前三季度營收、淨利雙增長，獵聘為何仍不得投資者芳心？_風聞

隨着國內經濟逐漸恢復，2020年三季度，餐飲、旅遊、文化演出、貿易進出口等行業迎來更加集中的復甦。2020年第三季度《中國就業市場景氣報告》顯示，我國人才需求穩步恢復，環比增長28.6%，同比增長9.1%，中國就業市場景氣度持續回升。

在這樣的捷報聲中，素有“招聘界小阿里”之稱的同道獵聘，於11月12日港股盤後發佈了截止2020年9月30日止九個月的財報數據。從財報的基本面來看，其營收和淨利潤均實現了同比增長，但這種增長利好並未反映在資本市場上，截至發稿，同道獵聘股價下滑4.94%

目前整個在線招聘行業羣雄並起、多方割據，垂直領域本就有不少玩家，加上美團等一些互聯網巨頭也有涉足，於獵聘而言，面臨的競爭壓力已經顯而易見。港股研究社通過獵聘的這份最新財報梳理了其中一些值得關注的價值點，未來同道獵聘又能否擺脱懸在其頭上的“信息中介”標籤？

盈利能力有所提升，但B端用户仍佔大頭

從同道獵聘的財報數據整體來看，公司目前迎來了利潤釋放期，盈利能力有所提升。

→ 截止2020年9月30日，同道獵聘的收益為人民幣12.62億元，較去年同期的11.02億元增加14.5%。截止2020年9月30日，同道獵聘的毛利為人民幣10.02億元，較去年同期的8.75億元增加14.6%。截止2020年9月30日，同道獵聘的純利為人民幣1.12億元，較去年同期的0.9億元增加24%。

→ 由財報數據可知，同道獵聘的銷售和營銷開支由去年同期的人民幣5.2億元上升至報告期內的5.66億元人民幣。不過通過計算可以發現，雖然銷售和營銷開支有所增加，但是其銷售費用率由去年的47.8%下降至報告期內的44.82%，盈利能力有所提升。

→ 由財報內的營運指標可以發現，截止2020年9月30日，同道獵聘的個人註冊用户數為6.14千萬，較同期上升了0.86千萬人。企業用户數則由去年同期的5.18億上升至6.82億人，用户流量實現了穩步增長。

**單論財報數據，同道獵聘的基本面確實比較穩定，但是在這背後，公司的盈利還是過於依賴B端用户。**根據財報可以發現，截至2020年9月30日止的九個月內，為企業用户提供的人才服務收益11.86億元人民幣，約佔總收益的93.97%。這一現象自2015年始至今並未得到緩解。

目前，整個互聯網招聘賽道擁擠，在眾多實力強勁的競爭對手之中，同道獵聘如果一直過於依賴B端用户，不僅會給公司未來的經營帶來風險，並且在整個賽道中的競爭優勢也會被限制，所以獵聘仍需要抓住一些新的方向來延長利潤釋放期。

互聯網招聘迎來頭部卡位賽，獵聘欲借中高端市場延長利潤釋放期？

伴隨着互聯網的飛速發展，各行各業的招聘需求不斷增加。數據顯示，2019年中國網絡招聘行業市場規模達到107億元，增速達到17.32%，其中上市招聘平台營收佔比超過50%，可見在需求的催動下，一批各有所長的在線招聘平台逐漸興起。

但從獵聘的業績報告中可以得知，公司主要發力的方向在於中高端人才市場，通過連接企業、獵頭和中高端人才的生態平台形成強大的網絡效應。

在人才招聘市場，中高端人才這個細分領域的潛力確實不容忽視。據灼識諮詢數據顯示，中高端人才獲取服務的市場規模預計將由2019年的1387億元增至2022年的2433 億元，年均複合增長率為20.0%，並且在2019年，中高端人才獲取服務產生的總收益佔到了中國整個人才獲取服務市場總收益的85.7%。

不過雖然同道獵聘在中高端人才獲取服務市場的發展潛力值得肯定，但就極光調研對部分招聘平台的認知率和使用率來看，主打中高端人才市場的獵聘並不佔優勢，反倒是58同城、boss直聘和智聯招聘搶佔了靠前的位置。

通過對用户感知的調查發現，58同城這一招聘平台被認為在職位種類、崗位數量方面更有優勢。在專業性定位方面，四分之一的招聘者認為58同城更加專業。

而在2018年世界盃期間通過洗腦式廣告宣傳迅速擴大市場份額的Boss直聘，憑藉其首推的在線互動模式，使HR和求職者可以在線及時溝通，顯著縮短了雙方的溝通時長，提高了招聘效率。前程無憂這類先行者，憑藉着先發優勢，在企業數據和求職者數據上都有着更加豐富的積累。

除此之外，一些巨頭對於“互聯網招聘”這塊蛋糕同樣虎視眈眈。美團針對約4億的藍領人羣推出了饅頭直聘，直擊藍領行業效率低、成本高、招人難的痛點。智聯招聘也收穫了阿里數億美元的投資，得到阿里的扶持，智聯招聘的業務體量也將登上一個新的台階。

這樣看來，雖然中高端人才市場的發展潛力受到市場的認可，但是反饋在APP月活數據上，目前的獵聘暫未從中攫取到足夠的利潤空間，那麼一直標榜自己志在“多元科技集團”的獵聘，能否在多元化道路上走出“第二增長曲線”？

在線招聘行業天花板逼近，獵聘能否實現“多元科技集團”夢？

據Talkingdata發佈的報告顯示，近年來在線招聘行業移動端用户規模持續攀升，從2017年初的0.7億人躍升到2019年底的2.2億人，三年時間增長3.1倍，但是用户紅利並沒有反饋在市場規模上。

從在線招聘行業的市場規模變化來看，2017-2019年已經出現了連續三年的大幅回落，網絡招聘行業的天花板已近在眼前，隨着市場飽和，平台之間的競爭形勢愈發嚴峻。

由於業務多元化能夠在短時間內分散業務風險、拓寬營收渠道，在此情形下，為了站穩腳跟，一些在線招聘平台近年來也開始在謀求多元化佈局。

9月17日，58同城宣佈併購魔方微獵，魔方微獵更名為58魔方，原有的管理團隊不變。未來58魔方將在人力資源外包服務的招聘交付既的基礎上，結合58同城招聘業務的平台優勢，繼續加大交付力量的投入和流量端的整合，以提供具有招聘交付能力的人力資源外包服務。

而拉勾招聘創始人、CEO許單單則發佈內部信，宣佈拉勾從“互聯網人才招聘平台”戰略升級為“互聯網人才職業成長平台”。拉勾招聘、拉勾教育、拉勾獵頭三大業務將共同支撐這一全新戰略定位。

在這樣的背景下，獵聘也在試圖打通行業上下游，完善產品矩陣。由財報中得知，未來公司將繼續投資人力資源價值鏈的新業務，如靈活用工、培訓及考察與調查服務，將獵聘的覆蓋面由原本的求職、招聘拓展到在職考培、線上辦公等，持續促進企業辦公場景優化。

並且同道獵聘也將繼續發展旗下以技術驅動提升服務的其他平台，比如問卷星，據最新的財報數據顯示，作為中國領先調查SaaS平台，問卷星年內流量激增，2020上半年問卷星調查收集量已超10億，超過2019年全年所收集的調查數量。這些動作將為獵聘未來的長期增長提供有力保障，也有為人力資源市場創造更大價值的可能。

但是在獵聘發力多元化的背後，一方面，由於業務線的拓寬，公司勢必將面臨更多的競爭對手，原本的招聘市場也有可能因為精力分散，存在被其他平台分食的可能。

另一方面，為了打通上下游，獵聘的研發投入也在與日俱增。報告期內獵聘的研發開支為人民幣1.74億元，較去年同期提高了0.34億元，未來難免會給公司帶來一些資金上的壓力。

總而言之，現在國內就業市場處於回暖之中，這份財報也向資本市場傳遞了同道獵聘年內業績穩中向好的信號，但是在獵聘借高端市場和多元化打造業務生態的同時，一些腰部和尾部玩家也在探尋招聘業務的發展模式。在資本市場上，目前獵聘19.36港元的股價較33港元的發行價而言已經跌去70%。隨着行業天花板逼近、競爭愈發激烈，投資者給予獵聘忍耐度也是有限的。

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