簽署RCEP，將重塑不鏽鋼供應格局_風聞

本文經授權轉載自國泰君安旗下期貨研究公眾號“看見大宗”，作者邵婉嫕

※ 我們的觀點：

區域全面經濟夥伴關係協定（RCEP）由東盟十國（印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓、泰國、新加坡、文萊、柬埔寨、老撾、緬甸、越南）與中國、日本、韓國、澳大利亞和新西蘭共同制定，在2020年11月15日正式簽署。

RCEP協議簽署影響最大的是不鏽鋼的供應，印尼不鏽鋼較中國不鏽鋼的成本優勢大約在20-35%（按完全成本算），但是目前20.2%的關税形成較大的進口壁壘，關税減免有利於印尼板坯、熱軋等不鏽鋼品種迴流至中國，施壓國內不鏽鋼價格。

影響次之的是三元正極材料，中國至日韓關税為2.2%，RCEP正式簽署後，如果關税下調，有望增加三元正極材料的出口利潤。

鎳系列中的菲律賓鎳礦、印尼NPI、澳大利亞鎳豆、印尼菲律賓鎳中間品、硫酸鎳均執行零進口關税，韓國對我國出口的三元前驅體同樣執行零關税，RCEP執行對以上產品基本不產生影響。

然而，印尼NPI、硫酸鎳等產品向中國迴流的浪潮已經蓄勢待發，亞太經濟一體化、印尼產能轉移與中國產能出清，成為未來的核心趨勢。

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RCEP構建高開放、低關税的亞太區域經濟圈

區域全面經濟夥伴關係協定（RCEP）是由東盟十國（印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓、泰國、新加坡、文萊、柬埔寨、老撾、緬甸、越南）於2012年發起，與中國、日本、韓國、澳大利亞和新西蘭共同制定的協定，在2020年11月15日舉行的第四次區域全面經濟夥伴關係協定領導人會議上正式簽署，標誌着全球規模最大的15國自由貿易協定正式達成。

**區域全面經濟夥伴關係協定（RCEP）和跨太平洋夥伴關係協定（TPP）未來可能形成中美對亞太經濟博弈的制衡格局。**2005年，TPP協定簽署之初，由智利、新西蘭、新加坡和文萊四個國家發起跨太平洋夥伴關係，2009年11月奧巴馬政府時期，美國正式提出擴大跨太平洋夥伴關係計劃，該協議規模最盛時發展到美國、日本和其他10個泛太平洋國家。雖然2017年特朗普上台後簽署行政命令宣佈退出TPP，但是倘若拜登上台，美國有望重新推行TPP協議，從而與RCEP產生正面、直接的競爭。

中國已經與東盟十國組建了自由貿易區，中國-東盟自貿區零關税已經覆蓋了雙方90%以上的税目產品。RCEP協議將在降低關税壁壘上邁出更大步伐，未來可能有95%甚至更多税目產品實現“關税減讓以立即降至零關税，或是十年內降至零關税”。

圖 1：RCEP15國和TPP11國

資料來源：公開信息整理、國泰君安期貨產業服務研究所

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RCEP對不鏽鋼供應影響最大，對三元正極影響次之，印尼NPI、硫酸鎳等產品向中國迴流的浪潮蓄勢待發

RCEP協定的15個成員國縱跨南北半球兩大洲，覆蓋資源稟賦國和技術稟賦國。鎳、不鏽鋼、新能源電池行業的巨腦之國均出現在RCEP的成員國中，包括鎳礦主產國菲律賓和印尼，NPI和不鏽鋼主產國印尼和中國，鎳中間品生產國菲律賓、印尼，鎳豆主產國澳大利亞，硫酸鎳主產國中國和日本，以及我國三元前驅體的主要出口國韓國。我們對鎳-不鏽鋼-新能源產業鏈涉及產品進行逐一分析，發現RCEP對印尼向我國出口不鏽鋼的供應影響最大，三元正極對韓國出口的影響次之，對其他鎳系列商品影響有限。

**1. 紅土鎳礦。**紅土鎳礦的主要生產國為印尼和菲律賓，2019年產量分別達到80萬金噸和42萬金噸。印尼作為紅土鎳礦最大的生產國，政府在2014年和2019年分別對鎳礦出口發出兩次禁令，先是禁止了鎳礦石含量高於1.7%的鎳礦，而後禁止2020年開始的所有鎳礦出口。我們認為RCEP正式簽署後，印尼重新放開鎳礦出口的可能性較低，並且我國對菲律賓鎳礦砂及其精礦進口免關税，RCEP對鎳礦基本不產生實質性影響。

**2. 鎳鐵NPI。我國對鎳鐵進口同樣執行零關税，但是無論RCEP是否簽署，印尼NPI向中國迴流的進程一直都箭在弦上，蓄勢待發。**目前我國NPI總產能114萬金噸，2020年總產量53萬金噸，鎳鐵產能利用率走低。**2020年我國對NPI的年需求預計可達90萬金屬噸，2019年印尼NPI產能63萬金噸，2019年產量35萬金噸，目前印尼NPI產量尚不足以完全覆蓋國內需求。**我國紅土鎳礦資源匱乏，NPI生產高度依賴紅土鎳礦進口，印尼NPI具有成本方面的絕對優勢，2020年Q2印尼與中國NPI成本差異達到3000美元/噸以上。長期來看，隨着印尼設備投產、達產，至2029年印尼NPI產能預計可擴張至110萬金噸，屆時將對國內NPI冶煉企業形成較強的替代，加速國內NPI向印尼進行轉移。

圖 2：印尼NPI具有成本的絕對優勢

資料來源：SMM、國泰君安期貨產業服務研究所

圖 3：2020年我國對NPI的年需求在90萬金屬噸

資料來源：SMM、國泰君安期貨產業服務研究所

**3. 不鏽鋼。從進口角度來看，RCEP正式簽署後，關税減免有利於印尼板坯、熱軋等不鏽鋼品種迴流至中國，施壓國內不鏽鋼價格。**目前厚度＜3mm未經酸洗的熱軋不鏽鋼卷板、矩形截面的不鏽鋼半製成品等不鏽鋼產品執行20.2%的進口關税，印尼不鏽鋼較中國不鏽鋼的成本優勢大約在20-35%（按完全成本算），20.2%的關税形成較大的進口壁壘，關税減免後，印尼其他不鏽鋼產品將如同印尼不鏽鋼冷軋和方坯般流入中國，對國內價格形成壓制。從出口角度來看，越南對我國不鏽鋼產品、馬來西亞對我國冷軋不鏽鋼板以及澳大利亞對我國不鏽鋼拉制水槽執行過反傾銷、反補貼。**RCEP正式簽署後，不鏽鋼貨物貿易加大放開，將有利於我國不鏽鋼產品向越南、馬來西亞和澳大利亞等國出口，較未加入RCEP的印度、中國台灣等同樣受到反傾銷、反補貼制裁的地區體現出出口優勢。但是RCEP對進口量的影響將遠遠大於RCEP對出口量的影響，國內不鏽鋼供應量整體表現出擴張的趨勢。**2020年10月，印尼不鏽鋼300系產量已經達到31萬噸。

圖 4：印尼不鏽鋼進口反傾銷税税率（熱軋、板坯）

資料來源：海關總署、國泰君安期貨產業服務研究所

**4. 鎳豆。RCEP正式簽署後，中澳鎳豆貿易將保持穩定的格局，維穩鎳豆進口市場。**我國鎳豆主要進口國為澳大利亞、馬達加斯加等國，包括西澳的BHP BILLITON、MINARA（GLENCORE旗下）以及馬達加斯加的AMBATOVY（SHERRITT與日本SUMITOMO及韓國資源公司合資）這三大品牌，部分也有來自芬蘭的NORILSK鎳豆等。因中澳自貿協定和非洲最不發達國家關税優惠等政策，我國從澳、馬兩國進口的原廠鎳豆本身已經為零關税。但是近期受到中澳摩擦的影響，七類澳產品被中國停止進口，包括煤炭、大麥、銅礦石及銅精礦、食糖、木材、紅酒和龍蝦等，RCEP雖然在關税角度影響有限，但是為穩定貿易伙伴關係打了一劑強心針。

**5. 鎳中間品。**鎳中間品MHP、MSP和高冰鎳的外售量較低，基本以自用為主，2019年中間品產量106萬金噸，可外採部分僅為7萬金噸。我國進口鎳氧化物及氫氧化物、鎳濕法冶煉中間品執行零關税，RCEP正式簽署後，對鎳中間品的整體影響非常有限，除了主要轉運的企業成本可能降低，比如從菲律賓Taganito、Coral Bay轉運MSP中間品的日本住友Niihama & Harima精煉廠。

**6. 硫酸鎳。**我國是硫酸鎳主產國，2019年我國硫酸鎳產量12.2萬金噸，其中中間品溶解的約6萬金噸，其餘為鎳豆、鎳粉和廢料溶解，原料採購部分受RCEP影響不大。新增產能部分，印尼在投的力勤OBI、華越和QMB等項目接力投產，我國對印尼硫酸鎳進口執行零關税，無論是否執行RCEP協議，印尼等地新增硫酸鎳產能的迴流均會增長。

**7. 三元前驅體和三元正極材料。**我國三元前驅體出口高度集中於韓國，2019年出口比例達到97%，關税為0%。2019年國內三元正極材料出口量中，日韓佔比達到近80%，其中66%流向韓國，13%流向日本，關税為2.2%。RCEP正式簽署後，如果關税下調，有望增加三元正極材料的出口利潤。

整體來看，RCEP協議簽署影響最大的是不鏽鋼的供應，印尼不鏽鋼較中國不鏽鋼的成本優勢大約在20-35%（按完全成本算），但是目前20.2%的關税形成較大的進口壁壘，關税減免有利於印尼板坯、熱軋等不鏽鋼品種迴流至中國，施壓國內不鏽鋼價格。影響次之的是三元正極材料，中國至日韓關税為2.2%，RCEP正式簽署後，如果關税下調，有望增加三元正極材料的出口利潤。鎳系列中的菲律賓鎳礦、印尼NPI、澳大利亞鎳豆、印尼菲律賓鎳中間品、硫酸鎳均執行零進口關税，韓國對我國出口的三元前驅體同樣執行零關税，RCEP執行對以上產品基本不產生影響。但是印尼NPI、硫酸鎳等產品向中國迴流的浪潮已經蓄勢待發，亞太經濟一體化、印尼產能轉移與中國產能出清，成為未來的核心趨勢。