Q3財報發佈前獲海外資本接連加倉，百度打響價值重估戰_風聞
美股研究社-2020-11-17 19:21
北京時間11月17日，百度對外發布Q3季度財報。根據財報來看，百度在營收、利潤指標均超華爾街市場預期。儘管今年發佈的幾個季度財報表現都還不錯，但百度的市值要想實現突破似乎總差點“火候”。
在發佈Q3財報之前，資本市場對百度的態度悄然發生偏轉，不少國外機構紛紛增持百度。今年8月，國外知名機構Templeton Asset Management Ltd增持了11.19萬股百度股票；9月底，Assenagon Asset Management SA和T. Rowe Price International Ltd在同一天都增持了百度股票，數量分別為16.75萬股和9.96萬股。
此前部分投資者和媒體對百度的市值看法都較悲觀，這次拋開以往外界對百度的刻板印象，透過其財報釋放的信號，或許我們可以探討下是否已到了重新審視百度市值的節點？
營收呈U型反轉，百度業績基本面迎拐點
在阿里、騰訊、京東相繼發佈財報之後，可以看出巨頭們的業績依舊都很穩。具體來看，百度這份財報核心數據表現如何？
財報顯示，三季度百度實現營收282億元；歸屬百度的淨利潤達到137億元，去年同期為淨虧損64億元；從百度今年發佈的幾個季度的財報來看，營收已呈現U型好轉勢頭。
基於目前百度業績增長的勢頭，不少投資者對其明年的業績表現也表現出樂觀態度。據業內人士預測，百度做電商直播，未來一年可達到200億元營收；百度核心業務恢復增長，按25%的增速，明年營收可以到千億規模；百度AI業務按照當前的增速，明年到300億；整體來看，明年百度營收能高達1500億，進一步加速增長。
從數據層面來看，百度業績拐點已獲得進一步確認，那推動百度業績好轉的動能又是什麼呢？
業務韌性比市場想象的要強，百度業績迎來拐點動力是？
儘管一季度受疫情影響百度廣告業務也受影響，但通過Q2跟Q3財報來看，廣告業務營收恢復增長迅速，這説明百度核心業務的韌性比想象中要好。在業績迎來拐點背後，透過百度的財報或許能夠窺其全貌。
一、移動生態積累變量持續發力
在一季度之後，國內廣告市場恢復加速，尤其是線下廣告恢復就是個很明顯的信號。受疫情影響後，分眾傳媒由 Q1的 18.27億，到 Q2的 26.17億，到 Q3達到 32.37億元，環比逐步改善，分眾傳媒業績好轉這對互聯網巨頭以廣告業務為核心營收的基本面都有一定支撐。
此前因疫情催化下用户消費向線上轉移，這也推動營銷數字化進程加快，典型行業加大對線上廣告的投放。
從這個層面來看，BAT對廣告主的吸引有各自的特性。今年前三個季度，百度的核心業務營收分別是153億元、189億元、214億元，環比上漲較明顯。在核心業務營收增長強勁背後，或許歸功於百度的移動生態完善使其端內搜索增長更快，使變現能力更強。
隨着互聯網巨頭將重心都放在搶奪用户時長上，在移動生態領域，百度將內容和服務升級為一體化，形成了從搜索到社交互動，再到交易消費的獨特閉環服務生態。借內容跟服務留住更多用户停留在百度APP上，這也給百度核心業務增長提供動能。
二、多元化佈局奏效非在線廣告收入增速強勁
多元化已成為不少互聯網巨頭的標籤，多元化營收結構也有助於巨頭分攤一定風險。近幾年百度也在進行多元化佈局，從財報來看該策略也在奏效。其中廣告收入營收佔比從2016年一季度的94%下降到2020年三季度的63%，隨着廣告業務的營收佔比減少，這意味着百度其他業務貢獻的收入比重在提升。
本季度百度核心非在線廣告收入同比增長14%，其中在直播帶貨、流媒體廣告、以及百度收購YY拓展直播領域的收入等打開多元化的格局。三季度百度知識產品直播場次環比增長7倍，在雙11中百度主打好物直播也取得不錯反響，比如iPhone 12系列新品熱銷直播，吸引超274萬的觀眾在線觀看。
基於對用户需求的洞察，百度在帶貨、教育、情感、美食、健康等重點垂類持續強化泛知識的供給能力，這也轉化百度APP上的用户實現在直播跟會員付費上的商業化挖掘。
為了進一步挖掘直播領域的價值，在發財報當日百度也宣佈以約36億美元收購YY直播。收購YY之後，後續對百度還有多種價值。其一收購YY有助於百度深化、鞏固搜索根基。其二為了更好的優化營收結構。百度後面的營收模式或形成直播+搜索的兩條腿走路模式，同時百度營收將進入精細化運營階段，有利於其挖掘出更多的營收點。
三、借新基建東風百度AI商業前景明朗化
在自動駕駛跟人工智能領域，谷歌、百度、阿里等都有所佈局，要想在這兩個領域實現較大突破，離不開巨頭多年的潛心投入。作為國內最早佈局人工智能的互聯網公司，百度在AI領域的技術實力、地位毋庸置疑。在持續多年的投入之後，百度在AI跟自動駕駛領域的商業化已見曙光。
在財報發佈後，百度CFO餘正鈞在電話會議上透露：第三季度，AI新業務實現兩位數穩健增長，預計明年的貢獻會更大。在雲業務增長背後，源自百度領先的AI技術為其塑造出獨特的差異化競爭力。擁有領先AI技術以及在智慧金融、智能製造、智慧城市、智慧能源等領域擁有落地經驗的百度智能雲，為百度在AI商業化打開更大增長空間。
在佈局前沿業務層面，自動駕駛跟小度智能助手在本季度財報裏披露的相關數據也值得肯定。8月，Apollo中標廣州市黃埔區廣州開發區的‘新基建’項目，項目金額接近4.6億元，或成今年國內智能交通領域的最大招標項目訂單。此外，Apollo智能交通解決方案ACE交通引擎，已落地北京、長沙、滄州等近20個城市。
小度是百度軟硬件一體化戰略的重要載體，智能設備出貨量持續領跑行業。據 IDC、Strategy Analytics 和 Canalys 第三方機構數據顯示：二季度小度智能屏出貨量持續保持全球第一，小度智能音箱出貨量繼續保持中國第一。小度助手作為中國市場規模最大的對話式人工智能操作系統，在家庭、酒店/地產、車載和隨身場景位列全國第一。
在發佈財報之前，據CNBC知名財經評論員Jim Cramer表示：阿里巴巴並不是投資者應該考慮的唯一中國公司，我還看好百度和京東。獲得知名分析師跟海外機構看好，除了百度的核心業務營收能力很穩之外，他們還從百度股票的盤面上看到哪些上漲空間？
海外機構紛紛加倉背後，百度已打響價值重估戰
在估值被低估多年後，進入2020年資本市場對百度的態度發生變化。海外多家投資機構早已做出反應，今年三季度，Templeton Asset Management Ltd等多家國外知名機構相繼增持了百度股票。瑞信、巴克萊、高盛等機構上調了百度評級和目標價。對百度態度發生改變背後，或許離不開的是市場變化與百度自己。
其一、中概股紛紛赴港上市，百度傳聞即將回歸港股，這對百度估值重估有幫助，港股資金對美股有一定支撐。一方面此前阿里巴巴、京東、網易等公司的成功回港上市給百度提供了成熟的樣板。另一方面百度在赴港上市不僅有助於合理定價，同時二次上市可拓寬融資渠道，加強其在移動生態以及AI方面的佈局。
此前媒體報道百度網盤將在 A 股科創板完成分拆上市，可對標美股雲存儲服務提供商Dropbox目前市值為77.31億美元。Dropbox採用的是免費+付費模式，該公司曾表示其所有5億註冊用户中只有1100萬為其產品付費。2019 年百度移動產品付費用户數突破 5000 萬，主要產品包括百度網盤，從這個層面來看百度網盤未來估值價值不會比Dropbox低。
其三、根據百度多樣化的業務形態來看，在未來幾大核心業務均有較好的估值價值，這將給與外界重新審視百度估值的方向。以成熟穩定的移動生態業務來看，目前百度在既有廣告業務營收穩定增長的前提下，在收購YY之後，後續有望實現廣告跟直播營收雙增長的局面，這無疑將放大百度在營收層面的想象空間。
其次在快速發展的雲業務上，互聯網巨頭在該業務上的估值都不低。在高盛報告中，阿里雲估值達到930億美元；騰訊雲粗略估值應在450億元左右；百度智能雲業務質量好於金山雲，金山雲收入在40億元左右，市值為50億美元，百度雲按70億元估算並給予適當溢價雲計算業務的市值應在100億美元左右。
隨着5G來臨及後疫情時代在線業務量的提升，對雲計算服務的需求必將大幅提升，這也會帶動百度在雲業務上的估值潛力。
在備受期待的自動駕駛領域，百度智能駕駛業務估值參考Waymo，Waymo上一輪融資300億，即使有50%的折扣，Apollo也有 150億估值。另外，百度分拆的小度的戰略形態是一個典型的生態思維，更多硬件銷量、更好的智能數據訓練、更廣泛和多元的服務延伸，就會形成量變到質變的智能突破。小度一旦成功在國內上市，通過財務並表，勢必會提振百度自身的市值漲幅。
結語
此前，因資本市場難以給百度底層技術與能力進行估值，這也是造成其價值被低估的重要原因。但隨着百度有望赴港上市，此前阿里巴巴、京東、網易等公司的成功回港上市給百度提供了成熟的樣板，百度也是有望在港股有個更好的估值。同時如果小度跟網盤拆分融資後續有計劃上市，以及百度阿波羅的商業化推進等，這些都將會大大的提升百度的市值規模。
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