博納影業:業績承壓與明星“被套”_風聞
观察者网用户_244027-2020-11-12 09:25

作者:九哥
如今悔恨將何益,腸斷千休與萬休。
博納影業創始人兼CEO於冬在2016年接受採訪時説,這5年我們去美國,再回來的時候,發現中國的資本市場已經發生了翻天覆地的變化。
去時,風光無限的民營電影龍頭;回時,已被同行甩開距離。
失去的十年
2010年,博納影業登陸納斯達克,成為中國電影行業海外上市第一股。
那一年,A股市場的電影股也僅有華誼兄弟一根獨苗
然而,中國電影行業的這顆明珠,卻沒有打動華爾街。博納影業上市首日便遭遇破發,當日收盤較發行價下跌22.59%。之後的5年間,博納的股價長期處於疲軟狀態,市值持續走低。
而2010-2015年的A股卻是另一番景象。華誼兄弟、光線傳媒、樂視網等股價都是十倍級別的上漲。光線傳媒市值500億,華誼兄弟突破700億,而樂視網更是超過1000億。唐德影視、萬達電影在上市後也是一路扶搖直上。
在一眾後起之秀的碾壓下,在美股遲遲找不到突破的博納宣佈私有化,尋求回A之路。2016年4月,博納從美股私有化後退市,摺合市值不到60億元,這裏面還包含私有化消息刺激帶來的上漲。
造化弄人,美股坎坷的5年只是開始。
2017年9月,博納影業第一次遞交招股説明書;
2018年5月,娛樂行業查税事件引發掀然大波,行業也隨即進入調整期;
2019年就在證監會給出反饋意見後,又因為康得新財務欺詐事件中審計機構瑞華被調查,博納IPO按下暫停鍵;
2020年,疫情下的博納同樣步履艱辛,先是抗美援朝紀錄電影《長津湖》被迫停機,而後副總裁黃巍不幸逝世。不過在註冊制帶來的陽光普照下,博納影業終於在11月5日順利過會。
五年的海外的坎坷征程雖然沒給博納在資本市場帶來多大效益,但讓博納明白了一切都要遵守“遊戲規則”。
過去十年,對於博納而言失去了也好,錯過了也罷。新的挑戰接踵而至。
業績承壓
自2018年下半年影視進入寒冬後,疊加2020年初以來的疫情影響,行業哀鴻遍野。
2019年萬達電影爆虧47億後,2020年上半年再虧20億;
華誼兄弟連續兩年虧損,處於保殼邊緣;
曾經踩準《戰狼》、《流浪地球》等熱門電影的北京文化,業務幾乎停滯,並被副董事長實名舉報財務造假;
唐德影視在旗下核心藝人税務風波下,舉步維艱,無力自救賣身國資。
博納作為電影產業全產業鏈佈局為數不多的公司,在投資、發行、院線和影院四大業務上均有佈局。對比而言,博納影業的業績也稱得上是“一枝獨秀”。
數據顯示,2017-2019年博納實現營收分別為19.97億、27.84億、31.16億,歸母淨利潤分別為1.99億、2.64億、3.15億。財務數據持續上行的博納影業,跟行業的蕭條形成鮮明對比。
今年上半年,博納實現營收7.55億,逆勢實現2794.77萬的淨利潤;預計全年的營收和歸母淨利潤將分別同比上年同期下滑31.73%和44.03%。
在嚴峻的行業背景下,博納紙面上的業績的確亮眼。仔細研讀,槽點頗多。
一方面,業績中政府補助佔比持續增加。2017-2019年,博納收到的政府補助分別為0.68億元、1.11億元和1.56億元,佔淨利潤的比例在2019年已經接近50%。扣非後的淨利潤,與動輒上億元的電影庫存相比,一旦發生減值,盈利的吞噬就在頃刻之間。
另一方面,庫存商品直線上升。博納在影片中的角色有主投、參投、代理、買斷、純投資等多類,在電影的純投資中,投資後直接計入存貨。數據顯示博納庫存商品在2016-2019年間翻了3倍,高達18億的庫存商品與31億元的營收來看,庫存的去化問題異常嚴峻。
明星“被套”
這些年,影視公司與明星藝人在資本上的深度綁定成為潮流。
博納私有化後,2017年提交IPO前同樣進行了一輪增發。張涵予、黃曉明、章子怡、陳寶國等一眾豪華明星進入前十大自然人股東名單。
諸多明星抱團加持,凸顯大家對於博納上市後發展的極大信心。但三年後,再也不是當時的市場環境。增發時150億的估值相對2019年的業績,市盈率也接近50倍。
按招股書提到的發行數量和募資總額來看,本次發行價大概率在12元以下,相比增發時14.55元的價格,明星們持股3年還要再打八折。
明星與公司綁定,到底是為了公司的長足發展,還是明星們一種變相撈金的方式,歷來飽受爭議。此次博納過會,獲得了5/7的贊成票,裏面最大的疑問可能就是2017年博納第一次提交招股書前,明星們的突擊入股。
過去有太多反面的案例,比如多位明星出現在樂視影業的股東名單;唐德影視高溢價收購明星藝人或導演的皮包工作室。
過去幾年,寒冬中博納影業屹立不倒,有諸多明星參演爆款電影的功勞,也是博納堅持“遊戲規則”的體現。從港片“代言人”到主旋律“專業户”,博納正在走一條特立獨行的路。
跨過無數門檻的博納,敲開上市的大門,可能更多是給低迷的行業注入一針強心劑。
在業績承壓和明星“被套”的背景下,博納要走的路才剛剛開始。