1900億的汽車巨頭在寒冬倒下，也讓信用債泥沙俱下？_風聞

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　　“沒想到啊沒想到，我今年虧的最多的基金，居然是債基。”

　　財友老楊這樣説到。

　　因為老楊的債基，好巧不巧既踩雷了永煤，又踩雷了華晨這兩支信用債。

　　“我都不敢相信這麼離譜啊，這真的是人倒黴了喝涼水都塞牙，我本來是把債基當壓艙石啊！”

　　信用債違約潮來了？

　　其實信用債違約帶來的蝴蝶效益剛剛開始，昨天，還不上債的華晨集團，最後以宣告破產清算收拾殘局。

　　華晨集團有關負責人表示，本次重整隻涉及集團本部自主品牌板塊，不涉及集團旗下上市公司及與寶馬、雷諾等的合資公司。

　　雖然不涉及外資合作，但曾經銷量第一、身價1900億的汽車巨頭，還不上10億的債，就這樣倒下，不僅震動着金融圈，也震動着汽車圈。

　　看財報，這幾年華晨汽車基本是靠銀行放貸續命。今年5月開始，華晨汽車便頻繁成為法院強制執行的對象，還有信託違約、股權凍結、多起被列為執行人信息、成立債委會、公司主體及相關債項信用等級被頻繁下調……

　　對於華晨來説，債務危機早已是一個定時炸彈，今年疫情導致大環境不好加之新能源崛起傳統車企冷卻，所有的問題，集中爆發。

　　關於華晨的這個爛攤子，證監會已經展開了調查。除了華晨集團外，過去的半個月中，和華晨一樣擁有“信仰”的永煤控股，10億超短融債券違約。

　　這一違約，帶着多家煤企債券殺跌，連帶着弱資質國企債券也被拋售，甚至連帶着債基都不香了，人們做夢也夢不到有些債基跌的比股票還酸爽。

　　此次的信用債們大幅跳水，發生在雙十一前後，網友説“是不是債市也要雙十一做半價？”

　　央媽！快來救救“好大兒”

　　有人説，華晨的崩塌是自己自食苦果，但永煤控股不像是還不起錢的亞子啊。

　　今年雖然今年煤炭價格持續下行是事實，不少煤企確實也債務纏身。

　　然而永煤控股20來天前還發行了10億元的中期票據，而且它擁有的可是河南最優質的煤炭資源，賬上貨幣資金有469.68億，總不能連10億都還不起吧？

　　所以要麼是“逃廢債”；要麼就是財務數據有問題；要麼還有一種可能，大家想到了，以這幾支信用債為首的跳水，莫不是想“逼宮”央媽？

　　出現違約，這類問題肯定能解決，怎麼解決？央媽釋放流動性，給錢肯定是屢試不爽的出路。

　　為了安撫市場、緩和債券市場波動，央行在11月13日已經開展了1600億元逆回購操作，全部實現淨投放。

　　但是債券市場的拯救不能總靠央媽撒錢，雖然央媽撒出去的錢，一部分可以被市場吸收，但仍然會有一部分反映在物價房價上。

　　要知道，從今年5月1日開始，央行就在逐步收緊放水的龍頭，十年期國債收益率已經持續上漲6個月了。目前我們的市場屬於“貨幣政策邊際收緊”的態勢下，國債收益率走高，會給其他企業債券形成比較大的這種資金壓力。其實對於負債率較高的企業很不利。

　　弱資質、高槓杆企業會面臨較大的償付壓力下，引發投資者提前拋售，債券是流動性較好的可拋售資產之一，所以這將就債券首先被拋，跌的一塌糊塗。

　　所以，這是你這算盤打的真好，還真是央媽的“好大兒”。

　　但是，央媽為了穩定性，肯定不能中計，不能為了救你而瘋狂撒錢，未來還是堅持收緊流動性恢復貨幣正常化，讓信用債市場波動逐漸衰減，交易價格向公允價格靠攏而結束。

　　也請想逼着央媽給錢的好大兒們“耗子尾汁”。

　　別恐慌，但信用債也不能靠信仰了

　　幾支信用債一跌，很多人都慌了，因為根據傳統沙盤推演，個別企業債務危機——融資環境惡化——更多企業債務危機——融資環境更加惡化——金融行業壞賬越來越多…

　　另外，AAA級信用債券違約，這就會讓市場產生極大的恐慌，懷疑會有一大波的企業債券違約潮，投資者很可能對所有的企業債都格殺勿論，開始瘋狂拋售。

　　畢竟幾次金融危機都是債務危機掀起的。但是，不要慌！

　　我國的債券市場規模其實超過100萬億，是一個比股市大得多的市場，雖然普通投資者接觸的很少，但其實這幾支信用債構不成什麼威脅。

　　違約幾十億，如果按比例來看，也就相當於A股中兩個小盤股砸盤而已。

　　試問看到小盤股砸盤，你會惶恐嗎？你會急着拋掉手裏的股票嗎？你肯定還是淡定的。

　　但是對於信用債的“剛兑信仰”是真的不能有了，有句話説“信仰就是用來打破的”。

　　天風證券盤點了資產新規後的債券違約情況：

　　自2018年開始，信用債市場中新增違約大幅上升；這種態勢在2019年有所維持，再進入2020年，違約事件已經呈常態化。

　　1. 集中在產業債。城投債只有3只違約，其中1只兑付展期，2只技術性違約。產業債發行人133個，違約金額3400多億。

　　2. 集中在民企，但是國企也是算少。民企違約金額佔比68%，中央國企佔比14.5%，地方國企9.44%。

　　3. 集中度高。133個發行人中，前五大發行人佔比32.88%，接近了1/3。呈現出頭部集中，意味着某些發行人在違約之前特別容易從債市拿到錢。

　　銀河證券也表示，這次信用債的違約，有助於打破剛兑信仰。

　　一位從事固收行業的財友表示，近年來，大家在債券投資中，鴕鳥心態非常嚴重，甚至到了不看行業情況不看基本面、完全靠揣測能不能“子債母償”來決策的地步。

　　但是如果一個企業自打借錢的那一刻就不想還，能想很多辦法不還錢，例如重組逃離廢債、把債務丟在原有企業去造個新殼，最終投資者來買單。

　　也可以把此次的信用債暴雷，看成是市場“刮骨療毒”的過程。

　　兩年前，我們提出了要“去槓桿”，然而今年碰到了疫情，稍微進行了一些放水壓低了市場利率，但槓桿仍然是要去的，不能讓很多企業已經習慣於高槓杆激進擴張的風格，倘若再面臨一次金融危機，高槓杆擴張的行為就會帶來巨大的風險。

　　所以信用債的違約浪潮是及時爆出問題、及時解決、及時刮骨療毒，打破剛兑的信仰，讓價值還是體現在基本面上。