軟銀靠貝殼結束“水逆”，頂級投行們仍是投資者的“引路人”？_風聞

近日，軟銀集團喜事連連，最近的多個投資均獲得了成功。

去年11月，日本軟銀向貝殼投資13.5億美元，後者於今年8月上市。貝殼股價自上市以來一路飆升，因貝殼股價大漲，這也讓軟銀所持股票價值翻倍增長，回報率超375%。這一利好消息也扭轉軟銀集團業績上的低迷。11月10日，軟銀髮布財報其在2020財年上半年的淨利潤數字達到180億美元。

回顧2019年孫正義似乎遇到了些許困難，領投的多家初創科技企業先後經歷不小的風波，其創辦的軟銀集團陷入現金流危機，市場對於孫正義當前投資能力的質疑此起彼伏。

此次投資貝殼找房獲得到了較高，對於年逾六十的孫正義而言，是否是其投資能力的“二度回春”？一直以來，國內外頂級投行的投資方向會影響到不少投資者，但近兩年我們也看到有一些錯失的機會，我們又該如何去看待他們的投資動作？

投資貝殼換來高回報，孫正義“顏面”歸來

注資貝殼找房（以下簡稱“貝殼”），似乎成為了孫正義近一兩年的投資事件中做的較為正確的一件事。自8月13日上市至今，貝殼的股價漲幅約為278%。在持股的投資客們笑的開懷滿盈的同時，孫正義似乎也可以稍稍舒緩口氣了。

2019年11月，貝殼完成了D+輪融資，此次注資方包括軟銀、騰訊、高瓴、紅杉，總融資額約為24億美元。其中，軟銀集團的投資額為13.5億美元，約佔總融資額的56.3%。

8月13日，貝殼找房正式登陸紐交所，上市首日股價漲幅一度高達82%，市值約為420億美元。上市近三個月後，上市當日的“利好因素”也一直在延續。截止目前，貝殼總市值約為823.23億美元，漲幅約為一倍

對此，美股研究社認為，無論是早期投資阿里巴巴，還是對於雅虎的注資，又或是投資貝殼，其背後的關鍵原因或許在於其初創科技公司的偏愛，而這也貫穿了孫正義30餘年投資生涯的始終。

對於投資貝殼找房背後的邏輯，孫正義在今年10月的軟銀大會上表示：“該公司利用人工智能來匹配房地產市場的買家和賣家，這是一家令人敬畏的公司，它正在迅速增長，並且已經公佈了鉅額利潤。”

貝殼股價看漲的利好也惠及到了孫正義以及旗下的軟銀集團，北京時間11月9日，日本軟銀集團發佈了截至9月30日的2020財年第二季度財務報告。

財報數據顯示，軟銀第二財季來自可持續運營業務的淨銷售額為1.3506萬億日元(約合130.44億美元)，較上年同期的1.2925萬億日元增長4.5%；歸屬於軟銀母公司股東的淨利潤6274.99億日元(約合60.61億美元)，上年同期淨虧損7001.67億日元。

日本SBI Securities公司分析師Shinsi Moriyuki説：“軟銀正在從最糟糕的情況中恢復過來，投資互聯網公司可以帶來豐厚的回報。對於軟銀來説，找到一家未來會變得像阿里巴巴那樣的公司應該沒什麼問題。”

在美股研究社看來，軟銀曾經對全球互聯網行業生態構建的重要性不言而喻，孫正義精準的投資眼光也為全球投資者們稱道。但在自2019年以後，對於孫正義投資能力和實力的新一輪評估正在興起。

曾是投資“聖手”，軟銀集團也因“失手”陷困局

雖然本財季軟銀的淨利潤表現實現同比扭虧為盈，但是從歷史數據來看，軟銀銀團的財務情況並不好，這家以2000萬美元撬動1500億美元的日本頂級投行機構，在最近幾年似乎進入了“至暗時刻”。

在2019財年第三季度也是軟銀面臨危機的關鍵時機，其願景基金2019財年第三財季運營虧損為2250億日元（約20.5億美元），而去年同期則為盈利1760億日元（約16億美元）。

這也直接導致第三季度軟銀集團利潤從去年同期的4380億日元（39.8億美元）降到了26億日元（約0.24億美元），遠低於分析師平均預期的3450億日元（31.35億美元），降幅高達99%。

在淨利潤同比大幅縮水的情況下，軟銀集團的資金流也陷入困境，市場上對於孫正義及其投資能力的質疑開始湧現。

軟銀集團此前遭遇這一困局，與它一系列的失敗投資息息相關。孫正義此前看中的科技獨角獸公司，在2019年集體出現風波，也將軟銀集團拉下了水。

2018年初，軟銀向Uber投資近90億美元，持股比例為17.5%，成為Uber背後最大的股東。而此筆交易也成為當時全球網約車市場有史以來最大的一次投資。投資就如同賭博，考察的是一個眼光問題，如果網約車市場走向良好，甚至爆發，那麼軟銀無疑成為背後最大的贏家。然而，此次投資顯然呈現出反面。

歷經種種風波的共享出行領域科技股獨角獸Uber於去年5月上市，不過上市當月股價累計跌度逾10%，而自上市當日至2019年底，Uber的股價跌幅達近34%。

自今年一季度以來，居家令的頒佈更是令原本差強人意的Uber雪上加霜。據最新發布的財報數據顯示，三季度營收為31.29億美元，同比下降18%；而今年一二三季度，Uber累計虧損金額為58億美元。

與Uber類似，軟銀投資失敗的另一個例子是共享辦公初創企業WeWork。2019年1月，WeWork估值高達470億美元，被視作Uber之後的美股第二大IPO，而現在估值暴跌已經不足80億美元。2016年—2019年Wework虧損42億美元，三年半間幾乎沒有淨利潤。

WeWork可以説是孫正義一手扶持起來的公司。2017年軟銀以44億美元收購WeWork近五分之一的股份，幫助其向亞洲擴張；2018年，軟銀以認購股權形式投資40億美元；2019年初，軟銀又向WeWork注資20億美元。不過在投資數年仍無起色的情況下，軟銀集團終於在今年四月撤銷了對其30億美元的股票回購計劃。

可以説對於Uber和WeWork，軟銀一直想複製其投資阿里巴巴的經驗，以前期的高投入來換取最後的高回報率。然而，這兩次的投資都沒能重現當年投資阿里的高光時刻。美股研究社認為，這或許與軟銀集團的投資策略和市場環境的變化有關。

軟銀採取的打法一直是鉅額投資，通過前期的高投入撐起初創公司的高估值。而拿到了足夠投資的初創企業也採取了“燒錢”的策略，砸錢搶佔市場份額和用户，擴充業務規模。在未實現盈利的情況下，這是一項高風險的策略。

此外，當前的互聯網環境與世紀之初的環境已經有了雲泥之別。當前互聯網用户數量達到一定規模，增量空間呈現縮窄態勢。而以Uber、Lyft為代表的共享經濟模式，虛高的估值也受到越來越多的市場質疑。在增量空間大幅收窄，互聯網壟斷化加劇並步入存量階段後，孫正義“激進”的投資策略能否奏效成了一個問題。

在經歷數次投資的失敗後，孫正義也在反思其近一兩年投資過程中的策略，他曾公開向自己所投的公司發聲，要求他們減少在營收和用户增長上的關注和投入，轉而將關注點放到健康現金流的增長。這可能也是全球主要市場的創業公司共同面臨的一個轉型趨勢。

起底國內投資同行，頂級投行也有“手誤”時刻

將視線轉移到國內，今年上半年資本市場遇冷，但下半年熱度已經回升。據企名片統計的公開交易數據推算，2020年國內頭部知名機構參與的投融資交易數量和金額與2019年相比，呈現出不降反增的態勢，此外，投行機構們的馬太效應也愈發明顯。

截至10月底，經緯資本已經投資超過63家公司，B輪以前的項目接近40家，主要的投資方向是創新藥、B2B交易平台、企業服務以及消費品。

相較而言，IDG投資的項目數量較少，但是單筆的項目金額較大，投資的主要方向是醫療健康和人工智能。據統計，IDG在2020年的融資事件為286.82（件），相較於2019年的152.76（件），同比增長約87%。

頂級投行們的投資舉動往往會成為個體投資者的風向標，甚至在相當程度上能夠左右市場變化，在資本市場掀起不小的波瀾。但曾經被推上神壇的投行們，也有翻車的時刻。

2017年9月，紅藍黃IPO上市，高瓴資本以18.5美元/股的股價買入43萬股股票，位列第五大機構股東。由於兩個月後虐童事件曝出，紅藍黃股價急速下跌，由27美元/股下降至15.5美元/股。鑑於該事件影響惡劣，高瓴資本不得不緊急“割肉”清倉，預計虧損幅度達到10% 至15%。

今年2月，高瓴資本宣佈已不再持有蔚來汽車的股份，此前，高瓴資本一直都是蔚來汽車的主要投資方，高瓴資本曾於2015年在蔚來汽車A輪融資中領頭1億美元，並在C輪及C+繼續跟投。至2018年9月12蔚來上市時，高瓴資本持股比例為7.5%，是蔚來汽車第三大股東。而據雪球的數據顯示，蔚來汽車自今年年初至今的漲幅高達995%。

商場如戰場，勝敗乃兵家常事，對於國內頂級投行們，在數次投資過程中也難免會出現失敗的案例。在殘酷且諸多變數的資本市場，能夠做到贏多輸少，便也能算是贏家了。

對於頂級投行們而言，通過資本撬動更高的回報率是其本職所在。不過，鑑於其在市場的地位和影響力，在關注資本回報的同時，也要從長期維度來考量一家企業，找到一個真的能夠為社會創造價值的優秀企業和企業家尤為重要。進而就是在這場風險投資中為其注入支持力，實現其應有的社會價值。

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