月活僅增加700萬難掩尷尬，阿里離亞馬遜還差6個京東？_風聞

業績以“穩”著稱美股市場的阿里巴巴，本季度交出了一份不太理想的財報。

美東時間11月5日美股盤前，阿里巴巴發佈了2021第二季度的財務報告。季度營收和年活躍消費者數雖實現同比增長，但均不敵預期。財報發佈後，阿里股價盤前跌近3%。截至美股研究社發稿，阿里巴巴股價報287.70美元，總市值為7785.47億美元，較財報發佈前跌去逾200億美元。

財報發佈的前幾天，螞蟻集團波折的IPO之旅，令阿里的股價經歷較大的震盪，美股和港股跌幅一度接近10%。與之截然相反的是，對手京東、拼多多和美團的股價上漲不少。以拼多多為例，11月4日晚，拼多多收盤漲幅達13%，市值一夜暴漲1000億元，而這已經是它年內第二次經歷此般漲幅。

放眼全球電商市場，阿里一直被拿來與亞馬遜做對比，與阿里7785億美元市值相對的是，亞馬遜的總市值為1.67億美元，並且不少投放分析師預測亞馬遜市值有望衝刺2萬億美元大關。

亞馬遜在上週發佈2020財年Q3最新財報，美股研究社試圖通過對中美兩家電商巨頭最新財報的對比，管中窺豹，透視到中美兩國的電商行業未來的發展走勢，以及探討阿里未來可能的發展道路。

新增用户數走低“削減”營收漲勢，阿里出海與亞馬遜競爭****日烈

截至2020年9月30日，阿里核心商業收入為1309.22億人民幣，與去年同期的1012.2億人民幣相比，同比增長28%。

九月為電商傳統的淡季，通常9月的電商銷售額為全年較低水平。本季度阿里巴巴核心電商業務28%的營收漲幅，或許應該歸因於疫情後使得用户需求持續線上化，此外自入秋以來推出的划算節等活動，對於電商業務收入的提振作用明顯。

阿里的財報數據顯示，年度活躍消費者數量達7.57億，同比漲幅9.2%，環比漲幅2%。月活躍用户數為8.81億，同比漲幅12.2%，環比漲幅0.8%。

本季度雖然用户數據保持增長態勢，但是從漲幅上來看已經明顯放緩，阿里的月活用户環比增長僅為700萬左右，達8.81億，但比市場預估的8.99億少了將近1000萬，創歷史最低記錄。

用户增速層面阿里顯然已經遇到“瓶頸”，而這層“瓶頸”也直接影響了阿里本季度營收，阿里二季度的季度總營收為1550.6億人民幣，雖實現30%的漲幅，但僅比此前分析師預期的1548.41億元略高2.19億，且30%的同比漲幅為近八個季度最低。

從阿里巴巴與亞馬遜在本財季的電商銷售額上，亞馬遜的銷售額還是領先於阿里巴巴，亞馬遜在2020財年Q3的電商銷售額為846億美元，顯著高於阿里約合192.8億美元的電商銷售額。刨去以美元計價的影響，美股研究社認為背後的原因或許在於：

亞馬遜電商平台客單價以及單件商品的利潤率高於阿里，這一部分是因為亞馬遜自營商品銷售占主導地位，其銷售額遠高於第三方賣家電商銷售額。自營Prime會員費部分推高了亞馬遜的客單價，此外第三方賣家平台入駐服務費也間接提升其商品售價。

三季度亞馬遜自營和第三方賣家電商銷售額的增速都高於阿里本季度電商銷售額增速，在財報中亞馬遜管理層表示，預計第四季度淨銷售額將達到1120億美元至1210億美元，這標誌着該公司淨銷售額將首次超過1000億美元大關。而美股研究社認為下個財季阿里與亞馬遜在電商銷售額上的差距或許還會擴大。

在本季度用户增速疲軟的背景下，阿里也在積極向海外尋求增量市場，為其電商業務上尋求更大的發展空間。財報中，阿里旗下的東南亞電子商務平台Lazada在2020年9月季度的訂單量同比增長了100％。

亞馬遜Q3財報顯示，北美本土電商銷售額為594億美元，同比漲幅為39%，國際電商銷售額為252億美元，同比增幅為33%。從近七個季度國際市場電商銷售額增速來看，亞馬遜的國際電商市場正在穩步擴大。

將“出海”視為重要戰略並動作頻頻的阿里，未來在國際電商市場與亞馬遜的競爭也將會更加激烈，對於二者的出海新動向，美股研究社也將會持續關注。

阿里雲業務轉向提升“吸金力”，亞馬遜AWS領先不只“半個段位”

9月，阿里雲棲大會上阿里雲智能總裁張建鋒宣佈阿里雲進入2.0時代，標誌着阿里雲業務能力由以IaaS層資源服務為主向PaaS層服務加強。PaaS層相較於IaaS層，能夠獲得的利潤將更為可觀，而本季度阿里雲業務也似乎迎來了重大拐點。

財報數據顯示，阿里雲業務的營收約為22億美元，與去年同期的14億美元相比，同比漲幅達60%；與上一財季的17.5億美元相比，環比上漲25.7%。

從近六個季度阿里雲的營收數據看，其增速保持在60%左右，遠高於亞馬遜AWS月30%幅度的增速。本季度雲業務營收佔據總營收的比重已經提升至9.6%，上年同期這一比例為7.9%。

雖然本季度雲業務仍未盈利，但是虧損局面已經在大幅收窄。本季度阿里雲虧損人民幣1.56億元，而2019年同期為虧損5.21億元人民幣，同比收窄幅度達6%。管理層預計雲業務將會在2021財年下半年實現扭虧為盈。

可以説，在本季度電商業務增幅不甚亮眼的背景下，雲業務60%的漲幅或許可以增強投資者的信心。與亞馬遜的AWS對比，雖然在增速上領先，但阿里雲在絕對規模和盈利能力上依然遠落後於亞馬遜AWS。

亞馬遜雲業務的吸金能力十分強勁，也是目前為止披露的唯一盈利的科技巨頭的雲業務部門。Q3 AWS營收僅佔總額的12.1%，但貢獻的毛利潤佔比高達55.8%。得益於雲業務較高的毛利率，亞馬遜三季度淨利潤也實現近200%的增長。

二者差距除入局時間的先後有別外，中美兩國雲服務市場規模差距也是重要變量。長遠來看，中國的雲服務滲透仍處於早期階段。據iResearch統計，預計2020-2020年中國雲服務市場規模年複合增長率將達36.5%。

聚焦到國內雲服務市場，阿里雲業務目前佔據頭號地位，已有超50%的A股上市公司和超80%的科技類公司在使用阿里雲的服務。

2020年上半年，阿里雲業務收入中非IaaS收入佔比已達55%，付費客户從IaaS到PaaS、SaaS產品投入持續增加，得益於高毛利業務PaaS/SaaS收入的快速增長，這在某種程度上也顯示出阿里雲的潛力。

在越來越多的企業轉向雲計算的背景下，亞馬遜等雲計算巨頭的營收持續保持增長，在國內市場份額靠前的阿里雲，也有望繼續保持增長。

巨頭們“針尖對麥芒”，阿里巴巴估值能否超越亞馬遜？

本週二，螞蟻集團赴港上市遇阻重創阿里巴巴股價，本次財報後因多項關鍵指標不及此前市場預期，財報後股價也再次下跌。據雪球數據顯示，自今年年初至今，拼多多同期上漲幅度達198%，京東同期漲幅達159%，而阿里的股價漲幅為35%，較之拼多多、京東遜色不少。

雖説下沉市場成為阿里用户增長的關鍵市場，但讓人擔憂的是，阿里的對手正在加速趕來。

二季度拼多多的年度活躍買家達到了6.83億，跟阿里的差距首次縮小至5900萬。上個季度，京東新增的用户數量是3000萬，拼多多新增5510萬。目前來看，京東跟拼多多在下沉市場的進擊動作都很激進，對阿里用户增長承壓不小

目前來看，電商業務依舊為阿里的核心業務，多年的發展使得其基本盤仍然穩固，但在國內市場也面臨京東、拼多多兩大最強對手的競爭壓力。而與國際市場的亞馬遜比較來看，亞馬遜的總市值幾近兩倍於阿里巴巴，作為中美電商平台兩大巨頭，二者難免不被拿來比較一番。阿里今後的估值有無可能超越亞馬遜呢？美股研究社的觀點如下：

第一，阿里的支付業務為其電商板塊持續賦能。相較於亞馬遜而言，阿里巴巴除涉及電商業務外，其數字支付業務也是其核心業務之一，從螞蟻集團在港交所招股書披露的數據來看，數字支付和信貸業務為阿里巴巴貢獻了不少利潤。

雖然螞蟻集團已剝離阿里巴巴，但是二者高度的互補關係，也將使得阿里在今後將持續從螞蟻集團的個人支付與消費信貸業務上獲益。電商平台商品銷售與平台支付之間強大的聯動關係，是亞馬遜目前並不具備的。

第二，阿里的本地生活服務。本季度阿里的該項業務收入為88.39億元（13.02億美元），與去年的68.35億元人民幣相比同比增長29%。財報顯示這主要是因為每筆訂單的平均收入增加。

今年10月，首家盒馬生鮮的會員店在上海開業，阿里在本地生活服務上也向前邁進了一步。不過，這條賽道不只是阿里在發力，美團在本地生活服務方面也具有較強的優勢，目前美團的總市值已經逾2000億美元，與阿里構成了強烈的競爭關係。

亞馬遜也在北美市場積極佈局線下零售，但是鑑於北美線下零售額高於線上零售的市場環境來看，美股研究社認為亞馬遜的線下零售業務很難與沃爾瑪相抗衡。而國內市場，線上零售在近十年一直呈現迅猛增長態勢，且用户線上消費習慣，因而阿里的本地生活服務未來有較大發展空間。

綜合較之，美股研究社認為，長期來看疫情有望促進線上消費滲透與商業活動數字化，這將有利於電商平台在業績上實現一定突破。未來阿里如何在電商業務上築高競爭壁壘，鞏固這一核心業務的競爭力，以及在雲計算、本地生活、大文娛等領域擴大其競爭力，或許是抬高其估值的關鍵。短期來看，阿里市值趕超亞馬遜不現實，但或許衝刺萬億美元市值大關是阿里眼下最需要攻克的門檻。

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