500億中國文化產業投資母基金成立，釋放出哪些強烈的信號？_風聞

第3011期文化產業評論

11月18日，中國文化產業投資母基金在北京正式成立。該基金由中宣部和財政部共同發起設立，是深入貫徹落實黨的十九屆五中全會精神、推進文化改革發展的重要舉措，定位為國家級文化產業投資基金。基金目標規模500億元，首期已募集資金317億元。這是否就像當年成立首箇中國文化產業投資基金一樣，是國家對文化產業領域投資引導的新信號？文化產業投資是否真的迎來了春天？

作者| 江宿琿（文化產業評論作者團）

編輯 | 魚七七

來源 | 文化產業評論

正文共計5677字 | 預計閲讀時間15分鐘

中國文化產業投資母基金，作為國家級文化產業投資基金，主要圍繞落實國家文化戰略和規劃積極發揮作用，以政府引導資金撬動，吸引各方資本投入，通過市場化運作、專業化管理，支持文化企業改制重組和併購，促進文化資源整合和產業結構調整，推動文化產業高質量發展。

受資本寒冬和新冠黑天鵝雙重打擊，今年以來文化產業投資一片蕭條。中國文化產業投資母基金的成立，對於引導和帶動社會資本投入文化產業及其相關領域具有重要意義。從設立背景、基金目標、投資方向上看，其意義和作用遠遠超過了2011年首箇中國文化產業投資基金的設立，必將為文化產業發展提供有力的金融支撐，加速中國文化產業資本寒冬的破冰之路。

從無到有，十年磨一劍

產業投資基金是一大類概念，國外通常稱為風險投資基金(Venture Capital)和私募股權投資基金，一般是指向具有高增長潛力的未上市企業進行股權或準股權投資，並參與被投資企業的經營管理，並在合適的時機通過各類退出方式實現資本增值收益。

△產業投資基金基本分類

文化產業投資基金（有限合夥人）是產業投資基金的專業性擴展分支，是指對具有潛在價值的未上市文化企業進行股權投資和提供經營管理服務的利益共享、風險共擔的投資制度。該項基金對文化企業進行股權投資以解決其融資問題以及介入性經營服務方面成效顯著。

△有限合夥型產業投資基金治理結構

回顧我國文化產業投資基金的發展現狀，用一句話概括就是“十年磨一劍”。為應對我國文化產業發展中面臨的市場活力不足，企業融資困難，投資渠道不暢等問題，2009年按照中央決策部署國務院印發了《文化產業振興規劃》，明確要求由中央財政出資引導，吸收國有骨幹文化企業，大型國有企業和金融機構設立中國文化產業投資基金。

2011年7月6日，我國首隻國家級文化產業基金——中國文化產業投資基金在北京正式成立。該基金由財政部、中銀國際控股有限公司、中國國際電視總公司及深圳國際文化產業博覽交易會有限公司等聯合發起，總規模200億元，首期募集41億元，財政部出資5億元。基金項目投資封閉運行10年，前5年為投資期，後5年為退出期。

△中國文化產業投資基金成立專題報道截圖

從中國文化產業投資基金設立時間看，正是2011年國家提出要推動文化產業成為國民經濟支柱型產業的背景下應運而生的，既是深化文化體制改革、振興文化產業的一項重大舉措，也是政府與社會資本合作的一次創新實踐。被譽為中國文化產業發展史上最具里程碑的重要事件。

中國文化產業投資基金作為政府引導基金，有別於一般的金融基金，除了基金的金融屬性外，還有着十分明確的投資方式和方面。它主要以股權投資方式，扶持新聞出版發行、廣播電影電視、文化藝術、網絡文化、娛樂休閒及相關重點文化行業，通過基金投資封閉運行支持企業做強做優做大，增強其市場核心競爭力。這也是區別與市場開放式基金最顯著的特徵之一。

作為文化產業投資界的唯一“國家隊”，中國文化產業投資基金在業內異常低調，甚至很多人對基金近年來的業績以及投資項目知悉不多。據公開信息顯示：2011年9月15日成立的中國文化產業投資基金管理有限公司，是中國文化產業投資基金的管理人，負責基金運營管理和投資決策。其出資比例，在5家合夥中僅佔2.87%（見下圖）。

△中國文化產業投資基金合夥人信息

數據來源：企查查

中國文化產業投資基金官網資料顯示，公司自2011年成立以來，先後完成對新華網、中國出版傳媒、中投視訊、百事通、萬方數據、歡瑞世紀、開心麻花、華視、微影時代、芒果TV、洛可可、蜻蜓FM等39家優秀文化企業股權投資，以及電視劇《平凡的世界》、電影《絕地逃亡》《梔子花開》和網劇《老爹的煩惱》等影視項目的投資，累計投資金額達到35億元。

特別值得關注的是，中國文化產業投資基金在支持文化企業改制重組（併購）和上市方面，發揮了不可替代的優勢。如，2015年11月至12月，“開心麻花”“心動遊戲”先後登陸新三板；2016年10月28日，“新華網”成功登陸A股；2017年8月21日，“中國出版傳媒”A股股票在上交所成功掛牌上市……

△中國文化產業投資基金投資上市案例

除了與國有大型文化企業合作外，中國文化產業投資基金也參與投資了多家民營企業，其中典型案例有：2015年參與投資微影時代C 融資，2015年11月參與投資百詞斬 B輪融資，2016年2月參與投資蜻蜓FMD輪融資等。

總體而言，中國文化產業投資基金投資相對系統化，基本覆蓋文化產業中多個大類。其中，傳統文化傳媒（新聞出版）、新媒體領域是其最為專注的領域，分別佔投資40%和30%，其他文化相關行業約佔30%。從投資事件看，2011至 2016 年之間最為活躍，此後逐漸進入退出期。截至2019年底，中國文化產業投資基金共有12個退出案例，退出比例高達34%。

△2019年10月中文投轉讓開心麻花11.33%股權

圖片來源：北京產權交易所

從無到有，十年磨一劍。中國文化產業投資基金自2011年成立運營至今，整整走過了10個春秋，已經成為當前文化產業領域運營最久，也最具代表性的國家級產業基金，在推動文化產業重點領域高質量發展的同時，也為我國文化金融創新發展提供了實踐樣本和參考經驗。

△圖片來源：融中財經

據不完全統計，2010年-2019年，我國發起設立了500多支文化產業投資基金，其中207支披露首期募資規模共計3291.27億元（平均每支基金募集15.90億元），348支基金披露總募資規模共計17397.58億元（平均每支基金募集49.99億元）。

從“輸血”到“造血”，裂變喚升級

黨的十八大以來，我國文化產業迎來了加快發展的黃金期，文化產業對國民經濟增長的貢獻率不斷上升，已經成為經濟增長的新動能和新引擎。據國家統計測算，2019年全國規模以上文化及相關產業企業營業收入86624億元，按可比口徑計算，比上年增長7.0%。

△2019年全國規模以上文化及相關產業

企業營業收入情況

數據來源：國家統計局

在我國文化產業向國民經濟支柱性產業邁進的路上，離不開金融這支“槓桿作用”，尤其是在文化企業融資需求不斷攀升的特殊時期，除了銀行金融“活水”的助力，政府引導基金顯得尤為可貴。然而，政府主導的產業引導基金在運行的過程中，仍然面臨着諸多挑戰和亟待解決的現實問題。

一是投資側重商業效應

國家層面設立文化產業投資基金目標非常明確，即是圍繞貫徹落實國家文化戰略和規劃，以政府引導資金撬動，吸引各方資本投入進入文化產業領域，在實現社會效益和經濟效益相統一的前提下，推動文化產業高質量發展。

但從近年來文化產業投資基金投向看，即使是政府主導的產業基金更傾向於文化優勢產業投資，對於圖書館、博物館等公益性文化事業及文基礎設施投入比例偏低，既不符合健全完善現代文化產業體系的內在要求，也嚴重違離了“社會效益放在首位”的初心。

△中國文化產業投資基金項目截圖

二是缺乏法律法規制約

文化產業具有區別於一般行業的特殊性，高度依賴專業化公司和專業化人才。縱觀近年來，政府主導的文化產業基金合作項目，由於缺乏法律法規約束和基金投資管理規則，導致很多非文化專業領域的資金跨界進入文化行業，打亂了文化產業原有規則，增大基金控制風險。其中，最為典型的是房地產行業。如，截至2019年中國文化產業投資基金先後與萬達集團合投4次。因此，出台針對文化產業投資基金的法律法規，規範基金進入、運行及退出規則，顯得尤為迫切。

三是投資佈局過於侷限

近年來，我國無論是國家級還是地方政府主導的文化產業的投資基金，大多數致力於投資高收益的新聞信息服務、廣播電影電視、以及數字化文化新業態等文化產業核心領域，集中在大熱的影視、電視綜藝、互聯網視頻、線上遊戲等能夠較快變現的行業，鮮有對於文化旅遊、文化製造、文化教育等傳統行業以及中下游產業鏈的投資，既不利於由核心層到外圍層的良性循環和協調發展，也違背了文化產業投資基金設立的初衷。

四是基金存續週期較短

當前，我國文化產業投資基金存續期限一般為5-10年，包括3至5年的投資期和2至5年的退出期。如中國文化產業投資基金，基金項目投資封閉運行10年，前5年為投資期，後5年為退出期。從股權投資趨勢來看，大多數股權投資機構更傾向投資商業模式成熟、營收和市場地位處於行業龍頭的成熟期企業投資，通常參與文化企業的B輪或C輪投資後退出。

由於存續週期短及項目投資風險的不確定性，基金對A輪及更早階段的融資則輕易不出手，導致早期文化創業企業股權融資難度很大。因此，如何確定科學合理投資期和退出期都需要進一步完善。

五是槓桿作用不突出

政府主導的文化產業投資基金，目的是“花小錢辦大事”，通過基金的“槓桿作用”撬動行業和地區經濟發展，並引導社會資金在行業的高效快速運轉。但在不少地區仍然存在文化產業投資基金頂層設計不足等問題，片面擴大基金的“輸血”功能，用財政資金無償的支持產業項目，導致政府投資風險加劇、槓桿率倒掛。因此，必須按照商業化的模式設立引導基金，根據區域經濟實際和重點產業領域，合理設置財政出資和社會資本進入的比例，確保基金保持強有力的槓桿效應和造血功能。

母基金啓航，有浪更有光

那麼，文投母基金的啓航，會對未來文化和旅遊產業發展帶來哪些利好和影響呢？文化產業評論（ID:whcypl）綜合分析認為，儘管2020年文化產業面臨有史以來最為嚴峻的形勢，線下消費遭受巨大沖擊，行業整體投資開始放緩。隨着國內文化旅遊行業穩步復甦，未來文化和旅遊產業投資雖有風浪，但更充滿機遇和陽光。

一是基金投向更加聚焦

文投母基金主要投向新聞信息服務、媒體融合發展、數字化文化新業態等文化產業核心領域，以及與文化產業高度相關的旅遊、體育等相關行業，支持電影等重點行業發展。與首支中國文化產業投資基金投資對象相比，更加符合後疫情時代文化產業轉型升級要求，更加聚焦新技術推動下的新興文化企業和新興文化業態，兼顧旅遊和體育等高度融合行業。

近日，文化和旅遊部印發《關於推動數字文化產業高質量發展的意見》，明確提出大力推動數字文化產業發展。到2025年，培育20家社會效益和經濟效益突出、創新能力強、具有國際影響力的領軍企業；打造5個具有區域影響力、引領數字文化產業發展的產業集羣，建設200個具有示範帶動作用的數字文化產業項目。 未來技術引領型的新興文化產業投資將會成為大趨勢。

二是基金規模更加龐大

中文投母基金目標規模500億元，首期已募集資金317億元。目標規模和首期已募集資金分別是中國文化產業投資基金（總規模200億元、首期募集41億元）的2.5倍和7.7倍，成為目前最大的國家級文化產業投資基金。儘管目前參與首期出資的地區和企業尚未對外發布，文化產業評論（ID:whcypl）在收集相關信息中發現，上海市、山東省、廣州市、廈門市早已捷足先登，並獲得基金理事會、管理公司董事會和投資決策委員會等席位。

△中國文化產業投資母基金合夥人信息

數據來源：企查查

從相關媒體發佈的信息顯示，在中文投母基金首期募集的317億元資金中，上海盛浦江瀾文化發展有限公司首輪認繳出資40億元（其中上海國盛集團認繳出資25億元)，佔比12.62%；廣州城投集團認繳出資40億，佔比12.62%；山東首輪認繳出資20億元（其中省級財政擬出資4億元）佔比6.3%；廈門象嶼集團代表廈門市出資30億元，佔比9.46%。未來，這些地區將會率先得到重點支持。

三是區域佈局更加突出

從公開發布的信息看，文投母基金將重點圍繞粵港澳大灣區建設、長三角一體化發展等國家重大區域發展戰略，支持區域文化產業協同發展，做強做優做大文化企業，增強文化產業實力和核心競爭力，促進形成文化產業發展新格局。據天眼查顯示：10月20日，中國文化產業投資母基金管理有限公司落户上海楊浦區，註冊資本1億元人民幣。

△中國文化產業投資母基金管理有限公司

營業執照信息

資料來源：企查查

除了參與首輪認繳出資地區外，特別值得關注的還有中國文化產業投資母基金管理有限公司的股東。在10家股東中，其中珠三角和長三角地區就有6家，分別是上海盛浦江瀾文化發展有限公司、廣州市城市建設投資集團有限公司、廈門象嶼集團有限公司、安徽省文化投資運營有限公司、深圳國際文化產業博覽交易有限公司、山東齊魯匯鑫文化發展有限公司，突顯了粵港澳大灣區、長三角一體化發展等國家重大區域戰略地位。

△中國文化產業投資母基金管理有限公司股東信息

數據來源：企查查

四是運行週期有望延長

與2011年中國文化產業投資基金成立時相比較，此次中文投母基金並未透露投資運行模式和存續週期（投資期與退出期）。結合黨的十九屆五中全會及《十四五規劃和2035年遠景目標的建議》等背景看，中文投母基有望在存續週期上實現創新突破，構建出更加拉長的投資鏈條，廣泛滲透和覆蓋到全國重點地區和重點文化產業領域中，全面放大資金總和以及聚合槓桿作用。

因此，對區域發展而言，積極參與中國文化產業投資母基金出資，將其設立的子基金納入區域文化產業投資基金統籌運作和管理，同時享受有關政策優先支持；對追求長期效應的社會資本進入文化產業領域的投資者而言，中文投母基金可在一定程度上規避投資風險，為投資企業帶來更長成長週期和投資空間。

結語

文化產業發展的道路，從來不是一帆風順的。

面對風雲激盪的國際形勢和國內發展面臨的諸多挑戰,黨的十九屆五中全會從戰略和全局對文化建設作出規劃和設計，並在《十四五規劃和2035年遠景目標的建議》中，提出“繁榮發展文化事業和文化產業，到2035年實現國家強國目標”。在此背景下，中國文化產業投資母基金成立的目的和意義不言而喻，它必將推動文化產業這艘航母乘風破浪，砥礪前行。