2020年增收不增利的海爾智家，曾經的巨頭，如今面臨折戟_風聞

2019年，中國家電市場零售額規模同比下降2.2%，多年來首次出現銷售規模萎縮的現象。伴隨着人口紅利和地產紅利的衰減，存量市場下的博弈，資源註定會向頭部企業聚集。

2020年初的這場疫情，即便是家電巨頭也紛紛折戟。

2020年10月29日，海爾智家發佈2020年三季報。三季報顯示，公司前三季度實現營業收入1544.12億元，同比增長2.78%；淨利潤63.01億元，同比下降17.23%。

單看第三季度，公司實現營收587億元，同比增長17%；歸母淨利潤35億元，同比增長38%；扣非歸母淨利潤15億元，同比增長43%。

海爾智家三季度的業績尚可，但是不得不説，海爾智家上半年的表現實在是不盡如人意。一季報顯示，公司實現淨利潤10.70億元，同比下降50.16%；半年報顯示，公司實現淨利潤27.81億元，同比下降45.02%。

2019年，海爾智家銷售費用為336.82億元，佔營收比重高達16.78%，超過了美的集團的12.44%和格力電器的9.24%。

據瞭解，海爾智家成立於1989年4月28日，前身為青島海爾股份有限公司，1993年11月19日，在上交所上市，2019年，青島海爾宣佈更名為海爾智家。

曾經的巨頭，如今面臨折戟

曾經的家電巨頭，究竟是什麼原因導致海爾智家和其他巨頭差距越來越大呢？

要從海爾智家的複雜的股權架構説起。 首先，要介紹一家港股上市公司，海爾電器。早期，A股尚未開始股權分置改革，為了使得管理層獲得市場化激勵，海爾集團轉向H股平台，向海爾電器注入白電資產。

海爾智家通過直接間接方式共持有海爾電器45.87%的股權，是海爾電器的第一大股東，由於海爾電器第二大股東HCH將投票權委託給海爾智家，所以海爾智家實際上控制了海爾電器57.87%的股權。

海爾體系通過海爾電器國際等多個平台實現資源分配和利益綁定。海爾電器國際又是管理層持股和激勵的重要平台，由海爾集團和管理層共同持股，這樣就導致集團股東、管理層、海爾智家以及海爾電器的利益難以平衡。

併購、商譽、負債

今年上半年，海爾海外智能家庭業務收入比重最大，達到了48%，其次分別為冰箱、空調、洗衣機、水家電以及廚電，佔比分別為14%、11%、9%、5%、1%。海爾海外業務之所以如此強悍，離不開海爾過去十年間頻繁地收購海外業務，進一步擴大了海外業務的佈局。

海爾智家因為有大規模併購，所以有息負債快速增長，且商譽高企。2017-2020上半年，海爾智家賬面商譽分別為198.43億元、211.56億元、233.52億元和241.41億元。有息負債分別為359.76億元、340.47億元、361.83億元和470.98億元。截至2020年09月30日，海爾智家商譽約233.44億元，較上年末下降約0.03%；商譽在總資產中的佔比約11.66%，在淨資產中的佔比約46.28%。

海爾智家負債總額約1318.3億元，較上年末增長約7.65%；淨資產約504.39億元，較上年末增長約5.33%。公司資產負債率約65.85%，較上年末的65.33%上升。

然而實際上，公司半年報的經營性現金流量淨額為負數，三季報雖有回升，但也較上年同期斷崖式跌落，僅有上年同期的三分之一左右。

尤其是經營性現金流入，2020年1-9月份是1473億，低於上年同期的1477億，和營收增長相比，形成了背離。

這意味着什麼？

公司銷售的商品並沒有正常回款，結合疫情的因素，這屬於比較正常的現象，但是和公司給自己掛滿大紅花相比，這個指標需要值得警惕。

後疫情時代，海爾智家的經營發展方向顯然有些飄。無論是主打混沌的三翼鳥，還是自建直播平台，抑或是搞海爾智家雲，缺乏互聯網基因的傳統家電企業，似乎應該選擇更穩健的發展方向。