Q3營收利潤雙雙低於預期，Spotify流媒體音樂王座不穩？_風聞

上半年，流媒體數字音樂迎來了前所未有的爆發。其中Spotify依靠自身獨特的商業模式快速發力，一二季度後在營收和活躍用户數據上取得了領先的成績。三季度財報前，分析師均給予了其較高的業績預期，但Spotify顯然辜負了華爾街的期望。

近日，Spotify第三季度財報公佈，其中總營收為19.75億歐元，同比增長14%；運營虧損為4000萬歐元，淨虧損為1.01億歐元，較去年同期由盈轉虧。

受到公司基本面數據利空影響，Spotify股價一度下跌近4%，隨後跌幅收窄。截至發稿時，Spotify股價為239.89美元，跌幅為10.11%，市值來到454.80億美元。

 （圖源：雪球）

用户訂閲量做到了全球第一，並不意味着Spotify已高枕無憂。本季度財報數據的欠佳反映出很多一直未得到改善的內部問題。而在外部環境中，目前面對着蘋果和亞馬遜的強勢夾擊。

通過解讀這份財報，分析出Spotify目前具體存在的問題，業績表現能否支撐其坐穩流媒體音樂王座？

核心付費訂閲反成營收“拖油瓶”，業務單一困擾Spotify長期發展

付費訂閲目前是Spotify的主要營收來源。數據顯示，本季度通過該方式獲得營收為17.9億歐元，同比增長15%；而上一季度該營收為17.58億歐元，同比增長17%。

相比之下，Spotify本季度不僅出現核心收入增速放緩的問題，而且較上一季度增長並不明顯。結合多個季度來看，付費訂閲收入的同比增速已處於下行趨勢。這釋放的並非是一個積極信號，可能意味着Spotify已長時間面臨業績增長的瓶頸。

北美、拉美和歐洲等較成熟市場的增長已日漸飽和，難以實現大幅度的業績提升。Spotify早在中東、北非、印度等新興市場開闢更多付費訂閲的增長，但面對着亞馬遜和谷歌的激烈競爭。

幾年前便傳出Spotify將推出硬件產品，但進展一直相對緩慢。此時的谷歌、亞馬遜以及蘋果已經在音樂服務上有着硬件產品的支撐，一直無法彌補的短板一定程度上導致了付費訂閲用户的流失。增速放緩表現也反映出，Spotify在全球擴張途中沒有快速佔據佔據的市場份額。

蘋果Apple Music一直在向Spotify步步緊逼，此前推出的Apple One套餐中包含了Spotify的競品。該消息一出，便遭到Spotify回應稱，蘋果利用自身主導地位發起不公平競爭。此外，奈飛也在流媒體音樂服務上與Spotify存在正面對抗，帶來了巨大的競爭壓力。

在多個因素疊加下，Spotify營收勢頭趨於平緩。除此之外，營收渠道過於單一的問題一直困擾着它。營收來源除了訂閲用户的會員費，便是平台的廣告費收入。數據顯示，本季度廣告收入為1.85億歐元，同比增長9%。

廣告收入佔總營收比例不僅10%，而且多個季度看該收入表現平平。擁有數億訂閲用户的Spotify在廣告業務上卻明顯落後於同等規模的競爭對手。

為了改善這一現狀，Spotify有在嘗試推出一些新戰略來提高廣告收入，其中發展播客業務便是其中之一，但同樣要面對來自蘋果和亞馬遜的競爭。此前亞馬遜開展收購計劃中，將播客添加到其服務菜單中。

相比之下，國內的流媒體音樂平台的收入結構則更加多元化。以網易雲音樂為例，不僅包括Spotify具有的付費訂閲和廣告收入，而且一直在嘗試利用自身建立的社交基礎，派生出更多的變現模式。

目前Spotify在多元化進程中相對是落後的，從營收表現上足以證明這一點。目前，用户數量作為其基本盤，使其在流媒體音樂市場佔據上風。如何進一步挖掘用户的付費價值，成為其要思考的問題。

會員付費意願轉弱，版權和競爭為長期虧損癥結

在活躍用户數據方面，Spotify依然保持着前一季度的成績。數據顯示，本季度月度活躍用户達3.2億，較去年同期的2.48億增長29%。

近幾個季度來看，活躍用户增長速度處於穩定區間。但會員的額外平均收入表現有些不令人滿意，本季度ARPU為4.19歐元，比去年同期的4.67下降了10%。這意味着，在將用户轉化為付費訂閲會員，其繼續付費意願變弱。

在月度活躍用户增加的背後，是經營上的持續虧損。

財報顯示，本季度經營虧損為0.4億歐元，去年同期為盈利0.54億歐元。而這與降低的毛利率和高昂的支出投入有較大關係。

本季度毛利為4.89億歐元，毛利率為24.76%；去年同期毛利為4.41億歐元，毛利率為25.89%。

研發費用本季度為1.76億歐元，同比上漲29.41%；營銷費用同比上漲43.82%。

版權一直是流媒體音樂平台的大額支出之一，這個季度同樣不能避免。長期需要支付給環球、華納和索尼高昂的版權費。7月22日，Spotify和環球音樂集團達成了新的多年全球詞曲版權授權協議，這是一年多來的滾動合同後，再次建立長期合作。

作為一家全球範圍內開展業務的平台，不同國家和地區都可能會涉及到當地的版權問題，這對於Spotify必然會是一筆不小的開支。與此同時，版權上的爭奪又是各流媒體平台競爭的必要一環，Spotify自然不敢鬆懈投入。

Spotify進軍印度市場，與印度本土音樂公司Saregama發生版權糾紛，後者被要求刪除10萬首歌曲。這也從側面反映出版權問題始終是Spotify的束縛。

基於這種現狀，想擴大利潤空間似乎越來越難以實現。

競爭對手發力流媒體音樂服務時，Spotify疲於應對給自身業績帶來更多負面影響。唱片公司作為音樂版權寡頭，在成本端給予Spotify重壓。未來版權成本將會不斷上漲，回頭來導致毛利率進一步下滑。

目前，共有30位分析師對谷歌做出評級，綜合為“強力推薦”評級，較財報前市場評級情況維持不變。這意味着，分析師整體仍看好Spotify的增長前景。未來，Spotify是否能夠滿足自己的期待，在減少虧損的情況下維持自己的流媒體音樂地位，美股研究社將會持續關注。

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