大批藥企湧入玻尿酸行業，今年雙11成300倍暴利神話的最後狂歡？_風聞

　　作者：木木

　　來源：健識局

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　　今年熱熱鬧鬧的“雙11購物季”，幾家電商平台紛紛將啓動時間提前到了11月1日，眾多“尾款人”的消費熱情提前一週多就已經被點燃。

　　**在每年都登上“熱銷榜”前三的美妝產品中，玻尿酸產品成為最受關注的類別之一。**華熙生物的“潤百顏”玻尿酸產品在11月1日19:00時，銷售額就已經達到7600萬元，同比去年增長140%，創下了天貓銷售7小時超去年雙11全天的記錄。另一款國產玻尿酸“頤蓮”在京東一小時銷售額超過去年十倍。

　　**然而，玻尿酸產品的熱銷並未帶動相關公司的股價上漲，相反公司股價伴隨着“雙11打折季”的到來也紛紛打折。**11月11日，愛美客股價下跌3.45%，華熙生物下跌2.79%。

　　“醫美”被視作醫藥行業裏最後的暴利之源。**愛美客在招股説明書中披露其主打產品“寶尼達”成本僅為32.24元，市場價格最高則達到10800元。**而醫美面膜、爽膚水等各種外用的化妝品，也是帶上了“玻尿酸”三字後便身價陡增。

　　玻尿酸甚至已經成了一些藥企翻身的關鍵。11月3日，華東醫藥召開了醫美業務專題交流會，公佈在醫美領域拓展業務的計劃，收購瑞士玻尿酸企業20%的股份。自從華東醫藥的主打產品阿卡波糖國採丟標、砍掉多個研發項目之後，華東醫藥果斷轉投醫美懷抱。

　　只是，玻尿酸這個市場，真的如各家企業所期待的那麼好嗎？

　　複製“暴利神話”

　　大批藥企在醫美市場狂奔

　　華東醫藥加碼玻尿酸產品，顯然是看到了其中巨大的利益。

　　華東醫藥從2013年起就已經代理了韓國LG公司的伊婉玻尿酸在國內的推廣銷售，目前在寧波的銷售團隊規模有200人，覆蓋2500家診所和醫院。公司方面今年9月17日披露，2018年伊婉玻尿酸銷售規模超6億，2019年還有小幅增長。

　　“玻尿酸”誕生於上世紀30年代，這種存在於牛眼、雞冠中的透明質酸，最初主要用於眼科手術和骨關節炎。由於透明質酸有強效鎖住水分、膠原蛋白的功效，如今被大量用於美容行業。在中國，玻尿酸目前市場規模達到50億元左右，5年複合增長率超過20%。

　　在國家藥監局的審批序列裏，注射用的玻尿酸通用名叫做“注射用修飾透明質酸鈉凝膠”，屬於三類醫療器械，其生產需要符合GMP要求、拿藥械批文，銷售和使用都必須有嚴格規範。這使得藥企進軍醫美有着天然的優勢。

　　2018年時，華東醫藥收購了英國醫美上市公司Sinclair100%股權，2019年、2020年分別與美國R2公司、Kylane 公司等簽署戰略合作。公開數據顯示，Sinclair公司第二年就靠美容線、玻尿酸等產品為華東貢獻了5.09億元營收、1.19億元淨利潤。

　　從華東醫藥2019年年報可以看出，醫美業務發展勢頭兇猛，國際醫美同比增長了569.81%。相比之下，華東醫藥的醫藥板塊就不那麼樂觀了。阿卡波糖未納入集採使得公司2020年上半年收入下滑8.7%，同時阿卡波糖利潤下滑3.67%，醫藥商業板塊收入也下滑了14.4%。

　　行業龍頭企業的醫美收益則更加驚人。華熙生物早在2012年就推出注射用玻尿酸產品“潤百顏”，打破了進口產品的壟斷。到2020年時，其透明質酸原料的產能提高了約400倍。2019年，在功能性護膚品銷售較快增長之下，華熙生物營業收入提高了49.28%。

　　2019年，昊海生科整形美容與創面護理產品收入約為3億元，其中玻尿酸收入金額超2億。今年3月，公司第三代玻尿酸產品正式獲批推向市場，預計對其醫美業務增長也將有較大推動。

　　有“玻尿酸鼻祖”之稱的山東福瑞達醫藥集團，現已收歸上市公司魯商發展旗下。福瑞達背靠山東藥科院，其創始人是有中國玻尿酸之父的凌沛學，自上世紀80年代至今，已有“明仁”、“頤蓮”、“善顏”等多個品牌。

　　在各藥企爭相入局醫美行業的背後，玻尿酸等醫美產品的高毛利，已經不是秘密。

　　愛美客玻尿酸毛利率高達90%以上。華熙生物和昊海生科的毛利率也分別達到79.66%和77.28%。也就是説，單支價格動輒過萬元的玻尿酸，原料成本幾十元，即便加上經銷商費用、營銷成本，也只有800多元，堪稱“暴利神話”。

　　對於正在告別“高毛利時代”的醫藥行業來説，以玻尿酸為代表的醫美行業無疑是巨大的誘惑。

　　除了上述藥企之外，常山藥業、四環醫藥、復星醫藥、雙鷺藥業等多家藥企也有所動作。剛在新冠疫苗上大放光彩的復星醫藥，今年9月獲得了以色列Raziel Therapeutics公司的的許可，在中國大陸及港澳台地區開發和商業化一款美容塑形的藥物。

　　未迎來井噴

　　利潤率水平卻已大幅下滑

　　Frost&Sullivan報告顯示，中國已成為全球第三大醫療美容市場，2019年規模達到1427.3億元，未來5年複合增長率為27.7%，到2024年預計將接近3800億元。

　　其中的非手術類項目，如注射玻尿酸、肉毒素等，憑藉操作簡單、恢復時間快、價格和風險相對較低等優點，有更高的市場接受度和復購率，目前在醫美市場中的佔比超過60%。

　　華熙生物提供的數據顯示，2019年，中國醫療美容類玻尿酸終端產品的市場規模達到42.7億元，2015至2019年複合增長率為22.8%，未來5年，預計將以12.8%的複合增長率達到76億元市場規模。

　　在越來越多企業介入之下，醫美產品市場規模也在擴大。國盛證券分析師鞠興海今年10月14日發佈報告稱，到2025年中國醫美行業中玻尿酸等注射劑終端市場規模到有望達到千億級別，對應出貨額350億元，其中玻尿酸出廠額將達170億元。

　　但是隨着越來越多競爭者，特別是藥企競爭者的加入，醫美產品的利潤也呈現出下降的趨勢。昊海生科在2019年年報中，玻尿酸銷售量和單價已有所下降，公司稱主要原因是**“受競品玻尿酸銷售價格大幅下降的拖累”**。

　　有私募醫藥分析師接受媒體採訪時表示，上游生產企業競爭激烈，下游醫美機構獲客成本居高不下等因素都在壓縮利潤空間，導致玻尿酸產品降價。

　　華熙生物的財務數據也能看出玻尿酸並非“液體黃金”。今年前三季度，華熙生物營收15.96億元，同比增長23.96%，增幅比去年同期的48.97%有大幅收窄，淨利潤增速則是大大低於去年同期的30.57%，只有5.12%。

　　儘管玻尿酸的毛利率依然逼近茅台，但茅台只有一個，玻尿酸可以有很多家，這意味着競爭者增多後，玻尿酸“百倍暴利”的夢幻市場不可能長期持續。

　　此外，醫療美容終端市場階段性行業整治，也正在打破暴利的局面。生產、銷售假玻尿酸、肉毒素，以及醫美機構不規範使用上述產品的行為，都在打擊範圍內。醫美行業規範升級之下，藥企能否在此重寫高毛利神話也變成了懸念。

　　今年的雙11，或許也是玻尿酸暴利時代最後的狂歡。