上市速度趕超螞蟻集團跟京東數科，陸金所上市後卻"水土不服"？_風聞

美東時間12月1日美股盤後，陸金所發佈了2020財年第三季度的財務報告，這也是陸金所上市之後的首份財報。受淨利潤下滑影響，業績報公佈後，陸金所盤後最低報價14.87美元/股，較收盤價暴跌逾11%。

截止美股研究社發稿，陸金所盤後報15.27美元，總市值為368.16億美元。

自今年10月上市以來，這是陸金所對外發布的首份財報，而隨着螞蟻集團的暫緩上市，京東數科上市還停留在科創板的問詢階段，陸金所有可能成為今年年內唯一一家上市的金融科技公司。

成為"唯一"，對於陸金所而言既是幸事，又是苦事。今年唯一一家上市的金融科技平台使得陸金所更夠獲得更多資本市場和投資者的關注，但又可能遭遇更為嚴格的市場監管。在這一喜一悲雙重交加的環境中，陸金所上市後的首份財報表現如何？

去P2P轉型成效顯著，零售信貸業務受中小企業貸款規模影響

據三季度財報數據顯示，營收為130.76億元，與上年同期的118.38億元相比，同比漲幅為10.5%。

具體到業務組成，三季度基於技術平台的收入為99.1億元，相較於上年同期的106.4億元，同比下降6.9%。

其中，零售信貸便利服務費為94.2億元，同比降幅為5.9%；財富管理交易和服務費為4.9億元，同比降幅為22.2%。

可以看出，本季度陸金所的兩大主核業務的表現情況欠佳，都呈現出同比下滑的趨勢。美股研究社認為，這或許也是造成此次財報發佈後股價下跌幅度達11%的重要原因。

這份財報值得一提的是，作為曾經的P2P網貸巨頭，陸金所在去年關閉新增P2P業務之後，其存量P2P的消化進展情況也被市場關注，三季報數據披露了這一進展。

數據顯示，截至2020年9月30日，陸金所歷史存量產品僅佔客户資產總規模的8.5%，去年同期佔比為39%。

與存量P2P業務的下滑相對的是，零售信貸業務的佔總收入比重的不斷提高。本季度零售信貸業務佔總收入的比例為72%。因中小企業規模影響到陸金所的零售信貸業務表現，而中小企業的發展會受到經濟影響。在這種情況下，陸金所服務的中小企業面對的競爭對手實力都不容小覷。

截至2020年6月末，在普惠型小微企業貸款餘額方面，工商銀行為6399.29億元、建設銀行12589.09億元、中國銀行5254億元、農業銀行8661.42億元，郵儲銀行7566.12億元。

當下國有銀行對於小微企業貸款上的扶持，未來或許會稀釋陸金所的一部分客流，從本季度的財務數據上看，這種影響顯然不小。

另外從用户數據來看，本季度財報數據顯示，陸金所三季度的累計註冊用户數量為4500萬，與2017、2018財年的用户增速相比，2020財年上半年和第三季度的用户增速已經呈現出放緩的趨勢。

在用户增長層面，陸金所跟螞蟻集團、京東數科在獲客層面還是處於下風。2017年至今年6月，京東白條年度活躍用户數分別為2492.73萬人、3584.36萬人、5780.61萬人及5544.61萬人，年度複合增長率達52.28%；而螞蟻集團的數字金融年度活躍用户數為7.29億。

在客户類型上，螞蟻集團主要聚焦於普通用户，但對於小微企業信貸服務，螞蟻集團也在加緊佈局。螞蟻集團截止今年8月，促成的小微企業經營信貸餘額為0.4萬億，三季度陸金所累計零售信貸餘額為5358億元，雖處於領先地位，但活躍用户數佔優的螞蟻集團佈局小微企業信貸的企圖，也是陸金所不能忽視的。

逾期率下滑抬高淨利潤，同行比較研發支出水平較低

從盈利能力層面來説，本季度陸金所的淨利潤表現為22億元，較去年同期同比減少36.8%。陸金所表示，Q3淨利潤下滑由C輪可轉換票據重組相關的一次性非現金支出13億元影響，而剔除該一次性支出後，三季度淨利潤微增2%。

在美股研究社看來，本季度淨利潤的同比上漲，背後的原因或許在於三季度貸款逾期率的下滑的影響。

據財報數據顯示，截至2020年9月30日，陸金所一般無抵押貸款30日以上逾期率為2.5%，有抵押貸款30日以上逾期率為0.9%，而截至2020年6月30日，上述指標分別為3.3%和1.4%。

再將時間線拉長來看，一般無抵押貸款90天以上的逾期率為1.5%，有抵押90日以上逾期率為0.5%，相比3個月前的2.1%和0.9%均有所優化。

雖為互聯網金融科技平台，用科技手段為金融交易賦能，但與京東數科、螞蟻集團相比，陸金所的研發支出水平是較低的。據三季度財報數據顯示，本季度陸金所的研發費用為4.8億元，與上年同期的5.9億元相比，同比下滑22.9%。

今年上半年，螞蟻集團的研發費用為57.20億元，同比增長22.77%。螞蟻集團2017至2019年累計研發投入金額共計222.98億元，佔累計營收比例8.21%。

同期，京東數科技術支出達16.19億元，近三年的研發投入共計53.88億元，佔比三年累計營收的10.52%。

在美股研究社看來，陸金所研發支出較低的原因或許在於大企業客户資源較少，因而數字化的需求可能不敵螞蟻集團、京東數科。此外，由於與中國平安集團匪淺的關係，在數字化金融技術層面可與平安集團展開共享。

與之相反的是，本季度陸金所營銷費用漲幅較為明顯。據財報數據顯示，三季度的營銷支出為43.1億元，與2019年同期的37.7億元相比，同比漲幅為14.3%，而這也從側面反映出行業競爭的日趨激烈。

內憂外患之下，陸金所能否贏得更多發展機遇？

自今年10月登陸納斯達克後，陸金所成為中國平安旗下第三家上市的子公司，憑藉與平安集團的關係，陸金所在業務上受益頗多。

上市後的陸金所除了要平衡業務上對於平安集團依賴過大的風險，同時也面臨螞蟻集團、京東數科、360數科等大小同行競爭對手的競爭。

更為重要的是，監管環境的日趨嚴格也是一項不小的挑戰。螞蟻集團港交所上市的延期，也導致今後對於金融科技類平台的監管會更為嚴格，甚至於有業內人士稱，如果陸金所沒有趕在螞蟻集團遞交招股書前上市，其上市日期很有可能往後延期兩年。

而在內憂外患之下，未來陸金所如何走上一條獨立發展壯大的道路呢？美股研究社認為陸金所在今後的發展道路中需注意以下兩點：

一是降低平台信貸風險。據財報數據顯示，擔保收入從2019年同期的人民幣9,300萬元增至2020年第三季度的人民幣1.75億元（約合2,600萬美元），增長88.2％，主要是由於公司承擔信用風險的貸款增加。

降低平台信貸逾期風險能使得資金流保持一個較為健康的水平，而本季度的情況看，信貸風險金額的同比大幅增長，也表明陸金所仍面臨不小的貸款逾期風險，陸金所在此方面表現仍有待加強。

二是明確職責劃分。和幾乎所有理財平台一樣，陸金所不提供資產保值服務，若用户在其平台投資時利益受損，平台不必賠償損失。借貸方面，在金融機構出借資金時，陸金所不提供"兜底"業務，若產生壞賬，損失由金融機構承擔。

在雙方交易過程中，一旦交易出現問題，例如賴賬、逾期等情況，平台聲譽將受到極大損失，兩端流量均會下降，對撮合業務將產生較為重大的不利影響。在某種程度上而言，金融科技平台是在逃避其應當承擔的部分責任，而將其拋給金融機構和借貸人。未來職責的具體劃分，將是金融科技平台繞不開的一個話題。

雖説陸金所成功在美股上市，但目前來看這並不等同於資本認可目前陸金所的價值。在過去的幾周時間內，陸金所從熱門變成了空頭股票，僅11月17日單日跌幅達到了23.17%。股價面臨大幅波動這也看出資本市場對陸金所的擔憂，未來如何在業務層面轉型成功，或許是陸金所面臨的最大阻力。

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