博納IPO面臨的“三道坎”_風聞

　　作者 | 趙天成

　　近日，中國證監會官網披露，發審委將於11月5日審議博納影業集團的IPO申請。這意味着，經過長達3年的排隊，博納影業終於迎來上市前最後的大考，成敗在此一舉。

　　作為國內首個拿到發行牌照的民營影視公司，美國納斯達克上市的“中國影視第一股”，論業績，博納影業一直都不算差，但論資本運作，博納卻一直都沒踩對點兒。

　　即便是此次，博納衝擊A股苦心籌劃3年，但情況依然不容樂觀。

　　博納影業的財務數據並不“好看”

　　博納影業的業務主要分為四大板塊，即投資、發行、院線、影院。

　　影院方面，截至2019年末，博納影業已擁有影院79家，銀幕654塊；院線業務方面，博納院線旗下加盟影院共73家，銀幕605塊。在國內整個院線市場來看，這隻能算是完成了初步業務佈局。而且2020年突如其來的新冠疫情，對於整個院線市場都是一個沉重的打擊，博納也不例外。

　　相比之下，博納的發行業務和投資業務頗為亮眼。

　　2017-2019年，博納影業發行業務均穩居民營發行公司前三。

　　自2003年8月成立以來，博納影業出品發行影片數量超過250部，累計總票房已超過350億元。其中，票房超過20億元的影片有2部，超過10億元票房的影片有10部，超過1億元票房的影片有67部。

　　但是2020年因為影院停擺了半年之久，博納影業的相關發行和投資計劃均有所推遲。

　　10月25日，抗美援朝70週年紀念日，博納影業主導的院線大片《長津湖》在北京舉行了開機發佈會。

　　這或許會為IPO審議增加一定的砝碼，但要知道，年初《長津湖》就曾已經開機，卻因疫情不得不停拍，於冬自曝損失超過了1.5億。

　　也就是説，《長津湖》才剛剛開機，就損失了1.5億。

　　此外，博納負面消息不斷，今年6月博納影業集團副總裁黃巍墜樓身亡，讓行業的艱難置於台前，更為博納IPO增加了變數。

　　就2020年來説，上半年博納影業的營業收入為7.55億元，扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤僅為793.11 萬元。

　　由於2020年特殊的市場環境，**博納影業預計今年的營收和歸母淨利潤將分別同比上年同期下滑31.73%和44.03%。**可見，博納影業今年的業績並不會比往年好多少。

　　需要注意的是，博納影業對於政府補助依賴性較強**。**從2017年-2019年的情況來看，分別為6755.41萬元、1.02億元和1.56億元，佔當期淨利潤比例分別為33.95%、38.71%、49.52%，而且呈現出了逐年增長態勢。

　　這對於一家想要上市的公司來説，並不是一個很好的現象，不得不讓人質疑公司經營業績的可持續性。

　　明星股東雲集，是好事還是壞事？

　　博納影業的股東陣容堪稱豪華。這裏面不僅有阿里巴巴影業、林芝騰訊、浙江中泰、中信證券、復星國際、紅杉資本、軟銀賽富等明星機構，也有不少明星個人。

　　其中，張涵予持股0.31%、黃曉明持股0.31%、章子怡持股0.19%、陳寶國持股0.13%，另外還有黃建新、韓寒、毛俊傑等明星導演和演員。這些明星個人股東，大多是在2017年3月博納影業增加註冊資本之時入駐，可見對博納上市抱有着極大的信心。

　　但是，**在報告期前後，有這麼多明星密集入股，這似乎透着一股投機的味道。**在發審委看來，可能存在諸多疑問。

　　這幾年，明星與公司之間通過資本運作進行深度綁定，成為利益共同體，已經成為了上市公司的常規操作。但明星“割韭菜”也已經成了常規操作。

　　不得不説，把明星變成公司資產最高效的手段，其中最典型的例子就是樂視影業。

　　2016年，20餘位明星出現在樂視影業的股東名單中。其中包括郭敬明、孫儷、孫紅雷、馮紹峯、李小璐、黃曉明、鄧超等。

　　曾經運作過文化中國的文娛資本大佬董平，如今運作歡喜傳媒的方式，也是通過給王家衞、徐崢、甯浩股份，圈定一大批知名導演。

　　明星通過資本運作身價大增，公司通過與明星深度捆綁而實現更高的資本價值，這樣的做法看似雙贏，但絕不是萬能的，同樣暗藏着巨大的捆綁風險。

　　明星與公司的利益牢牢綁定後，一旦明星商業形象受損，給公司帶來的影響也是無法估量的。而一旦公司崩盤，明星商譽也同樣受損。

　　無論明星和資本哪一方出現問題，另一方必會深受其害陷入危機。

　　事實上，這種危機伴隨着資本泡沫的褪去，越發成為懸在公司與明星頭上一把看不見卻時刻存在的“利刃”。

　　畢竟，樂視影業的悲慘結局，讓所有人觸目驚心。

　　實控人風險如何避免？

　　需要説明的是，目前於冬直接持有博納影業25.6%的股份，還通過影視基地及西藏祥川持有博納影業共計2.43%的股份，合計控制博納影業28.03%的股份，是公司的實際控制人。

　　博納影業上市後，於冬控制股權將進一步降低。這將導致於冬所持股的比例，並不能保證其擁有絕對控制權。

　　尤其機構股東合計持股****比例較大，存在一定的實控人風險。

　　一般而言，擬IPO公司實際控制人持股比例低於30%時，通常會收到證監會相關反饋意見。

　　一旦實控人出現問題，輕則會影響博納的短期發展，重則會使公司處於內外交困的局面，甚至會導致公司債券違約乃至破產重組。

　　同時，招股書還披露，除博納影業外，於冬還控制其餘10家企業經營情況均不盡如人意，僅有一家盈利，淨利潤800元。有些企業甚至存在鉅額虧損。這或許也會給博納影業的IPO發審會，帶來些許阻力。

　　事實上，博納影業的業績放在整個影視行業都算可圈可點，只是博納影業選擇的時機實在不太好。

　　自IPO排隊以來，一路上困難重重，先是遇上了“查税風波”，而後陷入“影視寒冬”，接着就是新冠疫情，整個影視行業受到重創，博納業務下滑其實也很正常。

　　可以肯定的是，不管IPO能否通過，博納影業資本化的步伐都不會停歇。當然，如果博納影業能夠順利通過，無疑會讓整個影視行業為之振奮，尤其是在如今疫情影響嚴重行業極度低迷的情況下。