Q3淨利增89倍股價卻大跌，疫苗來了Zoom狂奔速度將熄火？_風聞

北京時間11月31日，Zoom視頻通訊公佈了2021財年第三季度的業績報告。其中，營收同比增速已連續兩個季度超300%，淨利潤大增89倍，四季度和全年業績指引均超出預期。

儘管Zoom繼續擴大今年初已來建立的增長趨勢，但是財報後的股價表現去截然不同。當日盤後股價一度下跌近10%。截至發稿，Zoom盤後股價為453.85美元，跌幅為5.12%，市值來到1360.56億美元。

究其原因，可能是公司承認其四季度的營收增速開始放緩。疊加疫苗出爐後，遠程通信需求的前景未定，從而引起資本市場對其未來業績增長的擔憂。

今年，曾經僅作為輔助工具的雲視訊軟件變成大多數企業的必需品，Zoom一躍成為SaaS板塊最當紅明星股。但遠程會議的火熱終會降温，未來Zoom能否維持強勁增長更加充滿未知數。透過最新季度的財報，希望能從中探尋到Zoom的成長空間和挑戰。

攔不住加速狂奔，營收表現再次打臉"唱衰者"

根據Zoom的最新季度財報顯示，營收為7.77億美元，較去年同期增長了367%。同比增速高於上季度的355%，繼續維持強勁增長。

公司在本季度的爆發增長依然是得益於目前仍有許多企業和學校通過Zoom平台來進行遠程視頻會議和授課。其中有1289個客户在過去12個月中貢獻了超過10萬美元的收入，比上一財年同期增長約136%，它們成為推動業績猛增的重要力量。

不可否認的是，Zoom的業績一直在給市場帶來意外驚喜。從上季度開始，便有觀點表示其大概率是不會再現收入翻數倍的盛況，而事實卻是Zoom狠狠給唱衰者一記耳光。

雲視訊賽道在公共衞生事件的影響下，恰好處於需求爆發期，包括Zoom在內的頭部公司可以享受着超額紅利。雖然疫苗可能將盡快推出，但是目前相關消息主要是打消市場對於經濟是否會修復的擔心，而無法消除當下疫情對經濟造成的負面影響。

因此，企業使用雲視頻、雲通話和雲協作辦公的習慣將得以保留，從而持續給Zoom帶來收入。

即使營收同比增速可能面臨回落，但從Q4乃至接下來的一年，業績的穩定增長其實已有充足的保障。SaaS行業訂閲合同的簽訂一般是2-3年，而今年高需求使得Zoom快速積累大量訂閲，其中大部分將在接下來的12個月履行，因而能為短時間內的業務提供穩定的支撐。

但在未來，資本市場是否會對"穩定"的Zoom買賬，存在着很大的不確定性。今年業績帶來的驚喜可能會演變成高基準，使得Zoom在明年遇到前所未有的挑戰。

目前微軟、思科和Zoom在全球在線會議市場中同處於行業頭部地位，三者構成的激烈的競爭，也將進一步放大Zoom明年業績放緩的風險。

Zoom發展初期時，利用錯位競爭的方式，產品和功能的不斷更新迭代，完成對思科的超越。但是，科技巨頭微軟對於Zoom長期構成的威脅不容小覷。

微軟推出和Slack類似的產品Teams後，還把Skype for Business的視頻視頻通話集成Teams，其野心更在於構建一個放大版的"Zoom + Slack"。

目前，微軟仍在更新Teams，將自己在企業生產力上積累的諸多技術和功能融入其中。此外，還將Teams與產品生態捆綁推出，從而進一步獲得競爭優勢。這些將只是科技巨頭在雲視頻領域佈局的冰山一角，Zoom未來面臨的競爭壓力將會更大。

企業客户維持高增長，成本支出仍居高不下

對於任何一家SaaS企業而言，客户增長是非常重要的考量因素，與其市場估值直接掛鈎。而具體到Zoom，新客户和現有客户作為公司持續成長的驅動因素，在本季度均有着不錯的增長。

截至三季度末，擁有10名以上員工的企業客户數量約為43.37萬名，比上一財年同期增長約485%，而上季度該數據約為37.02萬名。與營收增長相似，用户相關的數據表現得以延續。

Sensor Tower 商店情報數據顯示，今年8月Zoom的下載量為5220萬次，位列全球移動應用（非遊戲）下載榜季度，是去年同期的22.2倍。Facebook緊隨其後，而Google Meet則位居第七名。相對於其他可提供視頻會議的產品，用户對Zoom的需求更強。

雖然經濟增速放緩可能抑制To B產品的需求，但是Zoom主要在信息、金融、政府、學校等行業，這些行業失業人數受疫情影響相對偏小。

而且公司取消免費政策後，用户數量並未有大幅減少，可能意味着用户已對Zoom形成一定的依賴性。因此，如何能更好地消化數倍激增的企業客户，以及留住更加龐大的個人客户會是Zoom需要努力的方向，這將幫助其持續建立優勢。

Zoom也深諳這一點，對於鞏固和擴展客户羣體格外重視。比如短時間內完成對安全加密公司 KeyBase 的收購來應對安全隱患，這也是Zoom成立9年以來首次進行併購。為了給更多的用户提供服務，Zoom在全球各地運營自己的數據中心，今年還將甲骨文列為服務供應商。

公司圍繞客户羣體的動作也隨之反映在產品的研發和推廣上。其中，研發費用為0.43億元，同比增長142%；營銷費用為1.90億元，同比增長98%。這些是作為SaaS企業短期內難以避免的一環，完善產品和功能、推廣產品訂閲的人員都需要持續地投入。

因此，即使Zoom目前實現了1.98億美元的淨利潤，但是成本支出在短期內難以壓縮也會制約着明年給市場帶來更龐大的盈利空間。

Salesforce兩千億市值在前，Zoom由SaaS邁向PaaS能否撐起更高估值？

Zoom作為一家在雲視訊領域高速成長的獨角獸企業，今年股價已累計上漲超600%，市銷率超過了93，這意味着資本市場給予其非常高的業績預期和估值。若要長期支撐起投資者的期待，如何進一步拓展業務佈局以打開盈利空間就顯然格外重要。

作為SaaS巨頭的Salesforce，目前市值邁過兩千億美元，可以説是Zoom的前輩。過去的20年間一直深耕企業級服務SaaS，是SaaS CRM領域的絕對領先者。

從SaaS發展到PaaS後，與更多垂直的新型SaaS公司展開合作。從而進一步實現增長，鞏固在CRM市場的地位。2016年後，通過橫向和縱向的拓展與併購，提供更完整的產品和服務，建立更全面的平台。既與微軟和Oracle等巨頭正面對抗，也能夠面臨來自初創公司的挑戰。

這幾年，產品拓展成平台也逐漸出現。Zoom補足產品生態的同時也有望遵循着Salesforece的模式，去應對各種可能到來的競爭和挑戰，迎來估值進一步提升。

10月舉辦Zoom年度用户大會上，推出了E2EE、OnZoom和Zapps三款新產品，以及兩個對功能的改進，補全在線辦公生態。

回顧近幾屆大會上的新品，可以發現Zoom早已不滿足於視頻會議場景，正在逐步擴大到會議管理、雲音頻解決方案、在線市場營銷等多種邊緣場景中，與Zoom具備着高契合度。

去年推出的Zoom phone正是以視頻會議為依託，向下降維發展為通信平台，來迎合辦公中的即時通訊需要。Zoom phone的業務在Q2已經拓展至40個國家和地區，拓展難度和費用都相對雲視頻更低。因此，未來也會成為市場重點關注的業務方向。

今年大會中的首發新品OnZoom成為公司跳脱會議場景之外的新嘗試。據美股研究社瞭解，OnZoom測試版涵蓋了生活、教育、旅遊等多個內容場景的營銷。雖然開放的數量有限制，但在營銷商家和用户中的反響良好。

Zapps更加是業務佈局中的一大亮點。其作為配套第三方應用市場，將Zoom打造成為了開展各種辦公功能的中心平台。通俗來説，就是為了吸引第三方開發者開發APP並在平台上進行分發。目前，已有包括Slack、ServiceNow在內超過40個第三方程序接入Zapps。

對於用户來説，圍繞在線會議這個中心入口，能夠同時滿足會議產品與辦公產品的需求。Zapps增強的自然是在線會議平台的可拓展性，給予用户更為全面的體驗。

總的來看，從Zoom的產品更新迭代的路徑可以發現，視頻會議平台逐步成為線上辦公的中心。視頻會議應用場景不斷拓展，Zoom平台化的方向也愈加清晰。視頻會議與協同辦公之間緊密聯繫，將給市場帶來更廣闊的想象空間。

文章來源：美股研究社，轉載請註明版權。