Q3超預期股價卻應聲下跌，藉口罩狂奔的ETSY還能走多遠？_風聞

美東時間10月28日盤後，ETSY公佈了2020財年第三季度的財務報告。財報顯示，ETSY在第三季度的營收為4.51億美元，較上一季度和去年同期都有不同程度的上漲，淨利潤為0.92億美元較去年同期暴增520%

財報發佈後，截至美股研究社發稿，ETSY盤後股價下降5.17%，每股報132.42美元，總市值為158.01億美元，雖受當日美股三大股指整體下跌的不利影響，但從股價下跌可以看出資本市場對這份財報表現並不是那麼滿意。

在美股研究社看來，ETSY股價下跌或許是因為三季度GMS為26.34億美元，較上一季度下降2%，且很有可能會持續到下一個季度，部分投資者對此感到擔憂。

雖説今年以來受特殊因素利好，ETSY股價暴漲超247%，在第三季度的財報數據表現也超出預期，但考慮到東風遲早都會颳走，而風口之後ESTY是否能夠穩住客户、抗住可能來自老牌勢力電商平台的競爭，在第四季度取得出色成績還是未知之數，這或許需要結合財報內容來看。

商品銷售額走跌拉低營收增速，風口過後或迎來買家流失

本季度的財報亮點之一是ETSY的營收數據。本季度的財務數據顯示：ETSY第三季度GMS為26.34億美元同比增長了119.5%，營收為4.51億美元同比增長了128.1%。

本季度營收較去年同期雖然都有較大幅度的增長，但對比上一季度來説增速明顯放緩，結合近幾個季度的營收數據來看，ETSY在今年的第二個季度由於口罩需求激增而獲得超出預期的回報，而第三季度只保持了些微增長優勢，究其原因，或許要從ESTY的營收結構與組成來看。

ESTY的營業收入來源分為市場收入與服務收入兩部分，其中市場收入部分是主要收入來源，受到賣家以及商品銷售額的影響，依賴於買家與賣家在交易中產生的抽成。相較上一季度ESTY的營收增速放緩，或許是因為商品銷售額因口罩銷量減少與新賣家增長減速而有所回落

根據財報數據顯示：ETSY第三季度GMS為26.34億美元，較去年同期增長119.5%，較上一季度減少2%，其中口罩佔GMS的百分比從第二季度的14％下降到第三季度的11％。而新買家也從第二季度的159％增速下降到第三季度的127％。

其背後原因並不難理解，在經歷過一波被迫宅家的購物熱潮之後，人們逐漸恢復理智，此外由於今年以來特殊原因持續蔓延，在新一輪財政刺激措施遲遲未出台而經濟下行的狀況下，人們對於非必需物品的消費可能持有謹慎態度。

然而與市場收入部分不同，ETSY的服務收入部分卻略有增加。不同於一般的電商平台，ESTY的廣告收入並不佔據主要地位，這是由於ESTY平台調性所導致的。

ETSY主打手工工藝品在線銷售，這是其核心競爭力卻也限制了ETSY的發展，相對而言，作為小眾興趣愛好的手工藝面向消費人羣有限，難以獲得更大的流量與廣告收益，而這恰恰正是老牌電商勢力ebay和亞馬遜的優勢。

除此之外，靠手工製作的商品類型比較單一，諸如一些高科技產品和原材料或許在ESTY很難找到，況且通過ETSY的各類型商品銷售情況可以看出，ETSY受歡迎的商品大多是傢俱家居、服裝飾品等一類，這也使得ETSY的抗風險能力較弱。

最重要的是平台和受眾都很垂直，這就意味着ETSY無法得到更大的流量與更多的廣告收益。更為重要的是，當“口罩”風過去，ESTY由於其平台的調性很難留住那些可能對手工藝製品並不感興趣的買家，會面臨一大批買家的流失，也是會影響Q4季度表現的一個因素。

營業費用持續增長拉低淨利表現，盈利能力恐引發市場擔憂

數據顯示：ETSY第三季度淨利潤0.917億美元，較去年同期的0.15億美元增長了520%。營業費用為2.13億美元，較去年同期的1.15億美元增長了85.22%。

在ETSY藉助上半年的東風持續狂奔的過程中，淨利潤表現放緩也是造成了資本市場上一部分投資者的擔憂。作為一個電子商務平台，Etsy這種輕資產的商業模式，需要進行資本再投資的需求很低，在支出方面也比較集中，主要用於營銷宣傳、網站建設與開發以及一般與行政這三塊。

ETSY本季度的淨利潤表現放緩，或是因為在營業費用方面的增長。在第三季度的營業費用中用於營銷宣傳的支出佔了幾乎一半多，美股研究社認為這或許與今年以來持續增長的活躍買家數量有關。

在今年的第二季度中ESTY靠賣自制口罩吸引了一批新的買家，但同時也面臨着如何留存客户的問題，因為買口罩的很大一部分人當中或許有人對手工工藝品並不感興趣，也不願意為此付出金錢購買，但Etsy鞏固增長的機會是前所未有的，將新的活躍買家如何轉變為常規買家，營銷宣傳可能便是ETSY最重要的一個手段。

此外，根據ETSY在10月20日發佈的在11月初啓動特殊假日銷售頁面的公告，這可能會使得ESTY又支出一大筆用於營銷的費用，可能對於Q4季度的淨利潤表現有所影響。

事實上，根據ETSY在財報電話會議中的描述，ETSY將在第四季度有更多的支出，首先是將啓動一項新的電視廣告系列投資，旨在促進即時銷售，其次，ETSY正在英國和德國投資上層渠道營銷渠道和在第四季度支付新廣告的創意費用，這些舉措可能會使得第四季度的業績表現有所下滑，但長期來説利於ETSY的市場表現。

借東風狂奔的小眾電商，ETSY能突出巨頭的包圍圈嗎？

今年以來ESTY從小眾電商平台藉助時機，使得股價一路飆升247%，雖然考慮到特殊時期特殊因素的影響，ESTY後續回落可能性比較大。但根據ESTY近幾年的數據來看，目前ESTY只有30%左右的訂單是買家或者賣家來自於國外，這意味着在線上和線下的界限越來越模糊的未來，即使面向的人羣有限，但ETSY將面臨的是一個真正的全球市場，這也意味着在增長潛力方面，市場規模對ETSY造不成限制。ETSY在未來仍有很大的發展空間和上升潛力。

分析師Benjamin Rains Zacks也在ETSY第三季度財報發佈前對ETSY表示了看好態度，表明在風格評分系統中，ETSY股票的成長性得分為“A”，勢頭得分為“B”，預計ETSY將在2021財年的繼續擴大其頂線和底線。

雖然形勢看起來很良好，但ETSY也面臨着前所未有的挑戰，除了上述一再提到的買家可能流失的問題，還有就是即使ETSY專注於手工藝製品的銷售，無法直接與銷售普通產品的電商平台相比較，但它在手工和古董銷售方面將會與eBay和亞馬遜對上。更何況上半年，亞馬遜也在其Handmade（手工）類別， 推出了“精選美國製造商的產品系列”。

值得憂心的是，作為電商界的龐然大物，亞馬遜和ebay受眾廣大，也擁有雄厚的資本，萬一其想往手工藝製品方面進軍，ETSY是否能夠抗爭成功是一個問題。此外不同於普通的電商平台靠廣告收入，ETSY靠的正是擁有手工藝的賣家，這讓ETSY擁有區分開其他電商的獨特優勢，卻也降低了抗風險能力，因為一旦賣家被巨頭重金挖走，ETSY就將面臨滅頂之災。

美股研究社認為，要想保持住向上走的趨勢，ETSY或許要加快步伐吸引更多的買家和賣家，並制定對賣家擁有更具誘惑力的條件，走在巨頭們來“摻一腳”之前變得更強。

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