火熱的鈦白粉：金浦鈦業7連漲後，會是下一個方大炭素麼？_風聞
财经无忌-财经无忌官方账号-独特视角记录时代冷暖2020-11-20 21:57
在A股市場，牛股大多始於估值，止於故事。
2017年的牛股莫過於方大炭素（600516.SH）了，從2017年9月底部8元開始，最高漲至39元，當時市場目前就剩下兩類人——“沒買方大炭素的，和買了方大碳素的。”
單純因政策產生的變動，週期不會超過一年，玩的就是心跳。
到了2020年的11月，一種神秘的東方材料——鈦白粉再次刷屏。
隨着鈦白粉供給的失衡，A股的鈦白粉板塊隨即爆發，金浦鈦業（000545.SZ）連拉7個漲停板，短期內市值翻倍，龍蟒佰利（002601.SZ）、中核鈦白（002145.SZ）等概念股相繼跟漲，那麼鈦白粉行業能出現下一個方大炭素麼？
從熱變冷的鈦白粉板塊
鈦白粉，作為一種優質的化工原料，基於產品良好的性能，其可應用到多個領域中，而由於其內部隱含的白度質量，且遮蓋力與抗水性較強，可應用在油墨產業中。
鈦白粉還可以應用在造紙領域，塗料，塑料行業，所以一直供求火熱。
11月20日，鈦白粉板塊在經歷了前期火熱的炒作後，逐漸趨冷，金浦鈦業經過前期七連漲停後，今天大跌7%，甚至觸及跌停。
根據資料，金浦鈦業是國內大型硫酸法鈦白粉生產企業和行業骨幹企業，主營是鈦白粉的生產與銷售，2020三季報卻虧損5300萬，能夠被炒作的原因在於流通股本較小，在10個億以內。
據龍虎榜信息，從11月13日開始，就有大筆遊資進入炒作，當天上海證券有限責任公司南京勝太路證券營業部，華鑫證券有限責任公司深圳分公司分別投入千萬資金進入。
到了11月17日，財通證券杭州西湖國貿中心營業部再次接力，投入1300萬讓金浦鈦業繼續漲停。
短短7個交易日，就有眾多遊資身影。
另外一家行業龍頭龍蟒佰利是一家致力鈦、鋯產業鏈深度整合及新材料研發與製造的大型化工企業集團，擁有鈦礦資源和氯化法鈦白技術兩大核心壁壘，是當之無愧的行業龍頭。
截至目前，集團鈦產業擁有河南焦作，四川德陽、攀枝花，湖北襄陽，雲南楚雄及甘肅金昌等五省六地七大生產基地，形成了從原材料加工到鈦白粉製造的全產業鏈佈局。
今天上漲的還有安寧股份（002978.SZ），其鈦精礦質量穩定，是生產鈦白粉的優質原料，鈦精礦產量佔全國鈦精礦產量的10%以上，公司下游終端客户主要包括龍蟒佰利、藍星大華、添光鈦業、方圓鈦白、東方鈦業、中核鈦白等國內大型鈦白粉生產企業。
相比於左側交易，右側交易的遊資順勢而為，順着週期股的強勢，將金浦鈦業逐漸炒熱，也成為市場上的焦點。
雖然週期股在近期表現比較強勢，但結合各類數據來看，這並不是由經濟反彈、業績改善所推動的，更多是由市場情緒來推動的。
順週期行業股票的上漲，機構抱團入主的可能性較大，從已經炒過的股票，轉向被人忽視的低估值週期股，從而安穩迎來2020年的尾聲。
全球鈦白粉看中國
當前鈦白粉的產能集中度較高，其海外市場主要在5 大巨頭中，如科慕、特諾、康諾斯、科斯特、泛能拓等，但在中國的集中度則較為一般，其中只有龍蟒佰利聯產能佔全國約1/4，
其他鈦白粉企業分佈在我國的各個區域中，大多數企業分佈於我國的東部地區，但該區域的鈦礦資源較少，而西部雖鈦礦資源較多，但企業分佈卻較為鬆散，不利於鈦白粉行業的整體發展。
當然，全球鈦白粉行業正在發生鉅變。
從鈦白粉近10年來的發展經驗表明，每一輪行業下行週期，都會伴隨着行業競爭格局的大幅變動。
上一輪由於中國硫酸法突破導致的產能過剩主導的超過5年（2012~2016H1）的下行週期中，海外大量硫酸法產能退出，取而代之的是中國鈦白粉總產能大幅增長。
從此，中國鈦白粉的全球份額從2011年的33%，增長至2016年的 45%。
在2018Q2以來由庫存週期主導的最近一輪下行週期中，在國內以龍蟒佰利、中核鈦白為代表的龍頭企業引領下，通過低成本氯化法以及清潔化硫酸法產品進一步替代海外大廠份額。
科慕、特諾、泛能拓、康諾斯四家海外大廠，2019年銷量增速分別為-24%、-0.2%、+7%、+15%，2020H1銷量增速分別為+5%、-12%、-11%和-14%。
在這一年半的時間跨度來看，四家海外大廠的銷量總體均是下滑的。
面對經營困境，海外大廠已有戰略收縮的跡象，科慕曾在 2019 年初表示可能新建一套 20萬噸的氯化法裝置，現不了了之；泛能拓波蘭 Pori 工廠火災後，最初計劃是遷址重建，後考慮市場情況和投資回報決定放棄。
康諾斯預計將在2020年底或2021年初，關閉位於德國 Leverkusen 工廠的3.5萬噸硫酸法鈦白粉生產線。
而特諾目前業務主要聚焦點也在於和原科斯特資產的融合，原特諾和科斯特均具備鈦原料配套，特諾收購科斯特後,主要進行供應鏈的優化，沒有擴產新建的計劃。
而這背後，是中國鈦白粉行業的崛起，找準產業定位，做大產業規模，是一個彎道超越的秘訣。
例如，龍蟒佰利聯集團在近年來不斷擴大鈦白粉總體產能。
在2019 年收購了雲南新立鈦業後，進一步鞏固擴大了公司氯化法技術優勢，公司氯化法鈦白粉產能將進一步擴容，形成了河南焦作，四川德陽、攀枝花，湖北襄陽，雲南楚雄四省五地市六大生產基地的發展佈局，主營鈦白粉產能將超百萬噸，規模居亞洲第一，全球第三。
未來，全球鈦白粉看中國的情況將上演。
誰是國產鈦白粉龍頭
國內龍企在享受需求自然增長帶來份額提升的同時，將持續替代海外份額 。
對於以龍蟒佰利為代表的國內鈦白粉龍頭企業來説，由於海外大廠與國內小廠無論是在擴張能力還是擴張意願上都比較缺乏，因此未來全球鈦白粉的自然增長的市場將主要由正在擴張的國內龍企佔據，尤其是擴張氯化法的企業。
目前全球660萬噸左右總消費， 每年需求自然增長接近3%，對應約20萬噸，扣掉 9%的短時間內產品品質，還無法做到的高端特種鈦白粉、以及17%的低端鈦白粉，其餘約74%的需求均為佔領市場，對應 20*74%=15萬噸。
從另一個角度看，目前新增產能有效放量的企業基本就以龍蟒佰利和中核鈦白分為主， 綜合考慮兩家的產能釋放進度，認為每年20萬噸新增需求裏，龍蟒獲得 10~15 萬噸的份額是合理的。
無論行業景氣處於何處，對於正在擴張的企業來説，都是較為容易獲的新增份額。
所有的化工單一品種中，唯有鈦白粉這個子行業與 MDI 類似。市場空間都是 1000 億左右，氯化法也具有很高的技術壁壘；
龍蟒與萬華化學類似，在各自行業都相對全球範圍的競爭對手在盈利上有顯著的 α，同時龍蟒當前市佔率更低，未來發展空間更大。
之後萬華化學通過不斷擴產，通過成本優勢搶佔市場份額，形成了目前行業的龍頭地位，並且價格形成比較強的控制力。以龍蟒現有的擴產計劃，未來三年市佔率提升類似於萬華當年，並且遠期打算繼續擴產氯化法鈦白粉。
鈦白粉的劣勢在於其原料鈦礦分佈地域性較強，全球主產區主要為澳大利亞、南非和中國，而國產鈦礦品質相對低端，龍蟒的成本優勢來源中鈦礦配套是非常重要的一部分。
同時，鈦礦供應問題日漸突出，國內鈦礦漲幅超出預測，特別是進口礦，與下游鈦白粉價格的分層走勢令人擔憂，眾所周知，目前，氯化法鈦白粉生產基本上要依靠進口礦資源，如果新增產能落地更促使礦資源的短缺和市場價格的攀漲，形勢不容樂觀。
環保壓力依然嚴峻的現實面前，儘管各企業積極推行循環經濟生產模式，在鈦白粉“三廢”處理做了大量工作，但超低排既需要可靠成熟的技術支撐，也需要大量的資金投入，這是產業升級的必然趨勢。
目前的炒作是否持續，是一個很大的問題，只有靠業績帶來的上漲才具備長期價值，由市場情緒推動的上漲終有潮水褪去的時候。