蔚來遭香櫞做空，造車新勢力還香嗎_風聞

文｜高歡歡

來源｜中國企業家雜誌

造車新勢力怎麼了？

持續數日的美股集體狂漲，因一份做空報告踩了急剎車。

北京時間11月14日晚間，美股開盤，新能源汽車股集體高開逾10%，股價迭創歷史新高，蔚來最高股價飆漲至54.2美元。不過，隨後知名做空機構香櫞發佈做空報告，稱蔚來股價已經脱離合理範圍，股價應該“腰斬”，目標價應為25美元。

做空報告發布後，“造車新勢力”股價急轉直下。蔚來最大跌超16%，收盤跌7.74%，日內振幅28.26%；小鵬汽車收跌6.13%，日內振幅29.67%；理想汽車收跌1.82%，振幅33.64%。

/ 01 /

突遭香櫞做空

蔚來股價下跌，消息面上是受到了做空機構香櫞資本看空股價的影響。

香櫞做空蔚來，理由有三：

一是，特斯拉Model Y電動汽車具有侵略性的定價，可能導致蔚來汽車股價跌至每股25美元的華爾街平均預期。值得注意的是，在週五美股盤中，蔚來股價還一度上漲超11%。

報告指出，特斯拉可能將中國產Model Y價格由48.8萬人民幣（7.3萬美元）降至37.4-38.8萬人民幣（5.6-5.8萬美元），此舉將對蔚來EC6和ES6車型的訂單量產生不利影響。

二是，蔚來汽車估值過高，相對估值是特斯拉的兩倍，雙方估值差距創歷史新高，但10月特斯拉在華銷量卻是蔚來汽車的兩倍多，在美市佔率更是接近50%。

兩年前，香櫞建議買入蔚來股票時，蔚來的股價僅為7美元，隨後一路飆漲突破50美元。與去年末的最低股價1.19美元相比，蔚來最新收盤價已大漲37.6倍。

三是，蔚來股票充斥大量投機者。“現在購買蔚來股票的人都不是押注公司本身或其潛力，而是在購買3個屏幕上跳來跳去的交易代碼而已”，即具有投機屬性，背離了價值投資的初衷。

值得注意的是，香櫞特意提到了“股神”巴菲特於12年前入股支持的比亞迪，稱其股價雖在今年飆升400%，看着很瘋狂，但公司實現了220億美元營收，市值僅為銷售額的3倍左右。蔚來汽車的市銷率達到了17倍。香櫞認為，對於蔚來投資者來説，現在是獲利了結並尋找下一個顛覆性技術的時候了。

不過，分析人士認為這種觀點不值一駁，比亞迪和蔚來完全不在一個發展階段，用市銷率估值法對蔚來並不合理。

/ 02 /

造車新勢力的狂飆突進

在被做空機構潑冷水急轉直下之前，三大“造車新勢力”股價一路扶搖直上。

小鵬汽車週四大漲33.4%，本月股價已然翻番。小鵬汽車今年8月在美國上市，與發行價15美元相比，短短不到三個月時間小鵬汽車的股價最大漲幅超過240%；理想汽車今年7月底上市，最高價與發行價15美元相比漲幅也高達255%。

據悉，蔚來汽車將於美國東部時間2020年11月17日美國股市收盤後（北京時間11月18日）發佈2020年第三季度財報。上週一，該公司公佈了其2020年10月份的交付結果。該月，蔚來交付了5055輛汽車，同比增長100.1％，創下了月度新紀錄。2020年第三季度，該公司交付了12206輛汽車，同比增長154.3％。

此前，理想和小鵬已分別發佈了三季度財報。

11月13日，理想汽車發佈了截至2020年9月30日的第三季度未經審計財務報告。報告顯示，理想汽車2020年第三季度總營收25.11億元，同比增長28.9%，超出市場預期；第三季度淨虧損1.07億元，市場此前預期為虧損5億元。

非美國通用會計準則下，第三季度淨利潤1600萬元，第二季度淨虧損為1.59億元，非美國通用會計準則淨損益在本季度扭虧為盈。

第三季度，公司經營性現金流為9.3億元，環比增長105.8%，連續兩個季度實現經營性現金流為正。第三季度理想汽車毛利率達到19.8%，高於第二季度的13.3%。

財報顯示，理想汽車第三季度交付8660輛汽車，預計第四季度汽車交付在1.1萬-1.2萬輛之間，環比增長27%-38.6%。美股週五盤前，理想汽車股價漲幅一度超20%。截至13日美股收盤，理想汽車股價報收於31.78美元，大漲27.27%，目前總市值約265.79億美元。

11月12日，小鵬汽車發佈上市後的首份財報。財報數據顯示，第三季度，該公司實現營收19.9億元，同比增長342.5％，環比增長236.9％；該公司的汽車銷售收入為18.98億元，同比增長376％，環比增長250.8％。汽車交付方面，第三季度，該公司的總交付量為8578輛，同比增長265.8％，環比增長165.7％。

截至目前，蔚來的市值超越了寶馬、通用、法拉利等傳統車企巨頭。蔚來、理想、小鵬三家的市值之和也已超過美國三大車企（通用、福特、菲亞特克萊斯勒）的市值之和。

面對國內汽車股市值排名的大幅上升，市場上開始有了越來越多的質疑：飛漲的市值究竟是名副其實，還是名不副實，是否存在巨大的價值泡沫？

對於新能源車當前的股價表現，據《財經》報道，多位機構人士認為，是基本面與政策共同利好刺激的結果，“從估值層面，樂觀預期反應已經相對充分，市場的總體流動性不會再寬鬆，所以估值再次擴張的可能性不大。業績層面持續向好，所以業績能夠對股價起到一定支撐作用。”

/ 03 /

始終繞不開的特斯拉威脅

今年以來，新能源汽車在資本市場表現強勁。特斯拉和蔚來成為智能電動汽車板塊中市值的佼佼者，理想和小鵬也表現不俗。

彭博社預計，隨着電動汽車在中國市場的前景被持續看好，儘管該領域競爭愈發激烈，投資者仍會大筆押注蔚來汽車。但一個不爭的事實是，與大型的傳統車企相比，蔚來汽車的銷量仍然微不足道，隨着研發成本和營銷成本的上漲，尚未實現盈利的蔚來汽車將會面臨日趨嚴峻的價格壓力。

彭博社情報分析師也表示：“特斯拉的品牌聲望和更廣泛的分銷網絡可能會使其Model Y銷量超過蔚來。”

除了特斯拉，彭博社還認為，蔚來的潛在對手還包括同樣被資本市場看好的比亞迪和長城汽車。在國際市場上，傳統汽車巨頭，如大眾、戴姆勒、豐田和現代等，也都在加速電氣化轉型。

在中國本土，10月份，中國銷量最大的汽車製造商上汽集團的新能源汽車銷量已取代特斯拉，成為新能源汽車銷量冠軍。

數據顯示，10月中國新能源汽車銷量冠軍為上汽集團旗下的通用五菱，共售出29711台，第二名為比亞迪，共售出22395台。第四名特斯拉在10月的銷量成績為12143台。蔚來10月共交付5055輛，同比增長一倍，這也是蔚來首次月度突破5000輛。

樂觀者對新能源汽車的未來長期看好。奔馳、寶馬、奧迪三個傳統車企品牌2019年在中國市場的銷量都在70萬台左右，新能源汽車的市場剛剛開始啓動，中國造車新勢力未來的市場空間極大。這也是造車新勢力市值高漲的根本原因。

特斯拉雖然是造車新勢力們繞不過去的對手，但中國市場巨大的空間，以及造車新勢力們對本土用户消費習慣的理解，都讓未來充滿想象空間。

不過，新能源汽車領域的競爭正在持續升温，能否得到市場認可，最終還是要看產品質量是否過硬。造車新勢力們應該把更多的精力放在提升產品質量上，而不是去過多關注市值短期的變動。

本文來源中國企業家雜誌。不代表節點財經觀點和立場