絕味「光與暗」：門店數量激增，淨利增速放緩_風聞

僅憑藉賣鴨貨滷味，絕味食品將自己送上了資本市場，市值一度近500億。

然而2020年，絕味因食品衞生等問題卻被多次舉報，屢涉風波。

近日，絕味食品再次被推到大眾視野。

究其原因，絕味食品2017年年報中的研發費用，與該公司2018年年報披露的上期金額相差4500萬元，引起投資者廣泛關注。

對此，10月30日，絕味食品發佈公告稱，兩年披露的同一時間研發費用存在差異，主要是因為產研結合下業務口徑對於研發費用投入的理解，與2018年6月財政部規定的財務報表列報的研發費用存在口徑差異。

01成本增加，利潤增速放緩

來看看絕味食品三季度報告。

根據財報，受疫情影響，2020年前三季度絕味食品營收為38.85億元，同比下降0.1%，歸屬於上市公司股東的淨利潤為5.2億元，同比下跌15.33%。

而絕味食品2020年半年報，營業收入為24.13億元，同比下降幅度為3.08%；淨利潤為2.74億元，同比下跌30.78%。

相比於2020年半年報，前三季營收淨利下跌均收窄，而這都歸因於第三季報的上升。

財報顯示，2020年第三季度絕味食品營業收入為14.72億元，同比增長5.5%，歸母淨利潤2.46億元，同比增長12.8%，營收淨利雙增。

儘管，絕味食品第三季度營收淨利潤均利好，且拉動前三季度下跌幅度收窄，但似乎難掩絕味淨利增速放緩的事實。

數據顯示，2017年至2019年，絕味食品淨利潤分別為5.02億元、6.41億元和8.01億元，同比增長31.93%、27.69%和25.06%，連年下降。

此前業內人士稱，按照目前情況以及以往的增速來估計，2020年絕味食品的淨利潤增速或許仍處於放緩狀態。

但一個有趣的現象是，2017年至2019年，絕味食品營收分別為38.50億元、43.68億元和51.72億元，同比增幅分別為17.59%、13.45%和18.41%。

營收增幅維持高位，淨利增速卻逐年下滑，究竟原因為何？

毛利或是不錯的驗證指標，2017-2019年，絕味食品銷售毛利率分別為35.79％、34.3％和33.95％。毛利下滑背後，絕味營業成本逐年增加或是淨利增速放緩的主因。

先看營業成本。2017年、2018年、2019年，絕味食品的營業成本分別為24.72億元、28.70億元、34.16億元；增長速度同比上升9.7%、16.10%、19.03%。

另外，絕味食品採用的是“直銷+加盟”的經營模式。

在業內人士看來，直營模式佔比越高，毛利就越高，加盟模式因為要讓利給加盟商，所以毛利率較低。

而絕味食品採用的卻是“直營為引導，加盟為主導”的策略，換句話説，絕味食品的店鋪加盟商佔大部分，直營佔小部分。

無獨有偶，趣識財經梳理絕味食品財報發現，2020年上半年疫情期間，絕味食品的銷售費用達到2.35億元，同比增長15.21%；管理費用為1.4億元，同比增長11.35%。

財報稱：絕味食品銷售費用的增加主要是由於疫情之下對加盟商的扶持，而管理費用的增加主要是管理人員工資、諮詢服務費等的增長。

而這或許也驗證了絕味食品利潤逐年放緩原因。

02門店暴增，日均銷售額大降

無疑，在休閒滷製品行業，絕味食品的市場份額遠超周黑鴨及煌上煌同一梯隊的企業，主要歸結於其較多的門店數量。

絕味食品在半年報中披露，截至2020年6月30日，其全國擁有12058家門店（不含港澳台）。

而2019年底，絕味食品的店鋪數量才只有10954家。也就是説，2020年上半季度，疫情下絕味食品逆勢開店，新增店鋪為1104家。

實際上，截至目前，絕味食品的現有門店或遠不止12058家。

此前，有媒體報道，截至2020年11月14日，百度地圖獲得的“絕味鴨脖”的搜索結果是16045家。以此計算，僅第三季度及11月，絕味食品就新增了3987家店鋪。

顯然，絕味食品並未如2020年半年報而言，放緩店鋪擴張速度。

反觀同行業煌上煌，與絕味食品類似，同樣採取“直營+加盟”的營銷模式，其總的門店數量為3706家；而周黑鴨，採用直營的經營模式，僅有1301家門店，不到絕味食品的1/10。

雖然，絕味食品門店數量大幅上升，周黑鴨、黃記煌等望塵莫及。但與此同時，絕味單一門店日均銷售額卻出現了大幅下滑。

有媒體報道，截至2020年11月14日，絕味食品店鋪最新的日均銷售額為826.51元；2019年全年日均銷售額為1293.56元，同比下降36%；截至2020年6月30日，周黑鴨的日均銷售額為2512.83元，2019年全年日均銷售額為5771.13元。

業績增長放緩，絕味或是利用大肆擴店，從而提高營收的方式來改善業績，但在大規模擴張的背後，絕味也面臨着成本的不斷增長的問題。

值得一提的是，2020年8月31日，絕味食品發佈公告稱，其實控人所屬一致行動人公告減持6%持股。

換言之，按照8月31日收盤市值計算，上海聚成及其一致行動人本次擬減持的套現金額超30億元。

03小結

根據Frost & Sullivan統計數據，2019年，我國休閒滷製品行業市場規模已經突破1000億元，達到了1065億元，較2018年同比增長16.90%，預計2020年將達到1235億元。

而目前，國內滷味食品行業前三市場總佔有率僅為15.9%，而絕味食品市場佔有率為8.5%。

顯然，在千億級的休閒滷製品市場，絕味或是周黑鴨等都還有較大的提升空間。

與周黑鴨以及煌上煌相比，絕味率先而出稱霸市場，得益於其店鋪的數量以及下沉。但是，疫情之下，經濟放緩，絕味能否依賴擴大店鋪數量來改善業績現狀還有待深究。