“盲盒第一股”上市背後：IP單薄，爆款難再_風聞

近日，據媒體報道，泡泡瑪特擬以每股31.5-38.5港元在香港發行股票，擬在香港IPO中發行1.357億股股票，預計將在12月11日掛牌上市。此次赴港上市，是泡泡瑪特二度進軍資本市場。2017年初，泡泡瑪特曾在新三板掛牌上市。

依靠盲盒發展

泡泡瑪特成立於2010年，最初是一家玩具零售商，2016下半年，泡泡瑪特推出以盲盒形式銷售潮流玩具的營銷方式，為了增加用户的驚喜感，每一箱盲盒還藏了隱藏款，消費者只有整箱購買才能提高買到的幾率。也許下一個就能抽中，在這種心理驅動下，消費者就會一盒一盒不停地購買。

盲盒+隱藏款極大地刺激了消費者的購買慾，讓很多人上癮提高了復購率。這並非一個新事物，早就被各類商家所運用，比如刮刮卡、娃娃機、扭蛋機等，和盲盒都是同樣的原理。對於消費者來説，購買行為比產品本身可能更具有意義。

泡泡瑪特靠着盲盒和飢餓營銷實現了由虧轉盈。數據顯示，2016年，泡泡瑪特實現營收8811.85萬元，對應淨利潤為-2889.05萬元。而2017年至2019三年實現營收分別為1.581、5.145、16.834億元，淨利分別為160萬元、9950萬元、4.511億元。

泡泡瑪特擴張增收的背後，是潮玩行業的高速發展和盲盒領域競爭的不斷加劇。據灼識諮詢統計，在中國，包括潮流玩具等在內的“二次元”核心用户已從2014年的約5000萬人上升至2019年超過1.5億人。諮詢機構研究報告顯示，2019年中國潮玩的零售市場規模約207億元，預計2024年，中國潮玩的市場規模將增至763億元。潮玩行業增速驚人，吸引了優酷、騰訊、嗶哩嗶哩等互聯網企業入局，紛紛推出潮玩產品以及富有潮玩元素的節目。而紅杉資本、創業工場等10多家基金也在加速佈局這個市場。

IP發展存在短板

當前國內的潮玩市場，市場分散，頭部的聚集效應還有待進一步提升。對於潮流玩具公司來説，IP資產是其核心資產和競爭力所在，也是構建競爭壁壘的核心，泡泡瑪特也稱IP是其業務的核心。泡泡瑪特雖然在形成自己的IP，但若互聯網企業入局其自帶有生命力的內容優勢和IP，泡泡瑪特的IP生態背後並沒有文化和內容支撐，相比起來IP過於單薄。

招股書顯示，截至2020年6月30日，其運營有93個IP，包括12個自有IP、25個獨家IP及56個非獨家IP。自有IP僅12個，對外部設計師的依賴太大，對於泡泡瑪特的IP和持續發展隱患很大。招股書風險要素中也有提到，公司面臨着合作方合約到期不續的風險。

此外，泡泡瑪特對Molly這個IP的依賴性太大。數據顯示，2017年至2019年，基於Molly形象的品牌產品的銷售額，分別佔品牌產品總收入的89.4%、62.9%、32.9%。招股書中顯示，如果Molly受損害或未能保持其目前對消費者的吸引力，則將面臨沒有替代品的困境。

國內的潮流玩具零售市場仍處於早期階段，隨着入局者的增多，行業的競爭會進一步加劇，這也意味着IP的搶奪會更為激烈，新IP的開發難度也會增加。IP略顯單薄，盲盒競爭激烈，泡泡瑪特在未來的競爭中，能否繼續增加自己的競爭力還是未知。