觀雲| 馬雲被約談背後是個2.1萬億的故事_風聞

馬老師被約談這事已過去幾天，涉及到2.1萬億可謂大事（螞蟻集團已經完成IPO初步詢價，經過近1萬個投資機構賬户詢價，最終A股發行價確定為每股68.8元，總市值2.1萬億元，不過目前已叫停）。大事不讓人討論是不可能的，於是這幾天網上吵翻天，有人説馬老師飄了，也有人替馬老師叫屈。

兩年前他説要退休回去當老師，大夥好一番紀念，卻不曾想他只是在憋大招。

作為螞蟻金服實際控制人，不久的將來，馬老師騎上螞蟻拿下世界首富都有可能（至少是個亞洲首富）。

可能是這個預期讓馬老師不淡定了，10月24日，他在第二屆外灘金融峯會上炮轟：今天的銀行，還停留在“當鋪”思維。

對這話大夥評價不一。

有人説馬老師這是站着把錢掙了，搶了銀行的飯碗，還罵銀行沒出息。

也有人認為馬老師是在叫板監管，意思是如果不是禁錮太多，他早把螞蟻做成真龍了，那是要上天啊。

於是陰謀論興起，有人認為約談是在給馬老師上眼藥水。還有人直接聯想到這首富，那首富，認為寓意深遠。

當然，內幕咱不瞭解，但對陰謀論觀雲嗤之以鼻。説實話，國家不可能因為馬老師放個炮就約談他，之所以到這個高度，是因為馬老師代表的互聯網金融到了不監管不行的地步。

實話實説，這次IPO不叫停，螞蟻很有可能就是另一箇中石油，2.1萬億，套多少人？

今天觀雲就和大家一起聊聊，這背後究竟是個多大的雷。

01

當鋪思維

先説説馬老師為什麼炮轟銀行“當鋪思維”？

傳統銀行借貸實際上是延續當鋪典當的搞法，借款人拿東西到當鋪抵押，然而按比例借錢，付利息，等有錢了贖回，完成閉環。

這個過程的關鍵就是抵押物。馬老師認為，傳統銀行太磨嘰了，要求又多，小微企業很難達標，就算有抵押，流程也慢，這審核那審核。

於是馬老師就搞起了互聯網金融。這互聯網金融不需要實物抵押，純靠信用，這樣貌似可以解決小微企業貸款難的問題（後面會解釋裏面的雷）。

所以，馬老師認為，自己是用科技手段解決了金融難題，還取了個名字叫“科技金融”。也因為沾上了科技的邊，這次螞蟻才能在科創板上市，估值才那麼高。

但你説普通銀行不冤嗎？銀行裏的錢不是銀行印的，是老百姓的儲蓄以及國民資產，他們當然要對儲户和國民資產負責，放出去的錢無抵押，誰承擔得起這風險？

小微企業是困難，但銀行也不能因此發善心啊。扶持小微企業是政府的事，應該從政策上予以支持，而不是銀行無底線降低放貸標準。

馬老師的螞蟻正是把握住了這個剪刀差。

一方面政府希望有資金來扶持小微企業，另一方面傳統銀行又受限於風險控制，無法投身其中，便有了互聯網金融的發揮餘地。

所以，馬老師炮轟傳統銀行的確有得了便宜還賣乖的嫌疑。

當然，咱也沒必要把馬老師想成白蓮花。他不可能不明白其中的道理，他那麼説，更大可能性是在為IPO造勢。

那麼互聯網金融又是什麼套路？

剛才説了，由於傳統銀行受限於抵押問題，借貸手續麻煩，所以對小微企業幫助有限，通俗説，有點“嫌貧愛富”，越富越好貸。互聯網金融卻不同，它背靠互聯網企業的大數據，可以輕鬆知道企業經營情況以及信用情況，無論資質審核還是貸款發放都很快。

以螞蟻小貸為例，它通過大數據判斷一個人的信用（主要是消費記錄），判斷一個人的償還能力，你信用好，不需要實物也能從螞蟻借到錢。這方便了那些小微企業，個體工商户，貌似也是螞蟻的初心。

所以當年馬老師説了句很牛逼的話：“如果銀行不改變，我就改變銀行”。

從中我們可以看出互聯網金融的天然優勢：

一是背靠互聯網企業，可以拿到每個人的消費數據，通過線上就可以判斷一個人的信用和償還能力，這是傳統銀行做不到的。

二是瞄準的是幾萬幾十萬的小額貸款，結合大數據，風險相對較小，再加上規模優勢，幾乎穩賺不賠。

也是基於以上原因，互聯金融得到政府力挺，螞蟻上市的事幾乎是一路綠燈。

然而，這畢竟是個莽荒之地，在監管未跟上時，互聯網金融只會野蠻生長。隨着規模越來越大，這裏面的雷也由量變上升到質變，原來還是個手雷，現在已經變成氫彈了。

下面我們來聊聊兩個方面的雷。

02

互聯網金融是個啥？

先説互聯網金融本身。

從上面的分析我們知道了，發展互聯網金融的初衷是為了解決小微企業貸款問題，這涉及到三個問題：一是錢安全嗎？二是錢流向小微企業了嗎？三是小微企業的成本降下來了嗎？

金融最大的風險在於槓桿。我們常説加槓桿炒股風險很大，1：1到1：10，風險逐步增加，可這種操作在玩金融的人眼裏真是小兒科。

大家一定很好奇，螞蟻的錢是從哪裏來的？花唄借唄一天到晚做廣告要我們借錢，一借好幾萬，它哪來那麼多錢？

所以説金融是聰明人的遊戲，是人類智慧的結晶，你不服不行。

我們都知道做淘寶要交費，有現金擔保、應收款擔保（商户要7天才能結賬）、攤位費，這些錢既是各個店主的誠信保證金，也是螞蟻的原始血池，2017年總額大概有30億。

那麼金融天才們是怎麼玩的呢？首先，他們憑這個，可以到銀行貸款，按1比2點幾的比例放，銀行給了他五六十億，這就有90億了，這是正規的，銀行放貸也是合法的。

接下來他們就開始ABS。

解釋一下這ABS，假設我有1萬塊借給A，A給我寫張借條（當然，A要給利息），我就拿着借條去找X，用借條做抵押，從他那借9000回來（當然也要利息，不過低於A給的利息），我再把這9000塊錢借給B，B又給我一張借條，我拿着借條又可以去找W，再從他那裏借8000塊，我再借給C，如此一輪輪，我這一萬塊至少可以借出去10次。

金融體系就這麼玩，也叫加槓桿（實際更復雜，觀雲把它簡化了）。

正常情況下不允許槓桿加得過高，倒不是政策限制，而是每個步驟都要時間，搞不了幾次。

還是上面的例子，我那1萬塊是從銀行借的，期限是1年，這一年裏，我要不停地把錢借出去收回來，結果搗騰沒幾次，1年時間到了，銀行催我把錢還回去，遊戲結束。

但互聯網金融顯然不正常。由於背靠互聯網企業，以大數據做支持，審批幾乎零時間，資金髮放無阻力，幾十億進來，3天發完了。有了新的借貸，又繼續ABS，錢再變錢，理論上可以循環無數次。螞蟻集團一口氣循環了40次，當初的30億轉眼變成了3600億，100倍的槓桿！

見這麼瘋狂，證監會急了，這太嚇人了，但又找不到監管依據，國際上也沒有規定ABS發多少遍的先例，於是幾家大佬一商量，最多5次。

這下馬老師不高興了，你們這是當鋪思維！這下你該理解為什麼螞蟻可以變真龍了吧，如果不限制，確實可以做到。

以小博大，無中生有，就是這麼神奇。

03

這裏有個雷

或許你又感到奇怪，為什麼大家都願意借錢給馬老師？3600億裏有3570億都是別人的。

因為市場上優質資產太少了，可以説找不出比螞蟻更好的資產。

來看螞蟻2015年、2016年、2017年的税前利潤，42.54億元、29.06億元、131.90億元，穩步攀升。（以上數據來源於前重慶市市長黃奇帆的講話）

中國市場錢太多了，螞蟻金服背靠全世界最大的網絡消費市場，且明顯的朝陽產業，為什麼不投。別説幾千億，幾萬億都有人買單，如今的IPO就是例子。

可這靠譜嗎？要知道資本市場無新鮮事，馬老師認為他的互聯網金融沾上了互聯網就是高科技，可事實上就是個次貸套路。

西方金融比我們先發展幾百年，可以説能想的套路這些人都想過了。

互聯網金融其他人想不到嗎？當然不是。主要沒有馬老師的大數據優勢，同時，也沒他膽子大，但風險誰都看得見。

今天螞蟻看起來是瞄準小額貸款，風險平攤了，但會不會出現集體違約？

例如，今年上半年因疫情原因，大部分人收入受影響，得虧我們下狠手止住了，一旦時間拉長，必然出現集體違約。2008年美國次貸危機就是因為整體償還能力忽然出現問題導致。互聯網金融如此大規模，一旦出現危機，後果不堪設想。

所以，今年的疫情恐怕也是監管層下決心加強監管的原因之一。

04

消費貸內幕

下面再來聊聊螞蟻的錢都流到哪去了？

螞蟻當初的口號是，解決小微企業借貸問題，可事實上呢？

國家建立金融體系有個基本原則，那就是普惠金融，意思就是，搞金融不是為了在老百姓身上掙錢，而是為了讓更多人、更多企業受益。

可以説金融是國家的一種宏觀調控手段。

傳統的金融機構有這樣的宗旨，也是政治任務。

以我國金融機構為例，查了一下數據（來源：金融時報），銀行業金融機構的小微企業貸款餘額和普惠小微企業貸款餘額分別達到40.7萬億元和13.7萬億元，而螞蟻集團發放的小微經營者信貸餘額還不到5000億元。要知道螞蟻集團今天的數字支付交易規模達118萬億元。

事實上，大量的資金並未流入小微企業，而是流向個人消費貸。

道理很簡單，相比貸款給企業，給個人更容易掙錢

現在利率都是按天算，比起企業來，普通人根本搞不清利率計算方式。

對於入場資本來説，設定利率，廣告一推，坐等收錢。

告訴大家，花唄借唄的年化利率一度曾接近24%，近期有所下降，但也在15%左右，你在銀行商業貸也才5%-6%。

相比而言，2019年，我國製造業利潤僅有5.9%！

你能想得到有多黑嗎？

“支付寶-餘額寶-銀行存款-花唄借唄模式”一條龍把利息翻了幾番。

別以為這是小錢，2017年重慶網商借唄營收114.3億元，淨利潤61億元，花唄營收65.96億元，淨利潤34億元。一年花唄和借唄的總利潤在95億，利潤率超過50%，哪個行業能做到？（數據來源：前重慶市市長黃奇帆的講話）。

錢從哪來？

今天，螞蟻小貸“花唄”的用户量超過1億，其中約50%分佈在三線以下城市。

90後，已是大學生的00後，幾乎都差“馬爸爸”錢，這已經成為社會現象。

過度消費、提前消費，然後替馬老師打工，這是多數年輕人的現狀。

**未來，**人們大概率難以避免三件事——死亡、税收、“馬爸爸”。

從中可看出，大量的資金並未流入小微企業，而是在消費貸裏深耕。

至於小微企業的成本問題，貌似並未降低，反而在增加。

唯一節省的是時間成本。傳統小微企業貸款需要20-30天的審批週期，而互聯網金融可以做到“秒審秒貸”“立等可到”。

你或許會説，這不挺好的嗎？好吧，那當我沒説。

其實有一點我是贊同馬老師的，那就是銀行應該做出改變。這其中就有審批效率問題。都什麼年代了，手段落後不説，體驗還差。

05

對實體經濟的影響

説完互聯網金融本身，我們再聊聊對實體的影響。

螞蟻集團在被約談之後給了一個整改態度。

“穩妥創新、擁抱監管、服務實體、開放共贏”

穩妥創新，也就是承認之前冒進了，步子太大扯到蛋，以後要改。

擁抱監管，也是一種表態，單“接受”不夠，要“擁抱”。

就在馬老師被約談的當天，國家同步發佈了《網絡小額貸款業務管理暫行辦法（徵求意見稿）》公開徵求意見。觀雲認真看了，裏面有些勁爆內容，例如“網貸限制30萬以下且不超個人收入1/3”，“在單筆聯合貸款中，經營網絡小額貸款業務的小額貸款公司的出資比例不得低於30%”。

這些都是針對網絡金融的實錘。當然，還有很多，總得來説，把互聯網金融納入金融政策監管是大方向。

這樣一輪操作後，“科技金融”前面的“科技”兩字大概率會玩完。

啥科技啊，你不就是個金融嗎？

螞蟻上市按科技公司計，市盈率153.69倍，按金融公司，6倍市盈率，直接打骨折。

所以擁抱吧，估計還會淚流滿面。

服務實體，這條估計是上面給的整改方向。對於今天的中國來説，最擔心的就是脱實向虛。説白了，做實業難啊，小微企業更難。

你既然打着扶持小微企業的旗號，你倒是做啊。如今大把大把地湧入消費貸掙錢，鼓勵全國人民快樂購，你快樂了，這個國家的實體經濟卻夠嗆。

消費貸直接導致大量資金湧入，你別説，如果讓馬老師放開了做，他真可以做到宇宙第一。市面上資金就那麼多，都跑去掙年輕人的消費貸去了，誰來做實業？

所以，從馬老師被約談這件事我們再次確定：

一是，資本是嗜血的，哪有血腥味就往哪跑，不會因為你是社會主義就收斂，監管要從嚴，還得趁早。

二是，做人還是要腳踏實地，不要總想着鑽空子，如果有天鑽了，且成功了，出來趕緊抹乾淨嘴，然後提醒主人家把洞補上。不要想着在上面裝個門，還滿世界告訴別人那是你家。

當然，你會説老老實實怎麼可能掙到錢？你是對的，但天道好輪迴，蒼天饒過誰？

三是，金融市場真沒新鮮事，網絡貸真的會害人。

全文完。