虎牙鬥魚發佈的這兩份財報，讓我們窺得了那個關鍵問題的答案_風聞

作者 | Rickzhang

出品 | 子彈財經

北京時間2020年11月11日晚間（美國東部時間2020年11月11日早晨），虎牙（NYSE:HUYA）公佈了2020年第三季度財報。

財報數據顯示，2020年第三季度，虎牙總收入為28.15億元，較2019年同比增長24.3%。在非美國通用會計準則下，歸屬於虎牙的淨利潤為3.61億元，同比增長75.0%，連續十二個季度實現盈利。

這讓之前在虎牙鬥魚爆出合併消息的時候，一些媒體做出的兩者合併之後會拖累虎牙業績的猜測，不攻自破。

同樣，這樣的財務數據放到中國互聯網的任何一個細分市場，都是一張非常不錯的成績單。而且還是在剛剛宣佈行業併購消息之後的第一份業績報告，可見虎牙對於新趨勢下管理團隊、產品及經營等方面調整得很及時且到位。

在電競直播領域，用户粘性極為重要。誰能抓住用户並保證用户在平台上的活力，誰就能穩步的拿到市場最大的份額。

財報數據顯示，在含金量極高的移動端MAU數據上，虎牙在第三季度上達到7420萬，同比增幅達16.3%，持續穩健增長。

這其實就是為什麼虎牙與鬥魚合併消息傳出之後，季報依然如此健康的最根本原因。而建立在增加用户服務能力基礎之上的產品體驗，才是虎牙保證12個季度持續盈利的基礎。

因此，很多媒體在虎牙鬥魚合併消息傳出之後提出的那個關鍵性的問題，也就是“未來電競直播行業誰來主導”，從雙方兩邊這次的季報中，我們或許能窺出少許答案。

1、對比鬥魚，虎牙的財務表現更為穩健雙11這一天，之前已宣佈達成合並的鬥魚和虎牙，同時發佈了自己的三季報。

比對相關核心的財務數據，虎牙的財報顯得更加健康。而這很可能給予了雙方合併之後，加強運營提升戰略地位的底氣。

財報顯示，2020年第三季度，虎牙的總收入為28.15億元（4.15億美元），相比2019年同期的22.65億元增長24.3%。按照美國通用會計準則，2020年第三季度，虎牙的毛利潤為6.21億元，相比2019年同期的4.06億元增長52.7 %；本季度毛利率由2019年同期的17.9%增長至22.0%。而在非美國通用會計準則下，即剔除股權激勵費用歸屬於虎牙的淨利潤為3.61億元，相比2019年同期的2.06億元增長75.0%。

這是自2017年第四季度以來，虎牙已連續十二個季度實現盈利。

而根據鬥魚發佈的2020財年第三季度財報顯示，第三季度營收達到了25.47億元，同比增長37%。此外，第三季度鬥魚毛利潤為3.69億元，同比增長16.6%。調整後的淨收入為9870萬元，同比增長36.8%。

兩邊平台在經營上的簡單比較就能看出大的差距。

在外界關注的用户數方面，虎牙在國內用户數據上，第三季度虎牙移動端月均活躍用户數為7420萬，同比增長16.3%。而鬥魚方面，第三季度移動端月活用户數達到5960萬，同比增幅為14.4%。

（圖 / 虎牙官方）

虎牙、鬥魚在移動端月活用户數量和增速表現為未來雙方合併後留下了更大的業績想象空間；另一方面，在用户留存不相伯仲的情況下，虎牙的付費用户收入更高，則表明虎牙對於用户的粘性和產品運營更有效。

這點其實對將來的新平台異常重要。

而單從財報數據的本身來看，虎牙相較於鬥魚來説更加穩健。

**2、鬥魚虎牙合併，直播市場進入“後競爭時代”**這份財報對於虎牙來説有着非常重要的意義。畢竟這是虎牙和鬥魚達成合並協議的消息傳出之後，虎牙發佈的第一份季度財報。

公開信息顯示，根據雙方達成的協議，虎牙將通過“以股換股”合併收購鬥魚所有已發行股份，包括由美國存託憑證（ADS）所代表的普通股。鬥魚在合併前已發行的股份及ADS將取消，將成為虎牙私有全資子公司，並將從納斯達克退市。

整個合併過程預計於2021年上半年完成。

虎牙首席執行官董榮傑就與鬥魚合併的問題表示，“如果與鬥魚的合併順利完成，我們對其中藴含的機遇感到非常振奮。我們認為，這一潛在合併將促使雙方利用互補優勢實現顯著的協同效應，併為我們的用户、業務合作伙伴和股東創造更多價值。”

而由於兩家都是遊戲直播行業的領先平台，因此雙方的合併將對於行業的優化、提升帶來一定的影響。

（圖 / 攝圖網，基於VRF協議）

通過行業研究數據可以發現，在遊戲行業，虎牙和鬥魚對於用户的留存方面有着很多的經驗，這為將來他們合併之後成為遊戲直播行業主流的用户平台奠定了良好的基礎。

據今年11月易觀發佈的《中國遊戲直播市場發展綜合分析2020》分析報告指出，2020年，在疫情這一特殊條件影響下，電競及遊戲直播行業迎來新的機會與挑戰。

報告顯示，2019年，我國遊戲直播用户達到5.06億人，相較2018年增長了5.86%，預計2020年我國遊戲直播用户規模將達6億。

（圖 / 攝圖網，基於VRF協議）

今年上半年，從遊戲直播平台新增用户表現來看，由於疫情期間大眾宅家時間增多，第一季度各平台新增用户數顯著增加，2月份新增用户數於活躍用户數佔比達到峯值，為17.5%。

報告顯示，在2020上半年，虎牙直播平台新增用户獲取率達64.1%，鬥魚直播緊隨其後，達52.00%。比新增用户增長更重要的是用户留存，這也是各直播平台運營策略的重點。

這其實給市場留下了非常大的想象空間，畢竟虎牙鬥魚原本就對於遊戲直播行業的用户有着非常深的影響，2020年他們通過產品升級和運營提升增加了不少吸引用户的內容，使得用户留存的時間持續增長。

這意味着明年合併完成之後，兩者品牌天然就對於用户有着強大的吸引力和留存力度，有望在涉及行業範圍更廣的後競爭時代佔得先機。

3、合併之後的沉浮，誰來主導在部分財務數據上，虎牙和鬥魚的差距不大。但從一些核心重要的數據中，例如盈利水平來看，虎牙遠高於鬥魚，也高於行業內的其他平台。

行業數據顯示，2020年上半年，遊戲直播平台在用户次月留存率數據上差距不大，但用户粘性方面，遊戲直播平台數據表現呈現梯隊化。

值得注意的是，據易觀《中國遊戲直播市場發展綜合分析2020》報告顯示，2020年上半年，虎牙直播在用户活躍度表現上突出——人均月度使用天數均值在10天左右，使用間隔在3天左右。

這表明在用户數量幾乎差不多的情況下，虎牙直播收入能夠超過鬥魚並快速增長的原因，其實是虎牙付費用户數量以及付費用户平均花費均有所增加。

而付費用户數量的增長主要是由於平台用户的整體增長。付費用户平均花費的增長主要是由於平台內容、產品和服務的豐富與優化。

這意味着當其他平台還在構思如何獲取用户的時候，虎牙更多的是對不斷豐富內容、優化產品與服務的堅守。

當前已經進入以Z世代消費者為主體的新消費趨勢，95後、00後的年輕人逐漸成為了遊戲直播行業的主要消費者，他們對於消費和產品的認知，影響到平台營收和產品方向。

一方面這部分消費者現在對於價格的敏感度並不高，“只買對的，不看價格”是他們的偏好。另一方面，當下的這些消費者更容易接受更加多元的文化和價值觀。

虎牙的產品思維和業務戰略恰恰符合多元的文化與內容趨勢，許多用户也願意視虎牙為互動和溝通的首選平台，這也是為什麼在虎牙用户的粘性更高，使用時間和沉浸度更長。

而滿足於解決Z世代消費者的需求，其實才是這些遊戲平台在未來發展的一個根本問題。

從這點上説，不管是不是與鬥魚合併，虎牙都已經為遊戲直播行業新的消費趨勢做好了準備。滿足消費者不斷變化的需求，才能贏下當下和未來。

*文中題圖來自：攝圖網，基於VRF協議。