小米的大道，萬物互聯的中國時刻_風聞
阿尔法工场-阿尔法工场研究院官方账号-中国上市公司研究平台2020-11-25 17:17
當小米成長為全球最大的物聯網公司，同時也是唯一一家跑通完整商業模式的公司。
在剛剛結束的2020亞布力論壇第二十屆年會上，小米（01810.HK）創始人雷軍登台發言，在談及創業艱辛的同時，也澄清了市場對於小米的“三個誤解”：產品都是中低端、產品全是代工的、小米沒技術。
與國際巨頭相比，成立僅十年的小米雖有不足，但遠非“三個誤解”所質疑的那樣。這“三個誤解”恰恰説明，在小米高速發展之下，固有的投資框架已經難以對小米的未來價值做出準確評估。
小米的特殊之處在哪裏？
它既不是一家手機製造商，也不是純粹的互聯網公司。如果要為小米的公司屬性下定義，那麼作為全球最大物聯網公司的小米，是全球市場上唯一一家跑通完整商業模式的物聯網公司。
通過十年耕耘，小米實現了改變國人生活的“夢想”，通過以手機為核心，向家居產品進行輻射，小米幾乎已經拓展到生活中的點點滴滴，帶領用户成功走向萬物互聯的智能家居生活，形成了一張仍在不斷延伸的“小米網”。目前，“小米網”連接設備數達2.90億台。
從剛公佈的三季度數據來看，小米在手機、電視、路由器、手環等多個細分領域都成為了國內的佼佼者。在小米的帶動下，分佈在小米整條生態鏈上的企業全面崛起，石頭科技、九號機器人等多家公司先後上市。
除賦能生態企業外，小米生態已經開始向第三方廠家開放，好太太、宜家、雷士、歐普等第三方廠家已加入小米生態。未來，小米將逐漸開放影像能力和物聯網平台Xiaomi Vela，進一步完善自身的物聯網生態。
經歷多年積累，小米跑出了市場中獨一無二的商業模式，隨着整體規模優勢的持續放大，整個生態的價值也將持續提升。當生態優勢愈發明顯，小米的增值業務貢獻的利潤就會越多，這將成為小米業績未來的推力。
短期走勢看業績，長期走勢看價值，無論是短期的業績還是長期稀缺性上，小米都表現出超強的投資價值。
01 單品業務的爆發時刻
如果説前兩季度的業績仍算危情中的快速應變的話，那麼本季度則是小米業績的全面爆發。
小米三季度總營收722億元，同比增長34.5%，創下上市以來單季度營收的增長新高；經調整後的淨利潤達41億元，同比增長18.9%。在疫情的突襲下，小米依然展現出超強的業績韌性。
三季度，小米業績的最大亮點來自於手機業務。在市場整體仍處於下降趨勢中，小米取得476億元的銷售佳績，同比增速更是達到驚人的47.5%。
Canalys數據顯示，2020年第三季度，全球智能手機出貨量同比下降1%，在頭部手機廠商中，小米是業績增長最快的，出貨量位居全球第三。這也是繼2014年之後，小米第二次進入全球前三。
11月19日，紅米宣佈紅米Note系列在全球已經實現1.4億台的銷量。同時，在今年上半年全球暢銷手機單品中，紅米Note 8系列成功斬獲第二名的佳績，僅次於蘋果iPhone。
在AIoT方面，雖然它沒有手機業務那樣耀眼，但其也收穫181.19億元的佳績，同比增長16.1%。截至2020年9月，小米AIoT平台連接設備數達2.90億台，同比增長35.8%；全球MIUI月活用户數達3.68億人，同比增長26.3%；剛剛全面戰略升級的“小愛同學”的月活用户達7840萬人，同比增長35.5%。
小米智能電視業務繼續行業領先，全球出貨量達310萬台，這是小米電視連續第七個季度在中國大陸收穫出貨量第一位，全球智能電視出貨量繼續穩居前五。
據IDC數據，小米智能第二季度穿戴設備出貨量1180萬台，同比增長13.5%，市場佔比11.8%。此外，在滑板車、掃地機器人等業務上，小米也展現出超強的競爭力。
正是這些單品業務的爆發，帶動公司AIoT業務的全面增長。
除營收增長外，小米業績的優異還體現在成本端。第三季度，小米集團銷售費用、管理費用、研發費用在總營收中的佔比分別為4.99%、3.22%和1.18%。這三項費用的佔比均處於過去一年的新低水平，這表明小米的營收增長並不是靠燒錢換來的。
02 已經成型的物聯網
經過多年的沉澱，小米在IoT領域的野心已經顯露無疑。隨着公司戰略從“手機+AIoT”升級為“手機×AIoT”，一張龐大的“小米網”已經整體成型。
在這張龐大的“小米網”中，手機無疑是核心網絡樞紐，作為AIoT生態最直接的入口，小米手機已經被賦予更重要的戰略意義。
在11月初的小米開發者大會上，小米“一指連”UWB技術驚歎眾人。“一指連”是具備超精準定位的新一代連接技術，只需要將小米手機指向小米的AIoT產品，就可以實現直接互連操控，甚至能夠實現釐米級定位。
這些技術的革新將小米整個物聯網生態全面打通，當消費者購買小米產品時，除了能享受到產品本身的功能外，還將享受到整個物聯網系統對於產品的附加價值。
考慮到目前小米AIoT平台已連接設備數超過2.90億台，擁有5個以上IoT設備的家庭超過510萬家，通過手機實現IoT設備串聯，能夠最大限度的放大整個生態的價值。
在小米的AIoT生態中，手機相當於排頭兵的存在，它的高效滲透能夠給整個AIoT生態打開突破口，大部分的“米粉”也是在擁有小米手機的優質體驗後，才開始“入坑”小米其它AIoT產品。
正因為如此，今年第三季度小米重新世界手機銷量第三才更加顯得意義非凡，這不僅是單台手機的銷售增長，更打開了後續小米AIoT的生態之路。
手機雖然是小米最重要的AIoT樞紐，但卻並非唯一。在手機之外，WiFi路由器、電視機等產品也都呈現出成為小米AIoT樞紐的潛質。隨着小米第二樞紐和第三樞紐的落地，整個生態也將愈發立體，也更加堅不可摧。
從這個角度看，頗具規模的“小米網”已經逐漸成為小米的護城河，同時隨着更多樞紐和產品線的落地，這張大網仍在不斷向外延伸，未來將能夠滲入到我們生活中的方方面面。
03 價值重估帶來的股價新高
小米的定位從來都不是一家硬件公司，而是唯一一家跑通完整商業模式的物聯網公司。
覆盤過去一年小米的動作，可以清晰的發現，作為小米的拳頭產品，手機業務已經越來越被“邊緣化”。雖然手機業務實現逆勢增長，但其在公司整體營收中的佔比卻在悄然降低，這背後意味着小米生態戰略的成功。
在“小米網”不斷延伸的同時，越來越多第三方廠商開始加入整個小米生態，由此可見，小米本身是一個開放的生態，其生態屬性已經越來越得到相關行業的認可，同時這也為小米帶來了源源不斷的增量用户。
在8月份，小米曾公佈一款先鋒級產品小米10至尊紀念版，而這台領先於行業的機型正是小米智能工廠獨立生產的。小米智能工廠採用與特斯拉工廠相同的“黑燈工廠”模式，整個廠房中全部都是機器人的自動化生產。
投身於實體製造業，對小米來説是一個不小的挑戰，畢竟產品製造中微小的細節差異都有可能決定一款產品的成敗。
在此之前，小米並不具備實體製造業的經驗，但多年AIoT產品的佈局為小米提供大量的數據積累，再加上多年投資產業鏈公司的經驗，這給小米投身製造業打下基石，讓小米成為中國“製造的製造”。
從商業模式看，不停擴張的“小米網”正通過海量的終端設備進行數據的收集、處理、分析，得出大數據的演變趨勢，從而不斷孕育出新物種，挖掘用户的新需求。
正是這種可以循環演進的正反饋模式，疊加已經成型且尚在不斷擴張的“小米網”，為小米帶來了不可估量的未來。
任何行業的發展，都需要產品的不斷迭代，而這些迭代正是基於大數據的積累之上。企業從一個賽道中獲得數據很容易，但能夠從如此多賽道全方位的獲得數據難於登天，而這也是小米AIoT生態所獨有的價值。
所以將小米看成是一家手機公司或是互聯網公司的觀點是完全錯誤的，小米如今已經成為全球最大的消費級AIoT平台，並且已經通過這一模式實現正循環增長，證明這一生態模式是完全行得通的。
小米是市場中獨一無二的稀缺標的，其AIoT生態已經實現正反饋。且不論硬件銷售能為小米帶來利潤增長，也不算投資數百家供應鏈企業帶來的投資收益，單就小米生態成型後的增值業務的貢獻，就已經能夠成為小米業績未來的持續推力。
11月24日，小米股價創出了28.4港元的歷史新高，這是市場對於小米錯誤認識的糾偏，同時也是市場對於小米生態護城河的價值重估。（作者：林曉晨）