Q3虧損超11億，B站、拼多多、蔚來這些虧損新貴如何盈利破圈？_風聞

北京時間11月19日，嗶哩嗶哩（B站）發佈了2020年第三季度財報。營收為32.3億元，同比增長74%；淨虧損達11.01億元，遠高於去年同期的4.06億元；社區月均活躍用户同比增長54%達1.97億。

財報發佈後，B站盤後股價上漲6.17%至50.80美元。就市場反應來看，用户相關的數據表現亮眼或是股價表現強勢的主要原因。截至發稿時，B站股價為58.46美元，漲幅為22.17%，市值為203.11億美元。

（圖源：雪球）

今年以來，B站股價漲勢迅猛，其漲幅超200%。第二季度多項數據增長放緩，不少投資者對B站的商業化前景產生懷疑。此次亮眼財報背後，關於B站出圈的爭議也並未因此停止。B站在邁入下一個百億市值的路上，加速“破圈”後的成績仍然將是投資者關注的核心。

用户數據重拾“漲”勢，高額成本投入致虧損創新高

自B站出圈以來，一直將用户相關數據的增長作為目標之一。回顧上一季度，B站月活躍用户為1.72億，同比增長55%，而環比增長卻出現了停滯的情況。

幸運的是，此前用户層面的頹勢並未延續至本季度。月活躍用户（MAU）已經達到1.97億，同比增長54%，環比增長15%。這一數字也意味着提前完成了2020年1.8億用户的目標，B站可以向2021年更高的目標邁進。

Z世代作為B站的核心用户羣體，其對平台的使用頻率自然會受到復學的影響。Q3處於假期階段，Q2則不是，因此一定程度上提振了活躍用户數據。

具體到用户的付費情況來看，平均每月付費用户（MPU）達到1500萬，比去年同期增長89%。

經計算後，付費率約為7.61%，較上季度的7.52%有所改善。

愛奇藝截至第三季度的會員總數較去年下降約100萬人。而據Trustdata發佈報告指出，Q3愛奇藝及騰訊視頻用户規模均有所下滑。國內兩個頭部視頻平台的用户增長表現平平，這樣來看，B站用户相關的數據的確有值得肯定的一面。

不過目前視頻平台的資源競爭格外激烈，B站所處形勢也不可過於樂觀。愛優騰三家平台的用户體量相對更大，付費總額也因此更高。在具備這樣的基礎後，愛奇藝於本月開始調高了會員定價；騰訊高管在電話會議中表示，可能也有類似意圖。

付費總額擴大的同時，也會促使頭部平台在內容層面再做出進一步升級。這有望拉昇用户的留存率，並給平台帶來新的增長動力。未來愛奇藝的這一策略若有成效，自然對B站會形成更大的威脅。

除了中長視頻，短視頻平台爭奪B站的用户及UP主也已成為老生常談的話題，而近期B站對於UP主流失的情況變得更加焦慮了。

面臨UP主流失危機，B站低調入股旗下UP主，而最直接的原因就是西瓜視頻的挖角。B站今年為搶回知名遊戲UP主“敖廠長”，與其簽下了高達4000萬的合約，可見其對於UP主的重視程度。

B站努力實現“破圈”目標的背後，是在多個方向的不斷投入，這無形中也抬高了公司的成本支出。

本季度營銷費用為11.9億元，同比增長227%，佔營業費用的比例高達65%。而且，營銷費用的大幅增長進一步壓縮着B站的利潤空間，使得本季度淨虧損高達11.01億元，遠高於去年同期的4.06億元。這些都會是B站未來需要改善的問題。

遊戲佔比再次低於50%，增值服務、廣告難扛增長重擔

用户規模擴大，付費意願變強後，給增值服務和廣告業務的增長做出巨大貢獻。B站不再過分依賴遊戲業務的收入，增值服務、廣告等業務收入佔比達60%。

l 手遊營收12.75億元，同比增長36.7%；

l 增值服務營收為9.8億元，同比增長116.5%；

l 廣告營收為5.58億元，同比增長125.5%。

手遊佔比下滑，並不表示B站降低在這方面的投入。相反地，B站與多家企業在遊戲領域達成合作。9月，《原神》手游上線後取得巨大成功，B站是其國服安卓端的主要聯合運營夥伴；10月，B站完成與索尼旗下游戲《FGO》續約。

增值服務中，電競直播領域表現亮眼。在和拳頭遊戲達成戰略合作獲得LOL三年賽事獨播權後，S10直播觀看人次同比S9增長超300%，B站開始成為用户觀看電競賽事直播的首選平台。

此外，廣告收入實現連續六個季度的加速增長，或許意味着B站成為越來越多品牌廣告主的必選平台。

B站的營收結構更趨於平衡，但整體業務面臨的阻力依然不小。

騰訊三季度的網絡遊戲收入414.22億元，同比增幅高達45%，是騰訊自2018年來最高的一次增速。騰訊上半年仍然在鞏固自己的“護城河”，公佈了多款遊戲計劃為下半年的競爭儲備了充足的“彈藥”，網易在5月份的發佈會上也一口氣發佈27款新作。

但是缺少很多頭部大主播仍是不爭的事實。相對於鬥魚、虎牙等深耕多年直播的平台，付費打賞的氛圍並不活躍，吸金能力還有一定距離。隨着鬥魚虎牙的合併，B站在直播業務中面對的競爭壓力將會更大。而在遊戲直播這場的棋局中，快手也在加速落子。

B站目前的廣告收入增速很快，但基數也很低。短期內其實難以成為B站營收增長的關鍵支柱。

蔚來拼多多B站組中概股虧損“新貴”，未來如何市值破圈？

B站逐漸撕掉“遊戲”標籤，遊戲業務與其他業務一起邁向了更多元與穩定的生態。這吸引着不少資本的青睞，今年股價漲幅更是超過150%。但今年虧損卻超過22億元，虧損問題日漸加重。

這樣的情況在中概股中並非少數。今年，造車新勢力蔚來股價翻10倍，累計虧損超過39億元；拼多多股價上漲超250%，累計虧損超過58億元。

不得不承認的是，B站，蔚來和拼多多都分別處在了自身所在領域的高位，而它們實現目前的地位的方式都難逃一個關鍵詞：快速擴張。

B站自身面臨出圈焦慮，在和愛奇藝等流媒體產生競爭關係，在字節跳動、快手的刺激下也需要加快步伐。從此前提及的高比例營銷費用可以發現，管理層此時採取了更為激進的用户獲取手段。

無論是去年的跨年晚會，還是今年的《後浪》、《入海》和《喜相逢》三部曲，都是試圖帶來關注度的提升，加速擴大其目標受眾。第三季度，試水了自制綜藝《説唱新世代》，同時上線自制網劇《風犬少年的天空》，也在不少新用户中積累了口碑。B站自制內容的邏輯正是在於對社區生態的反哺。

拼多多也是深諳一點，利用其優勢打破傳統電商市場既定的規則，採取相當激進的方式來滿足用户的心理。作為新興電商平台，藉助微信這一巨大的私域流量池，提供遊戲、社交等玩法，再配合“百億補貼”這一長期策略，牢牢地套住了用户。因此，得以快速佔據市場份額，最後再考慮構建電商賽道新的秩序。

蔚來同樣有着建立“新秩序”的野心。在所有人都認為電動車一定要充電樁，需要按照特斯拉已明確的發展方向走時，蔚來卻對此發出了挑戰。從創立之初便開始堅持換電的造車架構，砸重金在全國佈局換電站。現在，購車用户通過BaaS模式無需購買電池，便可以充分享受電池技術升級所帶來的的紅利。

隨着來自用户的賺錢效應顯現時，拼多多這一季度在非美國會計準則下實現了首次盈利；蔚來淨虧損則同比下降58.5%，大幅收窄。

比起拼多多和蔚來，B站目前仍未看到利潤，而且虧損越來越大。但前三季度現金流為正，而且增值服務、廣告業務，都具備着巨大的市場空間。

目前大家都在以重金擴大用户基數，加速構建屬於自己的生態，達到規模效應。B站也正是在砸重金豪賭未來，作為國內一家PUGV平台，在努力把OGV生態和PUGV的生態打通，重構未來視頻生態的競爭格局。

但另一方面，下個季度不是傳統旺季，用户增長可能因此有所回落。在破圈過程中，如何把握好用户圈層和社區屬性之間的動態平衡是B站需要一直思考的問題。而B站何時能實現盈利呢，市場還需要給予它更多耐心。

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