依圖上市，AI 四小龍走向「三岔路口」_風聞

計算機視覺逼近極限，AI 四小龍何去何從。

隨着依圖科技申請 IPO，AI 四小龍正式分道揚鑣。

11 月 4 日晚間，上海證券交易所信息顯示，依圖科技在科創板遞交了招股書。與九號有限公司一樣，依圖科技採用 CDR（中國存託憑證）方式發行，預計發行 2.91 億份 CDR，擬募資 75.05 億元，募得資金主要用於新一代人工智能 IP 及高性能 SoC 芯片的項目。如問詢、審議順利，依圖科技有望成為 AI 四小龍中第一個上市的 AI 企業，也將成為繼寒武紀之後，又一家上市的 AI 芯片創業企業。

實際上，依圖科技最初的定位或押注賽道並不是一家 AI 芯片企業。

2012 年，從美國回國主攻計算機視覺的加州大學洛杉磯分校統計學博士朱瓏與阿里雲計算資深專家林晨曦共同創建了依圖科技。2013 年至今，依圖科技先後獲得八輪融資。招股書顯示，依圖控股股東為 Yitu Holdings，朱瓏與林晨曦簽署一致行動，分別持 YituHoldings 股份 63.316%、36.684%，第二大股東則馬雲創辦的雲鋒基金，持股 10.8124%。

剛出道便有優質的資本加持，碰到 AI 第三次浪潮崛起的最佳時機，以及自身所處 AI 領域最好落地的方向 CV（計算機視覺）。依圖科技迅速成為與曠視、商湯、雲從並列的 AI 初創企業，被外界稱為 AI 四小龍（或者 CV 四小龍）。

但計算機視覺領域經過兩年的高歌猛進之後，受限於算法瓶頸、同質化、落地場景難深入等因素，開始後勁不足。2018 年起，外界對 AI 四小龍的盈利能力、邊融資邊投資戰略路線等的猜測不絕於耳。但因 AI 四小龍均為初創企業，沒有公開的財務數據披露，最終不了了之。

直到 2019 年，曠視向港交所遞交招股書，外界才真正窺見到 AI 四小龍生存的「隱秘角落」。與曠視類似，依圖科技的成長軌跡也包含着高研發投入、高增長、高虧損、「跳躍式」戰略升級。但押注 AI 芯片，依圖已經和當年的 AI 四小龍走向了不同方向。

「由軟變硬」，加速變換賽道

與去年盛傳依圖已實現收支平衡不同，虧損是其「常態」。

招股書披露，2017 年至 2020 年上半年，依圖營收翻了一番，從 2017 年的 6871.89 萬元（人民幣，下同），到 2018 年的 3.04 億，2019 年的 7.17 億。虧損也在不斷加深，分別虧損 11.68 億、11.68 億、36.47 億、13.03 億，三年半累計虧損 72.8 億。

相比之下，曠視 2016 年至 2019 年上半年累計虧損 96.5 億，虧損原因主要是曠視優先股的公允價值變動以及持續的研發投資。依圖的虧損同樣來自於高昂的研發投入與優先股公允值變動。

三年半時間，依圖研發費用佔營業收入比例均在 90% 以上，2017 年、2019 年上半年更超過 100%。而三年半的優先股公允值變化損失累計 50.83 億，佔總虧損 70%。

香頌資本執行董事沈萌向極客公園（ID：geekpark）解釋所謂優先股公允值變化，「優先股公允價值變動只是一種會計處理方式，對公司淨利潤產生的影響其實是一項非現金科目，本質上對公司的持續經營和現金流不會產生影響。」他強調，很大程度上，是一種數字遊戲，為了讓業務虧看起來不那麼孤單顯眼，就把會計虧放在一起，看起來就沒那麼刺眼了。

換句話説，無論是曠視還是依圖依然是鉅虧。

與此同時，依圖開始大力押注新賽道。2017 年，朱瓏看到複雜的算法與計算力之間不匹配，提出「算法即芯片」，並投資 AI 芯片初創企業上海熠知電子科技。兩年後，依圖雲端定製芯片「求索」面世，特別針對視頻應用領域。

招股書中，依圖對自身定位為以人工智能芯片技術和算法技術為核心，研發及銷售包含人工智能算力硬件和軟件在內的人工智能解決方案的 AI 公司。即具備 AI 芯片設計能力與 AI 算法能力。

而依圖的同業競爭對象也發生變化，第一類是谷歌、華為等巨頭公司；第二類是英偉達、寒武紀等 AI 芯片設計公司；第三類才是海康威視、科大訊飛、商湯、曠視為智能公共服務、智能商業提供 AI 行業解決方案的公司。

新增芯片賽道後，依圖不但完成計算機視覺、語音、芯片「連環跳」，對標對象也從 AI 四小龍擴大到谷歌、英偉達這類巨頭公司。2019 年「求索」芯片發佈會上，依圖甚至打出「沒有超越英偉達的芯片沒有意義」的標籤。依圖正式「出走」AI 四小龍陣營，走向差異化。

依圖 CEO 朱瓏在2019年求索發佈會上講解｜依圖科技

「三岔口」下，難以破解的「變現難」

回顧 2013 年 AI 四小龍湧入計算機視覺人臉識別的賽道時，業務線分佈領域相同之中有差異，但差異不明顯。

比如，商湯與曠視類似，業務線集中在安防、手機、線上金融領域，其中商湯有自動駕駛業務線；依圖和雲從主要是安防與線下 ATM 金融，依圖比雲從多出一個醫療業務條線。總體上來看，AI 四小龍相同之處在於，安防業務佔據總業務比例最大。

不過，安防領域依然被傳統視頻監控三巨頭企業海康威視、大華股份、宇視科技牢牢把控着市場近七八成的市場份額，AI 四小龍只能在逼仄的剩餘市場空間下扎堆競爭。此外，近幾年包括海康威視、宇視科技在內的傳統視頻監控企業也在投入大量資源、資金積極佈局 AI 計算機視覺技術。

一位不願具名的業內人士向極客公園透露，到目前為止，安防領域除了價格因素，更重要的是硬件能力，比如，攝像頭傳感器涉及產業鏈上下游，整合好難度很大。AI 四小龍只能從軟件能力切入，軟件又很難盈利。當然某些情況除外，如金融、醫療領域的高精度識別，門檻很高。但尷尬的是，金融、醫療落地場景看似很多，卻尚未成熟，高昂的研發投入，卻很難落地，收回成本。

即便是華為這樣的巨頭，面對安防「龍頭」企業海康威視建立起的規模化市場，也頗感力不從心。今年年初，華為安防業務條線正式更名為「華為 HoloSens 機器視覺」，除業務擴充到工業視覺、機器人、ADAS（高級駕駛輔助系統）外，不願在在一片紅海的戰線上耗盡能量恐怕是根本原因。

相同的原因驅動下，2019 年，AI 四小龍加速差異化發展。

去年年初，曠視從單點計算機視覺切入機器人 AIoT 領域，既發佈了軟件智能機器人操作系統河圖，又發佈多款機器人硬件產品，佈局工業、倉儲物流領域。依圖從計算機視覺、語音技術和自然語言處理（NLP）走到雲端 AI 芯片。商湯、雲從轉向智慧城市領域，商湯進入雲端、邊緣端，推出城市視覺中樞方舟操作系統。雲從升級為人機協同操作系統與解決方案提供商，以行業為起點，軟硬結合，打造人機融合界面。

AI 四小龍從業務戰略、打法上，走向「三岔路口」。

一面是沒有太多成長性，逼近極限的計算機視覺人臉識別市場，一面是難度更大的機器人、芯片硬件市場，以及智慧城市操作系統軟件市場。而無論是 AI 四小龍近兩年的上市傳言，還是業務戰略「轉型」，終究是為了解決資本市場迴歸冷靜後，企業現金流不充裕的問題。

AI 四小龍從單點業務到多線程業務全面鋪開，是提高了市場估值，緩解了資金的焦灼，還是進一步加深了業務缺口，上市可能是破解當前困局的「唯一解」。

題圖來源：依圖科技、視覺中國｜責任編輯：靖宇

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