首次季度盈利後，拼多多為何要發力農產品？_風聞

©️資本偵探原創

作者 | 王舷歌

在雙十一的硝煙尚未散去之時，北京時間11月12日，國內電商三巨頭之一拼多多發佈了其第三季度財報，交出了遠超市場預期的成績單。

本季財報釋放的諸多信息中，最為市場矚目的莫過於首度實現盈利，且多個指標增長強勁。財報顯示：

拼多多第三季度營收142.1億元，高於市場預期122.05億元，去年同期75.14億元。非美國通用會計準則（NON-GAAP）下，拼多多淨利潤為4.664億元。截至今年9月底，平台年活躍買家數達7.313億。相較於2019年同期的5.363億同比增長36%，一年增長了1.95億，其中，第三季度單季增長4810萬。截至今年9月底的前12個月平台交易額（GMV）達14576億元，同比增長73%。

市場對於拼多多的此份財報表達了充分認可，北京時間11月12日晚，拼多多盤前漲幅超23%。截止收盤，拼多多股價大漲20.4%，134.21美元，總市值達1607億美元。市場的熱情主要源於：財報數字顯示出，電商新貴拼多多不僅實現了規模上的持續增長，還顯示出了自身模式的長期可持續性。

值得注意的是，這也是今年7月份新上任的拼多多CEO陳磊期內首份成績單。今年7月，拼多多宣佈組織升級，公司創始人、董事長黃崢通過致全員信的方式宣佈，經董事會批准公司原CTO陳磊將出任首席執行官，黃崢則繼續擔任董事長。

陳磊

在公司組織架構調整、高管變陣的關鍵時刻，與已經取得的成績相比，對拼多多更應關注的問題是：它接下來會往何處去。

拆解增長密碼

除了各項亮眼數據外，拼多多Q3財報還隱藏了哪些信息，需要一一拆解。

本季度，拼多多取得營業收入142.1億元人民幣，同比大幅增長89%，遠高於市場預期的122.05億元人民幣。公司也歷史性的首次取得盈利，Non-GAAP下歸屬於普通股股東淨利潤4.66億元人民幣，遠高於去年同期的淨虧損16.6億元人民幣。

營收方面，本季度拼多多取得營業收入142.1億元人民幣，同比增長89%，其中在線營銷服務收入為128.8億元人民幣，佔比超過90.6%；同時，得益於公司商品交易金額的快速增長，本季度交易佣金收入也達到歷史新高的13.32億元人民幣。

另外，本季度拼多多過去12個月交易金額（GMV）達到1.46萬億元人民幣，同比增長73%，公司收入同比增速高於GMV的同比增速，這意味着公司在整體貨幣化效率方面處於持續提升狀態。

拼多多主站GMV和收入的快速增長，主要得益於平台用户數量及單用户交易金額的同步增長。

本季度，拼多多月活躍用户數達到6.43億，較上個季度淨增加7460萬；而過去12個月活躍買家數量達到7.31億，較上個月環比淨增4810萬，這一數據較阿里系淘寶和天貓總活躍交易買家數僅相差2000萬左右。

在用户基數快速擴大的同時，平台用户自身的質量及對平台的認可程度也在持續提升。截至三季度，拼多多單活躍買家平均消費金額已達到1993.1元，同樣呈現持續上升趨勢。

盈利能力方面，拼多多在本季度迎來了歷史上首次單季度盈利，公司Non-GAAP下實現歸屬於普通股股東淨利潤4.66億元人民幣，淨利潤率為3.3%，公司在今年持續優化盈利水平效果明顯。

毛利方面，拼多多本季度實現毛利潤109.5億元人民幣，同比增長92.8%，高於公司收入整體增速；毛利率為77.1%，在過去兩年保持穩定。

除了穩定的毛利水平外，拼多多本季度取得盈利的另一大功臣是不斷提升的經營效率。

儘管在平台不斷加碼補貼用户的大背景下，本季度公司銷售及市場費用超過100億元人民幣，達到100.7億元人民幣，實現真正意義上的單季度“百億補貼”，但公司整體的經營費用率達到近兩年最低的86.2%，這也充分説明拼多多在持續放出補貼的同時，平台整體變現效率在不斷提升。而這也説明公司的百億補貼戰略目前已經能夠實現正向循環（產出效率高於投入效率）。

現金方面，公司本季度經營活動現金流量淨額為83.22億元人民幣，同時公司截止三季度末現金儲備高達455.75億元人民幣。

這也就意味着公司在擁有充足彈藥的同時，自身仍然具備強勁的自我造血能力。

拼多多“變重”

除了漂亮的數據之外，本季財報另一個值得關注的信號是，農產品已被拼多多提升至更高級別的戰略位置。

財報發佈的同時，陳磊表示，從宏觀供給看來，伴隨着國內零售格局的變化，以“拼”為核心的新消費業態，正由中國消費市場傳導至流通側和供給側，推動包括農產品分銷、品牌建設等在內的傳統模式發生顛覆式變革，使得平價高質的商品，成為內需消費的主流。

陳磊表示，拼多多通過賦能實現將農產品直接運到用户餐桌，成為了中國最大的農產品上行平台。接下來，平台將繼續加大在農產品領域的“重”投入力度，持續投入買菜業務，與合作伙伴共建凍庫冷鏈，提升農產品流通的效率。

拼多多加大在農產品領域“重”投入的原因不難理解。

從自身而言，農產品本來就是拼多多的優勢品類，2015年4月拼多多前身拼好貨上線時，即定位生鮮水果電商。

此後，隨着拼多多一路壯大，生鮮品類交易額也水漲船高。公開數據顯示，2018年，拼多多賣出了653億農產品，2019年財報顯示，拼多多農副產品的成交額達1364億元同，比增長109%，農產品的活躍買家達2.4億，同比增長174%，復購率超過70%。

從需求端來看，衣食住行的是人的基本需求，農產品更是人類生存最剛性的需求，市場空間巨大且非常穩定。

艾媒網今年4月發佈的一份報告顯示，2010-2019年中國農產品批發商品銷售額保持增長態勢，2018年達到1.08萬億元。2019年中國加強了農產品流通網絡建設，農產品購銷繼續快速增長，預計農產品銷售總額將達到1.26萬億元。

另一個不容忽視的外因是，今年疫情期間，生鮮電商的市場被進一步激活，而多地農產品批發集散中心出現疫情的現狀，顯示了傳統農產品批發模式存在的衞生安全隱患，進一步倒逼農產品流通環節繼續簡化，在這一趨勢下，能將供給端與需求端直連的平台價值重大。

市場空間可觀之外，拼多多在農產品品類上已經沉澱了自身壁壘。

事實上，做好農產品交易並非易事。根據全國城市農貿中心聯合會、智研諮詢提供的信息，在當前的農產品交易鏈條中，批發市場構成貫穿城鄉和國內外的農產品流通大動脈，發揮着主渠道、主力軍的作用。2018年我國農產品批發市場年批發交易量達到9.12億噸，批發交易額達到5.32萬億元，2019年農產品批發市場交易總額5.66萬億元，交易總量為9.59億噸。

傳統的農貿批發市場，圖源網絡

批發市場的存在實際上是在農產品流通底層基礎設施尚不完善的情況應運而生的解決之策。國內農產業供給端比較分散，物流網絡在更加末梢神經端的建設還有很大提高空間，同時，農產品的生鮮屬性對物流有更高要求，這意味着如果要實現農產品直達消費者餐桌需要解決系列問題。

正因如此，拼多多過往在農產品領域的成績價值不僅在於GMV的增長，更重要的是其在長期發展中沉澱下了自己的客羣、品牌認知和供應鏈。

通過拼購、社交裂變等創新的產品設計，以及百億補貼等運營方式，拼多多在很短時間內實現了打破圈層的流量滲透，縮短了農產品的交易鏈條，幫助許多農户實現農產品與用户間的直達。在供給端，拼多多也通過建立多多大學等方式，以專業知識培訓賦能新農人，改造供應側。

在此背景下，陳磊明確釋放加大投入農產品的戰略是順理成章的選擇，可以推測，拼多多接下來圍繞農產品供應和物流的建設還會加大，這不僅意味着投入變“重”，也意味着拼多多的業務會“變重”。

農產品的上游供應鏈依然存在很大的提升空間，拼多多加大圍繞農產品交易基礎設施建設的投入，在改善供應鏈水平的同時，會為構築自身更為穩固的競爭壁壘。

從更為長遠的時間線來看，由於生鮮是購買頻率非常高的品類，拼多多發力農產品還會提升用户粘性、活躍度和消費水平，進而繼續激發平台的發展潛力。

總而言之，拼多多死磕農產品背後，實際是對交易需求的底層理解做出的戰略決策，這是接下來一段時間觀察拼多多的核心方向，也會決定拼多多未來之路的長度和寬度。