萬國數據今日回港二次上市：明星股東背書，預計募資129.4億港元_風聞

優質美股中概股回港二次上市熱度未減，中國最大的中立第三方數據中心服務商、全球IDC（互聯網數據中心）龍頭之一萬國數據將是第八隻選擇迴歸香港資本市場的中概股。

日前，萬國數據宣佈，國際發售及香港公開發售的最終發售價格確定為每股80.88港元，待香港聯交所批准後，公司A類普通股預期將於今日在香港聯交所主板以股份代號“9698”開始交易，全球發售募集資金總額(扣除承銷費用及發售開支前)預計約為129.4億港元(假設超額配股權未獲行使)，摩根大通、美銀美林、中金公司和海通國際擔任本次全球發售的聯席保薦人。

作為今年又一隻選擇迴歸香港資本市場的中概股，萬國數據早在2016年就已經登陸美國納斯達克。而自美股上市以來，萬國數據業務飛速成長，市值因此水漲船高，也已成為全球市值第三的數據中心服務商。

 “護城河”愈發穩固

公開資料顯示，萬國數據成立於2001年，是一家中立第三方數據中心運營商。數據中心，顧名思義，是為數據而生，因此IDC增長的底層邏輯必然是數據流量的增加。

萬國數據作為IDC行業的頭部企業，時至今日，已擁有近20年安全可靠的數據中心託管及管理服務經驗，並建立了行業領先的運營管理體系，其地理位置、機櫃數量及未來儲備、客户結構已經成為了最穩固的“護城河”。

據萬國數據招股書顯示，公司的IDC聚焦一線城市高端需求，現有及規劃中IDC項目主要集中在北京、上海、廣深、成都等國內四大經濟區域，已形成規模連片的數據中心產業集羣。截至2020年上半年，萬國數據在北上、粵港澳大灣區（包括香港）、成都重慶等一線地區的資源佔總面積比近九成。

憑藉在核心城市的資源優勢，萬國數據成為北上廣深市佔率最高的第三方IDC中心。根據中金公司研究部按機櫃數測算，2019年萬國數據在北上廣深的市佔率合計15.8%，比世紀互聯、寶信軟件、光環新網、數據港的市佔率總和還高，市場領先地位凸顯。

一騎絕塵的機櫃規模背後，是萬國數據領先行業的擴張能力。

按單機櫃2.5平方米測算，2016年至2019年，萬國數據機櫃數量的年平均複合增長率高達54.68%。2016年，萬國數據的機櫃數僅為2.44萬個，居於世紀互聯之後；到了2017年，萬國數據的規模已反超世紀互聯。

另外，未來儲備也非常關鍵。

目前，萬國數據整體處於高速發展階段。截至2020年6月30日，萬國數據運營了42個自主開發的數據中心，還有17個處於自主開發中的數據中心。從面積的角度看，針對自主開發的數據中心，運營中的總淨機房面積為25.68平方米，在建總淨機房面積為13.32平方米，可開發淨機房面積估計約為32.30平方米，可滿足未來的銷售需求。

基於數據庫的地域優勢及資質，萬國數據的數據庫服務獲得了大量優質核心用户。截至2020年6月30日，萬國數據服務超過670家客户，包括大型雲服務供應商、大型互聯網公司、金融機構、電信運營商與IT服務提供商，以及國內大型企業和跨國公司，包括阿里、騰訊、百度、網易、微軟、字節跳動、京東、美團、滴滴、平安科技等各大雲服務商及頭部互聯網企業。

值得一提的是，萬國數據深度合作的大型互聯網客户和金融機構客户，都是各自賽道上的頭部公司，引領着數字化潮流。這些適用於“強者恆強”定律的頭部互聯網公司，佔據着絕大部分的用户流量。

在此此影響下，萬國數據的新用户簽約率正在不斷提升。與此同時，其用户流失率卻在不斷下降，據其招股書顯示，在2017年、2018年、2019年、2020年上半年，萬國數據的平均用户流失率分別為2.1%、0.9%、0.6%和0.5%。

由於業務規模不斷擴大，萬國數據的市場地位不斷攀升。據艾瑞諮詢數據顯示，萬國數據是中國最大的中立第三方數據中心服務提供商，按收入計算，在2019年中立第三方數據中心的市佔率為21.9%。

業績快速增長 成長屬性突出

核心資源、規模龐大、坐擁大客户，這使得萬國數據總營收在過去三年不斷增長。

據其財報顯示，2017年至2019年，萬國數據的營業收入分別為16.16億、27.92億、41.22億元人民幣，平均年複合增長率接近60%；調整後EBITDA（税息折舊及攤銷前利潤）分別為5.12億元、10.47億元、18.24億元，複合年增長率高達88.75%。

2020年上半年，在疫情影響之下依然實現了逆勢快速增長。據其財報顯示，截至2020年6月30日，公司取得淨收入為25.83億元，同比增37.59%；調整後EBITDA為12.05億元，同比增長約48.52%。

而市場上有投資者擔心萬國數據的淨利潤情況——在營收持續增長的同時，萬國數據持續處於淨虧損狀態。在2017年至2019年三年裏，萬國數據持續虧損，虧損額分別是3.27億元、4.30億元、4.42億元，今年上半年出現1.93億元的虧損額，比去年同期的淨虧損2.30億元收窄。

值得一提的是，淨利潤的表現主要受高額的折舊攤銷費用拖累，這是高速擴張帶來的必然結果。而計提高額的折舊攤銷費用，主要是對會計上的利潤造成影響，但既不影響現金流，也不影響真實的運營成果。美股市場的投資者針對IDC的分析體系更為成熟，歷年來更重視EBITDA這一指標。

此外，衡量IDC收入的三大因素，分別是機櫃規模、上架率、機櫃價格。

從機櫃規模來看，按中信建投測算，2016年至2019年，萬國數據機櫃數量分別為2.44萬個、4.05萬個、6.41萬個、9.03萬個，年平均複合增長率高達54.68%，行業首屈一指，目前儲備充足，預計會進一步提速；

從上架率來看，當前IDC行業的機櫃上架率在40％至55％之間，2019年萬國數據的平均上架率為69.0%，在行業中名列前茅，另外，萬國數據預簽約率較高，截至2020年上半年，94.1%的運營中總淨機房面積已經獲得客户簽約，62.3%的在建總淨機房面積獲客户預先簽約，未來上架率爬坡確定性強；

從機櫃價格來看，一線城市IDC需求旺盛，因此定價穩定，萬國數據的機櫃資源高度集中於一線城市，預計下行風險較小。

三因素共同驅使，萬國數據兼備高增長性和高確定性，成長屬性突出，預計萬國數據會長期處於增長快車道，在此前提下，萬國數據受到了多家頂級投資機構的認可。

連獲頂級投資機構認可

根據招股書披露，萬國數據的股東陣容豪華，包括高瓴資本、新加坡主權財富基金淡馬錫旗下的STT GDC、中國平安、軟銀集團等知名投資機構。

2019年3月，中國平安以可轉換優先股的形式對萬國數據進行1.5億美元股權投資；2020年二季度，萬國數據以定向增發的方式，獲取高瓴資本和新加坡淡馬錫旗下STT GDC約5.05億美元的投資，擁有強大的股東背景，有助於為萬國數據後續的項目擴張提供資金保障，提升公司持續投資能力和核心競爭優勢。

伴隨著國內主流銀行機構對IDC資產價值的逐步認可，萬國數據獲得多家主流銀行機構的意向授信支持。

在今年二季度，萬國數據先後獲得中信銀行總行100億元戰略客户意向授信、上海農商銀行未來5年內提供的50億元授信額度，以及中國工商銀行60億元意向授信，這些資金將支撐公司中長期的資本開支，用於公司未來的數據中心建設和收購，進一步完善在全國核心經濟區域的佈局。

此外，在國家“新基建”的政策號召下，5G、人工智能和工業互聯網的發展如火如荼，而IDC正式是這些行業背後承載數字計算力、各行業信息系統的重要保障。這種專業化的服務減少了企業資源的投入，從而降低了傳統企業互聯網發展的門檻，因此大受企業歡迎和政策支持。

因此，IDC已在當前大環境下成為經濟發展的另一個大風口，以信息化帶動工業化，為經濟增長注入新動能，發展前景十分廣闊。

據前瞻產業研究院統計，2018年中國IDC市場規模達1228億元人民幣，同比大幅增長30%，增速遠高於全球水平，預計未來五年，中國IDC市場將持續增長，至2024年市場規模翻倍達2558億元。

可以預見的是，這家中國領先的中立數據中心運營商——萬國數據，有望在中國數字化轉型、新興技術應用以及“新基建”建設浪潮之下，為港股投資者帶來一個高成長投資標的。