雙11疲軟背後, 螞蟻金服45億利潤卻來自兩家小貸公司 | 文化縱橫_風聞

✪ 黃奇帆 | 中國國際經濟交流中心

【導讀】從一年一度的購物狂歡成為“節日”，到互聯網平台日常折扣、補貼，並沒有經過多長時間。同時，在科技的催動下，所有行業的發展都是日新月異。今日推送中，黃奇帆指出，在消費互聯網增長緩慢、5G通信技術全面鋪開，這兩重條件下，互聯網金融、產業互聯網，以及兩者的結合，是一片商業發展的新藍海。

在5G背景下，大數據、雲計算、人工智能、區塊鏈、互聯網就有了新的台階，這些技術可以支撐起產業互聯網的發展。產業互聯網是B to B，是定製模式，是不斷地提高產業鏈、供應鏈的效率和效益。同時，嚴格規範的互聯網金融，也在新時代有着良好的發展空間。只要做到：ABS控制在三倍以內，，那資本金比例高於貸款額1/10，槓桿比不能超過，對場景進行深度的挖掘分析以保證信用，貸款的對象一定是自己的客户，這五點，網貸的壞賬比信用卡還可以低一個點。而將產業互聯網的信息、數據、技術深挖，和互聯網金融結合起來，可以徹底改變金融行業的盡調等工作流程。在這個意義上講，它就出現了供應鏈金融3.0版本。 當產業互聯網和供應鏈產業鏈結合了以後，形成了信息，它為金融企業服務了，就有新的動力。

**本文為上半年黃奇帆在高金論壇上的演講整理稿，原載於公眾號“聰明投資者”，**僅代表作者觀點，供諸位參考。

螞蟻金服45億利潤來自兩個小貸公司

產業互聯網是一個20萬億市值的藍海

▍5G背景下，物聯網、大數據、雲計算、人工智能發展有了新條件

大家都知道，去年是中國的5G元年，我們工信部在全世界率先推出了5G的標準，去年又是我們國家物聯網、區塊鏈的元年，高層專門就區塊鏈聽取了專家的學術報告，並且對區塊鏈怎麼發展，有很深刻的一段評述和要求。中央這麼一推動，全國對5G、區塊鏈家喻户曉，成為一個基本的發展態勢。

在5G背景下，大數據、雲計算、人工智能、區塊鏈、互聯網就有了新的台階，因為在3G、4G的背景下，説大數據、雲計算、人工智能、物聯網，還是淺層次的初級階段。因為3G、4G的速度速率不夠快，時間滯後，實質效應比較長。

到了5G以後，由於它的速度快，比4G快了100多倍，反應快，它的時延比4G快了99%；第三，它可以全空域泛在，另外能耗低，時間放得很長，同時安全穩定。有了這些特點以後，物聯網也能發展了，區塊鏈也能發展了，大數據、雲計算、人工智能就在新的空間裏邊發展，有了新的條件。所以5G背景下的數字化平台，5個關鍵的要素就有了新的生命力。

那麼什麼叫做雲計算？就是我們平時的數據處理中心，講到底就是，裏邊放了一堆服務器，這個服務器的比較優勢就在於誰的服務器多。

**裏邊體現三種能力，一個是存儲能力，一個是通信能力，一個是計算能力，**每個服務器就等於一台計算機，計算機就是要存儲信息，要計算信息，要通信、傳遞信息。

所以上海在2015年差不多30萬台服務器，中國電信、中國移動、中國聯通，為上海2500萬人的手機、電話機、電腦、筆記本電腦、台式電腦各種處理的後台存放信息，有 30萬台服務器，北京是25萬台，像2000多萬人就跟經濟規模有關。

Google在2015年的時候，在全世界實際運轉的服務器，有200多萬台，同時有100多萬台正在施工當中。

馬雲他們現在，到了去年我問他有多少服務器，他説他現在在中國境內有150萬個服務器在運轉，有100萬個正在安裝、施工。

我們中國政府現在提出的新基建，今後5年，全中國至少會增加1000萬台服務器，1000萬台服務器不是裝在一起的，比如10萬台服務器的一個數據處理中心，就算是個大型處理中心。

全世界去年一共有180個大型數據處理中心在施工基建，每個至少10萬台以上，全世界去年等於是有1800萬台服務器在施工安裝當中。

講這段話意思就是説，所謂的雲計算，就是數據處理中心的硬件三種能力。 

▍要按照五個原則搞互聯網金融

首先要説明，絕不要因為有P2P就把科技金融否定了，倒髒水把小孩倒了，科技金融、互聯網金融本身只要符合5個原則，按5個原則的槓桿框架進行運作，就是一個正常的、健康的、完全可以很好發展的、為小微企業、為老百姓融資的一個平台，這5個原則正好跟P2P的概念反過來：

第一，科技金融公司必須自有資本金，而且自有資本金還是基數比較大的，意思就是説你不能跟網民要錢，不能搞什麼眾籌，就是你的母公司。比如馬雲要搞花唄、借唄、科技金融貸款公司，也就是阿里巴巴、螞蟻金服拿錢，給他幾十億上百億做資本金。

科技金融公司的資本金要大，為什麼？

一個合法的金融小貸公司在一個街道鄉鎮裏邊，覆蓋一個鄉、一個街道差不多，但互聯網的金融公司一旦確立了，它的輻射範圍就可能是一個城市或者是幾個城市的一個地區，甚至穿透到全國，所以它的貸款餘額會很快增長，資本金就要跟貸款餘額大體上1:10要相匹配，所以你資本金相對要大一點，門檻要高一點。

這是第一條，自有資本金，而且是比較大的自有資本金。

第二條，從資本金到貸款餘額之間總是可以1:10放大的，你有10個億就可以貸款100億，你有30億資本金，你可能放貸300億。

這個時候，資本金到貸款餘額之間的差距，就是所謂的槓桿，槓桿的錢，你不能像P2P那樣，你應該是跟商業銀行借，商業銀行1:2、1:3，你有10個億能借你20多億，這樣你就可能形成30多億資金。

這也是個槓桿，來了20多億，然後你放貸，20多億放了以後形成貸款餘額，你就ABS到證券市場，説垃圾債也好，別的什麼債也好，反正ABS債券，貸款債務證券化。

這個放一圈，30億貸款轉一圈就是30億的債券，30億債券來了再放一圈，又放貸款了，又轉一圈又可以30億。你如果有個三次，三三得九，就出現了100多億了，所以這個意思就是，在合規的國家市場上去槓桿融資。

第三，合規的資金不許超過資本金的10倍。

也就是，你槓桿ABS轉一圈，也就是一倍，轉2圈就2倍，轉4圈就變成4倍，4倍你跟銀行一放大，銀行已經把你的本金放大了三倍，3×4就是12了，如果網絡貸款在市場上貸款週轉很快，你來了100億的錢，你可能10天就放掉了，放掉以後又到證券市場又去放一轉，一年賺了10次，你100億就變成1000億了，你的資本金本來只有30億，銀行一貸款變100億，100億ABS週轉了10次變1000億，你的槓桿比是多少？

在這個時候，因為是互聯網，ABS來的錢，真是十幾天就放光了，放光以後再轉一圈，有着他們放的，你知道放了多少錢？

那時候我在全國人大，突然看到報紙上説“一行三會”凍結了一家互聯網展巨頭的網絡貸款公司。

我一看材料，説他們3000多億，我知道他們只有30多億資本金，荒唐！怎麼放了100倍。

過了幾天我打電話問重慶金融辦，我説，你們這個事怎麼處理？

他説，三大監管部門在爭執。

人民銀行説，隨便你們怎麼説，公説公有理，婆説婆有理，但你放大100倍總歸是錯誤，所以要停掉。

銀監會説，在我的系統裏，他來了30多億，我借他50多億，一比二點幾，完全合規，沒問題。

證監會説，在全世界的ABS裏（注：ABS融資模式是以項目所屬的資產為支撐的證券化融資方式），底層資產如果是100，放一圈，ABS拿了100過來，又變成貸款合約，又可以放一遍，沒有説過只能放3遍、4遍、5遍。

所以他只要每過一遍，放30遍（因為是互聯網週轉快）也不違反任何管理規定。

後來我聽了以後發表意見，這是神仙打架啊，每個監管部門都沒錯。

我説，人民銀行説的對，千説萬説那1:10的槓桿也不能突破，資本充足率的槓桿不能突破。

互聯網的網貸跟商業銀行小貸公司網貸不同，商業銀行小貸公司如果要把自己的100億放出去，放了一年，他（通過）ABS又來了100億，同樣要花一年。三年一過，它原來第一層次的底層資產100億已經收回了，所以在傳統金融系統裏循環不了100倍。

在互聯網裏邊，老革命遇上了新問題，轉得飛快。所以我就跟證監會説，應該給互聯網一個約定，最多不能超過4倍，就是不能轉4次。後來他們接受了我的意見，就規定不要超過4倍。

後來馬雲他們跟我講，説“我們商量下來4倍也不要，你給我們3倍，我們就做3倍。”

所以他們現在就遵守幾個原則：

第一，在 ABS上面控制在三倍以內，銀行這邊控制在兩點幾倍，兩點幾倍乘三倍，差不多在10倍以內，這是一個概念。

第二，你既然已經做成了幾千億的貸款，那資本金就要追加，不能説30多億做到100億，做到1000億了，（資本金）還是30多億，按照1:10來算要加到3百多億。

我當然高興，把資本金從30億加到300億放到重慶來是好事，現在馬雲他們的花唄、借唄註冊在重慶，就是360億的資本金，乘上個銀行的兩點幾倍，這就可以了。

第三，槓桿比不能超過。

第四，要對場景進行深度的挖掘分析，信用要能夠保證。

第五，貸款的對象一定是自己的客户。所以花唄是面對淘寶網上的B to B的小客户，借唄是專門面對支付寶上的各種家庭，就是拿手機支付寶在付錢的，比如你每個月付3000塊，如果你要借1000塊，就沒問題，因為有場景。

這五條原則就有場景，有深度地安全挖掘對客户的分析，然後有各方面的資本金，又有合理的資金來源，還有就是總的槓桿不要超過10倍。只要做到這些，互聯網金融公司就沒問題。

▍按照五條原則搞的網貸，不良率比信用卡還低了一個點

當年2013年的時候，馬雲到重慶來，我跟他兩個人吃飯聊天。

我問他“你有什麼困難？有什麼事想做還沒做成？”

他説：“我想搞個貸款公司”。

我説：“你是浙江的老大公司，貸款公司地方政府就能批，這有什麼難的？”

他説：“我們浙江義烏、温州這會小貸公司在整頓，全部凍結了。”

我説：“你如果到我這搞小貸公司，只要不搞P2P，我三天就幫你全部辦完。”

然後他就辦了兩個，這兩個一辦，現在螞蟻金服公司100億的利潤，45億利潤來自於重慶那兩個小貸公司，所以這還是他一個吃飯的家當。

這個事做了以後，全國前50位的互聯網大公司，都是可以搞點網貸的，我把它們都拉到重慶按這個辦法來，所以重慶居然有全中國網貸餘額的60%。我們全國的正常網貸公司（不是P2P）就有70多家，有1萬億元，而重慶就有6000多億，佔了60%，所以説網貸的中心地在重慶。

我可以這麼説，按照5條原則搞的網貸，他們的不良率在平均去年年底是3%不到2.7%，信用卡的不良率是4%，不到3.7%左右，所以比信用卡還低了一個點。

我講這個話的意思是，大家也不要因為P2P就把網貸給廢了，這是兩碼事，但是要遵守紀律。

▍金融科技核心是產業互聯網，產業互聯網有61萬億市場規模

金融科技核心的基礎是產業互聯網，還不是我們剛才説的以消費互聯網為基礎的網貸。它核心的服務對象是小微企業，而不是一般的網民。

在這個意義上，很重要的是需要考慮到以產業互聯網為基礎的金融科技，我們可以把它叫成一個複雜的名稱“產業互聯網金融”，這是真正的金融科技、科技金融的載體。

講這段話的裏邊可以講6句話：

第一句話剛才已經説了，在5G背景下，產業互聯網會風起雲湧。

因為在4G、3G的時候，互聯網作為生活中的互聯網，（有誤差）沒關係，但在機器產業自動化的體系裏，有一個毫秒的時差就可能造成生產事故、交通事故或者各種事故。所以在這個意義上，5G背景下產業互聯網真正有了生命的基礎，這是第一句話。

第二句話，產業互聯網是一片藍色的海洋，它的市場空間有多大？光我們中國幾百個行業裏比較形成供應鏈的工信部比較明確的61個行業產業鏈的市場規模，每一個規模都會有1萬多億，61個就是61萬億，這是一個概念。

這61萬億如果一但構成產業互聯網，有個2~3%的利潤或者效益出來，就產生1萬多億。那1萬多億的效益，如果股票市場市值去評估是20倍的話，那就值20萬億的上市公司市值，這一塊藍海只是剛剛開始。

▍消費互聯網已經到了天花板，今後的獨角獸主要產生於產業互聯網

要話説回來，我們過去10年、20年的消費互聯網從2014年以後進入了緩慢的增長期，實際上已經上了天花板。2003年、2004年到2013年、2014年每年可以翻兩番、三番的，但是現在漲得很慢，現在互聯網活躍公司的數量增長也進入了拐點，下來了。

從這個意義上講，我們消費互聯網的企業以馬雲、馬化騰的企業為標誌，在世界上做到了極致，規模是最大的。但是中國在產業互聯網上，相對來説現在還沒有什麼企業嶄露頭角。

大家注意，美國科技股前20位的上市公司，50%的市值是被那7個跟產業互聯網有關的公司包攬了，也就是説這7個產業互聯網公司的市值等於美國最大規模的20個上市公司市值的50%。

中國還沒出現這個現象，所以我首先要講的是5G時代形成的產業互聯網時代，現在是個巨大的藍海，上市公司企業有巨大的發展空間，今後的獨角獸主要產生於產業互聯網系統。

▍不能用消費互聯網成功模式推廣產業互聯網

其次就是要講產業互聯網跟消費互聯網有什麼區別？產業互聯網的標誌是企業的生產經營活動的場景。消費互聯網的場景是老百姓生活、消費、娛樂的場景。

第三，產業互聯網對應的是 B to B，企業對企業之間的各種三角關係網絡。消費互聯網是人對人，C to C或者B to C等等。

第四，產業互聯網的服務模式是定製的模式。就是説玻璃行業跟服裝行業，同樣一個產業在產業互聯網裏邊的流程特點是不同的，汽車行業和醫療行業當然也不同。這個和消費互聯網裏13億人是一種特性、一種模式，對100萬人有用就可以理解為對1億人也有用（不同），所以它們一個是標準化的機制，一個是定製化的機制。

第五個特點，產業互聯網是不斷地提高產業鏈、供應鏈的效率和效益。消費互聯網最重要的是提高流量，它不管你效益怎麼樣，流量好，流量大，哪怕賠本，照幹。

再有一點就是產業互聯網毫無疑問提供的是以各種公平、公正平台服務共享的活動過程。消費互聯網是由某種壟斷性或者差異性來體現它的服務，總之這兩個方面有不同。

進入產業互聯網以後，我們的企業不能用消費互聯網成功的模式去推動產業互聯網，這會上當，肯定是走不通的。

當然馬雲和馬化騰也在從消費轉向產業互聯網，也在研究這方面的事情。阿里巴巴上個月把我叫去，讓我跟他們集團中幹以上的人講一兩小時的產業互聯網討論。然後我有一天晚上也跟馬化騰聊天，從晚上10:00聊到1:30，也是聊這些事。總的來説他們也都在注意轉型。

不管是新啓動的產業互聯網公司，還是原有的消費互聯網大公司轉軌，都要注意兩種公司、兩種網絡，它們工作方法是不同的。

▍產業互聯網和供應鏈產業鏈結合後，形成信息為金融企業服務

再有一點，產業互聯網跟金融結合的時候有什麼特點呢？我們可以把它叫做產業互聯網金融平台公司，這樣的一個平台公司將是今後科技金融的主戰場。所以今後只要説金融科技，最重要的就是應該研究產業互聯網金融。

所謂的產業互聯網金融，我們用一個案例來解釋，比如説供應鏈金融。

在八九十年代講到供應鏈金融，那時候我們剛剛改革開放，我做經委主任，討論供應鏈金融，大家比較羨慕的或者在作為模範的就是日本的主辦銀行。

比如説是專門為重化工的，那這個銀行就專門和重化工的100個、200個、300個大大小小的企業打交道，整個行業特性它就非常瞭解。

但是主辦銀行的真正工作方式只是把精力集中在化工，或者集中在汽車等某個行業上，工作人員對這個行業都很熟悉。但是它的工作方法還是點對點的盡職調查，銀行對中型企業小型企業反正是盡職調查，調查完了覺得可以授信，可以貸款等等，無非是效率高一點。因為它是主辦銀行，專門研究這一個行業。

供應鏈金融在當時是主辦銀行制，新世紀以來，供應鏈金融進入了2.0版本，變成了應收應付賬款的供應鏈金融。

往往應收應付賬款是跟供應鏈上的龍頭企業、核心企業有關，供應鏈上如果有100個小企業，它把這個產品中間品提供給了龍頭企業，龍頭企業拿到以後，以它的地位押人家三個月的貨款，就形成應付賬款，應收應付賬款形成的流量，中間有的貨在倉庫，有的貨已經到生產線，就有個倉單質押。

中國現在銀行賬户上作為應收應付賬款的有40多萬億，在這個意義上，供應鏈金融在這40多萬億裏邊遊走，某個行業龍頭企業，如果有5000萬、5個億的應付賬款，本身就變成一個質押物。

所以金融單位在這個過程中，不一定再把100個、1000箇中小企業盡職調查都要去做，它只要確認有應付應收賬款，有質押物，龍頭企業一確認，它可以摧枯拉朽的把這一個行業中幾百個企業的貸款都可以解決掉。

這樣已經使得工作量大大減小，變成應收應付賬款上的供應鏈金融了。 這是2.0版本。

但供應鏈金融也要防範，萬一龍頭企業倒閉了，那一倒稀里嘩啦全倒閉了，所以在這個問題上還是有風險，像三高、捆綁式貸款。前幾年一個行業大家捆綁在一起，你説銀行倒也很放心，一壞賬，一個行業一起倒閉。

現在，當這樣的金融跟產業互聯網結合了，這一個行業的產業互聯網和金融結合在一起，使得金融和整個產業鏈的每個中小微企業每時每刻的狀態、每天的流量、每天的貨單始終掌控在自己手裏，都不是人要去盡職調查，而是信息匯聚，形成了整個產業鏈、供應鏈、價值鏈、信息鏈。

信息鏈一賦能就變成了一種金融資源。在這個意義上講，它就出現了供應鏈金融3.0版本。它也不是靠應收應付賬款，也不是完全靠盡職調查，也不是靠龍頭核心企業的擔保，它已經跟金融產業鏈的生態環境結合在一起了。

所以，當產業互聯網和供應鏈產業鏈結合了以後，形成了信息，它為金融企業服務了，就有新的動力。

—  2020年10月新刊目錄  —

▍域外

美歐跨大西洋關係的中國挑戰

任希鵬

▍封面選題：美國的百年未有之變局

01 中美衝突：國際經濟層級體系的裂變

封凱棟

02 尋找新的“敵人” ：美國對華戰略加速調整的國內根源

潘亞玲

03 從“帝國”到“國家”：美國國家能力轉型進行時 

歐樹軍

04 里根政體的衰敗與美國重建的特朗普道路

左亦魯

05 疫情後大國關係新格局

紀明葵

▍城市政治經濟學

06 全球化時代城市的轉型發展

周偉林

▍公益理論與公益實踐

07 美國國家構建過程中的科學公益

牛 可

▍技術革命與社會變遷

08 “防疫國家”的信息治理：實踐及其理念 

戴 昕

09 區塊鏈與國家治理的融合重構 

李雯佳

▍中國發展模式再討論

10 進行中的開創：華為實踐的工業史意義 

宋 磊

▍社會結構變遷

11 精細分層社會與中產焦慮症 

熊易寒

12 當小農户邁向大市場 

譚同學

▍學術評論

13 文科為什麼要交叉——兼論知識發展的一般規律 

錢乘旦

▍後發國家發展道路

14 拉丁美洲的未竟工業化 

程文君 鄭 宇

15 “弱國家”困境和埃及的再工業化前景 

段九州

**本文為上半年黃奇帆在高金論壇上的演講整理稿，原載於公眾號“聰明投資者”。**圖片來源於網絡，如有侵權，敬請聯繫刪除。歡迎個人分享，媒體轉載請聯繫本公眾號。