營收、淨利潤以及各細分部門收入數據高於市場預期，成為推動股價短時間上漲的重要原因。但營收同比增速趨緩，加上智能雲部門和Azure業務同比增速與上一季度相近，未能重拾前幾個季度的高速增長。上述幾個數據疊加影響或成為隨後股票遭遇市場拋售的關鍵因素。
年初至今，得益於雲端需求的激增，微軟的股價已上漲30%以上。而谷歌和亞馬遜股價分別上漲超18%和73%。雲服務需求加劇了巨頭之間的競爭，讓投資者更加關注微軟在雲端市場的業績情況。目前微軟的三個細分業務對營收貢獻幾乎相同，三大業務增長是否能同步向前也是影響微軟整體估值的關鍵。結合財報內容來看，微軟在最新季度有哪些值得肯定和不足？
雲業務難拾往日高增速，持續增長或成微軟側重目標
微軟的Azure雲平台業務近期一直是市場密切關注的重點之一，其屬於微軟的智能雲部門。上一季度雲業務Azure的同比增速從此前的59%下滑至47%，受此影響當日的股價下跌超2%。投資者對於微軟股票的拋售，足以體現雲業務Azure表現對微軟整體估值的重要性。
回顧過去幾個季度，可以發現本季度智能雲部門同比增速幾乎與上一季度持平。整體趨勢上看，智能雲部門以及Azure業務營收數額雖維持上升態勢，但對應的同比增速上已出現連續下滑。
受到經濟疲軟的影響，全球企業尤其是受到衝擊較大的實體業都減少了IT相關費用，在等待宏觀經濟恢復穩定後才逐漸恢複相關的支出，因此對於雲服務的持續投入也受到波及。
韋德布什證券公司早些指出，微軟80%-90%的估值來自Azure和其他一些核心服務。這可能透露出若Azure繼續下滑，短期將繼續影響微軟整體估值。
不過，高管在本次財報電話會議上對於智能雲部門的增長保持樂觀態度。其更加看重於Azure業務可持續性的增長，以及與其他部門服務之間的聯繫。這意味着，微軟並不會孤立地看待單個業務在一個季度中的表現，更會注重在滿足不斷增長的用户對於全方面服務的需求。
從支出上看，微軟一直有在加大對於雲服務相關的研發投入。財報顯示，微軟本季度研發費用為49.26美元，同比增長7.9%，在研發上的支出大幅提高。上一季度亦是如此，研發費用為52.14億美元，同比增長15.53%。
但如此大手筆地砸在雲基礎設施上，業績層面未換得同等的收效，可能是微軟要積極思考並改善的一個重要問題。
不僅僅是微軟，谷歌雲以及亞馬遜的AWS這兩個雲平台在上個季度的收入都出現了不同程度的放緩。其中谷歌雲營收的同比增速從52.94%下滑至43.19%；ASW營收的同比增速從32.78%下滑至28.96%。
最新季度的財報中，IBM營收同比增速為-2.60%，雲和認知軟件部門同比增長7%，雖然該部分營收錄得增長，但增速並不大；英特爾數據以數據為中心業務同比下滑10%，其中源於企業和政府的營收同比下降了47%。
這意味着，各個企業客户對於雲服務相關的整體需求都有所減少。而這一趨勢在短期內可能難以改變，則會對各個雲計算巨頭的市值造成不小的衝擊。
值得一提的是，上一季度微軟在雲平台上的收入增速降幅相對其競爭對手更大，若本季度谷歌和亞馬遜財報中雲業務仍優於微軟，可能將進一步抑制其股價上漲。
儘管面對着營收放緩的壓力，巨頭們對於雲基礎設施上的支出同樣不小。隨着市場競爭的加劇，無論是微軟、亞馬遜、谷歌都不敢鬆懈於在該業務上的投入。而此前提到微軟對於未來雲服務佈局有着明確的計劃，也透露出在該業務上的競爭對抗將會愈演愈烈。
生產力營收增速重回兩位數區間，遊戲業務成個人計算部門增長主因
除了智能雲服務部門，其他兩個細分業務領域也取得了相近的營收成績。
l Office商業產品和對應雲服務收入增長了9%，這歸因於Office 365增長了21%；
l Office 消費者產品和對應雲服務收入增長13%；
l LinkedIn收入增長了16%；
l Dynamics 365收入增長38%；
昨日，雲通訊Twilio公佈了最新季度財報。其營收同比增速略高於前一季度，但活躍客户數繼續放緩且淨虧損也同比擴大，導致財報後股價出現小幅下跌。這同樣釋放出一些需求降低的信號，隨後Zoom以及Slack的財報數據有望會給出這方面更多的答案。
此外，個人計算類部門營收為118億美元，同比增長6%。該部門營收已趨於穩定，除了個別季度外，多個季度增速位於個位數區間。其中：
l Windows OEM收入下降5%；
l Windows商業產品和對應雲服務收入增長13%；
l Xbox內容和服務收入增長30%；
l Surface收入增長37%；
由於個人計算類產品銷售季節性和更新換代等原因，包括Surface、Xbox在內的產品銷售收入變化具有週期性。這導致本季度的銷售收入一定程度上出現下滑。
而且，微軟於本月才正式發佈新款Surface，下個月推出新一代Xbox，均集中今年第四季度。因此，消費者可能會傾向於下一代產品，而不會選擇購買舊款產品，從而限制了本季度個人計算類產品的營收。最終使得本季度營收低於上一季度的129億美元，同比增速方面也有一定程度地下降。
總的來看，微軟這兩個部門的表現不算特別亮眼。加上之前智能雲部門業績欠佳，最終導致本季度總營收成績不太令人滿意。未來幾個季度，微軟將有一些產品和更新的推出，而智能雲部門方面微軟也有着一些實際的佈局，這些或是推動三大部門業績共同增長的重要機會。
微軟“三駕馬車”齊驅，能否助其攀登兩萬億市值高峯？
微軟三大業務的營收規模相近，因此單從業務部門之間對比，微軟的短板較小。
具體到某個業務來看，企業雲服務市場目前仍未飽和，這對於微軟來説，依然具備可在這方面挖掘的市場空間。正因如此，針對巨大的雲計算市場，微軟一直在相關業務上加碼。同時，微軟也在其他兩大業務上動作頻頻。
相較於其他的競爭對手，微軟在雲服務全球化的佈局中更加具有競爭力。微軟繼續擴大其在全球的基礎架構，能夠更好響應全球不同地方企業不斷增長的需求，助力於客户的數字化轉型。最終將幫助微軟進一步擴大自身的獲客能力。
近期微軟將Bing正式更名為Microsoft Bing，勢將搜索加速整合至整個微軟生態家族中，這意味着Bing已告別單一的搜索引擎功能。此舉在豐富搜索體驗時，也進一步打造出一個差異化的生態，提高公司的差異化競爭力。
高管在電話會議中表示，由於Teams在今年取得了巨大的成功，未來有望繼續保持更新。這有望推動其與office 365等辦公軟件協同，給用户帶來更高效的使用體驗。
此外，微軟新世代Xbox主機即將在下一季度上線，有望進一步提振個人計算類部門的收入。針對遊戲業務，推出了首月1美元的付費訂閲模式，以吸引更多休閒用户加入。若能通過新主機以及獨家遊戲吸引住用户，週期訂閲模式有望能給微軟帶來穩定的現金流入。
不過，目前AWS在雲計算領域仍然佔據領先的地位。今年二季度佔據31%的市場份額，領先於競爭對手微軟、谷歌以及阿里雲。
阿里經營的雲業務處於虧損狀態，而包括微軟、谷歌在內的其他巨頭或在雲服務上仍未取得盈利。不少分析人士認為，至今兩家公司未披露相關利潤的原因正是在此。
AWS已積攢了大量客户為其提供服務，優質的客户基礎以及自身的生態系統或將成為其利潤長期增長引擎。這對於微軟在雲服務上的發展構成了較大的威脅。
而在協同辦公和雲通訊這一塊，傳統科技巨頭加上Zoom和Slack都與微軟在業務上出現重疊，給其帶來一定的競爭壓力。Zoom將很快推出端對端加密視頻服務，以兑現此前改善用户安全和隱私的承諾。在個人計算類，新款Xbox主機將和索尼的新世代遊戲主機PS5產生長期的正面競爭，微軟面臨的壓力同樣不小。
截至發稿時，共有35位分析師做出評級，綜合為“強力推薦”評級，較財報前市場評級情況未有較大變化。這意味着，分析師整體仍看好英特爾的增長前景。
在過去的10多個季度中，微軟僅有一個季度表現未及華爾街預期。可見，目前市場也對微軟的增長保持一定信心。選擇三大業務共同發展，各個細分部門以後的表現如何依舊會是投資者關注的重點。而對於微軟，若想實現整體市值和股價上漲，任何一個部門都不能落下。
未來微軟如何發展，又有哪些新的動作，美股研究社將會持續關注。
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