提前預定A股第一大市值，螞蟻上市還能漲多少_風聞

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發行價68.8元，股票代碼688688，市值2.1萬億人民幣，在歷經重重磨難之後，螞蟻集團上市終於塵埃落定，作為國產第一大獨角獸，螞蟻上市具有超強的劃時代的意義。

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有史以來全球最大規模 IPO

科創板定價每股68.80元，港股定價每股80港元，A+H股 IPO 合計擬募集資金約345億美元（綠鞋前），按照發行價計算，市值達2.1萬億元，募集金額將是全球有史以來的最大規模。

敲黑板：什麼是“綠鞋機制”？

顯然，綠鞋機制的引入可以起到穩定新股股價的作用。上市之日起30天內，快速上漲或下跌的現象將有所抑制，股價波動會有所收斂。

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A股進入新時代的標誌

螞蟻上市前，A股市場上市值前五的公司是貴州茅台，工商銀行，中國人壽，農業銀行，中國平安，螞蟻集團按照發行價計算，市值達2.1萬億元，按照科創板上市當天的平均漲幅來看，螞蟻可以基本鎖定成為A股第一大市值公司。

回顧A股30年來，那些公司曾經坐上市值第一寶座的公司都是那個時代發展的產物。

第一個就是1990年的一家服裝企業世紀星源，在我們大力發展紡織服裝業的時代，市值14億的世紀星源是當時市值第一的企業。

隨後在90年代中期，彩電開始普及，四川長虹就成了那個時代的最大牛股。

在21世紀，我們加入WTO之後，外貿以及重工業快速發展，鋼鐵、石油誕生出了一系列王者，從寶鋼到中石化再到中石油。

再往後進入需要銀行和地產的年代，宇宙第一大行工商銀行橫空出世，再後來就是茅台一飛沖天，以及如今的螞蟻上位。

所以這次螞蟻上市的萬眾矚目，就是數字經濟時代的開啓。

從前幾年一直説的金融科技Fintech，到現在的科技金融Techfin，可以很明顯的看到科技進步對金融行業的影響越來越大，螞蟻也在這個過程中不斷成長，從最初的支付工具，到現在的金融服務，螞蟻已經成為金融市場上不可或缺的力量。

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螞蟻的商業模式

流量是互聯網商業模式的核心，金融又是離“錢”最近的場景，支付寶的核心價值就在於它是覆蓋10億用户和8000萬商家的超級APP，且是所有APP中離“錢”最近的APP。

**螞蟻就是一家擁有大流量的PaaS（平台即服務）型的企業，打造出了基於支付寶的數字生活平台。**根據螞蟻最新一期的財務報表來看，一共有三大業務內容，一是數字支付及商户服務，營收佔比36%；二是數字金融科技平台，營收佔比63%；三是創新業務，營收佔比1%。

從中可以發現，支付業務是延續過去的優勢，數字金融決定了螞蟻的上限。

螞蟻以支付業務為起點，解決的是用户和商家之間進行安全便捷的交易支付的需求，在此基礎上發展成了一站式數字金融服務平台和本地生活的入口。

而在金融科技方面，已經成為當前最重要的現金流業務，與銀行等金融企業合作，通過數字技術解決了信貸的核心問題——風險，形成了以花唄、借唄、微貸為主的信用借貸體系，並將逾期率控制在3%以內，不得不承認螞蟻正在改變傳統金融。

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充滿科技感的螞蟻

在剛剛結束的外灘金融論壇上，馬雲説到：必須改掉金融的當鋪思想，依靠信用體系；互聯網金融是基於大數據的信用體系，P2P不是互聯網金融，不能因為其將整個互聯網金融公司給否定了。

馬雲的思想已經貫穿在螞蟻的發展使命之中。

支付寶中芝麻信用分的高低決定了你花唄、借唄額度的高低，以及資金利率的高低，運用大數據將個人信用與資金借貸掛鈎，螞蟻也為構建中國自己的信用體系發揮了重要的作用。

同時螞蟻在安全科技、區塊鏈、大數據、人工智能、IoT五個領域都有大量的技術投入，有了科技賦能，螞蟻就可以將自己的流量、場景及運營能力向商户輸出，從金融支付工具變為數字生活開放平台。

這一點是我們廣大投資者最關心的問題，雖説科創板有門檻，但螞蟻提前發售的戰略配售基金也給了大部分投資者可以投資螞蟻的可能，接下來最重要的問題就是螞蟻是否給投資者帶來收益。

1.世界範圍內，用户超10億的互聯網科技公司僅有6家，分別是蘋果、微軟、谷歌、Facebook、騰訊、螞蟻，對應的市值分別為2萬億美元、1.66萬億美元、1萬億美元、7575億美元、6886億美元、2.1萬億人民幣（約3185億美元）。

螞蟻上市也被譽為中國版的“FAANG”，去對比海外這些互聯網巨頭的市值，螞蟻仍舊有很大的發展空間。

2.對標同樣以支付發家PayPal

在用户數上，在2020年第二季度，PayPal用户數達到3.5億，支付寶達到12億，是PayPal的三倍還多。

在交易規模上，PayPal截至今年二季度總交易金額2217億美元，支付寶4.8萬億美元，是PayPal的20倍。

在數據上，PayPal基於FICO數據打通政府和金融機構，支付寶則基於芝麻信用分，相比之下支付寶的擴張性會更強。

在美股截至10月27日收盤，PayPal市值2314億，那麼螞蟻3000多億美元的估值並沒有被高估。

3.螞蟻估值幾何

很多投資者看到螞蟻的發行市盈率近百倍，都有一種恐高的觀點，我們來看這是怎麼樣算出來的，圖片來源於螞蟻招股説明書。

從圖中我們可以很明顯的發現，當前的估值都是以2019年的業績狀況為基準，如果我們以2020年的業績估算會怎麼樣？

根據螞蟻集團的半年報來看，前半年實現淨利潤219億，在不增長的情況下，保守估計全年淨利潤438億。

當前科創板的平均PE80倍，平均企業估值（EV/EBITDA）60倍；PayPal估值90倍，企業估值（EV/EBITDA）60倍。

根據2020年業績，給予螞蟻50倍PE，那麼其內在價值3820億；給予螞蟻50倍企業估值（EV/EBITDA），其內在價值約4000億美元。

外國的月亮並沒有更圓，國產的螞蟻可能更香。

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