“盲盒王”泡泡瑪特 能否持續破圈？_風聞

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11月23日，“盲盒神話”泡泡瑪特通過了港交所聆訊，即將迎來第二次上市。

據悉，2020年全球創始人大會上市公司最具領軍人物榜單中的上榜嘉賓王寧帶着他的泡泡瑪特本次赴港IPO的募資規模預計為2-3億美元，摩根士丹利、中信證券為聯席保薦人。

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這家2010年才成立的公司，起初虧損，但靠着大批年輕的鐵粉的支持，2017年在新三板掛牌。但其從2014年-2016年，連着三年虧損，去年摘牌退市，那時期  市值

 為20億元。

改頭換面 逆襲增長  

2020上半年，泡泡瑪特的總收益8.178億元，比上年同期的5.434億元增長50.5%；純利是1.413億元，上年同期是1.136億元。從虧損到利潤暴增，泡泡瑪特實現了逆襲。

根據弗若斯特沙利文的報告，按2019年的收入及2017年至2019年的收入增速計算，泡泡瑪特已是中國最大且增長最快的潮流玩具公司。其中，按2019年零售額計算，泡泡瑪特在中國潮流玩具市場的佔有率為8.5%。

其強大的吸金能力吸引了多家知名資本。

成立10年來，泡泡瑪特已經歷了9輪融資。最近一次發生在今年4月，泡泡瑪特剛完成Pre-IPO輪融資，金額超過1億美元。

（    來自公開資料整理    ）

此次IPO，天使輪即投資泡泡瑪特的創業工場持有超5%的股份，為最大機構投資方；  紅杉中國和正心谷創新資本分別持有4.87%和3.43%的股份；  此外，華興新經濟基金、黑蟻資本、蜂巧資本等同樣為持股超過2%的投資方；  蜂巧資本創始合夥人屠錚以及黑蟻資本合夥人何愚擔任非執行董事等。

泡泡瑪特從新三板退市前，市值20億。如今，其估值已經達到25億美元。成功上市後，泡泡瑪特又將創造玩具界的“神話”。

圍繞IP 挖掘新品  

據招股書顯示，2017-2019年，泡泡瑪特的營業收入分別約為1.58億元、5.15億元和16.83億元，淨利潤分別為160萬元、9950萬元和4.51億元。其中2018年和2019年的營收增幅分別為225.4%和227.2%，淨利潤增幅分別為6119%和353%。

兩年利潤暴漲近300倍，增長驚人，暴增的利潤來自於其打造的優秀IP。  

2020年全球創始人大會上市公司最具領軍人物榜單中的上榜嘉賓王寧創立的泡泡瑪特，其業務圍繞IP和潮流文化展開，產品線早已不只是盲盒。

（ 泡泡瑪特創始人、CEO王寧）

其產品分為盲盒、手辦、BJD、衍生品（指的是毛絨玩具、鑰匙扣等品類），以不同價位分別面向不同的消費人羣。

從2010年至今，泡泡瑪特發展了超過130家線下直營門店，還有超過800台自動售賣機。

截至2020年6月30日，泡泡瑪特的銷售和經銷網絡主要分為5大類：其一是主要位於中國33個一二線城市主流商圈的136家零售店；其二是位於62個城市的1001家創新  機器人  商店，其可提供交互式的有趣購物體驗；其三則是天貓旗艦店、泡泡抽盒機、葩趣等線上渠道；其四是北京國際潮玩展和上海國際潮玩展；第五則是批發渠道，包括國內的25家經銷商以及國外的22家經銷商。

除了線下渠道，泡泡瑪特也同時在線下渠道發力。

其中，線上平台是泡泡瑪特增速最快的一個渠道，2017年至2019年的收入佔比分別為9.4%、20.0%和32.0%，2020年上半年的佔比進一步提升至40.9%。2020年上半年泡泡瑪特天貓旗艦店的收入為1.47億元，較2019年同期的0.67億元增長122.2%；而“泡泡抽盒機”小程序的上半年的收入為1.62億元，                                                同比                                                增長72.3%。

截至2020年6月30日，泡泡瑪特共運營93個IP，包括12個自有IP、25個獨家IP以及56個非獨家IP。  其中，泡泡瑪特上半年推出16個新IP，預計下半年推出14個或以上IP。

憑藉着IP的吸引力，泡泡瑪特的用户增長迅速。

泡泡瑪特註冊會員人數，由截至2017年12月31日的30萬名增至截至2018年12月31日的70萬名，並進一步增至截至2019年12月31日的逾220萬名。

對於未來的發展規劃，泡泡瑪特仍將圍繞“IP”展開，包括增強內部的IP發掘能力、增加自有IP的數量、增強IP再設計與商業化能力、延長IP生命週期、加強不同IP之間的合作等。

打破壁壘 能否破圈  

儘管泡泡瑪特目前顯現出超強的吸金能力，但其目前的運營中也潛藏風險：過度依賴大IP、競爭壁壘低。

但其90多個IP裏，僅有4個IP產生的累計收入超過1億，其中Molly貢獻了公司2018年總營收的41.6%，Molly和PUCKY貢獻了公司2019年總營收的45.8%，基於Molly形象自主開發的潮流玩具產品的銷售額分別約佔泡泡瑪特2017年、2018年及2019年總收益的26.3%、42.6%及27.4%。

（Molly系列）

“打造IP，核心其實需要對IP做持續地投入，我們要幫助設計師不斷地推出優秀的設計，優秀的設計代表優秀的好產品，通過好產品不斷地吸引更多的消費者，反向打造出更好的IP，核心就是這個點。”

泡泡瑪特聯合創始人司德在接受採訪時曾説到。

過度依賴單一大IP的風險，泡泡瑪特自己也在招股書上寫的很清楚：  

公司並無法確保Molly的受歡迎程度能否一直保持現有水平，如果Molly受損害或未能保持其目前對消費者的吸引力，則將面臨沒有替代品的困境。

盲盒的營銷思路主要是利用好奇心和收集慾望營銷，消費者主要是小年輕，好奇心推動消費者首次嘗試，收集慾望推動他們重複購買。

在業內人士看來，泡泡瑪特俘獲資本青睞，主要是抓住了90後、00後的消費需求。

但泡泡瑪特動輒吸引年輕人砸一套房的盲盒玩法，並沒有多高的門檻。  

早年的小浣熊的水滸英雄集卡、日本扭蛋都依靠這種玩法賺的盆滿缽滿，泡泡瑪特目前在行業佔據市場份額達到8.5%，處於第一，更多是佔了先發優勢，但相比排在後面的競爭對手來説，尚未形成絕對的市佔率優勢。  酷樂潮玩、52toys、艾漫、IP station、美拆等競爭對手依然不可小覷。

而過於依賴大IP，也提高了泡泡瑪特的經營風險。  

Molly19年創造的營收是4.56億，佔比27%，第二名是Pucky，佔比18.7%，兩大IP幾乎貢獻了一半的收入，其他的IP就沒有超過10%的了，目前也只有4個IP的累計銷售額超過1億元。

如果大IP不再吸金，而泡泡瑪特沒有培育出下一個爆款IP，那業績受到的影響可能會比較大。

值得一提的是，在一路高漲的數據中，泡泡瑪特的收益增長率卻正在下降。

從聆訊後資料集上可以發現，2018年、2019年和2020年上半年，該數據分別為225.4%、227.2%和50.5%。

這種模式很像影視製作公司，有爆款電影時股價跟着飛昇，但一部高投資、不賣座的電影也可能讓影視公司賠掉所有。

國泰君安在一份研報中指出，過去多年，中國文創IP開發環節上仍處在相對弱勢的環節，風口過去之後，能否維持高速增長無法保證。同時，盲盒行業仍然存在兩大變量：上游端IP授權業務不夠充分；下游端二手交易也需受規約。

《艾問人物》（iask-media.com）認為對於泡泡瑪特來説，持續打造吸金爆款IP，坐穩行業第一的位置，都需要時間去積澱。