藥明巨諾正式登陸港交所，高瓴、淡馬錫、紅杉加持下的「藥明系三號」_風聞

藥明巨諾（02126.HK）今日在港交所掛牌上市，發行價為23.8港元/股，昨日暗盤藥明巨諾收漲2.52%，報24.4港元。

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藥明巨諾是藥明系的第三家公司，是中國領先的臨牀及臨牀前階段細胞治療公司，也是國內首個獲得以CD19為靶點的CAR-T細胞治療產品IND臨牀批件的企業。

本次藥明巨諾IPO的基石陣容豪華，包括Rock Springs Capital、橡樹資本管理公司、Platinum investment management limited、高瓴、太平資產管理、LVC Mi Holding、Aranda Investments等10名投資者，一共拿貨約60%，沒有留貨給國配，可見機構對其認可度很高。

藥明巨諾成立於2016年4月，由藥明康德和美國巨諾公司共同成立。據招股書披露，藥明巨諾分別於2018年3月、2020年6月獲得了A、B輪融資，合計融資額達到1.9億美元，其中參投機構包括淡馬錫、紅杉中國、元禾控股、正心谷創新、華潤正大等知名投資機構。

美國巨諾公司為全球CAR-T龍頭企業。藥明康德是我國CXO行業的絕對龍頭，在客户資源、賦能平台、人才優勢等方面擁有無法比擬的優勢。「藥明系二號」藥明生物曾是藥明康德子公司，後來拆分赴港上市，藥明生物目前是我國生物藥CDMO行業的絕對的龍頭。

藥明康德和藥明生物均在2019赴香港上市，至今漲幅均已超200%。

藥明巨諾建立了一個專注為血液癌症及實體瘤開發、製造和商業化突破性細胞免疫療法的一體化平台，在CAR-T療法領域擁有豐富的研發管線，其主打產品relma-cel有望成為中國首個獲批的一類生物製品CAR-T療法及同類最佳CAR-T療法。

本次香港上市，藥明巨諾每股以上限23.8港元定價，超購逾400倍。

公司依然處於虧損狀態，根據公司招股書披露，2018年、2019年，藥明巨諾的研發開支分別為0.76億、1.36億人民幣，相應的淨虧損分別為2.73億和6.33億元人民幣。6.33億元的虧損大部分都是可贖回優先股公允價值變動造成。

本次上市募資所得款項將用作以下用途（假設超額配股權未獲行使）：40%將用於有關relma-cel的研發活動；34%將用於其他候選產品；16%將用於潛在管線產品；10%將用於營運資金及一般公司用途。

CAR-T治療為何與眾不同？

CAR-T是經基因改造以產生人工抗原受體的T細胞，CAR-T療法則是通過改造使T細胞使其擁有靶向特定蛋白質的新能力，形成嵌合抗原受體(CAR)的受體，回輸後與腫瘤細胞表面上的抗原結合，以觸發細胞內信號傳導，從而激活T細胞以消除腫瘤細胞。

那同樣是治療癌症，CAR-T治療有什麼優勢呢？

一般傳統腫瘤治療方法主要有手術切除、放化療、小分子靶向藥物、單抗藥物以及造血幹細胞移植等。其中，手術切除僅對早期患者有效，若癌細胞轉移則效果不佳。而放化療較普遍，但選擇性差，對正常組織有很大的損傷。

相比於以上的腫瘤療法，由於CAR-T療法本質上是通過人體自身免疫系統對病變組織進行攻擊，治療效果更為顯著並且潛在的毒副作用相對更可控。因此，輸入的免疫細胞可在患者體內增殖，治療的持久性也更有保障。

目前在CD19 CAR-T領域裏面，藥明巨諾和復星凱特已經遞交新藥申請，諾華的處於三期臨牀。藥明巨諾有望爭奪我國第一個獲批的CAR-T新藥，預計在2021年正式獲批上市。另外，relma-cel背靠藥明康德良好的醫院關係和藥品的優異安全性數據，未來有望在CAR-T市場上佔有一席之地。

作為未盈利的生物醫藥公司，由於尚處於虧損狀態，故而不適宜採用傳統的市盈率（PE）法進行估值，只能找同類型的公司作為對比。

從港股金斯瑞（01548.HK）分拆出來的傳奇生物，和藥明巨諾處於同一個賽道CART，已經在美股上市，最新市值35.49億美元，藥明巨諾未來還有很大想象空間。