領跑K12賽道的好未來，並非高枕無憂_風聞

就中國的教育培訓行業而言，K12領域是響噹噹的黃金賽道。在“望子成龍”的特殊社會價值觀念催動下，教育培訓、補習班熱迅速席捲廣大中產家庭。在資本的加持下，給孩子上課外“補習班”的小項目，也成為吸金能力超強的大生意。而談到國內K12領域，好未來是繞不過去的存在。

 靠“培優”超越新東方2003年的北京，正遭遇着一場突然來襲的非典疫情。恐慌情緒之下，北京中小學的大規模停課，也讓尚在北大讀書的創業者張邦鑫深感鬱悶：他創辦的數學輔導班關張了。

也許是百無聊賴，或者純粹是基於興趣，在數學輔導班關張期間，張邦鑫建立了數學學習的問答社區——奧數網。或者連創立者本身都沒想到，當時的無意之舉，卻在網絡空間大受歡迎。眾多的大學生自願在這一論壇，和有學習需求的中學生開展互動。

更出乎張邦鑫意料之外的是，當疫情結束之後，大批在奧數網提問的學生，追隨到了線下。也是在那年，張邦鑫和同學曹允東共同出資十萬元，成立了好未來的前身——學而思教育。

梳理這一段掌故，我們會發現，事實上學而思崛起的起點是奧數網。可能當下奧數已經作為歷史詞彙已經淡出公眾的視野，但是在彼時，風靡全國的“奧數競賽”，被視為尖子生的戰場。就這個意義而言，自打創立之日起，好未來便被打上了“培優”的深刻烙印。

事實上，能從激烈的拼殺當中勝出，“培優”在好未來的戰略業務體系中可謂是居功至偉。就營銷策略而言，“只有優秀的孩子才能到學而思學習”的強烈暗示，於家長的心理衝擊可想而知。

如果説“培優”迎合了家長對於孩子望子成龍的期許，那麼，對於互聯網的深刻理解，則為其插上了騰飛的翅膀。好未來彼時的競爭對手—新東方的創始人徐小平曾這樣評價：好未來是一家有着互聯網心臟的公司。

在互聯網領域，好未來的表現一直都非常激進。在彼時，學而思大量整合相關強關聯的教育網站資源，將中考網、作文網、高考網、家教網、幼教網等域名被陸續收在學而思旗下。

2010年，學而思在美國上市。距離其成立僅僅七年。也正是在這一年，統一各網站的站羣E度教育網上線，後在2014年更名為“家長幫”，並推出了同名移動端APP。而依託家長幫的高度精準聚焦，線上熱度與口碑不斷積累，許多潛在客户逐漸轉化為線下消費力量。

數據顯示，2015財年，由在線流量轉化而來的線下學生佔到三成左右。截至2019年5月，家長幫社區的用户總數已達到3500萬。而這一優異的表現，令其穩穩佔據教育培訓行業的頭把交椅。

值得注意的是，截止到目前，好未來的市值已經超過400億美元，而新東方的市值僅為260億美元。

線上線下雙輪驅動

近日，好未來發布2021財年第二財季（自然年2020年6月1日-8月31日）業績，營收11.03億美元，同比增長20.8%。淨利潤更是扭虧為盈，從去年同期的淨虧損2352.7萬美元變為盈利1496.9萬美元。財報會上，CFO透露在線課程收入約佔整體營收的40%。

對於投資者而言，好未來的業績表現大概只能算得上差強人意。儘管，在疫情的衝擊下，淨利潤實現了扭虧為盈。但事實上，其業績的增幅卻低於市場預期。

不過，儘管很難説這是一份亮眼的成績單。不過，其表現依然有不少的閃光點。

2021財年第一財季，正巧涵蓋了受疫情影響最嚴重的三個月，基於轉型線上的顯著效果，當季好未來實現了9.1億美元營收，同比增長了35.2%。而本季度，在線教育行業趨於穩定，在2020財年第二財季營收增長至9.4億美元的基礎上，好未來本財季仍保持了20.8%的增速。

突如其來的疫情，雖然打亂了線下正常的運營節奏。但得益於在在線教育領域的深度佈局，線上教育的爆發讓其網校業務迎來新的爆發期。

事實上，近年來，作為K12賽道的龍頭企業，好未來一直堅持線上線下雙輪驅動的策略，對線上也給予了足夠的投入。學而思的網校業務，也漸入佳境。

2021財年Q2，好未來旗下學而思培優和其他業務(包括學而思培優小班、勵步英語、摩比和其他教育項目與服務)佔好未來當季總收入的67%。其中，學而思培優佔總收入的57%，上年同期佔比為65%。學而思培優的營收佔比下降主要是由於學而思網校業務的快速增長。這一財季，學而思網校的營收佔總收入的26%。

而在線下，好未來也保持了擴張的姿態。上一財季，好未來Q1新增65個學習中心，開辦78個新的培優小班學習中心、5個一對一中心，並關閉了13個培優小班中心、4個勵步摩比中心和1個一對一中心；新增685個培優小班教室，進入了20個新城市。

該財季末，好未來在90座城市共有936個學習中心。根據好未來發布的2021財年Q2財報，截至2020年8月31日，好未來在91座城市共有936個學習中心。

巨頭的隱憂

雖然成功領跑整個行業多年，但對於好未來而言，遠遠未到高枕無憂的時刻。從某種意義上而言，位於K12賽道的玩家，頭上依然高懸着達摩克里斯之劍。

K12培優的邏輯在於起點在於學習成績的提升。在高考、中考等機制下，以選拔人才為目的的應試教育，是其存在的前提。但從教育發展的規律和教育政策的制定來説，以應試為目的的培優教育理念可能越來越無法適應教育的發展。

事實上，禁止提前教育、禁止考試超綱、禁止在升學過程中超綱考查學生，已經成為教育界的主流教育思想。而隨着相關政策的進一步落地，現有的“培優”模式的市場空間也勢必進一步萎縮。

而這對於靠“培優”起家、且培優業務仍為主業的好未來而言，無疑是逡巡在側的灰犀牛。

一旦相關教育主管部門在基礎教育的相關政策上有所調整，像好未來這種企業勢必首當其衝。而事實上，這並非危言聳聽，政策層面上的變革已經暗流湧動。

2019年7月上旬，中國中央、國務院印發《關於深化教育教學改革全面提升義務教育質量的意見》。文件指出“嚴禁以各類考試、競賽、培訓成績或證書證明等作為招生依據，不得以面試、評測等名義選拔學生。

同樣不可忽視的是，好未來的對手們並未放棄這樣一塊誘人的市場蛋糕。

10月22日，猿輔導宣佈已完成G1和G2輪共計22億美元融資。融資完成後，猿輔導估值達到155億美元。而另一家在線教育獨角獸企業作業幫也傳聞即將完成新一輪7-8億美元融資，投後估值預計超過110億美元。

而來自互聯網流量巨頭的降維打擊，也已經在迫近。“阿里師生”，淘寶同學招生頻道上線；騰訊則上線騰訊精品課，“騰訊課堂”等；百度則先後投資了傳課網、滬江網校、萬學教育等項目。

儘管，誰能真正制霸這一巨大的市場尚未可知，但可以預見的是，一場慘烈的廝殺將在所難免。

好未來，能否搏出一個好未來？如何作答，需要它自己來填寫答案。