中芯國際Q3財報：喜憂參半_風聞
蛇眼财经-2020-11-19 10:35
近日，中芯國際發佈截至9月30日的第三季度財報，收入和利潤表現再創歷史新高。
第三季度收入創歷史新高至10.83億美元（76.4億元人民幣），環比增長15.3%，同比增長32.6%；歸母淨利潤同創歷史新高至2.56億美元，環比增長85.8%，同比增長122.7%。
不單第三季度，整個前三季度中芯國際的業績表現都非常亮眼。前三季度中芯國際營收同比增長30.23%，歸母淨利潤同比增長168.63%。
前三季度強勁的業績增長，給中芯國際2020年的業績大大添彩。讓其把全年收入增長預期從原先的11%-19%上修為24%-26%，全年毛利率目標高於去年的20.6%。
在國產芯替代浪潮中，作為中國大陸最能打的晶圓代工龍頭，中芯國際業績快速增長本屬應當。但是，市場需求具體是如何推動中芯國際實現業績突破的？未來能否推動其業績長期穩健增長？這些問題依然值得細細思量。
首個10億美元的背後
宏觀來看，中芯國際第三季度創下首個單季收入破10億美元的紀錄，確實會讓人感到眼前一亮。不過中芯國際創下這個亮眼的紀錄，絕非一日之功。
自2019年以來，中芯國際的收入一直都在穩健增長。以人民幣計算，從2019Q1的46.2億元到2020Q3的76.4億元，7個季度過去，單季度收入拔高了30多億元。
點擊添加圖片描述（最多60個字）編輯
在近兩年的時間裏，國內國產芯替代的呼聲日益高漲，再加上以5G、AI、IOT為代表的新一波技術革新持續推進，市場需求不斷增長。而拿到大筆資金支持的中芯國際，也在適時地不斷建設新晶圓廠，擴充自身產能。
客户需求強勁，持續擴充產能，正是在這樣的內外雙重利好的驅動下，中芯國際才得以實現業績的持續穩健增長。第三季度收入突破10億美元，是一個水到渠成的結果。
而微觀來看，三季度收入大漲背後，卻有一憂一喜兩大變化不容忽視。
值得憂慮的是，晶圓代工收入以應用分類，雖然智能手機依然是絕對主力，但相比二季度的收入佔比為46.7%，三季度略微下降至46.1%。智能手機收入佔比下降的原因是多方面的，不過國內智能手機出貨量持續下滑當屬其中之一。整個市場大盤都在萎縮，長遠來看這對中芯國際絕非利好。
可喜的是，在中芯國際的晶圓代工業務中，14/28nm先進製程佔比正在快速提高。三季度已經佔比14.6%，上個季度為9.1%，而去年同期為4.3%。先進製程收入佔比快速上升，表明更多有先進製程需求的客户在將訂單交付給中芯國際。這有利於中芯國際持續提升自身先進製程工藝的良品率，進而節省成本，提高市場競爭力。
先進製程穩步推進
在Q3財報會議中，中芯國際聯合首席執行官梁孟松還表示，14納米在去年第四季度進入量產，良率已達業界量產水準。
在中芯國際自己的體系內，現在28nm及以下的14nm、N+1（相當於12/10nm）、N+2（大致相當於7nm）屬於先進製程，反之28nm以上屬於成熟製程。
當前，相較於成熟製程只能在圖像信號處理器、射頻、電源管理芯片等特定的產品類別中發揮作用，先進製程工藝技術平台產品應用會更加廣泛。比如中芯國際的14nm工藝就可以應用在包括通訊、消費、電腦、物聯網、車載等在內的各類場景中。
所以，對中芯國際而言，推進先進製程不斷進步，比實現業績快速增長要更為重要。直白地講，這也是中芯國際獲得國家扶持、資本青睞的根本原因。事實上，中芯國際先進製程工藝持續突破，才是初步解決芯片“卡脖子”問題的關鍵。
好在目前中芯國際推進先進製程已經卓有成效。14nm良率達到業界量產水平，表明中芯國際已經有能力承接更多國內客户的14nm產品訂單。而更值得驚喜的是，中芯國際第二代先進工藝技術“N+1”也在穩步推進，正在做客户產品驗證，已進行小量試產。
前不久龍芯3A5000宣佈完成流片，據傳採用的就是中芯國際的12nm工藝。如果龍芯3A5000能夠在今年年底實現量產，那麼這款國產CPU在全球CPU市場中都可以擁有相當高的競爭力，畢竟全球CPU老大Intel最新的11代酷睿桌面處理器Rocket Lake仍然在延續14nm工藝。如果中芯國際加把勁，單從製程工藝方面看，國產的龍芯CPU有機會超越Intel。
近兩年，中芯國際無論是業績表現，還是先進製程工藝研發，都可以説已經盡己所能做到了最好。尤其在推進先進製程方面取得的卓越成就，非常令人振奮。儘管距離世界一流企業還有一定的技術差距，但可以明顯地感知到，這個差距正在不斷縮小。
產能利用和擴充遇考驗
中芯國際在先進製程方面取得的進步固然值得慶賀，但其在產能方面遭遇到的困境卻也不能忽視。
近兩年業績穩健增長，第三季度業績表現亮眼，但對第四季度的業績表現，中心國際卻並沒有給出一份樂觀的預估。
中芯國際在財報中表示，由於出貨量減少、產品組合變化導致ASP下降，產能利用率下降，以及其他收入貢獻減少，公司對2020Q4收入指引環比減少10%-12%。
拋開其他問題不談，中芯國際預計其第四季度會出現“出貨量減少”和“產能利用率下降”這兩個問題，屬實有些異常。
要知道中芯國際的產能利用率一向很高，三季度高達97.8%，比去年同期還增加了0.8個百分點。接下來產能利用率會突然下降，很難説這和無法為華為代工沒有關係。中芯國際預計：“應該在2-3個季度之內，可以把原來的產能填到我們需要的程度上。”
除了產能利用率將會下降，中芯國際在產能擴充方面可能會遇到更大的麻煩。
由於中芯國際也受到了禁令的限制，部分機台供貨期延長或有不確定性，甚至導致其不得已把今年的資本開支從約457億元下修至402億元。節省資本開支對中芯國際並不是好消息，因為相比節省下來的50多億元，拿不到適用的機台建設新工廠和新產線才是真正的大問題，很難預估這會帶來多大的損失。
作為國內龍頭晶圓代工廠，強大的產能是中芯國際贏得客户訂單的基礎，和實現業績持續增長的保障，如果在這個方面出了問題，那麼對中芯國際的發展就會造成直接影響。
不過好在無論是產能利用率下降的問題，抑或產能擴充方面的阻礙，中芯國際都有信心，也有能力一一克服。
為了解決產能利用率下降問題，中芯國際正在與國內和海外客户進行10多個先進工藝流片項目的合作，包括14納米和更先進技術，前面提到的龍芯就是其中之一；而對於產能擴充問題，中芯國際表示，其正與第二供應商及其他供應商合作，尋求解決辦法。
總之，中芯國際第三季度，乃至前三季度亮眼的業績表現，或許不會延續到第四季度。乃至到明年的一段時間內，中芯國際整體的發展都會遭遇到一些考驗。但在國內市場和資本的支持下，這些阻礙註定不可能困住中芯國際太長時間。唯願中芯國際能夠儘快振作，繼續帶領國產半導體產業不斷前進。