數字經濟觀察 | 新加坡區塊鏈金融的發展前景可期_風聞

走出去智庫觀察

習近平主席在兩屆“一帶一路”國際合作高峯論壇上均指出了“建設數字絲綢之路”的重要意義。“數字絲綢之路”建設以各國跨境電商合作發展為龍頭，引領各國數字基礎設施、金融和物流體系的協同建設，是拉動“一帶一路”沿線各國社會經濟數字化轉型的新引擎。

東南亞作為“數字絲綢之路”核心區，中國數字經濟企業多年來積極投資佈局，複製和推廣本土成功經驗。中國已成為投資東南亞科技創新企業的第一大外資來源國。當前，各國疫情防控的常態化已成必然。中國的數字經濟企業應用“數字抗疫”技術獲得了良好效果，其中的經驗、教訓也將進一步帶動東盟各國在抗擊疫情的同時以數字轉型助力經濟發展。

為支持中國企業在疫情下藉助“數字絲綢之路”在東盟各國順利地開展投資貿易，北京大學東盟國家研究中心與走出去智庫（CGGT）組成“東南亞數字經濟聯合課題組”，通過觀察各領域的動態，分析事件成因、預測其影響，希望為相關方提供一個聚焦東南亞數字經濟的趨利避害機制。今天，我們刊發關於新加坡區塊鏈金融方面的分析文章供讀者參閲。

要 點

CGGT，CHINA GOING GLOBAL THINKTANK

1、新加坡對發展加密貨幣持開放態度，企業只需向金融管理局（MAS）進行代幣發行（ICO**）註冊並通過調查****，就可開展ICO****。**

**2、**新加坡大型金融機構高度重視數字化轉型，在區塊鏈金融方面投入大量資源，已取得明顯進展。然而，中小金融機構卻受制於聯盟鏈和公有鏈高昂的開發成本和極高的技術門檻，難以有效整合應用該技術。

**3、**新加坡地理位置優越、基礎設施完善、服務產業發達且税率較低，被企業視為在東南亞投資佈局的中心。考慮到新加坡高度成熟的金融行業和在區塊鏈領域的國際領先地位，該國同樣也是區塊鏈金融企業設置區域總部的首選。

正 文

CGGT，CHINA GOING GLOBAL THINKTANK

**文/**原瑞辰

大連海事大學航運經濟與管理學院

東南亞數字經濟聯合課題組成員

新加坡是世界第五大金融中心，也是區塊鏈金融中心，政府特別注重鼓勵區塊鏈和加密貨幣的發展。跟蹤加密貨幣的CoinStaker將新加坡視為世界區塊鏈技術中心之一。根據新加坡資媒局（IMDA）的預測，2022年該國區塊鏈市場支出預計為2.72億美元，到2030年為26億美元，年複合增長率高達32.5%。

目前，區塊鏈技術仍處在早期發展階段，Gartner諮詢公司認為該技術還需5至10年才能投入實際應用，包括從加密貨幣單一領域擴展到將來涵蓋支付和融資在內的廣泛領域。預計下一波區塊鏈創新潮將集中於金融和非金融領域的交叉業務。

第一節 新加坡區塊鏈金融行業發展現狀

一、在東南亞的應用生態十分繁榮

東南亞是應用區塊鏈技術的熱門區域，根據CVSource的報告，2016-2018年東南亞科技類創投中有29%投向了區塊鏈。東盟主要國家都相繼推出了區塊鏈和加密貨幣的行業規劃和監管政策。其中，新加坡政府鼓勵區塊鏈技術的推廣應用，監管政策寬鬆和明確。該國商業、科技創新氛圍濃厚，數字基礎設施完善，是東南亞乃至全世界對區塊鏈和加密貨幣監管政策最為友好的國家。目前大量成熟的區塊鏈項目分佈在交易平台、公鏈、託管、雲存儲、基礎設施、諮詢、保險、房地產、能源等多個領域（見下圖）。

圖1 新加坡區塊鏈生態地圖2020

二、加密貨幣發展迅速

新加坡對發展加密貨幣持開放態度，企業只需向金融管理局（MAS）進行代幣發行（ICO）註冊並通過調查，就可開展ICO。根據星展銀行（DBS）的數據，目前新加坡是世界第三大ICO發行市場，僅次於美國和瑞士。2019年10月，世界上第一家數字資產銀行Sygnum獲得MAS頒發的資本市場服務許可證，獲准向合格個人和機構投資者提供加密貨幣管理服務。新加坡也是世界上少數政府直接與Facebook接觸討論Libra（天秤幣）的國家之一。

新加坡税務局（IRAS）將加密貨幣視為商品，自2020年1月1日起出台新規要求：一是使用加密貨幣支付商品或服務不能增加這些貨幣的供應；二是一種加密貨幣與法定貨幣或其它加密貨幣的兑換將不必上繳商品和服務税（GST）。

三、在資產交易方面應用豐富

區塊鏈助推資產證券化。1exchange（1X）經MAS許可，是世界上第一個基於公有鏈的受監管私有證券交易所。2020年2月，iSTOX從MAS的金融監管沙箱中“結業”，成為首批獲得資本市場服務許可證的證券型代幣平台之一。

代幣化幫助構建簡單高效的所有權驗證與轉移系統。2018年MAS和新加坡交易所（SGX）在Ubin計劃下成功開發出了跨平台結算代幣化資產的付款-交割（DvP）原型。Digix則提供用DGX代幣代表實物黃金的交易和轉移服務。

四、推動數字支付的發展

一是國際匯款。2019年7月，菲律賓聯合銀行(Union Bank of Philippines)通過i2i區塊鏈平台，成功地將PHX加密貨幣從新加坡華僑銀行(OCBC Bank)的賬户轉入菲律賓Cantilan銀行的賬户。

二是在零售支付上，由Daenerys和Bitcoin Exchange兩家運營的加密貨幣ATM機已遍佈新加坡各地，用於兑換加密貨幣。Bizkey等公司還在便利店、酒店、餐館和零售店安裝了基於加密貨幣的銷售點系統（PoS）。

五、解決貿易融資中的痛點

中小企業的貿易融資一直存在融資難、紙質單據處理效率低下和欺詐高發等頑疾。IMDA為解決這一痛點，一是與海事港務局、海關和航運協會合作開發了TradeTrust，將政府和企業連接到一個公有鏈，依據國際通用標準實現跨平台的電子貿易文檔交換與互操作；二是與DBS和貿易公司Trafigura合作推出了基於TradeTrust的開源區塊鏈交易平台ICC TradeFlow；三是各銀行都在積極行動，例如DBS中國就推出了“Rong-E Lian”多層區塊鏈融資平台，幫助中國廣大中小企業在短至24小時內獲得貿易融資。

第二節 發展歷史與目前短板

一、新加坡區塊鏈行業的歷史溯源

新加坡區塊鏈行業在2014年形成。從2017年下半年開始，區塊鏈初創企業呈現爆發式增長。根據Pitchbook的數據，2018年新加坡區塊鏈企業獲得約2.4億美元投資，同比暴增737%。但隨着2019年全球區塊鏈投資降温，新加坡的投資額也同比減少了78%。不過，目前新加坡區塊鏈生態地圖已經囊括234家企業，較去年增加超過50%。隨着疫情推動數字經濟和金融科技的發展，預計2020年新加坡區塊鏈投資額將大幅增長。

新加坡在技術規劃和監管同樣走在前列，政府相繼推出了豐富的行業促進政策及監管安排，本文將在第三節中加以詳述。

二、區塊鏈應用的短板

（一）中小企業“上鍊”難度大

新加坡大型金融機構高度重視數字化轉型，在區塊鏈金融方面投入大量資源，已取得明顯進展。然而，中小金融機構卻受制於聯盟鏈和公有鏈高昂的開發成本和極高的技術門檻，難以有效整合應用該技術。中小企業的缺位不利於區塊鏈金融生態的競爭性、包容性和普惠性。不過，已有科技企業注意到了這塊市場。例如，螞蟻集團決定在新加坡構建聯盟鏈，建立低成本、低門檻、開放普惠的服務網絡。

（二）普通人對區塊鏈技術的認知不足

許多新加坡國民並不瞭解這一前沿技術的基本原理和應用價值，這在一定程度上影響了人們對區塊鏈金融前台服務（例如代幣支付）的接受程度，使區塊鏈技術的應用多侷限在金融體系的中台和後台。隨着Ubin項目已進入技術商業化階段，對金融服務用户進行普及教育勢在必行。

第三節 政府行業規劃與法規

一、政府對區塊鏈行業的規劃及鼓勵政策

新加坡總理李顯龍多次敦促金融部門跟上區塊鏈技術發展的步伐，MAS的首席金融科技官也頻繁出現在各種區塊鏈相關會議。該局局長Ravi Menon在2016年新加坡金融科技節上闡明瞭新加坡監管創新行業的三項原則：一是監管不能過早扼殺創新，必須與創新並駕齊驅；二是隻有當新技術帶來的風險超過閾值時，監管機構才介入來控制風險；三是監管方式應平衡新技術帶來的風險與創新。

具體而言，新加坡推出了以下舉措以支撐區塊鏈金融的發展：

（一）建立“監管沙盒”機制

新加坡在2016年設立了“監管沙盒”機制，參與者可在特定的時間段內，在符合要求的前提下享受寬鬆的監管要求和政府資金支持，向用户提供創新的金融科技產品和服務。在事先報備的情況下，即使業務和現有法規存在衝突，也不會被追究法律責任。2020年8月“快捷沙盒”推出，合格的申請企業可在21天內獲准開展金融產品服務的創新測試。此外，新加坡專利局（IPOS）還推動區塊鏈專利申請流程提速，週期從兩年縮短至六個月。

（二）支持設立區塊鏈技術應用的加速器

Tribe Accelerator是新加坡首個由政府支持的區塊鏈加速器。通過為政府機構、頂級區塊鏈技術企業、有前途的初創企業和全球行業合作伙伴提供高度互聯的平台來促進區塊鏈應用創新。經其推動取得成功的項目包括：Kommerce（可使非洲等邊緣市場的商户安全地交易的貿易和金融平台）、1xchange（首個建立在公有鏈上受監管的私有證券交易所）、InfoCorp（一家為新興市場的畜牧業提供普惠金融服務的金融科技企業）。

Tribe Accelerator在IMDA支持下推出了基於網絡的政府-行業互動平台OpenNodes。其主要功能包括：一是提供包含新加坡區塊鏈生態系統中各利益相關者的清單。初創企業可以在清單中篩選合作伙伴開展行業合作，探索在垂直領域中應用區塊鏈技術的路徑；二是幫助企業與全球區塊鏈社區建立聯繫；三是提供教育項目，幫助企業收集區塊鏈的知識和見解，並組織不同行業的領袖開展討論；四是提供工作機會清單，以幫助企業找到需要的區塊鏈技術和管理人才。

SGInnovate深層技術加速器由新加坡政府全資擁有，受國家研究基金會和Ziliqa公有鏈協議支持。該加速器旨在為深層次技術的相關初創企業提供資金支持。加速器通過嚴格的流程選拔任命共同投資者，向深層次技術初創企業投資。此外，還與大學、科技專科學校、Entrepreneur First公司和新加坡-麻省理工學院研究與技術聯盟（SMART）合作建立了深層次技術人才數據庫，以幫助區塊鏈金融領域實現人才供需對接。

（三）推進央行數字貨幣項目Ubin

2016年，MAS與來自加拿大的區塊鏈財團R3合作推出了Ubin項目，旨在探索使用區塊鏈技術（DLT）進行支付和證券清算結算，並最終幫助新加坡在央行數字貨幣（CBDC）上取得領先地位。Ubin共包含五個階段，其中前兩個階段側重於積累技術能力，後兩個階段側重於增強區塊鏈網絡的互通性。目前，新加坡正處在第五階段。本階段重點是開發多種貨幣支付模式，並在商業環境下進行應用測試。該階段網絡為國際上的其它DLT網絡提供接口，以實現無縫連接和集成，並提供額外功能以擴展應用，包括交易所DvP、程序化託管以及貿易融資中的有條件支付。2019年11月11日，MAS宣佈成功開發了支持不同貨幣支付的原型。

（四）舉辦金融科技節和區塊鏈挑戰賽

新加坡官方舉辦的“金融科技節”由MAS、銀行協會與SingEx Holdings合作舉辦，是全球規模最大的金融科技盛會，2019年吸引了6萬名參與者和近1000家參展商，全球前50大銀行均參加了此次盛會。活動亮點包括：為期12周的“全球金融科技加速器”商業合作計劃、價值120萬新元的初創企業金融科技獎和旨在幫助初創企業與投資者建立聯繫的“交易星期五”活動。2019年許多區塊鏈金融創新企業參展，其中包括碳交易平台AirCarbon Exchange、全棧金融科技軟件開發商AMIS和區塊鏈支付服務提供商baypay等。

2018年初，IMDA首次發起區塊鏈挑戰賽，提供種子資金以支持創新想法超越概念階段、開發原型並尋求技術解決方案的最終實施。目前，挑戰賽已進行了三輪，成功推動了像Tradebchain與Finaque共同開發的旨在簡化供應鏈融資的無鑰匙簽名基礎架構、Distributed Ledger Technologies開發的國際貿易私有鏈信任網絡這樣的區塊鏈金融創新項目。挑戰賽還促進了區塊鏈商業合同條款的規範化，並幫助政府明確了很多監管和法律領域的未知問題。

圖2 區塊鏈挑戰賽主題的演變

（五）鼓勵區塊鏈行業協會履行自律職能

在新加坡，區塊鏈行業協會包括貿易團體如新加坡加密貨幣與區塊鏈行業協會(ACCESS)和代幣經濟協會（TEA）、關注金融科技的組織如新加坡金融科技協會（SFA），以及依照協議成立的組織如Hyperledger和Ethereum基金會。

ACCESS成立於2014年，其遵循負責任使用和適當監管的原則，促進DLT和數字貨幣應用程序的研發和使用。ACCESS加入了國際數字資產交換協會(IDAXA)，從而與澳大利亞、日本、韓國、中國香港以及中國台灣相關組織開展合作。

SFA是一個跨行業的非營利性組織，致力於推動新加坡金融科技生態的發展，它由覆蓋了從初創企業到較大的服務提供商和金融機構在內的33個行業利益相關方組成。2017年，該組織啓動了金融科技人才計劃，迄今已培訓了包括加密貨幣專家在內的逾125名專業人員。SFA亦同全球的同類組織開展廣泛合作。

二、區塊鏈監管法律法規

從事區塊鏈金融業務的企業，除了需要遵守傳統意義上的金融法律法規（包括《銀行法》《保險法》《證券與期貨法》《基金管理法》《外匯交易法》以及MAS發出的信函和其它相關法規）之外，還必須遵守與數字代幣相關的法律法規，下面對這部分內容加以介紹：

（一）《支付服務法》

新加坡《支付服務法》（PSA）於2020年1月28日生效，其將數字資產納入MAS的監管範圍下，並規定數字支付令牌（DPT）服務提供商（涉及新加坡絕大多數加密貨幣相關企業）需遵守嚴格的反洗錢和恐怖主義融資新規。PSA規定，業務涉及以下6種之一的，應申請標準支付機構許可證或者主要支付機構許可證：開户服務、國內匯款服務、跨境匯入匯款服務、商户獲取服務、電子貨幣發行服務（流動資金不超過3000萬美元）和數字支付令牌服務（適用於加密貨幣服務）。這兩種許可證的主要區別在於公司是否平均每月交易額低於300萬美元且每天數字貨幣流通量低於500萬美元。

（二）《PSN（支付服務公告）02》

先前的《PSN01》適用於非DPT服務提供商，而2019年12月發佈的《PSN02》則側重於加密資產。公告引入了反洗錢要求清單，同時還針對國際組織“反洗錢金融行動特別工作組”（FATF）的《轉移規則》向本地DPT做出特別解釋（見PSN02關於價值轉移的第13段）。具體提出的控制措施包括KYC流程（包含受益所有權在內）、賬户審查措施以及對可疑交易的監控和報告。

（三）《有關金融領域新綜合法案的諮詢文件》

文件的重點包括：一是令新加坡針對虛擬資產服務提供商（VASP）的法規與FATF的規定保持一致的規定；二是要求“有意義地存在”的VASP按照與在新加坡境內相同的監管標準開展海外活動，具體標準是在新加坡是否擁有辦公室和主管。該條規定能夠在一定程度上避免相關主體進行監管套利；三是明確MAS有權禁止“不合適的人”從事加密貨幣業務，以打擊區塊鏈金融犯罪。

（四）其它法律

MAS會審查數字代幣的結構和特徵來確定其是否構成《證券與期貨法》（SFA）定義的“資本市場產品”。如果數字代幣符合該定義，則發行人需在發行前向MAS登記其白皮書，除非取得了豁免。任何在新加坡運營構成資本市場產品的數字代幣相關平台的主體，其可能受到SFA管轄，該主體必須擁有從事相關資本市場服務的許可證，除非取得豁免。

所有提供構成資本市場產品的數字代幣相關金融建議的主體必須取得《財務顧問法》（FAA）所規定提供金融建議服務的理財顧問執照，或是免執照理財顧問資格。在新加坡建立或運營涉及證券或期貨的加密貨幣交易平台，被視為建立或運營一個市場，相關主體須被MAS批准為交易所或者做市者，除非取得豁免。在境外經營部分或全部交易平台的主體也可能受到SFA的管轄。例如，當境外實體存在為境內的公眾提供金融建議服務的行為，或其行為有很大可能誘使境內的公眾使用該實體的金融建議服務的，相關實體都可能被認定為在境內活動的理財顧問。

即使是部分不受MAS監管的數字代幣仍可能受到反洗錢和恐怖主義融資相關法律的管轄。此外，MAS意圖建立一套全新的支付服務規則體系，來解決在虛擬貨幣和法幣之間交易互換中暴露出的洗錢與恐怖主義融資問題。交易的中間方將會被要求訂立準則、程序和控制機制以應對洗錢和恐怖主義融資的風險，包括對客户的盡職調查、交易監控和篩選、報告可疑交易以及保留充分記錄等。

第四節 未來風險與挑戰

一、區域內監管的不確定性或將削弱新加坡區塊鏈金融中心的地位

安永和普華永道的調查都顯示，監管複雜性和不確定性是目前區塊鏈推廣應用的最大障礙。區塊鏈的去中心化架構，特別是公有鏈，對國家法律、政治、經濟和社會具有重大影響，導致各國監管機構對此態度不一。

目前，東南亞地區區塊鏈監管水平參差不齊、立法缺乏協調：新加坡、泰國都已將ICO合法化，馬來西亞、菲律賓和越南也在積極跟進相關政策，而老撾、柬埔寨、緬甸、文萊和東帝汶的相關法規卻極為欠缺。政策方面的高度不確定性會影響以新加坡作為總部的區塊鏈金融企業國際化經營戰略的實施。

二、中小金融機構的數字化轉型面臨較高不確定性

一是疫情導致新加坡經濟下行和息差收窄，對傳統金融業務構成很大挑戰；二是大型銀行在金融科技領域進展迅速，渠道下沉導致在普惠金融領域對中小企業構成有力競爭；三是中小金融機構面臨諸多老問題和新挑戰，如：缺乏數據積累、獲客渠道單一、組織結構陳舊、缺少技術人才等。上述因素導致未來中小型金融機構區塊鏈技術金融應用的前景充滿不確定性，可能限制新加坡區塊鏈金融生態內的競爭與創新。

三、現有區塊鏈系統處理效率面臨挑戰

Ubin實驗室中交易吞吐測試的數據量同實際區塊鏈金融業務的數據量相比還存在較大差距。而隨着5G、物聯網對金融領域的滲透，數據量還將持續膨脹，對交易響應速度的要求將會更高。系統效率將直接決定區塊鏈在金融領域的應用潛力，對Ubin項目第五階段的大規模商業推廣至關重要。

四、數據保護與數據共享矛盾凸顯

區塊鏈“不可能三角”是指區塊鏈技術難以同時實現去中心化、可擴展性和安全性三大目標，意味着數據保護與數據共享存在內在的矛盾。這一問題在區塊鏈金融上體現在：一是區塊鏈採用分佈式記賬，交易數據在各節點處都有一份拷貝，一旦某個節點被攻破，就可能導致全局交易數據失竊；二是金融行業的數據傳輸、存儲和處理需要滿足嚴格的監管要求，這可能與區塊鏈共享賬本的需求存在矛盾。上述問題如不能得到有效解決，可能妨礙區塊鏈在新加坡金融行業的大範圍應用。

第五節 中資企業控風險抓機遇的建議

一、增強以反洗錢和反恐怖主義融資為重點的合規意識

新加坡政府正逐步完善針對區塊鏈金融的監管體系，特別是加強了對洗錢和恐怖主義融資風險的防範與控制。因此，建議中資企業做好以下幾點：一是開展業務流程自查，識別、評估、掌握業務中存在的洗錢和恐怖主義融資風險；二是制定風險感知程序與管控措施，通過大數據分析識別重點客户、開展深入盡職調查和交易監控，出現高度可疑情況及時固定相關文件並向MAS報告；三是要求一線業務部門按週期反饋相關程序和管控措施的實施情況，並視內部業務擴展和外部監管環境的變化及時地調整這些程序和措施。

二、積極參與政府推動的區塊鏈網絡生態

前已述及，新加坡擁有目前世界上對區塊鏈和加密貨幣最寬鬆的監管環境，且政府還在積極推動技術應用加速器、Ubin項目、金融科技節和區塊鏈挑戰賽等項目。在政府的推動下，該國已經擁有非常成熟、活躍的區塊鏈初創企業網絡。中資數字銀行、支付企業等金融企業一方面應全面瞭解區塊鏈金融的支持政策，積極申請、運用政府和行業協會等提供的各項支持；另一方面應主動與初創企業建立研發和業務上的聯繫，通過戰略協同促進自身技術解決方案的創新與應用。

三、利用好當地豐富的人力資本

區塊鏈金融需要具備技術和其它關聯學科（如法律、金融、經濟、行為學和設計等）的知識技能相融合的複合型人才。新加坡政府大力投入於教育和科研機構。新加坡國立大學（NUS）在區塊鏈技術探索上領先，南洋理工大學（NTU）、新加坡管理大學（SMU）、新加坡科技設計大學（SUTD）和新加坡社會科學大學（SUSS）也推出了豐富的技術項目，相關人才的供給隨之增加。中資企業應積極探索與當地大學及研究機構的合作空間，資助具有商業應用價值的創新想法，從而培育良好的市場形象，同時幫助自身積累人力資本。

四、在當地建設區域R&D及運營總部

新加坡地理位置優越、基礎設施完善、服務產業發達且税率較低，被企業視為在東南亞投資佈局的中心。考慮到新加坡高度成熟的金融行業和在區塊鏈領域的國際領先地位，該國同樣也是區塊鏈金融企業設置區域總部的首選。企業可利用Ubin項目下開發的多邊淨值結算、跨境支付和多種貨幣支付原型，同區域內其它國家的分支機構建立跨境金融業務往來渠道，提供優質的跨國服務。同時，還可將在新加坡成熟生態下獲得的技術、經驗與標準進行復制推廣，以在第三國市場取得先發優勢。