Q4財報｜虧損中的迪士尼，卻抒寫着流媒體的奇蹟_風聞

文 | 何西窗

2020年全球影視股風雨飄搖，只有迪士尼，是一個無視虧損的巨頭。

昨天（11月12日）迪士尼對外公佈2020財年Q4季度（2020年6月-9月）財報，財報顯示，迪士尼該季度營收達到147.1億美元，高於市場預期的141.95億美元；淨虧損7.1億美元，較上一季度有所收窄，同時低於市場預期虧損16.95億美元——雖然處在虧損狀態，但是迪士尼的整體情況好於市場預期。

而迪士尼2020全財年營收累計達到653.88億美元，低於去年695.7億美元，但同樣高於市場預期；2020財年淨虧損累計達到28.32億美元，較去年淨利潤110.54億美元的光景相差甚遠，但是虧損幅度同樣小於市場預期。而這距離迪士尼上一次虧損，已經過去了19年。

但這次虧損並沒有撼動帝國的根基，在疫情衝擊全球消費市場的背景下，迪士尼的虧損足以被諒解。**Q4季度財報發佈後，盤後股價大漲6%。**雖然迪士尼主題公園、體驗及周邊收入，影視娛樂等業務無法迅速回歸正軌，但是媒體網絡業務、消費者和國際業務收割紅利。

截止至9月30日，其流媒體服務Disney+訂閲用户數達7370萬人次，Disney+的每用户平均每月收入為4.52美元。而10月底迴歸Disney+的“星戰IP”衍生劇《曼達洛人》第二季再次為平台帶來訂閲熱潮，該劇海內外口碑也均獲認可，此後迪士尼皮克斯動畫《心靈奇旅》也將上線Disney+。

所有人都能感知到，疫情讓迪士尼巨頭的航線發生了變化，2020年是它的“變道”之年。誰也沒有想去年11月上線的Disney+會以如此迅猛的速度成為帝國新時代的核心驅動力之一，也沒有人預想到，迪士尼重組部門、轉戰線上，擁抱流媒體的姿態如此利落。

樂園不開，1.2億的流媒體用户成為迪士尼新的“白武士”

到現在為止，迪士尼巨頭作為營收主力主題樂園已經處在半停閉狀態。

**根據迪士尼Q4財報，迪士尼主題樂園、體驗及消費品業務營收達到26億美元，同比下降61％。**全球6座迪士尼主題樂園，加州迪士尼度假區周邊疫情嚴重，該樂園無法運營，巴黎迪士尼樂園於10月下旬被迫關閉，直到2021年才會重新開業，佛羅里達、上海、日本和香港的主題公園得以限流開放，但是遊客限流與疫情反覆讓樂園收入極為不穩定。如上海迪士尼因為上海出現新案例，又處在冷清狀態。

迪士尼官方估計，疫情對Q4主題樂園業務的營業利潤產生的負面影響淨額約為24億美元。而2020年上半年，迪士尼也曾估計，Q2財季（2020年1-3月）公司整體運營損失達到14億美元，其中主題樂園停業和迪士尼商店關閉造成的損失影響約為10億美元。Q3季度（2020年3-6月）由於主題公園和零售店關閉，該部門當季運營虧損達到19.6億美元。

同樣處在半癱瘓狀態的還有迪士尼的影視娛樂業務，因為海外電影市場的低迷，迪士尼影視娛樂業務收入達到16億美元，同比下降52%。2020年至今，迪士尼電影發行業務乏善可陳，電影要麼選擇撤檔推遲，要麼轉戰Disney+，收購福斯後推進的《新變種人》，也沒有出現什麼水花。

相對於主題樂園和影視業務的下滑，迪士尼另一個營收主力業務媒體網絡業務則保持着穩定的增長態勢，本季度該業務總體營收達到72億美元，同比增長11%，迪士尼電視頻道、電視網、股權投資等板塊在逐步恢復營收速度。不過本季度迪士尼有線電視營業利潤為12億美元，同比下降7%，下滑原因則是ESPN業績下降，疫情衝擊讓NBA和MLB節目轉播增加了節目和製作成本。

增長速度最為亮眼的是消費者和國際業務DTCI，該業務營收達到48.5億美元，同比增長41%。

在好萊塢流媒體的混戰裏，猶豫就會敗北。迪士尼的狙擊戰，正逢疫情線上流量的紅利爆發，其他流媒體矩陣整體爆發。截至Q4末，Disney+訂閲用户數達到了7370萬，相比8月增加用户增加超過1000萬；ESPN+訂閲用户達1030萬，同比增長194%；Hulu的訂閲用户達3660萬，同比增長28%。迪士尼流媒體總體用户超過1.2億。

用户增長的原因，**一方面是迪士尼Disney+、ESPN+、Hulu的捆綁銷售模式，以優惠低價吸引用户。**北美市場上Disney+、ESPN+、Hulu三項服務綁定後折扣價為每月13美元，而Netflix近期進行提價之後，標準套餐和高級套餐的價格分別達到每月13.99美元和17.99美元。

**另一方面則是迪士尼對Disney+持續進行資源和IP傾斜。**從Disney+上線至今，平台成為海外市場發展勢頭最兇猛的平台之一，除了已經形成品牌效應的《曼達洛人》系列，Disney+陸續上線了9部《星球大戰》電影、音樂劇《漢密爾頓》、《冰雪奇緣2》動畫電影等作品，持續上線的IP內容吸引了一批用户入場。

此前Disney+預計2024年付費訂户人數將提高到6000萬人至9000萬，現在目標已經提前達成。

目前Disney+還在積極佈局海外市場，今年6月Disney+在日本推出，9月上線北歐、比利時、盧森堡和葡萄牙等地區國家，Disney+已經在全球20多個國家提供服務，年底則將進軍拉丁美洲。

輿論市場直言不諱，迪士尼用了近9個月時間，走完了Netflix 8年的路程。

全面擁抱流媒體，但流媒體能為迪士尼保駕護航嗎？

值得注意的是，迪士尼擁抱流媒體的步伐不僅僅止步於“親兒子”Disney+。

此前Q3季度財報發佈之時，迪士尼就對外透露，計劃再次新流媒體平台，在2021年以“Star”為品牌名，在海外推出新流媒體平台，將旗下ABC、FX、Freeform、Searchlight、20世紀工作室等內容打包放置新平台。

而在10月中旬迪士尼宣佈將媒體和娛樂業務進行戰略重組，**迪士尼對流媒體市場就顯得更加勢在必得。**迪士尼將此前媒體網絡業務上的猛將一部分集中在了流媒體業務上，如此前一直負責迪士尼頻道的加里·馬什（Gary Marsh），現在負責電視部門的網絡流媒體迪斯尼品牌內容（包括Disney+）的製作。曾擔任國家地理雜誌電視網絡的總裁柯特妮·門羅（Courteney Monroe），則負責該品牌的內容製作。

從內容上而言，這次重組，讓迪士尼流媒體平台獲得了更多的內容動力，在內容分發、廣告銷售等方面也擁有更多保障，迪士尼的資源將進一步向流媒體傾斜。

**而資本市場上對於迪士尼流媒體業務也保持看好。**摩根士丹利股票分析師Benjamin Swinburne週四在給客户的一份報告中稱，隨着迪士尼流媒體全球超規模推廣和疫苗的推出，大摩有信心認為，迪士尼2021財年將走出低谷。同時，該機構預計迪士尼流媒體訂閲用户預期2025年底將達到2.3億，預計流媒體收入將達到300億美元，整個規模超過了目前Netflix。

但現實情況並非一面樂觀，**迪士尼一路火速前進的流媒體業務，速度與激情背後是高成本高支出。**今年Q3迪士尼直接面向消費者及國際業務運營虧損達到7.06億美元，與去年同期的5.62億美元相比擴大26%，Q4其運營虧損達到5.8億美元。2020財年該業務總體運營虧損超過了27億美元。

同時，海外流媒體的市場空間羣雄環視。Netflix發佈今年第三季度財報，公司總營收為64.36億美元，同比增長22.7%；歸屬Netflix的淨利潤為7.90億美元，同比增長18.75%，其中新增付費用户達到220萬。今年Netflix累計用户增加已經達到2810萬名，超越去年一整年，第三季度全球付費用户累計達到1.95億。

在內容輸出方面，據瞭解，從疫情爆發到目前，**Netflix已經完成了50部作品的製作，預計年底之前還會有150部作品完成製作。**而Netflix在全球收割IP的速度在迅速增加，就國內Netflix購買《三體》版權、宣佈拍攝《水滸傳》等消息都十分引人注目。

今年5月AT＆T巨頭上線的流媒體HBO Max，一個月內就吸引了410萬註冊用户，在觀看量上甚至超過了Disney+。截至9月30日，HBO Max和HBO擁有3800萬美國用户，全球用户達5700萬，增速驚人。AT＆T預計2020年總資本支出將為約200億美元。

康卡斯特旗下的流媒體Peacock（孔雀）上線後用户也迅速增加。數據顯示，康卡斯特第二季度財報數據顯示，已經有超過1000萬家庭用户註冊了孔雀的流媒體視頻服務；而在第三季度的流媒體平台新增用户中，孔雀以17.2%的訂閲量高居榜首，這其中既包括了廣告推送註冊用户以及付費註冊用户。

時隔19年，迪士尼帝國再度虧損，所有人都知道這場虧損是不可抗力，但沒有人能篤定虧損何時能夠結束，而**流媒體業務是帝國在傳統業務遭遇天災之後迅速把握住的新決勝點。**Disney+的迅猛生長，是海外流媒體市場的更迭，更代表着迪士尼準確的踩住了時代的鼓點，雖然尚未盈利，但是前景無限。