前三季度虧損收窄31.83%，有贊還有“後手”嗎？_風聞

今年以來，各大品牌紛紛向線上轉移，除了天貓、京東上越來越多入駐的官方旗艦店外，還湧現出一批知名品牌的社交電商小程序，比如麥當勞、肯德基、哈根達斯等。在這一眾小程序的背後都有着中國有贊這個服務商的身影。

11月9日，中國有贊於港股盤後公佈了截之9月30日，三個季度的業績報告。此次財報的營收和毛利數據相對於去年同期都有了比較好的漲幅。

可是在11月10日港股開盤後，有贊股價卻下跌9.14%，報1.69港元，可見這份“成績單”資本市場並不滿意。對於一直以來深陷虧損泥潭的有贊交出的業績報告，投資者能否從中發掘出新的價值錨？

營收、毛利增長穩定，但過於依賴SaaS業務

財報數據顯示，有贊前九個月整體的業績表現呈現穩中有升的狀態：

▲ 截至2020年9月30日，有贊集團前三季度錄得收益約人民幣13.07億元，較去年同比增長65.4%。其中SaaS及延伸服務收益約人民幣9.52億元，較去年同比增長90.1%，交易費收益約人民幣3.07億元，較去年同比增長38.5%。

▲ 截至2020年9月30日，有贊集團前三季度錄得毛利約人民幣7.88億元，較去年同比增長102.0%。其中SaaS及延伸服務毛利約人民幣7.64億元，較去年同比增長117.7%。交易費毛損約人民幣2.63百萬元。

▲ 截至2020年9月30日，有贊集團前三季度錄得毛利率由去年同期的49.4%上升至本年同期的60.3%。其中SaaS及延伸服務毛利率由去年同期的70.1%上升至本年同期的80.3%。交易費毛損率由去年同期的4.5%下降至本年同期的0.9%。

綜合這幾項財務指標來看，中國有贊在前三個季度的增長態勢值得肯定，**但是深挖這幾項財務數據可以發現，SaaS及延伸服務在中國有讚的業務線中佔比似乎有些過高。**數據顯示，SaaS及延伸服務的收益佔總收益的72.84%，SaaS及延伸服務的毛利佔集團毛利的96.95%。

雖然根據相關數據顯示,近兩年企業數字化需求的增長帶動SaaS市場規模也飛速增長,2019年中國SaaS市場總體規模為378.5億元,同比增長42%,遠高於全球SaaS市場18.8%的增速。但是將營收高度繫於SaaS一項業務，在資本市場看來無疑是抗風險能力不強的一個表現。

反觀Shopify，除了基礎的電商SaaS服務外，在積累了一定客户基礎後，Shopify開始接入外部第三方服務商如物流、HR等，滿足商户多環節需求，完善平台生態，甚至還利用積累的數據提供貸款等金融增值服務，拓展收入來源。

截至11月10日，有讚的總市值為300.10億港元，不到Shopify的4%，一直自詡為中國版“Shopify”的有贊究竟是名不副實，還是潛力未得到釋放？

虧損有所收窄，卻難成中國版“Shopify”

**受大環境利好以及產品定價的影響，2020年前三季度中國有贊除了營收數據增長比較穩定之外，虧損也有所收窄。**數據顯示，中國有贊年內的經營虧損約人民幣3.56億元，較去年同期錄得的經營虧損5.46億元，同比收窄了34.8%。

但是中國有贊明明服務定價高於Shopify和微盟，但業務毛利率卻始終差了一截。呈現出來的效果也是兩極分化，中國有贊虧損居高不下，扭虧為盈遙遙無期，而它的競爭對手微盟早在2019年就實現了全面盈利。

這主要是由於一方面，經過20多年的耕耘，電商流量已經見頂，自2015年企業級SaaS的爆發元年之後,有贊也在面臨與日俱增的競爭壓力。

除了微盟、Shopify等老牌競爭對手之外，《2019年小程序互聯網發展白皮書》顯示，截止2019年11月，全網小程序數量超過450萬，據預測，2020年小程序數量會達到500萬+。與此同時，已達8000多家的第三方服務商也將瓜分很大一部分中國有讚的市場份額。

**另一方面，除了外部競爭環境愈發嚴峻外，中國有贊內部也存在一些問題。**有贊早期打着不收費的口號收攬客户，2016年7月8日突然發佈收費公告，導致大量的客户流失。反觀Shopify2018年及2017年的月度賬單留存率一直超過100%，可以看出在客户留存這一項，有贊距離Shopify仍有較長的距離。

不過一直以來，對於中國有贊業內詬病最為嚴重的就是其過於依賴微信生態。然而7 月 14 日，微信小程序團隊正式上線了微信小商店能力並開放內測申請通道，個人和企業可以通過微信小商店創建自己的線上商店，實現電商業務的自主經營。微信小商店不僅在業務上與有贊高度重合，而且0成本、0門檻，對於有讚的衝擊可想而知。

這樣看來，競爭環境愈發嚴峻、原有的競爭優勢也在被削弱，有贊短時間內很難蜕變成為中國版的Shopify，未來公司還是需要佈局一些新的方向來豐富自己的想象空間。

押注直播電商與本地生活，“命途多舛”的有贊能否迎來轉機？

面對越來越嚴峻的行業環境，6月8日，有贊收購電商直播購物平台愛逛，開始涉足直播電商板塊。10月22日，又與小紅書達成合作，實現系統互通，即有贊將支持旗下有讚美業店鋪接入小紅書企業號，意在打開本地生活的大門。

直播電商和本地生活服務確實都是今年的“風口”，機構報告顯示，2020年電商直播用户規模達到2.65億，已佔直播用户的47.3%。而2019年國內本地生活服務市場規模約近 1.08 萬億，增速 11.3%。預計2020年，增速將增至20.9%。

然而不得不説，有讚的入局時間實在是太晚了。在直播電商市場，雖然中國有贊早年曾經以第三方電商平台的身份與抖音、快手、映客等直播平台有過合作，但是更像是一個“工具人”的身份，使得這些直播平台的用户體驗得到優化，形成交易閉環。

在中國有贊收購愛逛希望做成中心化的平台，擺脱“工具提供商”的標籤，卻又太遲了。目前淘寶直播有着李佳琦、薇婭兩大超頭部主播，市場份額已經過了40%，牢牢佔據着頭部地位。快手憑藉着辛巴，與火山小視頻、西瓜視頻、抖音等組成的“字節矩陣”一同佔據着第二梯隊。一直有着“電商夢”的騰訊、B站也對這塊蛋糕虎視眈眈，有贊很難在這個市場激起水花。

並且本地生活服務有讚的優勢同樣有限。現在在這個領域佔據着頭部交椅的，一方是從千團時代就浴血殺出的美團，另一個則是背靠阿里的口碑，雙方鏖戰的背後，還有這騰訊、滴滴、字節等其他巨頭環伺，即使有小紅書的流量加持，家底算不上殷實的中國有贊仍難以與美團和阿里匹敵。

總而言之，中國有贊交出的成績單中，確實有值得肯定的地方。但與同賽道的SaaS企業比較來説，如何扭轉居高不下的虧損才是有讚的當務之急。在這樣的背景下，中國有贊開始佈局直播電商和本地生活服務，競爭對手呈幾何倍數增加，是“後發制人”還是“病急亂投醫”還要看市場給出的進一步反饋，港股研究社也將持續跟進。

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