泡泡瑪特將成“盲盒第一股”：上半年營收、淨利增速放緩，存貨週轉天數升至126天_風聞

柒財經獲悉，潮玩公司泡泡瑪特國際集團有限公司（下稱“泡泡瑪特”）遞交招股5個月後，於近日通過港交所上市聆訊，或將於12月中下旬掛牌上市，募資規模預計2億至3億美元。

IPO前，歷經8輪融資

市場預估，泡泡瑪特在港股上市後估值最高或超60億美元（摺合人民幣約394億元）。2019年4月，它從新三板摘牌時，估值20億元（未標註，均為人民幣），一年半的時間，泡泡瑪特估值飆升18.7倍。

且IPO前，泡泡瑪特創始人兼CEO王寧通過GWF Holding Limited、Pop Mart Hehuo Holding Limited、Tianjin Paqu Holding Limited持有泡泡瑪特45.91%、6.9%、2.41%股份，合計55.22%。

從股東名單看泡泡瑪特深受資本青睞，從2010年開業以來，泡泡瑪特經歷了8輪融資，最近的一輪是今年4月，王寧從華興新經濟基金、正心谷資本獲得超1億美元戰略融資。

根據弗若斯特沙利文報告，泡泡瑪特是中國最大且增長最快的潮流玩具公司，2019年在零售市場排名第一，佔據着8.5%的市場份額。

中國潮流玩具零售市場增長快速且處於早期階段，由2015年的63億元增加至2019年的207億元，複合年增長率為34.6%，預計2024年將增加至763億元。

資本或是看中了這個千億級的新興市場，亦或是被泡泡瑪特的賺錢能力所吸引。

三年淨利潤增長287倍

今年上半年（截至6月30日），泡泡瑪特實現收入8.18億元、淨利潤1.41億元，相較於2019年同期分別增加50.5%、24.4%。

過去三年即2017年、2018年、2019年，泡泡瑪特分別實現收入1.58億元、5.15億元、16.83億元，同比增長率均超過200%。

從淨利潤看，泡泡瑪特2017年、2018年、2019年分別實現淨利潤157萬元、9952萬元、4.51億元，三年時間增長287倍。

泡泡瑪特的毛利率也節節攀升，2017年是47.6%，2018年是57.9%，2019年增長到了64.8%，今年上半年創造新紀錄65.2%。

根據天貓公佈的數據，在剛剛過去的雙11中泡泡瑪特天貓旗艦店銷售額達1.42億元，成為大玩具類目中首家“億元俱樂部”成員。

2014年至2016年，泡泡瑪特的淨虧損分別為277萬元、1544萬元、2889萬元，是王寧引進了湖綠色眼睛和金黃色捲髮的小女孩Molly，改變泡泡瑪特的命運。

起初王寧參考日本知名雜貨零售商場“LOFT”和香港時尚超市“LOG-ON”，在北京中關村一家購物中心創立泡泡瑪特，作為潮品雜貨店它什麼都賣，比如化妝品、服裝、文具、飾品。

後來王寧發現從日本引進的Sonny Angle潮玩產品能佔到三成銷售額，遂希望擁有更多這樣的產品。2016年他找到香港設計師王信明發現Molly，很快收購其在中國的知識產權，開始大規模開發。

盲盒進入王寧的視野，定價銷售盒子，消費者只有在拆開包裝後才知道里面裝的是什麼款式的Molly，還可能獲得隱藏款。物以稀為貴，閒魚上隱藏款Molly價格可狂漲30多倍，很多年輕人收藏Molly“上癮”。

Molly作為泡泡瑪特自有IP，2017、2018和2019年分別創造了公司89.4%、62.9%、32.9%的銷售額。僅2019年，Molly就創收超過4.56億元，同年王寧收購了Molly在全球的知識產權。

泡泡瑪特與影視公司跨界合作，Molly成為2018年熱播劇《我只喜歡你》中女主角最愛的玩具，這也成為粉絲熱議的話題。

自有IP總體創收佔比呈下降趨勢

十年過去，泡泡瑪特再也不是一家雜貨店，截止今年6月30日，它線上擁有天貓旗艦店、小程序泡泡抽盒機、葩趣App等平台，線下有136間零售店、1001個自動售賣機，線上線下共積累360萬名註冊會員。

然而從上文業績可以看出，泡泡瑪特的收入、淨利潤增速在大幅放緩，相較於過去三年高歌猛進，略微有些遜色。

招股書裏也寫道，相比去年同期，今年上半年泡泡瑪特同店銷售減少23.1%，純利率降低3.6個百分點至17.3%，存貨週轉天數從46天變成126天。相比去年同期，今年前九個月盲盒平均售價從49元下降至46元。

泡泡瑪特在招股書裏解釋這些數據下滑是疫情的原因，疫情期間大量線下銷售渠道暫時關閉，公司加大線上折扣力度，還把已經生產的若干產品系列的發佈推遲到下半年。

招股書裏Molly創收份額的下降，也值得注意。截止今年6月30日，泡泡瑪特共運營93個IP，包括12個自有IP、25個獨家IP及56個非獨家IP。

Molly作為自有IP，今年上半年創造的銷售額佔比為16.3%，份額較去年的32.9%大幅下降。自有IP總體創收佔比也在下滑，2017、2018年、2019年及2020年上半年佔比分別為89.3%、63.4%、45.3%、48.9%及40.9%。

同時，泡泡瑪特非獨家IP如米奇老鼠、神偷奶爸Despicable Me的創收佔比在上升，2017、2018年、2019年及2020年上半年創收佔比分別為5.4%、11.5%、9.4%及19.4%。

泡泡瑪特招股書把IP列在首個“重大風險因素”中，稱消費者的興趣發展非常迅速，且不時發生巨大變化。此前公司從Molly獲取很大一部分收入，Molly對銷售表現至關重要，但是公司無法確保Molly的受歡迎程度保持現有水平，甚至根本無法保持。

泡泡瑪特稱公司無法保證能夠設計和開發受消費者歡迎的產品，若IP吸引力低於預期，或者授權方不再續約，可能對公司經營業績造成重大不利影響。