三季度淨虧損大幅收窄，大換血的“下載一哥”迅雷還有救嗎？_風聞

美東時間11月12日盤前，迅雷發佈了2020財年第三季度的財報。財報數據顯示，迅雷的營業收入較上一季度微微下降，而毛利潤環比有所增長，淨虧損大幅收窄，盤前股價小漲2%左右。截至美股研究社發稿，迅雷每股報2.77美元，總市值為1.88億美元。

對於迅雷而言，今年註定不是平靜的一年，從高層換血到戰略業務重心轉換，迅雷的股價幾經波折到目前為止較年初下跌了41%。一眨眼迅雷便已走過風風雨雨的十七年，與其同時代崛起的公司紛紛沉寂進而走上退市的結局，而迅雷一直掙扎着不肯退場，這到底是老驥伏櫪志在千里的野望，還是臨死前最後的掙扎呢？美股研究社認為，結合本季度財報或許能一探究竟。

訂閲收入仍佔營收“半邊天”，但云盤吸金力不敵互聯網巨頭

財報數據顯示，本季度總收入為4370萬美元，較上一季度下降1.4%，較去年同期的4380萬美元減少了0.23%；訂户數量為380萬，較上一季度的390萬下降了2.6%。

雖然迅雷本季度營收較上一季度和去年同期有所下滑，下滑速度卻較上一季度有所回暖，這主要與迅雷的業務構成有很大的關係。迅雷的營業收入主要靠訂閲、在線廣告和雲計算及其他增值服務這三項業務，其中訂閲收入與雲計算及其他增值服務收入各佔總收入的一半，在線廣告收入相對較少。

財報指出，本季度訂閲收入為1,960萬美元，比上一季度下降5.5％，這是由於訂單客户數量的回落。截至2020年9月30日，會員用户為380萬，而截至2020年6月30日，會員用户為390萬。2020年第三季度，每會員平均營收為35.9元人民幣，而上一季度，這一數字為37.5元人民幣。

至於訂閲收入與客户數量下降，但在線廣告收入不降反倒環比上升了10.8%，這是由於迅雷在本季度應用了精準定位算法，實現了廣告投放優化，提升其業務變現能力。

令人驚詫的是在如今移動互聯網時代，迅雷的會員和訂閲收入卻比想象中要萎縮得慢。美股研究社認為這或許與迅雷早期的競爭對手QQ旋風的退出不無關係。此外，便是由於如今的雲盤市場一家獨大用户體驗卻頗有些哀聲載道，這也是迅雷得以“續命”的重要原因。

然而據前瞻產業研究院統計，目前我國個人網盤行業基本處於百度網盤一家獨大狀態，2019年11月百度網盤MAU市場份額為82.9%；其次為騰訊微雲，MAU市場份額約為百度網盤的1/10；和彩雲MAU市場份額為4.3%。

即使業務萎縮十分緩慢，但迅雷的下載服務的的確確被慢慢地蠶食着，在雲盤市場基本上已經沒有佔到什麼份額，反觀之百度網盤滲透率越來越高，據前瞻產業研究院，2018-2019年我國個人網盤滲透率最高的App主要為百度網盤，2019年11月百度網盤滲透率為18.6%，高於其他個人網盤App滲透率之和。

正是由於訂閲服務方面不斷萎縮的收入和強有勁已形成壟斷的競爭對手，迅雷才早已開始轉型向雲計算方向發展。本季度中，迅雷來自雲計算和其他互聯網增值服務的收入總計為2120萬美元，比上一季度增長1.1％。作為曾經制霸PC時代的“下載一哥”，如今的轉型卻似乎成效頗慢，至今仍有一半的營收靠訂閲收入撐着，並且近年來雲計算業務收入一直在下滑。

儘管如此，迅雷由於長期深耕於P2P下載、CDN及分佈式雲計算領域，在流量基礎以及技術積累方面擁有天然優勢。尤其是近期進一步加碼新業務的動作，先是在7月份iOS版迅雷時隔四年重新上架，還推出了新的網盤功能，近日還傳出將與中國電信旗下的天翼雲盤達成深度合作的消息，更是在財報中透露出即將上線迅雷鏈BaaS平台。種種跡象表明，第四季度迅雷的雲計算業務或有回暖預兆。

營業成本控制致淨虧損收窄，降低研發支出遭質疑

財報顯示，本季度營業成本為2100萬美元，佔總收入的48.1％；毛利潤為2270萬美元，比上一季度增長11.3％，毛利率為51.9％。淨虧損為150萬美元，較去年同期的2460萬美元同比收窄了94%。

本季度毛利潤的增長與淨虧損的收窄，在很大程度上是受到營業成本的影響。本季度營業成本較去年同期的2450萬美元同比下降了14%，這主要得益於迅雷二季度減持Onething Cloud硬件產品的庫存相關成本減少了250萬美元。

然而，在給用户提供數據傳輸服務的過程中，迅雷需要採購服務器與帶寬，帶寬成本一向較高， 本季度帶寬成本為1,540萬美元，佔迅雷總收入的35.1％，而上一季度為1,390萬美元，佔總收入的31.4％。帶寬成本增加主要是由於迅雷對雲計算服務的需求增加與雲計算收入增長保持一致。

雖然帶寬成本增長了，但研發費用的卻得到了比較好的一個控制，本季度的研發費用為1210萬美元，較去年同期的2450萬美元下降了51%，佔總收入的比例從去年同期的40.1%下降到了本季度的27.6%。這得益於迅雷在上一季度的組織優化導致員工遣散費的增加而員工和租金支出的減少，以及第二季度終止若干辦公室租賃而產生的一次性費用。

除此之外，本季度毛利潤的增長還得益於在線廣告收入的增加，與其他業務相比，在線廣告業務的毛利率更高增速突破兩位數，帶動毛利率改善，本季度迅雷的毛利率為51.9%，上季度為46.0%。也正是因為毛利潤的增長及成本得到較好的控制，本季度迅雷的淨虧損較去年同期大幅收窄，大大提高了盈利能力。

但令人擔憂的是研發成本從去年同期佔總收入的40.1%到本季度的27.6%是否削減得過多，畢竟迅雷目前要在雲計算和區塊鏈領域發力，而這兩塊領域需要投入資金及技術消耗相對要大，畢竟即使有先天優勢，但如今中國的雲計算市場可謂是“羣狼環伺”，競爭十分激烈。

根據知名市場研究公司Gartner發佈的最新報告，2019年第四季度，中國雲計算市場規模達33億美元，持續保持高速增長。而在2019年第三季度，阿里雲排名第一，份額為45；;騰訊雲份額18.6%、AWS份額8.6%、百度智能雲份額8.2%。到2019年第四季度，阿里雲份額擴大至46.4%，騰訊雲18%、百度智能雲8.8%。

總體來説，目前中國的雲市場領域迅雷還未佔得一席之地，要想去跟各大巨頭去競爭，研發上的競賽支出必不可少。

業績稍有起色，迅雷能打破老牌中概股公司退市魔咒嗎？

近兩年來，頻頻有資歷較老的中概股公司如前程無憂、58同城、聚美優品、橡果國際等私有化退市，背後折射的是一個時代的變遷。

即便已經在過去作出了一定的成就，但在如今科技化加速的大背景之下，不思進取、經營不善的上市公司，市場不會青睞，PC時代的巨頭搜狐目前市值只有7.34億美元，新浪總市值也只有25.84億美元，甚至終究會遭到淘汰。

步入中年的迅雷如今總市值只有1.88億美元，為自救嘗試過多個領域，最終選定了雲計算和區塊鏈領域，就算具有先天優勢卻還是頗為艱難，主要營收依舊靠“吃老本”，競爭對手太強大，面臨的問題太多，即使有過短暫的春天卻依舊沒能起死回生。

經歷過高層換血和戰略業務重心轉換的陣痛過後，迅雷觸底反彈，在本季度業績有所起色，並帶來與天翼雲盤合作即將推出迅雷鏈BaaS平台的好消息　加上近年來區塊鏈產業化前景節奏加快，從去年下半年獲頂層認可之後，今年官方將其納入新基建範疇，並啓動部署開展數字人民幣試點。政策的不斷加碼，説是迅雷再度起飛的難得機遇。

但迅雷能否打破老牌中概股公司私有化退市的結局走出另外一條新的道路還是未知之數，美股研究社將會繼續觀察報道。

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